12
Кроме положительных особенностей формирования собственных
финансовых ресурсов необходимо отметить и недостатки, связанные с
ограниченностью объема привлечения денежных средств, которые
позволяют развивать операционную и инвестиционную деятельность
предприятия.
Также к недостаткам можно отнести высокою стоимость собственных
финансовых ресурсов в сравнении с заемную и неиспользуемую
возможность увеличения рентабельности собственного капитала за счет
привлеченного капитала, без которого невозможно обеспечение роста
финансовой рентабельности предприятия над экономической [37, c.95].
Основной целью политики формирования собственных финансовых
ресурсов является обеспечение оптимального уровня самофинансирования,
направленного на развитие деятельности предприятия в долгосрочной
перспективе.
К основным внешним источникам формирования собственных
финансовых ресурсов предприятия, относится [22, c.41]:
- капитал частных инвесторов, непосредственно вкладываемый в
уставной капитал предприятия или привлекаемый за счет подписки на акции
предприятия;
- средства государственного и местного бюджетов, направляемые на
безвозмездное финансирование предприятия;
- безвозмездная финансовая помощь негосударственных фондов и
институтов.
Среди перечисленных внешних источников формирования
собственных финансовых ресурсов наибольшее значение придается
наращиванию акционерного или паевого капитала.
Акционерный капитал формируется дополнительной эмиссией и
продажей акцией, а паевой – за счет взносов учредителей или участников
предприятия.
13
Следовательно, предприятия, которые в своей деятельности
используют только собственный капитал имеют высокий показатель
финансовой устойчивости, но в тоже время для них ограничиваются темпы
развития за счет неиспользования финансовых возможностей прироста
прибыли.
К финансовым ресурсам, мобилизуемым на финансовом рынке
относятся [28, c.12]:
- доходы, полученные от продажи собственных акций, облигаций или
других ценных бумаг;
- кредитные инвестиции.
В настоящее время производственно-хозяйственная деятельность
предприятия не может существовать без привлечения кредитных инвестиций,
включающих кредиты банков, бюджетные ассигнования на возвратной
основе.
Привлечение заемных средств направлено предприятием на ускорение
оборачиваемости оборотных средств, увеличение объемов выполняемых
хозяйственных операций, сокращение объемов незавершенного
производства. В тоже время, привлечение кредитных инвестиций создает
определенные проблемы в деятельности предприятия, поскольку это
предусматривает последующее обслуживание привлеченного заемного
капитала, перекрытие затрат на обслуживание кредита, поддержку
финансового положения в устойчивом состоянии [32, c.67].
Поэтому поддержка баланса предприятия создает необходимость
принятия решений о целесообразности привлечения заемных средств,
поскольку они могут и не обеспечить дополнительного дохода. Также
возможна ситуация, когда затраты на обслуживание долга превышают
размеры полученных дополнительных доходов от его использования и это в
свою очередь, может привести к ухудшению финансовой ситуации на
предприятии.
14
Когда предприятием выполняются крупные капитальные вложения в
расширение или реконструкцию можно использовать выпуск ценных бумаг.
Данное решение может быть принято только в том случае, если
финансистами достаточно исследован финансовый рынок, проанализирован
спрос на различные виды ценных бумаг и принято решение о выгодности
реализации ценных бумаг предприятия.
Финансовые ресурсы, которые поступают от концернов, ассоциаций
или отраслевых структур, а также страховое возмещение по наступившим
рискам относятся к средствам, поступающим в порядке перераспределения.
При этом предприятия могут получить финансовые ресурсы от концернов
или ассоциаций лишь в том случае, если это предусматривает механизм
использования этих денежных фондов.
1.3 Методы формирования и использования финансовых ресурсов
предприятия
Среди методов формирования и использования финансовых ресурсов
предприятия выделяют методы формирования и использования собственных
финансовых ресурсов и методы формирования и использования заемных
финансовых ресурсов [9, c.69].
Для формирования и использования собственных финансовых ресурсов
используют этапы, приведенные на рисунке 3.
15
Рис. 3. Основные этапы формирования и использования собственных
финансовых ресурсов
Рассмотрим методику формирования и использования собственных
финансовых ресурсов, приведенную на рисунке 3 более детально.
На первоначальном этапе выполняется анализ формирования
собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде.
Основной целью данного анализа является выявление возможностей
предприятия формирования собственных финансовых ресурсов в
соответствии с темпами его развития [12, c.53].
Для этого вначале необходимо изучить общий объем текущих
собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста
собственного капитала, темпам прироста активов и объема реализуемой
продукции предприятия, динамику удельного веса собственных ресурсов в
общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
Формирование собственных финансовых ресурсов неразрывно связано
с оценкой их стоимости.
Это связано с тем, что заемный капитал более приближен к рыночным
ценам, а собственный капитал по отношению к фактической рыночной
стоимости обычно занижен, то есть его стоимость искусственно завышается
собственниками предприятий [16, c.78].
Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования
собственных финансовых ресурсов
Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из
внешних источников
Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов
за счет внутренних источников
Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников
Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах
Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в
предшествующем периоде
16
При проведении оценки собственных финансовых ресурсов на
первоначальном этапе определяется стоимость чистых активов предприятия,
позволяющих охарактеризовать ту часть имущества, которая сформирована
за счет собственного капитала, с использованием следующей формулы:
,ЗКАЧА
(1)
где
ЧА
- величина суммы чистых активов компании в балансе, тыс.
руб.;
А
- совокупная стоимость активов предприятия, тыс. руб.
ЗК
- величина заемного долгосрочного и краткосрочного капитала,
тыс. руб.
Далее необходимо определить структуру чистых активов предприятия
по следующей формуле:
,ВАЧАМОА
С
(2)
где
С
МОА
- величина суммы материальных оборотных активов
компании в балансе сформированных за счет собственного капитала
(запасы), тыс. руб.;
ВА
- величина стоимости внеоборотных активов предприятия, тыс.
руб.
Затем выполняется корректировка рыночной стоимости капитала,
которая отразит текущую рыночную стоимость собственных финансовых
ресурсов.
После определения рыночной стоимости собственных финансовых
ресурсов, выполнятся оценка стоимости вновь привлекаемого капитала,
которая носит экспертную или вероятностную оценку, основанными на
принятии управленческих решений собственниками предприятия и их
потенциальными возможностями [20, c.93].
17
Величину стоимости функционирующих собственных финансовых
ресурсов компании в отчетном периоде определяют по следующей формуле:
,
100
СК
ЧП
CК
С
ФО
(3)
где
ФО
CК
- величина стоимости функционирующего капитала
предприятия, тыс. руб.;
С
ЧП
- величина чистой прибыли предприятия выплачиваемой
акционерам в виде дивидендов, тыс. руб.
СК
- средняя сумма собственного капитала в текущем периоде, тыс.
руб.
Стоимость функционирующих собственных финансовых ресурсов в
будущем периоде, определяется по формуле:
,
ТФОФП
ПВCКCК
(4)
где
ФП
CК
- стоимость функционирующего собственного капитала в
будущем периоде, тыс. руб.;
Т
ПВ
- темпы роста выплат прибыли собственникам на единицу
капитальных вложений, %.
Стоимость нераспределенной прибыли является прогнозируемой
величиной и формируется планируемыми суммами выплат собственникам
предприятия в зависимости от их решения [33, c.52].
На основании данного подхода величина стоимости нераспределенной
прибыли приравнивается к функционирующим собственным финансовым
ресурсам в будущем периоде:
,
ФП
CКCНН
(5)
18
где
CНН
- стоимость нераспределенной прибыли, тыс. руб.;
Поскольку в данном случае стоимость нераспределенной прибыли
приравнивается к стоимости собственного капитала в будущем периоде, то
оценка предусматривает использование одинакового удельного веса в итоге.
После этого выполняется оценка стоимости дополнительного
привлекаемого паевого капитала за счет эмиссии привилегированных акций с
учетом размера дивидендов по следующей формуле:
,
1
100
ЭЗК
Д
CCК
ПР
ПР
ПР
(6)
где
ПР
CCК
- стоимость собственного капитала, который привлекается
за счет эмиссии, тыс. руб.;
ПР
Д
- размер дивидендных выплат, тыс. руб.;
ЭЗ
- затраты на эмиссию акций, %;
После этого выполняется оценка средневзвешенной стоимости
собственного капитала по следующей формуле:
,
ii
YCCCК
(7)
где
i
C
- средневзвешенная стоимость капитала, тыс. руб.;
i
C
- стоимость отдельного элемента собственного капитала, тыс. руб.;
i
Y
- удельный вес отдельного элемента в общей сумму собственного
капитала, тыс. руб.
Следовательно, в политике формирования собственных финансовых
ресурсов находиться управление собственным капиталом для обеспечения
как эффективного использования накопленной части, но и обеспечение
19
дальнейшего развития предприятия за счет собственных финансовых
ресурсов.
Далее исследуются источники формирования финансовых ресурсов. В
данном случае анализируется соотношение внешних и внутренних
источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также
стоимость накопления собственного капитала из различных источников [36,
c.77].
После этого необходимо оценить достаточность собственных
финансовых ресурсов, которые сформированы на предприятии в
предплановом периоде. В качестве критерия оценки выступает сумма
прироста чистых активов предприятия, а его динамика позволяет
проанализировать тенденции обеспечения развития предприятия
собственными финансовыми ресурсами.
Для определения общей потребности в собственных финансовых
ресурсах используют следующую формулу:
,
100
РН
СКК
ОФР
ПСК
УП
П
(8)
где
ОФР
П
- значение общей потребности в собственных финансовых
ресурсах предприятия в планируемом периоде;
К
П
- значение общей потребности в капитале на конец планируемого
периода;
СК
У
- планируемый удельный вес собственного капитала в общей его
сумме;
Н
СК
- значение суммы собственного капитала на начало планируемого
периода;
Р
П
- значение суммы прибыли, которая направлена на потребление в
плановом периоде.
20
Полученное значение общей потребности позволяет охватить
необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, которые
сформированы как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.
После этого выполняется оценка стоимости привлечения собственного
капитала из различных источников. Для этого используются основные
составляющие собственного капитала, полученного за счет внутренних и
внешних источников [27, c.49].
Полученные результаты используют для принятия управленческих
решений для выбора альтернатив формирования собственных финансовых
ресурсов, позволяющих обеспечить прирост собственного капитала
предприятия.
Следовательно, в процессах поиска резервов роста собственных
финансовых ресурсов за счет внутренних источников необходимо исходить
из необходимости максимизации совокупной их суммы, с использованием
следующего критерия:
,
макс
СФРАОЧП
(9)
где
ЧП
- значение планируемой суммы чистой прибыли предприятия,
тыс. руб.;
АО
- значение планируемой суммы амортизационных отчислений, тыс.
руб.;
макс
СФР
- значение максимальной суммы собственных финансовых
ресурсов, которые сформированы за счет внутренних источников.
На следующем этапе выполняется обеспечение необходимого объема
привлечения финансовых ресурсов из внешних источников, позволяющих
обеспечить ту их часть, которая не может быть сформирована за счет
внутренних источников [31, c.40].
Для расчета потребности в привлечении собственных финансовых
ресурсов из внешних источников используется следующая формула:
21
,
внутсфрвнеш
СФРПСФР
(10)
где
внеш
СФР
- значение потребности в привлечении собственных
финансовых ресурсов за счет внешних источников;
сфр
П
- значение общей потребности в собственных финансовых
ресурсах предприятия в планируемом периоде;
внут
СФР
- значение суммы собственных финансовых ресурсов,
которые планируются к привлечению за счет внутренних источников.
Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников
формирования собственных финансовых ресурсов основана на критериях
минимизации совокупной стоимости привлечения собственных финансовых
ресурсов и сохранения управления предприятием первоначальными
учредителями.
Эффективность формирования собственных ресурсов позволяет
определить коэффициент самофинансирования, который определяется по
формуле:
,
...
.
рфс
фс
ПА
СФР
К
(11)
где
фс
К
.
- значение коэффициента самофинансирования предстоящего
развития предприятия;
СФР
- значение планируемого объема формирования собственных
финансовых ресурсов;
А
- значение планируемого прироста активов предприятия.
Характеристика основных методов управления формированием
собственных финансовых ресурсов приведена в таблице 2.