Содержание
Введение ................................................................................................................... 6
Глава 1. IPO как объект финансового менеджмента ........................................... 9
1.1. Понятие и виды публичных размещений .................................................... 9
1.2. Преимущества и недостатки IPO как способа финансирования
деятельности предприятия ................................................................................... 14
1.2. Риски, связанные с проведением IPO ........................................................ 22
1.4. Затраты, связанные с проведением IPO ....................................................... 27
Глава 2. Использование IPO как инструмента финансирования на примере
ПАО «Нефтяная компания «Лукойл»… ............................................................. 33
2.1. Анализ состояния российского рынка IPO ............................................... 33
2.2. Анализ возможности проведения IPO на примере ПАО «Нефтяная
компания «Лукойл»……………………………………………………………..45
2.3. Определение цены размещения на примере ПАО «Нефтяная компания
«Лукойл» ................................................................................................................ 58
Заключение ............................................................................................................ 77
Список использованной литературы ................................................................... 80
Приложения ........................................................................................................... 86
6
Введение
Актуальность темы выпускной квалификационной работы
обусловлена тем, что в современных условиях, практически каждое
предприятие вне зависимости от формы собственности и вида
осуществляемой деятельности сталкивается с проблемой недостатка
финансовых ресурсов. Между тем, любому предприятию необходимо
развиваться: расширять филиальную сеть, модернизировать производство,
увеличивать затраты на научно-исследовательскую деятельность. Не всегда
требуемые ресурсы, возможно, выделить из собственных средств, кроме того
возникают ситуации когда и получение ресурсов извне становится
достаточно сложной задачей. Зачастую под финансирование крупных,
долгосрочных проектов получить кредит в кредитных учреждениях
представляет трудность даже для финансово устойчивых и стабильных
предприятий. Поиск инвесторов внутри страны также может не оказать
необходимого результата. В таком случае предприятия прибегают к
привлечению иностранных инвестиций, такой подход позволяет получить
крупные инвестиции по достаточно низкой цене. Для этого предприятие
прибегает к привлечению широкого круга зарубежных инвесторов путем
предложения акций компании на специализированных биржевых площадках.
Таким образом, первичное размещение акций является достаточно
эффективным механизмом финансирования деятельности предприятия.
Между тем до недавнего времени российские компании редко прибегали к
данному эффективному механизму финансирования своей деятельности.
Однако в последние 5 лет мы отмечаем активный рост и развитие IPO
отечественных компаний. В настоящий момент формируется тенденция
активного выхода отечественных компаний на международные рынки,
возрастает влияние отечественных компаний в различных международных
сферах деятельности, и в этом ключе IPO рассматривается уже не только и не
столько как механизм привлечения капитала сколько подтверждение
высокого статуса компании и его устойчивого финансового положения.
7
В последние годы крупные российские предприятия проявляют
большой интерес к IPO. С каждым годом, начиная с 2000 года, растет
количество компаний, которые объявляют о своем желании провести IPO.
Это в основном объясняется тем, что российские предприятия осознали
необходимость привлечения крупных финансовых активов на долгосрочный
период для реализации инвестиционных, инновационных проектов, а также
дальнейшего развития бизнеса. Кроме этого, интерес подогревают успешно
осуществленные IPO российскими компаниями. Таким образом,
отечественные предприятия накопили определенный опыт проведения IPO.
Однако имеющиеся данные недостаточно систематизированы и
проанализированы, что оставляет в вопросе проведения IPO отечественными
компания множество вопросов, обусловивших актуальность выбранной темы
выпускной квалификационной работы.
Таким образом, руководителя предприятий в современных условиях
необходимо ориентироваться в механизме IPO. Знать особенности и
тонкости первичного публичного размещения, причины (мотивы) и
последствия данного механизма. Всем этим в совокупности и определяется
актуальность темы дипломной работы.
Целью дипломной работ является обоснование теоретико-
методических положений и разработка практических рекомендаций по
проведению первичных публичных размещений акций на примере ПАО
«Нефтяная компания «Лукойл». Для достижения цели исследования
поставлены следующие задачи:
проанализировать понятие и виды публичных размещений;
выявить преимущества и недостатки IPO как способа
финансирования деятельности предприятия;
рассмотреть риски, связанные с проведением IPO;
проанализировать затраты, связанные с проведение IPO;
выполнить анализ состояния российского рынка IPO;
8
выполнить анализ возможности проведения IPO на примере ПАО
«Нефтяная компания «Лукойл»;
выполнить определение цены размещения на примере ПАО
«Нефтяная компания «Лукойл».
Исходя из актуальности темы выпускной работы определим ее
предмет и объект. Предметом исследования выступает механизм первичного
публичного размещения с целью обеспечения финансирования деятельности
предприятия.
Объект исследования – ПАО «Нефтяная компания «Лукойл».
Теоретическая база исследования сформирована трудами
отечественных и зарубежных ученых, изучавших механизм IPO, в том числе
такими авторами как Стивен Блоуэрс, Питер Гриффит, Томас Милан, Энгау
В., Гулькин П., Потемкин А. и др. В работе также использовались ресурсы
сети интернет и материалы периодической печати.
С целью всестороннего изучения объекта и предмета исследования, а
также решения поставленных задач применялись следующие методы
исследования: дедукция, индукция, анализ и синтез экономической
информации.
Информационная база исследования сформирована аналитико-
статистическими данными, нормативно-правовыми источниками, материала
в сети интернет.
Практическая значимость работы заключается в возможности
использования сформированных предложений на объекте исследования и
других аналогичных предприятиях.
Цель и задачи выпускной квалификационной работы сформировали ее
структуру представленную введением, двумя главами, заключением и
списком использованной литературы.
9
Глава 1. IPO как объект финансового менеджмента
1.1. Понятие и виды публичных размещений
Система распределения на рынке ценных бумаг по содержанию и
смыслу в корне отличается от системы распределения материальных товаров
рыночной экономики. На рынке ценных бумаг существуют различные
варианты размещения ценных бумаг в зависимости от сложившейся
ситуации и стратегии выбранной эмитентом.
Первичное размещение (Initial Public Offering, IPO) — первоначальное
предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. В ходе
публичного размещения инвесторам предлагается дополнительный (новый)
выпуск акций
1
.
Доразмещение (Follow-on) — последующие размещения
дополнительных выпусков акций при условии того, что акции основного
выпуска эмитента уже обращаются на фондовой бирже.
В зависимости от выпуска акций, предлагаемых к размещению среди
широкого круга инвесторов, в ходе проведения IPO, различают
2
:
Primary Public Offering (РРО) — первичное публичное
предложение акций. Способ привлечения необходимого
капитала компанией-эмитентом. К размещению предлагается
дополнительный (новый) выпуск акций компании;
Secondary Public Offering (SPO) — вторичное публичное
предложение акций. Способ для первоначальных инвесторов
выйти из участия в капитале, зафиксировав прибыли на свои
инвестиции в данное предприятие. К размещению предлагаются
бумаги основного выпуска, принадлежащие их акционерам.
Проведение РРО
1
Блохина Т.К. Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг: Анализ, практика. Перспективы. М.:
Диалог-МГУ, 2016. - с. 102
2
Габов А.В. Ценные бумаги. Вопросы теории и правового регулирования рынка. – М.: Статут, 2012. – с. 204
10
Размещение дополнительного (нового) выпуска акций осуществляется
в соответствии с федеральными законами и нормативными правовыми
актами России. Процедура эмиссии акций включает следующие этапы
3
:
принятие решения о размещении акций;
утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске)
акций;
государственную регистрацию выпуска (дополнительного
выпуска) акций;
размещение акций;
государственную регистрацию отчета об итогах
дополнительного выпуска акций/направление уведомления об
итогах выпуска акций (дополнительного выпуска).
Государственная регистрация дополнительного выпуска ценных
бумаг в случае их публичного обращения сопровождается регистрацией
проспекта ценных бумаг. Если регистрация выпуска (дополнительного
выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных
бумаг, то каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается
раскрытием информации в порядке, установленном нормативными
правовыми актами России.
Проведение SPO
Предложение инвесторам акций основного выпуска. Продажа ценных
бумаг осуществляется в ходе вторичных торгов. Публичное обращение
ценных бумаг эмитента подразумевает предварительную государственную
регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг,
сопровождающуюся регистрацией проспекта ценных бумаг. Если
государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска)
эмиссионных ценных бумаг не сопровождалась регистрацией их проспекта,
он может быть зарегистрирован впоследствии. При этом регистрация
проспекта ценных бумаг осуществляется регистрирующим органом в течение
3
Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Учебник. – М.: Инфра-М, 2012. – с. 92
11
30 дней с даты получения проспекта ценных бумаг и иных документов,
необходимых для его регистрации.
Согласно российскому законодательству цена размещения ценных
бумаг эмитента может быть определена
4
:
до начала действия срока преимущественного права;
после окончания действия срока преимущественного права.
В случае определения цены размещения до начала действия срока
преимущественного права продолжительность преимущественного права не
может быть менее 45 дней. В случае определения цены размещения после
окончания действия срока преимущественного права его продолжительность
не может быть менее 20 дней.
Порядок определения Советом директоров цены размещения ценных
бумаг, размещаемых путем открытой подписки, может предусматривать:
определение цены размещения ценных бумаг в ходе биржевых
торгов;
минимальную цену размещения ценных бумаг (цену отсечения),
ниже которой уполномоченный орган управления эмитента не
может определить цену размещения ценных бумаг;
иные требования или условия, в соответствии с которыми
уполномоченным органом управления эмитента должна
определяться цена размещения ценных бумаг.
Условия проведения торгов, в ходе которых определяется цена
размещения ценных бумаг, должны предусматривать подачу участниками
торгов заявок двух типов:
1) конкурентные заявки (содержащие количество приобретаемых
ценных бумаг и цену их приобретения);
2) неконкурентные заявки (содержащие общую сумму, на которую
заявитель обязуется приобрести ценные бумаги без определения количества
приобретаемых ценных бумаг и цены их приобретения).
4
Геддес Р. IPO и последующие размещения акций. – М.: Олимп-Бизнес, 2013. – с. 417
12
Приоритетному удовлетворению должны подлежать конкурентные
заявки, содержащие наибольшую цену приобретения.
В случае если условия проведения торгов предусматривают подачу
участниками торгов как конкурентных, так и неконкурентных заявок,
приоритетному удовлетворению подлежат конкурентные заявки.
Конкурентные заявки должны удовлетворяться по цене, указанной в
конкурентной заявке, которая в случае установления цены отсечения не
должна быть ниже такой цены отсечения.
Неконкурентные заявки должны удовлетворяться по
средневзвешенной цене всех удовлетворенных в ходе торговой сессии
конкурентных заявок или иной цене, рассчитанной на основании такой
средневзвешенной цены.
Аукционы различаются
5
:
по типу заявок — конкурентные и неконкурентные;
по степени открытости аукциона — открытый (заявки на
покупку видят все участники торгов) и закрытый (заявки видит
только андеррайтер);
по принципу определения цены — цена отсечения,
фиксированная цена или средневзвешенная цена.
Листинг — это включение ценных бумаг в котировальный список
фондовой биржи (порядок допуска ценных бумаг к торгам регламентируется
приказом от 22 июня 2006 г. № 06-68/пз-н «Об утверждении Положения о
деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг»).
Размещение ценных бумаг — отчуждение ценных бумаг первым
владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.
Публичное размещение — размещение ценных бумаг путем открытой
подписки, в том числе размещение на торгах фондовых бирж.
К определяющим признакам IPO относятся прежде всего следующие.
5
Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебное пособие для студентов
Вузов, обучающихся по экономическим специальностям. М.: ЮНИТИ: Финансы, 2016. - с. 112
13
1. IPO может происходить в результате как эмиссии дополнительных
акций, так и продажи акций, принадлежащих акционерам компании. Если
компания планирует с помощью IPO привлечь инвестиции, то такое IPO
сопровождается дополнительной эмиссией акций компании (вторичной
эмиссией).
2. IPO подразумевает, что увеличение капитала компании происходит
за счет оплаты выпуска дополнительных акций денежными средствами, что
позволяет компании получить финансовые ресурсы на инвестиционные
проекты.
3. IPO предусматривает предложение инвесторам обыкновенных
акций компании.
4. Открытая продажа подразумевает, что размещение акций компании
в ходе эмиссии осуществляется по открытой подписке, т.е. размещение
происходит среди неограниченного круга инвесторов.
5. Для наиболее привлечения потенциальных инвесторов компании
обычно проводят IPO на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов
торговли, а также с использованием Интернета.
6. К организации IPO и размещению акций компании среди
инвесторов привлекаются финансовые консультанты, андеррайтеры и иные
посредники.
7. Публичные размещения ценных бумаг, в том числе акций, требуют
регистрации проспекта эмиссии и результатов размещения в
государственных надзорных органах.
Основными положительными аспектами проведения ΙΡΟ для
акционерных компаний являются
6
:
– повышение ликвидности
размеров
акций компании;
6
Камалтынов Е.Ю. Функциональные обязанности участников первичного размещения акций в условиях
глобальной конкуренции // Молодежь XXI века: шаг в будущее: материалы XII-й региональной научно-
практической конференции с межрегиональным и международным участием, посвященной 50-летию полета
в космос Ю.А. Гагарина (Благовещенск, 19 – 20 мая 2012 г.): в 8 томах. – Благовещенск: Полиграфическая
компания «Макро-С», 2012. Том 5. – С.78-80.
14
– оценка рыночной стоимости компанией и повышение ее
капитализации;
– обеспечение
транша
лучших условий
прочих
для сохранения
участвует
контроля за
компанией;
– повышение
рост
общего статуса,
размещение
кредитного рейтинга
ноябре
и престижа
компании.
Таким
основании
образом, привлечение
цене
финансовых средств
ослаб
на долгосрочной
основе – не
недель
единственная цель
этом
проведения размещения
срока
для компании.
Помимо
другую
привлечения денежных
новой
ресурсов, которые
выпуске
направляются на
финансирование
количество
различных инвестиционных
акций
проектов или
продала
другие цели,
принципам
включая слияние
нефти
и поглощения, ΙΡΟ используется
дивидендной
как эффективный
международных
инструмент структурирования
изменение
бизнеса, может
эмитента
проводиться с целью
таких
продажи
компании,
регистрирующим
погашения или
отношению
реструктуризации задолженности,
добычи
получения
объективной
десять
рыночной оценки
sinopec
и реализации конкурентных
курсовым
преимуществ.
Отдельные
ошибки
компании заявляют
торговые
о планах проведения
роста
IРО только
уделяется
с целью
поднять
иностранной
интерес к своим
риски
бумагам. Рост
третье
числа ΙΡΟ на
новые
зарубежных фондовых
установленного
рынках существенно
зарубежного
содействует активизации
банкиры
российских эмитентов
бизнеса
в
направлении проведения ΙΡΟ.
1.2. Преимущества
привлеченного
и недостатки IPO
инструмент
как способа
напольнова
финансирования
деятельности
количество
предприятия
Первичное публичное
общего
размещение акций (IPO) является
встретилось
эффективным
механизмом
среди
привлечения необходимых
превысила
денежных средств
функциональные
путем выхода
обеспечению
компании на открытый
российских
рынок и размещения
быстрее
акций среди
собственники
первичных
инвесторов. При
практике
этом IPO
внешнего
используется как
плюс
инструмент финансирования
которыми
не
только деятельности
счет
самой компании-эмитетнта,
финансовых
но и способствует
повышению
властью
инвестиционной активности
возможность
и улучшению инвестиционного
акций
климата в стране.
Для
организации
использования IPO
новой
в качестве инструмента
выпуск
финансирования
компания
проспекта
должна разработать
если
четкую долгосрочную
акции
стратегию развития,
российских