46
следующих (см. таблицу3): АБ ЗАО «Газпромбанк», ОАО «ВТБ»,
Внешэкономбанк, ОАО «Альфа-банк», Сбербанк России, ОАО «МДМ-банк».
Кроме российских банков на рынке в России представлены и иностранные,
такие как ЗАО КБ «Ситибанк», ЗАО «Райффайзенбанк Австрия», которые
также осуществляют успешную деятельность.
Таблица 3
Крупнейшие российские банки на валютном рынке по состоянию
на 1 января 2015г.
36
Банк
Доход от операций в
иностранной валюте,
тыс.руб.
Расход от операций в
иностранной валюте.
тыс.руб.
АБ ЗАО «Газпромбанк»
46 934 693
33 643 563
ОАО «ВТБ»
62 195 357
57 619 770
ОАО «Альфа-банк»
15 125 788
12 545 788
ОАО «МДМ-банк»
4 998 418
3 051 240
ОАО «Сбербанк»
128 540 626
73 276 350
ОАО «Банк Москвы»
12 714 014
9 206 663
В 2016г. ситуация на внутреннем валютном рынке будет определяться
теми же основными факторами – мировыми ценами на сырьевые товары,
составляющими основу российского экспорта, трансграничными потоками
капитала и курсовой политикой Банка России. Согласно прогнозу социально-
экономического развития Российской Федерации, положенному в основу
разработки параметров федерального бюджета на 2015-2015 гг.,
среднегодовая цена российской нефти сорта «Юралс» на мировом рынке в
2015 г. будет несколько ниже (примерно на 10%), чем в 2014 г., что приведет
к сокращению положительного сальдо счета текущих операций. В то же время
в 2015 г. вероятно сохранение чистого оттока частного капитала из России.
Банк России продолжит осуществлять курсовую политику, не препятствуя
формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием
фундаментальных макроэкономических факторов, и не устанавливая каких-
либо фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты.
При этом Банк России продолжит постепенно повышать гибкость
курсообразования, сокращая объемы своих интервенций на внутреннем
36
Мировые валютные рынки: Обзоры и идеи - [Электронный ресурс], 2016. Режим доступа:
http://www.finam.ru
47
валютном рынке, но сохраняя возможность воздействия на курсовую
динамику для смягчения резких колебаний курса национальной валюты. В
результате влияние курсовой политики Банка России на формирование
конъюнктуры внутреннего валютного рынка будет ослабевать, а значимость
рыночных факторов – усиливаться. С учетом сохранения неопределенности
перспектив развития мировой экономики в 2016 г. возможно, некоторое
увеличение волатильности курса рубля при незначительном снижении
среднегодовых показателей номинального курса рубля к основным
иностранным валютам под воздействием инфляционных процессов
37
.
Доминирующая роль биржевого сегмента на отечественном валютном
рынке, весьма не характерная для стран с развитой экономикой, является
результатом неразвитости банковской системы, а также следствием
экономических, политических и социальных условий развития в России
валютного рынка. Также, следует выделить тесную взаимосвязь биржевого и
внебиржевого валютного рынка. Совершенствование биржами
технологической базы и видов предоставляемых услуг является основой
развития внебиржевого и биржевого валютного рынка. Например, имея доступ
к информационно-торговой системе ММВБ через сеть Интернет, субъекты
валютного рынка могут в режиме он-лайн следить за ситуацией на валютном
рынке и соответственно влиять на конъюнктуру рынка.
До экономического кризиса мировой валютный рынок рос высокими
темпами, его среднедневной оборот вырос за три года более чем на 70% с 4,88
трлн дол. в 2010 г. до 6,2 трлн дол. в 2014 г.. Российский валютный рынок
перед кризисом показывал еще более высокие темпы - за три предкризисных
года среднедневной объем операций межбанковского рынка увеличился более
чем в 3 раза. Увеличению объема операций способствовали рост мировой
экономики, интерес инвесторов к иностранной валюте (как альтернативе
вложениям на фондовом рынке) и возрастающая роль управляющих компаний
37
Текущие курсы валют. [Электронный ресурс], 2016. Режим доступа http://www.sravni.ru
48
и хедж-фондов. Свою положительную роль сыграло развитие электронной
торговли, вышедшей на новые уровни автоматизации и эффективности. Кроме
того, расширению рынка способствовали опережающий рост сделок с
валютами развивающихся стран и игры на разнице процентных ставок
(операции carrytrade)
38
.
Однако в 2010 г. ситуация принципиально изменилась. Замедление
оборотов наблюдалось и на мировом, и на российском рынке. Первым
отреагировал на ухудшение положения американский рынок, среднедневные
обороты которого в 700 млрд дол. замедлили рост уже в I квартале 2010 г.
Среднедневной оборот валютного рынка Великобритании снизился на 8% с
1696 млрд дол. в апреле до 1554 млрд дол. в октябре 2010 г. . В России обороты
межбанковского рынка достигли пика в июле, превысив 119 млрд дол., в
декабре 2010 г. они сократились по сравнению с этим -максимумом на 47% до
63 млрд дол. в день.
Валютные рынки всегда были основаны на ликвидности,
стандартизации инструментов и прозрачности ценообразования. Кризис
подверг испытанию инфраструктуру рынка и господствующие на нем
тенденции. Шел процесс «заражения кризисом» с других рынков, где
«здоровое» функционирование прекратилось. На мировом рынке валюта в
целом реже торгуется как класс активов сам по себе. Валютные операции в
большей степени являются следствием сделок с другими активами, в том
числе фондовыми или процентными, а также служат для хеджирования
денежных потоков.
В течение 2010 г. бизнес на валютных рынках мог служить интересным
примером адаптации банков и клиентов к условиям кризиса. В предыдущие
годы объем торгов увеличивался и в сегменте спот, и по валютным
деривативам, причем последние длительное время росли опережающими
38
Мировые валютные рынки: Обзоры и идеи - [Электронный ресурс], 2016. Режим доступа:
http://www.finam.ru
49
темпами. В разгар кризиса повышение расчетного риска и риска контрагента
привели к большой неопределенности в отношении ценообразования на
валютном рынке. Рынок сделок спот быстро адаптировался, когда банк CLS
(ContinuousLinkedSettlement) обеспечил надежность расчетов, даже в условиях
дефолта LehmanBrothers. Валюты, использующие систему CLS. уверенно
продолжали торговаться при наличии кредитных лимитов. Однако общее
снижение экономической и финансовой активности определило более низкие
объемы конверсионных операций по сравнению с докризисным уровнем. Так,
среднедневной оборот крупнейшей брокерской системы EBS.TCAP в конце
2010-гс - начале 2011 г. сократился до 130-150 млрд дол., что на 20-30% ниже
уровня годичной давности.
Для форвардного рынка присутствие CLS также обеспечивало
определенную уверенность в торговле с точки зрения проведения расчетов, но
с точки зрения ценообразования рынок стал отсегментированным и
неустойчивым. Разразившийся кредитный кризис привел к быстрому
сокращению ликвидности операций на форвардном рынке. Согласно оценкам
компании ClientKnowtedee. в период кризиса их среднедневной объем на
валютном рынке Великобритании сократился примерно не четверть. В ноябре
среднедневной объем фьючерсов и опционов на Чикагской валютной биржи
(СМЕ) составил 471 тыс. контрактов, что на 26% ниже аналогичного
показателя предыдущего года. На российском межбанковском рынке обороты
срочных валютных сделок снизились еще более существенно — например, в
ноябре (пик кризиса доверия) они упали на 60 « — с 3.6 до 1,4 млрд дол в
день
39
. Негативные тенденции наблюдались и на биржевом рынке.
С осени 2010 г. в условиях «кризиса доверия» и закрытия лимитов на
российские банки со стороны иностранных контрагентов на российском
межбанковском рынке наблюдалось резкое сокращение операций
евро/доллар. При общем снижении оборотов межбанковского валютного
39
Как функционирует мировой валютный рынок - [Электронный ресурс], 2015. Режим доступа:
http://finoptima.net
50
рынка на 37% в 4 квартале (по сравнению с 3 кварталом) объем операций
евро/доллар упал на 56% (с 32,3 до 14,4 млрд дол. в день). Соответственно,
доля операций евро/доллар (характерных для трансграничных операций с
нерезидентами) в разгар кризиса снижалась на межбанковском валютном
рынке до 20%, а удельный вес сделок с прочими валютами (не входящими в
бивалютную корзину) - до 4 - 5%.
На мировом валютном рынке операции со свободно конвертируемыми
валютами носят трансграничный характер. В 2009 г. на Форекс только 38%
общего объема торгов приходилось на сделки между операторами
внутреннего рынка, а 62 % составляли операции с зарубежными партнерами-
нерезидентами
40
. Пять лет назад структура российского рынка была
противоположной: 67% операций российские участники проводили между
собой и только 33% - с нерезидентами. Процессы либерализации и снятие
ограничений на движение капитала привели соотношение между внутренними
и трансграничными операциями к 50:50. Представляется важным, чтобы свои
валютные операции нерезиденты проводили с помощью российской, а не
зарубежной финансовой инфраструктуры.
Рублевые сегменты и сектор евро/доллар принципиально различаются
по роли, которую играют на них сделки с нерезидентами. Большая часть
операций доллар/рубль и евро/рубль проводится между операторами
внутреннего рынка. В секторе евро/доллар в 80% сделок стороной выступает
участник-нерезидент (табл. 5).
Кризисные явления привели к снижению активности нерезидентов на
российском финансовом рынке. В IV квартале существенно изменилась
структура объема торгов на рынке акций Фондовой биржи ММВБ: доля
операций нерезидентов сократилась с 38,8 до 24,4%. В целом за 2010 г. чистый
объем продаж акций нерезидентами на фондовом рынке ММВБ составил 421,9
млрд рублен.
Таблица 4
40
Валюта. Динамика курсов. Графики - [Электронный ресурс], 2015. Режим доступа: http://www.finmarket.ru
51
Доля операций с резидентами и нерезидентами на различных
сегментах российского валютного рынка в декабре 2014г., %
41
Операции
Валютны
й рынок
Доллар/руб
ль
Евро/рубл
ь
Евро/долла
р
Прочие
валют
ы
С резидентами
47,8
56,0
82,6
17,5
13,7
С
нерезидентами
52,2
44,0
17,4
82,5
86,3
Наблюдалось относительное снижение активности иностранцев и на
валютном рынке. Падение в 2011 году доли операций «резидент-нерезидент»
на межбанковском рынке евро/рубль с 25 до 20,7% отражало смещение
активности в пользу биржевых операций отечественных участников (табл. 5).
Таблица 5
Операции с участием нерезидентов на российском валютном
рынке
42
Период
Операции доллар/рубль
Операции евро/рубль
Среднедневной
объем операции с
участием
неризедентов
млрд дол.
Доля
нерезидентов
в общем
обороте, %
Среднедневной
объем операции с
участием
нерезидентов
млрд дол.
Доля
нерезидентов в
общем
обороте, %
2011 г.
16,7
41,6
0,6
20,7
2012 г.
20,5
42,5
0,7
25,3
2013 г.
25,4
44,3
0,7
31,7
2014 г.
29,3
45,1
0,8
33,7
Кризис предоставил значительные возможности для увеличения
доходов банков за счет широких спредов. На рынке Форекс фактором роста
оборота были продажи хеджевых фондов. По мере того, как инвесторы
изымали деньги из хеджевых фондов, происходили вынужденные продажи
активов и закрытие валютных позиций. Это породило период высокой
волатильности валютных курсов. Сочетание волатильности, больших объемов
и более широких спредов создало идеальные условия для маркет-мейкеров.
Трудности превратились в возможности, но при условии, что риски расчетов
и кредитные риски были правильно рассчитаны. Необходимо отметить, что
проведение операций с участием Центрального контрагента и гарантии
биржевого рынка имели существенное значение для иностранных участников
в условиях кризиса доверия. Доля «дочек» иностранных банков на валютном
41
Энциклопедия Экономиста - [Электронный ресурс], 2016. Режим доступа: http://www.grandars.ru
42
Энциклопедия Экономиста - [Электронный ресурс], 2016. Режим доступа: http://www.grandars.ru
52
рынке ММВБ во время кризиса снизилась незначительно - за 4 квартал с 30 до
27%, при этом среднедневной объем их операций вырос на 33% ) до 4 млрд
дол. В целом по итогам 2010 г. операции «иностранных дочек» на биржевом
рынке показали двукратный рост.
Валютные рынки выжили и адаптировались к новым условиям. На
мировом рынке Форекс стабильно работает система CLS, обрабатывая в день
порядка 500-600 тыс. платежных поручений. Во второй половине 2010 г.
небольшой рост (6%) показал американский рынок. В январе 2011 г. после
полугодового перерыва более чем на 15% вырос объем конверсионных
операций на российском межбанковском рынке.
Таблица 6
Структура спот-операций мирового и российского валютного
рынков по видам контрагентов в 2015 г., %
43
Вид контрагентов
Великобритания
США
Россия
апрель
октябрь
апрель
октябрь
апрель
октябр
ь
С банками-
респондентами
37,8
26,9
14,8
16,4
56,2
51,4
С прочими кредитно-
финансовыми
организациями
(дилерами)
37,0
29,9
49,2
53,8
15,8
23,1
С финансовыми и
нефинансовыми
организациями
(клиентами)
25,2
43,2
36,0
29,7
28,0
25,5
Уже в течение ряда лет одной из основных тенденций мирового рынка
является снижение доли традиционной междилерской торговли. В 2015 г. ее
доля на Форекс в среднем составляла 43%, хотя десять лет назад на эти
операции приходилось порядка 60% оборота. В последние годы на Форекс
наиболее быстрыми темпами росли операции между дилерами и их клиентами
(другими финансовыми и нефинансовыми институтами). В период кризиса
клиентские операции сохранили свой потенциал: в октябре 2010 г. на них
приходилось около 30% валютного рынка в США и более 40% - в
Великобритании (табл. 6). Российский рынок по-прежнему остается
43
Энциклопедия Экономиста - [Электронный ресурс], 2016. Режим доступа: http://www.grandars.ru
53
преимущественно межбанковским - на банки приходится более 70% всех
валютных операций. Демократизация и облегчение доступа на валютный
рынок небанковских организаций может стать одним из факторов его
дальнейшего развития.
Проведя анализ функционирования биржевого, внебиржевого и
валютного рынка можно отметить следующее
44
:
1. Процесс формирования в России внебиржевого рынка позволяет
констатировать его большую зависимость от политики Банка России в области
регулирования валютного курса. Именно внебиржевой валютный рынок
наиболее ярко демонстрирует ошибки этой политики, поскольку в большей
степени подвержен влиянию стихийных рыночных факторов, являющихся
основой его функционирования.
2. Банку России необходимо усилить мониторинг внебиржевого
рынка и разработать систему мер по стимулированию его развития в
направлении повышения стандартов деятельности его участников и
обеспечения его прозрачности. Первым шагом в этом направлении должно
стать повышение эффективности работы служб внутреннего контроля банков.
3. В результате влияние курсовой политики Банка России на
формирование конъюнктуры внутреннего валютного рынка будет ослабевать,
а значимость рыночных факторов – усиливаться. С учетом сохранения
неопределенности перспектив развития мировой экономики в 2015 г.
возможно, некоторое увеличение волатильности курса рубля при
незначительном снижении среднегодовых показателей номинального курса
рубля к основным иностранным валютам под воздействием инфляционных
процессов.
4. Доминирующая роль биржевого сегмента на отечественном валютном
рынке, весьма не характерная для стран с развитой экономикой, является
результатом неразвитости банковской системы, а также следствием
44
Режимы валютных курсов - [Электронный ресурс], 2013. Режим доступа: http://1money. info
54
экономических, политических и социальных условий развития в России
валютного рынка. Также, следует выделить тесную взаимосвязь биржевого и
внебиржевого валютного рынка. Совершенствование биржами
технологической базы и видов предоставляемых услуг является основой
развития внебиржевого и биржевого валютного рынка. Например, имея доступ
к информационно-торговой системе ММВБ через сеть Интернет, субъекты
валютного рынка могут в режиме он-лайн следить за ситуацией на валютном
рынке и соответственно влиять на конъюнктуру рынка.
5. Российский рынок по-прежнему остается преимущественно
межбанковским - на банки приходится более 70% всех валютных операций.
Демократизация и облегчение доступа на валютный рынок небанковских
организаций может стать одним из факторов его дальнейшего развития.
6. В последние годы на валютном рынке наиболее быстрыми темпами
росли операции между дилерами и их клиентами (другими финансовыми и
нефинансовыми институтами).
55
Глава 3. Проблемы и перспективы развития валютных
опционов в РФ
3.1. Проблемы регулирования российского финансового рынка
Ситуация на финансовых рынках в 2015-2016 годах отличалась
повышенной волатильностью, причем тенденции определяли прежде всего
СФР, главным образом – Китай. В первой половине года на китайском
фондовом рынке наблюдался быстрый рост, сменившийся в июне резким
падением. За три месяца основной китайский фондовый индекс Shanghai
Composite снизился более чем на 40%.
Опасения инвесторов относительно ухудшения состояния китайской
экономики отразились на спросе на рисковые активы в целом – если в первой
половине года на мировых фондовых рынках в среднем наблюдался
небольшой рост, то во второй половине года мировые индексы
демонстрировали снижение.
Рост опасений относительно перспектив экономического роста в Китае,
ожидания повышения ключевой ставки ФРС США, а также падение цен на
мировых товарных рынках, отрицательно сказавшееся на странах-
экспортерах, способствовали ускорению оттока капитала из СФР. Согласно
данным EPFR Global (Emerging Portfolio Fund Research), отток средств из
фондов, инвестирующих в активы СФР (акции и облигации), увеличился в
2015 году по сравнению с 2014 годом почти втрое – с 13,6 до 39,4 млрд
долларов США. В результате монетарным властям многих СФР пришлось
применить меры денежно-кредитного стимулирования. В частности,
45
в 2015 году к снижению ставок и другим мерамсмягчения денежно-
кредитной политики прибегали в Китае, Индии, Индонезии, Республике
Корея, Турции, Польше, Болгарии, Сербии и других странах.
Народный банк Китая, помимо снижения ставок, принял решение об
уменьшении нормы обязательного резервирования и провел девальвацию
45
Цику Бэла Халидовна Проблемы развития финансового рынка современной России // Вестник Адыгейского
государственного университета. Серия 5: Экономика. 2017. №1 (115). URL:
http://cyberleninka.ru/article/n/problemy-razvitiya-finansovogo-rynka-sovremennoy-rossii (дата обращения:
04.03.2017)