22
эффективность использования оборотных активов. Высокий уровень этого
показателя благоприятно характеризует кредитоспособность предприятия.
Однако в случае, когда он очень высок или очень быстро увеличивается,
можно предположить, что деятельность ведется в объемах, не
соответствующих стоимости оборотных активов. Такая ситуация повышает
вероятность замедления оборачиваемости задолженности или может
вызвать падение продаж и вследствие этого – затруднения в расчетах
предприятия со своими кредиторами.
Замедление оборачиваемости дебиторской задолженности может быть
вызвано неготовностью дебиторов к оплате возрастающих объемов
поставок; может возникнуть и просроченная дебиторская задолженность.
Падение объема продаж является результатом недостаточности
материальных оборотных активов для продолжения бесперебойной
деятельности в прежних масштабах.
1. Отношение объема реализации к собственному капиталу:
К
2
=Nр / СК, (6)
где СК – собственный капитал, тыс. сом
Этот показатель характеризует оборачиваемость собственных
источников средств. Однако необходимо реально оценить величину
собственного капитала. В активе баланса собственным источником
покрытия соответствуют, в частности, нематериальные активы и запасы.
При оценке стоимости собственного капитала рекомендуется уменьшить
его на величину нематериальных активов, которые практически ничего бы
не стоили, например, при вынужденной ликвидации или реорганизации
предприятия. Кроме того, запасы надо уменьшить в соответствии с
разницей цен, по какой они числятся на балансе и по какой они могли бы
быть реализованы или списаны.
Собственный капитал, откорректированный с учетом реального
23
состояния названных элементов внеоборотных и оборотных активов,
отражает более точно стоимость имущества предприятия в части,
обеспеченной собственными источниками покрытия. Выручка от
реализации, отнесенная к этой стоимости, показывает оборачиваемость
собственных источников более точно, так как ни материальные активы, ни
превышение балансовой стоимости запасов над реальной их стоимостью не
являются факторами, способствующими увеличению объема продаж.
2. Отношение краткосрочной задолженности к собственному
капиталу:
К
3
=Дк / СК, (7)
где Дк – краткосрочная задолженность, тыс. сом
Данный коэффициент показывает долю краткосрочной задолженности
в собственном капитале предприятия. Если краткосрочная задолженность в
несколько раз меньше собственного капитала, то можно расплатиться со
всеми кредиторами полностью. На практике существуют первоочередные
кредиторы, долги которым должны быть оплачены прежде, чем предъявят
претензии остальные кредиторы. Поэтому практически правильнее
сопоставлять первоочередную краткосрочную задолженность с величиной
капитала и резервов.
3. Отношение дебиторской задолженности к выручке от реализации:
К
4
=ДЗ / Nр, (8)
где ДЗ – дебиторская задолженность, тыс. сом
Этот показатель дает представление о величине среднего периода
времени, затрачиваемого на получение причитающихся с покупателей
денег. Например, отношение 1:4 означает трехмесячный срок погашения
дебиторской задолженности. Много это или мало, зависит от сферы
деятельности, состояния расчетов с кредиторами, длительности
24
производственного цикла и т.д. Ускорение оборачиваемости дебиторской
задолженности, то есть снижение показателя К
4
можно рассматривать как
признак повышения кредитоспособности предприятия, поскольку долги
покупателей быстрее превращаются в деньги.
4. Отношение ликвидных активов к краткосрочной задолженности
предприятия:
К
5
=Ал / Дк, (9)
где Ал – ликвидные активы, тыс. сом
Как известно, под ликвидными активами подразумеваются оборотные
активы за вычетом запасов и других позиций, которые нельзя немедленно
обратить в деньги. Если в составе оборотных активов преобладает
дебиторская задолженность для оценки кредитоспособности предприятия
важно, существует ли резерв на случай безнадежной дебиторской
задолженности.
В идеальном случае наилучшим способом повышения
кредитоспособности явился бы рост объема реализации при
одновременном снижении чистых текущих активов, собственного капитала
и дебиторской задолженности.
Под финансовой устойчивостью понимается такое состояние
(экономическое и финансовое) предприятия, при котором
платежеспособность постоянна во времени, а соотношение собственного и
заемного капитала обеспечивает эту платежеспособность.
На практике увеличение объема реализации вызывает рост оборотных
активов и в части запасов, и в части дебиторской задолженности;
увеличиваются и долги предприятия, особенно в форме кредиторской
задолженности, если не меняются состав кредиторов и договорные условия
расчетов с ними. Это значит, что реальное повышение кредитоспособности
по трем названным показателям будет достигнуто, если объем реализации
25
увеличивается в большей степени, чем запасы и дебиторская
задолженность, а кредиторская задолженность растет быстрее
дебиторской.
Одна из важнейших характеристик финансового состояния –
стабильность деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана
со структурой баланса предприятия, степенью его зависимости от
кредиторов и инвесторов, с условиями, на которых привлечены и
обслуживаются внешние источники средств [3].
Оценка финансовой устойчивости. В отличие от понятий
«платежеспособность» и «кредитоспособность», понятие «финансовая
устойчивость» - более широкое, так как включает в себя оценку разных
сторон деятельности предприятия.
Для оценки финансовой устойчивости применяется система
коэффициентов.
1. Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии,
независимости) К
кс
:
К
кс
=СК / ВБ, (10)
где СК – собственный капитал, тыс. сом; ВБ – валюта баланса, тыс. сом
Этот показатель характеризует долю владельцев предприятия в общей
сумме средств, авансированных в его деятельность. Считается, что чем
выше значение этого коэффициента, тем более финансов устойчиво,
стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.
Дополнением к этому показателю является коэффициент
концентрации заемного капитала К
кп
:
К
кп
=ЗК / ВБ, (11)
где ЗК – заемный капитал, тыс. сом
Эти два коэффициента в сумме: К
кс
+ К
кп
= 1.
26
1. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала Кс:
К
с
= ЗК / СК. (12)
Он показывает величину заемных средств, приходящихся на каждый
сом собственных средств, вложенных в активы предприятия.
2. Коэффициент маневренности собственных средств Км:
К
м
= СОС / СК, (13)
где СОС – собственные оборотные средства, тыс. сом
Этот коэффициент показывает, какая часть собственного капитала
используется для финансирования текущей деятельности, то есть, вложена
в оборотные средства, а какая часть капитализирована. Значение этого
показателя может существенно изменяться в зависимости от вида
деятельности предприятия и структуры активов, в том числе оборотных
активов.
СОС = СК + ДП – ВА = (III + IV – I). (14)
Предполагается, что долгосрочные пассивы предназначаются для
финансирования основных средств и капитальных вложений.
3. Коэффициент структуры долгосрочных вложений К
св
:
К
св
= ДП / ВА, (15)
где ДП – долгосрочные пассивы, тыс. сом; ВА – внеоборотные активы,
тыс. сом
Коэффициент показывает, какая часть основных средств и других
внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных
источников.
4. Коэффициент устойчивого финансирования К
уф
:
К
уф
= (СК + ДП) / (ВА + ТА), (16)
где (СК + ДП) – перманентный капитал, тыс. сом; (ВА + ТА) – сумма
внеоборотных и текущих активов, тыс. сом
27
Это отношение суммарной величины собственных и долгосрочных
заемных источников средств к суммарной стоимости внеоборотных и
оборотных активов показывает, какая часть активов финансируется за счет
устойчивых источников. Кроме того, К
уф
отражает степень независимости
(или зависимости) предприятия от краткосрочных заемных источников
покрытия.
Анализ коэффициентов финансовых результатов. Задачей анализа
является явление тенденций изменения деловой активности, определяемой
через оборачиваемость и рентабельность предприятия.
Рентабельность предприятия показывает долю прибыли, заложенную
в выручке от реализации продукции. Чем в структуре реализованной
продукции больше доля наиболее рентабельных видов продукции, тем
выше выручка и, соответственно, прибыль предприятия.
Коэффициенты финансовых результатов деятельности предприятия
приведены в таблице 1.
Таблица 1.
Коэффициенты финансовых результатов деятельности
предприятия
Наименование
коэффициента
Расчетная
формула
Влияние изменений коэффициента на
финансовое положение предприятия.
1
2
3
Коэффициент:
1. Рентабельности
продаж
Пр/В
Показывает сколько прибыли приходится
на 1 сом реализованной продукции.
Уменьшение свидетельствует о
снижении спроса на продукцию
предприятия.
2. Рентабельности
всего капитала
предприятия
Пр/ВБ
Показывает эффективность
использования всего имущества
предприятия. Уменьшение
свидетельствует о падении спроса и
28
перенакоплении активов.
3. Рентабельности
внеоборотных активов
Пр/А
1
Отражает эффективность использования
внеоборотных активов
4.Рентабельности
собственного
капитала
Пр/П
4
Показывает эффективность использования
собственного капитала. Динамика
коэффициента оказывает влияние на уровень
котировки акций предприятия.
5.Рентабельности
перманентного
капитала
Пр/(П
3
+П
4
)
Отражает эффективность использования
капитала, вложенного в деятельность
предприятия, собственного и заемного.
6.Общей оборачи-
ваемости капитала
В/ВБ
Отражает скорость оборота всего капитала
предприятия. Рост означает ускорение
кругооборота средств или инфляционный
рост цен.
7.Оборачиваемости
мобильных средств
В/А
2
Показывает скорость оборота мобильных
средств. Рост оценивается положительно.
8.Оборачиваемости
материальных
оборотных средств
В/З
Отражает число оборотов, запасов и затрат
предприятия, уменьшение свидетельствует об
относительном увеличении запасов и затрат в
незавершенном производстве или о
снижении спроса на готовую продукцию.
9.Оборачиваемости
готовой продукции
В/ГП
Показывает скорость оборота готовой
продукции. Рост коэффициента означает
увеличение спроса на продукцию
предприятия, снижение на затоваривание.
10.Оборачиваемости
дебиторской
задолженности
В/ДЗ
Показывает расширение (увеличение
коэффициента) или снижение (уменьшение
коэффициента) коммерческого кредита,
предоставляемого предприятием.
29
11.Среднего срока
оборота дебиторской
задолженности
N×ДЗ/В
Характеризует средний срок погашения
дебиторской задолженности.
Уменьшение коэффициента оценивается
положительно.
12.Оборачиваемости
кредиторской
задолженности.
В/КЗ
Показывает расширение или уменьшение
коммерческого, предоставляемого пред -
приятию. Рост означает увеличение
скорости оплаты задолженности
предприятия; снижение – рост покупок в
кредит.
13. Среднего срока
оборота кредитор-
ской задолжен-
ности, дни
N×КЗ/В
Отражает средний срок возврата
коммерческого кредита предприятием.
14.Фондоотдача
внеоборотных
активов
В/А
1
Характеризует эффективность
использования внеоборотных активов,
измеряемую величину продаж,
приходящихся на единицу стоимости
средств
15.Оборачиваемости
собственного
капитала
В/П
4
Показывает скорость оборота
собственного капитала. Резкий рост
отражает уменьшение уровня продажи.
Существенное снижение – тенденцию к
бездействию части собственных средств.
Условные обозначения:
Пр – прибыль (тыс. сом);
В – выручка от реализации (тыс. сом);
ВБ – валюта баланса (тыс. сом);
А
1
- итог раздела актива баланса (тыс. сом);
30
А
2
– итог раздела пассива баланса (тыс. сом);
П
3
– итог раздела 3 раздела баланса (тыс. сом);
П
4
– итог раздела 4 раздела баланса (тыс. сом)
;
З – запасы (тыс. сом);
ГП – готовая продукция (тыс. сом);
ДЗ – дебиторская задолженность со сроком погашения менее 12
месяцев (тыс. сом);
КЗ – кредиторская задолженность (тыс. сом);
N – количество дней в анализируемом периоде (дн.).
Еще один подход к анализу финансовых результатов, основанный на
методологии точки безубыточности производства предлагают Керимов
В.Э. и Роженецкий О.А. По их мнению одним из мощных инструментов
является анализ соотношения «затраты – объем – прибыль» (cost – volume
– profit; CVP - анализ). Бухгалтеры, аудиторы, эксперты и консультанты
могут с помощью данного метода дать более глубокую оценку финансовых
результатов и точнее обосновать рекомендации для улучшения работы
предприятия.
Ключевыми элементами CVP – анализа выступают:
1. Маржинальный доход,
2. Порог рентабельности,
3. Производственный левередж,
4. Маржинальный запас прочности.
1. Маржинальный доход – это разница между выручкой предприятия
от реализации и суммой переменных затрат.
Величина маржинального дохода показывает вклад предприятия в
покрытие постоянных затрат и получение прибыли.
Существует два подхода при определении величины маржинального
дохода:
1.1. Выручка за вычетом всех переменных затрат, то есть всех прямых
расходов и части накладных расходов (общепроизводственные расходы),
31
зависящих от объема производства;
1.2. Величина маржинального дохода равняется сумме постоянных
затрат и прибыли предприятия.
Средняя величина маржинального дохода – это разница между ценой
и средними переменными затратами, она показывает вклад единицы
изделия в покрытие постоянных затрат и получение прибыли.
Норма маржинального дохода – доля величины маржинального
дохода при выручке от реализации (для отдельного изделия) доля средней
величины маржинального дохода в цене товара.
2. Порог рентабельности – это показатель, характеризующий объем
реализации предприятия, при котором выручка предприятия равна всем его
совокупным затратам.
Для вычисления порога рентабельности используются три метода:
графический;
метод уравнений;
метод маржинального дохода
Метод уравнений:
Прибыль предприятия равна выручке за вычетом величины
переменных и постоянных затрат.
Детализируя порядок расчета показателей формулы:
Прибыль = (Цена за единицу × количество единиц) - (переменные
затраты на единицу × количество единиц) – постоянные затраты
Метод маржинального дохода:
Точка безубыточности = (постоянные затраты)/(норма маржинального
дохода)
3. Производственный левередж (рычаг) – механизм управления
прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения
постоянных и переменных затрат, с его помощью можно прогнозировать
изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема
продаж.