16
рынка, тем менее детерминирован процесс ценообразования на эту ценную
бумагу, тем выше роль субъективно-психологических оценок.
Рыночная цена ценной бумаги — это денежная оценка ее рыночной
стоимости. Самая абстрактная модель рыночной цены ценной бумаги имеет
такой вид:
ЦЦБ = СЦБ + ЦРО или ЦЦБ = СЦБ х (1+ Пк), (1.2)
где ЦЦБ — рыночная цена ценной бумаги;
СЦБ — рыночная стоимость ценной бумаги;
ЦРО — рыночные ожидания относительно роста или снижения рыночной
цены сравнению со стоимостью ценной бумаги в абсолютном выражении;
Пк — рыночный процент отклонений рыночной цены от ее стоимости (в
долях).
В практике рыночная цена ценной бумаги имеет такие названия, как
курсовая стоимость, курсовая цена, курс, рыночная котировка и т.п.
В широком понимании к участникам рынка ценных бумаг относятся его
непосредственные участники, а также государственные и общественные органы
его регулирования и контроля.
Непосредственные участники рынка ценных бумаг подразделяются на
группы: межрыночные; внутрирыночные.
Межрыночные участники — это лица, которые принимаю) участие в
работе или обслуживают работу сразу нескольких рынков, включая и рынок
ценных бумаг. К таким лицам обычно относятся различные группы инвесторов,
которые одновременно вкладывают свои средства не только в ценные бумаги,
но и в другие капитальные (доходные) активы, например: валюта,
недвижимость и т.п. К межрыночным участникам также относятся
информационные, консультационные, рейтинговые агентства и другие
профессионалы, оказывающие необходимые услуги участникам сразу многих
рынков.
4
Внутрирыночные участники — это лица, которые работают в основном
4
Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве.–М.: ЮрИнфоР, 2014. –с. 96
17
(преимущественно) или исключительно на рынке ценных бумаг. Их принято
делить на: непрофессиональных участников рынка; профессиональных
участников рынка.
Непрофессиональные участники рынка — это эмитенты и любые
инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг. К ним относятся как те,
которые разместили большую часть своих капиталов среди ценных бумаг, так и
те, которые вложили лишь небольшую долю своих средств в ценные бумаги.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это лица, которые
осуществляют профессиональные виды деятельности на данном рынке.
Профессиональные участники имеют право работать на данном рынке только
при наличии специальной лицензии (разрешения) на осуществление
определенного вида профессиональных услуг на данном рынке.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг условно могут быть
поделены на: профессиональных торговцев; организации инфраструктуры.
Профессиональные торговцы оказывают услуги по заключению сделок
купли-продажи на рынке ценных бумаг. Это брокеры, дилеры и управляющие
компании.
Организации инфраструктуры — это такие профессиональные участники,
которые обслуживают процесс заключения и исполнения рыночных сделок с
ценными бумагами или вообще обслуживают любые процессы смены
собственности на ценные бумаги.
К ним относятся фондовые биржи, включая других организаторов рынка,
регистраторы, депозитарии и клиринговые (расчетные) центры.
Предварительное краткое понимание существа деятельности
профессиональных участников рынка ценных бумаг состоит в следующем:
-брокеры на рынке ценных бумаг — это организации, которые заключают
сделки по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов за счет самих
клиентов;
18
-дилеры на рынке ценных бумаг — это организации, которые продают и
покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет на основе
объявленных ими цен;
-управляющие компании — это организации, осуществляющие
доверительное управление ценными бумагами и вкладываемых в них денежных
средств клиентов;
-регистраторы — это организации, задачей которых является ведение
списков (реестров) владельцев ценных бумаг;
-депозитарии — это организации, которые должны осуществлять
хранение и/или учет ценных бумаг участников рынка;
-клиринговые организации — это организации, осуществляющие
расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг;
-организаторы рынка, в том числе фондовая биржа, — это организации,
которые способствуют (создают необходимые условия) заключению сделок на
рынке ценных бумаг.
5
Таким образом, всего на российском рынке ценных бумаг имеется семь
видов профессиональной деятельности, но число самих профессиональных
участников рынка измеряется сотнями организаций. Профессиональные
участники рынка обеспечивают его бесперебойное функционирование и
процесс его дальнейшего совершенствования и развития.
1.2 Банки в структуре рынка ценных бумаг
Банки осуществляют на рынке ценных бумаг деятельность в качестве
финансовых посредников и профессиональных участников.
Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы
государства, характеризующейся индустриальной и организационно-
функциональной спецификой. В большинстве стран банки играют на рынке
ценных бумаг важнейшую ключевую роль.
5
Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг.- СПб.: Питер, 2014. –с.183.
19
Важное место на рынке ценных бумаг занимают банки. В соответствии с
законом «О банках и банковской деятельности» банк на рынке ценных бумаг
имеет право:
выпускать, покупать, продавать, учитывать и хранить ценные бумаги, а
также производить иные операции с ними;
осуществлять доверительное управление ценными бумагами по договору;
выполнять профессиональную деятельность, предусмотренную законом
[3].
Повышение эффективности деятельности коммерческих банков на рынке
ценных бумаг составляет немаловажный аспект успешного функционирования
банка в настоящем и будущем.
Коммерческие банки могут выступать на рынке ценных бумаг в качестве
эмитентов собственных акций, облигаций, могут выпускать векселя,
депозитные и сберегательные сертификаты и другие ценные бумаги; в роли
инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет и в роли профес-
сиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляя брокерскую,
дилерскую деятельность.
Как финансовые посредники банки приобретают ценные бумаги с целью
извлечения доходов по ним или управления другими компаниями при
приобретении контрольного пакета акций этих компаний, а также
осуществляют собственные эмиссии ценных бумаг с целью получения
дополнительных собственных средств.
Как профессиональные участники, коммерческие банки осуществляют:
брокерскую деятельность, включая операции с физическими лицами на
основании договоров комиссии и поручения;
дилерскую деятельность – открытие котировок за собственный счет;
депозитарную деятельность;
деятельность по размещению и управлению ценными бумагами –
доверительное управление, персональное управление;
клиринговую деятельность.
20
При этом основными целями деятельности банка на рынке ценных бумаг
являются:
а) привлечение дополнительных денежных средств для традиционной
кредитной и расчетной деятельности на основе эмиссии ценных бумаг;
б) получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги за
счет выплачиваемых банку процентов, дивидендов, а также курсовой
стоимости ценных бумаг;
в) получение прибыли от предоставления клиентам услуг по
операциям с ценными бумагами;
г) расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры
за счет участия в капиталах предприятия;
д) доступ к дефицитным ресурсам через те ценные бумаги, которые
дают такое право и собственником которых становится банк;
е) поддержание необходимого запаса ликвидности.
Для банков как участников рынка ценных бумаг крайне важно
проведение анализа ценных бумаг.
Фундаментальный анализ – один из методов анализа, нацеленный на
прогнозирование изменения цены с точки зрения изучения политико-
экономической ситуации в мире и в стране, экономической ситуации и общего
состояния в отрасли, в конкретном эмитенте: его доходов, положения на рынке
(в основном через показатель объема продаж), активов и пассивов, норме
прибыли на собственный капитал и других показателях, характеризующих
эффективность деятельности эмитента. Базой анализа являются балансы,
отчеты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые компанией.
С помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который
определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на
цену. На основе этого даются рекомендации о целесообразности покупок и
продаж.
Если характеризовать основные направления фундаментального анализа,
то можно выделить следующие его этапы.
21
1. Общеэкономический, или макроэкономический, анализ. Положение
экономики оценивается с учетом следующих факторов: ВНП, занятости,
инфляции, процентных ставок, валютного курса и т.п. Учитывается фискальная
и монетаристская политика правительства, влияние их на фондовый рынок.
Таким образом, определяется социально-политический и экономический
климат инвестиционной деятельности.
2. Индустриальный анализ предполагает изучение делового цикла в
экономике, его индикаторов, осуществление классификации отраслей по
отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития, а также
качественный анализ развития отрасли.
3. Анализ конкретного предприятия (фирмы, корпорации).
4. Моделирование цены ценных бумаг. Макроэкономический анализ в
рыночной экономике — это исследования рынка, живущего по законам спроса
и предложения.
Для установления приоритетов инвестирования средств также большое
значение имеет отраслевой, или индустриальный, анализ.
Третий этап фундаментального анализа предполагает изучение
деятельности фирмы, оценку ее финансового состояния и положения на рынке.
Касаясь четвертого этапа фундаментального анализа, задача которого
спрогнозировать цену на товар, следует рассмотреть основные элементы
оценки – объем резервов, финансовые операции, структуру данной ценной
бумаги и, наконец, доходность ценной бумаги, которая и является с учетом всех
вышеперечисленных факторов базой для определения цены.
Проведение фундаментального анализа требует значительных
финансовых ресурсов, а также усилий по поиску и обработке информации.
Имеется огромное количество инструментов для исследования прошлой,
текущей или будущей экономической ситуации в стране или отдельной
компании.
Макроэкономический анализ – это анализ общего экономического
состояния как результата экономических, политических, сезонных и целого
22
ряда случайных факторов.
К инструментарию фундаментального анализа относится и применяемый
метод коэффициентов. При этом, однако, нельзя не отметить, что анализ
коэффициентов имеет дело лишь с количественными данными.
Поэтому использование только коэффициентов без проведения всех
этапов фундаментального анализа может привести к получению недостоверной
информации.
Наиболее часто используются следующие коэффициенты:
-коэффициент р/е = ratio определяется как отношение курсовой стоимости
акции к величине чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию;
-коэффициент d/p = ratio определяется как отношение дивиденда по
обыкновенной акции к ее курсовой стоимости;
-бета-коэффициент. Данный коэффициент определяет влияние общей
ситуации на рынке в целом на судьбу конкретной ценной бумаги.
Если бета-коэффициент положителен, то эффективность данной ценной
бумаги аналогична эффективности рынка. При отрицательном бета-
коэффициенте эффективность данной ценной бумаги будет снижаться при
возрастании эффективности рынка.
Бета-коэффициент также принято считать мерой риска инвестиций в
данные ценные бумаги. При бета-коэффициенте больше единицы риск
инвестиций выше, чем в среднем по рынку, а при бета-коэффициенте меньшем
единицы – наоборот;
-R-квидрат (R-squared). Этот коэффициент характеризует долю риска
вклада в данную ценную бумагу по отношению к риску в целом: чем ближе R-
квадрат к нулю, тем более независимым является поведение акции по
отношению к общей тенденции рынка.
На рис. 1 представлен график, в техническом анализе ценных бумаг имеет
следующий вид.
23
Рисунок 1 Технический анализ ценных бумаг
На графике по горизонтальной шкале откладывается время, а по
вертикальной — показатели цены.
Такие графики называют столбиковые и свечевые графики.
Столбик и свеча являются отображением 4-х типов цен за период. На
столбике минимальная цена является нижней точкой, максимальная цена —
верхней точкой, цена открытия отображается с левой стороны столбика, а цена
закрытия — с правой стороны столбика.
6
Свеча бывает двух типов — бычья и медвежья. У бычьей свечи цена
закрытия находится выше цены открытия, максимальная цена является высшей
точкой свечи, а минимальная — нижней точкой свечи. Для наглядности, бычьи
и медвежьи свечи отличаются по цвету.
Столбиковые графики состоят из столбиков, свечевые — из свечей.
Отличие между ними заключается в том, что свечевые графики более наглядны,
так как в периоды, когда рынок растёт, график будет более насыщен зеленым
цветом из-за преобладания зелёных свечей, а когда падает — график будет
6
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: НТО
им. акад. Вавилова С.Н., 2013–с.127
24
красный.
Анализ может проводиться по всем четырем ценам или по какой-нибудь
одной. Как правило, берется цена закрытия, поскольку считается, что она
отражает динамику всего торгового дня. Бар может отражать движение цены за
какой-нибудь временной промежуток внутри торгового дня (например, 5-
минутный, 15-минутный или получасовой), за день, неделю, месяц, квартал или
даже год.
В форме гистограммы может указываться объем. Объем отражается на
графиках всех ценных бумаг Чем выше значение гистограммы, тем больше в
этот день был объем торговли. На рис. 2 движение цены за какой-нибудь
временной промежуток внутри торгового дня изображено в форме
гистограммы.
Рисунок 2 Движение цены за какой-нибудь временной промежуток
внутри торгового
Объем отражается на графике в виде столбиков (гистограмм), реже — в
виде линейного графика, построенного по максимумам.
Для анализа рассмотрим состав участников торговли ценными бумагами.
Во-первых, это инсайдеры. Инсайдеры — это директора, сотрудники
офисов или владельцы более 5 % капитала компании, акции которой торгуются
на бирже, и имеющие доступ к внутрифирменной информации. Если позади
25
крупных продаж или покупок акций стоят инсайдеры (а торгуют, естественно,
представляющие их брокеры), то на это могут быть две причины. Первая —
нехватка наличных денег. Вторая, более вероятная, — они узнали хорошие или
плохие новости. Поэтому такой сигнал — предупреждающий. Если инсайдеры
покупают, сомнений быть не может: они владеют позитивной информацией
благодаря своему знакомству с компанией. Следовательно, один взгляд на
сделки инсайдеров мог бы дать больше информации, чем любые прогнозы. О
транзакциях инсайдеров регулярно сообщается в специальных изданиях, таких,
как “Wall Street Journal”. В России закон об инсайдерской информации пока не
принят, что мешает выявить среди продавцов и покупателей таких лиц.
Вторая группа — члены фондовой биржи — брокеры и дилеры. Это
профессионалы, наиболее чутко улавливающие движение рынка. Эта группа
«живет» в рынке и преуспевает лучше других рыночных участников. Поэтому
отслеживание их сделок позволит улучшить ваше продвижение вперед.
Особенно эффективно применять здесь следующие индикаторы:
— если большинство продаж совершается членами фондовой биржи, это
означает, что рынок идет вниз;
— если, с другой стороны, они проводят небольшое количество коротких
продаж, предполагается подъем рынка.
7
К дилерам примыкает ещё одна группа участников рынка — крупные
спекулянты, которые зарабатывают на спекулятивных сделках при подъёмах и
падениях рынка. Они также достаточно проницательны, и, зачастую, являются
профессионалами.
Наконец, есть еще одна категория участников фондового рынка, которая
является неиссякаемым источником доходов для всех остальных участников, —
владельцы ценных бумаг, желающие самостоятельно играть на рынке.
Это последний, четвёртый уровень участников рынка, следя за
действиями которых, следует поступать наоборот. Традиционно, самые
7
Богачек Н.Л.Операции портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг.–М.:
Современная экономика и право, 2014–с.117