67
опциона колл; покупка фьючерса на рост и опциона пут на падение; покрытый
опцион колл; бычий купленный колл спред; защита опционом пут;
защищенный деньгами проданный пут, а также обратный спред на рост.
К стратегиям на падение базового актива относятся: хеджирование с
покупкой опциона пут; покупка фьючерса на рост и двух опционов на падение;
покупка опциона колл на рост и двумя опционами пут на падение.
Таблица 21
Стратегии на рост и падение базового актива
Стратегии на рост базового актива
Стратегии на падение базового
актива
Хеджирование с покупкой только опциона
колл на рост
Хеджирование с покупкой только
опциона пут на падение
Хеджирование с покупкой фьючерса на
рост и опционом пут на падение
Хеджирование с покупкой фьючерса
на рост и двумя опционами пут на
падение
Покрытый опцион колл
Хеджирование с покупкой опциона
колл на рост и 2 опционов пут на
падение
Купленный колл спред (бычий)
Купленный пут спред (бычий)
Защита опционом пут
-
Защищенный деньгами проданный пут
-
Обратный спред на рост (бычий)
-
Для более подробного анализа составим графики стратегий, а также
определим каковы ожидания инвестора, а также сумму возможной прибыли и
убытков.
К первой стратегии на рост относится покупка опциона колл (рис. 6).
Инвестор считает, что рынок будет расти, при этом убыток ограничен для него,
а прибыль не ограничена.
68
Рисунок 6. Покупка опциона колл
Ко второй стратегии на рост относится покрытый опцион колл или
продажа опциона колл (рис. 7). Инвестор при этом думает, что рынок будет
расти или останется нейтральным, при этом убыток не ограничен, а прибыль
ограничена.
Рисунок 7. Покрытый опцион колл
К третьей стратегии на рост относится купленный колл спред или
покупка опциона колл (рис. 8); продажа опциона колл с более высоким
страйком с одним и тем же сроком погашения. Инвестор ожидает, что рынок
будет расти или будет нейтральным, при этом убыток ограничен, а прибыль не
ограничена.
69
Рисунок 8. Купленный колл спред
К четвертой стратегии на рост относится защита опциона пут (рис. 9).
Происходит покупка опциона пут, инвестор ожидает, что рынок будет расти,
при этом убыток ограничен, а прибыль не ограничена.
Рисунок 9. Защита опциона пут
К пятой стратегии на рост относится защищенный деньгами проданный
пут (рис. 10). Инвестор ожидает, что рынок будет расти или останется
нейтральным, при этом убыток не ограничен, а прибыль ограничена.
70
Рисунок 10. Защищенный деньгами пут
К шестой стратегии на рост относится обратный спред на рост (рис. 11),
происходит продажа опциона пут, покупка опциона колл с более высоким
страйком. Инвестор ожидает, что рынок будет расти или останется
нейтральным, при этом убыток и прибыль неограничены.
Рисунок 11. Обратный спред на рост
К первой стратегии на падение относится покупка опциона пут (см. рис.
12). Инвестор ожидает, что рынок будет падать, при этом убыток ограничен, а
прибыль не ограничена.
71
Рисунок 12. Покупка опциона пут
Ко второй стратегии на падение относится купленный пут спред или
продажа опциона пут (см. рис. 13); покупка опциона пут с более высоким
страйком. Инвестор ожидает, что рынок будет падать, при этом убыток
ограничен, а прибыль не ограничена.
Рисунок 13. Купленный спред
В конкретном случае с компанией ООО «ОНИКС-САМАРА»,
проанализировав все стратегии на рост базового актива, а также
спрогнозировав значение доллара на 15 июня с помощью метода Хольта-
Уинтерса, можно сделать вывод, что Личный Брокер при начальном этапе
страхования риска не учел тот факт, что если валюта на дату экспирации не
поднимется выше начального уровня хеджирования, то убыток составит всю
сумму, которая была потрачена на фьючерс. Хеджируя одним фьючерсом и
72
одним опционом, компания ОНИКС-САМАРА думала, что курс доллара на 15
июня составит 80,2 рубля. Убыток можно было бы избежать при применении
хеджирования с одним фьючерсом и двумя опционами, но денежных средств
для второго варианта должно быть зарезервировано больше, чем для первого.
Комбинация фьючерса и опциона лучше, чем просто опцион колл и пут,
так как нельзя угадать направление движения курса доллара к рублю. В связи с
многими факторами, которые влияют на движение. Бюджет в большой степени
зависит от того, сколько на текущий момент на мировом рынке стоит сырье.
При росте мировых цен на нефть курс рубля укрепился на 20-25%.
Более того, падение рубля вызвано санкциями против России. Российские
крупные компании занимали средства за рубежом. Ставки по кредитам были в
разы ниже, курсы доллара с евро были выгоднее, бизнесу было удобнее
перезанимать деньги. В случае окончания срока одного кредита, брался другой,
при этом средства не вынимались из оборота, на курс рубля данные операции
никак не влияли. Такую возможность отменили, поэтому пришлось покупать
доллары и евро на внутреннем рынке, появлялся дефицит валюты. В
дальнейшем повышенный спрос вызвал рост курсов евро и доллара.
Таким образом, на валютном рынке существует большая категория
профессиональных игроков, которые зарабатывают на колебаниях курсов. При
вложении крупных сумм, крупные игроки могут повлиять на курс рубля, меняя
баланс спроса и предложения. Мелкие спекулянты пытаются угадать эти
движения, все больше усиливая колебания.
Причин для ослабления или укрепления валют не малое количество,
большинство из них сложно предсказать.
73
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе написания дипломной работы нами было уточнено понятие риска
и было сформулировано следующим образом:
Риск – это возможность наступления неблагоприятного результата и
события, при этом в качестве неблагоприятного результата можно
рассматривать потери и ущерб; отклонение фактического результата от
запланированного; возникновение непредвиденных и дополнительных
расходов.
Более того, были сформулированы преимущества и недостатки по
каждым инструментам хеджирования, а именно по форвардам, фьючерсам,
опционам и свопам. Использование форвардов, а также фьючерсов позволяет
избежать потерь в случае неблагоприятных изменениях валютных курсов, но не
может дать возможности получить прибыль в случае положительных
изменений. Опционы колл и пут не только страхуют валютные риски, но и
дают возможность заработать.
В данной работе были выявлены преимущества срочного рынка, к
основным относятся: работа с малым капиталом; широкий спектр
инструментов; возможность бесплатного использования плеча; возможность
работы в вечернюю сессию.
В завершении был произведен анализ возможных стратегий
хеджирования валютных рисков на рост и падение базового актива.
Несмотря на многочисленные трудности, с которыми компания
сталкивается при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в
обеспечении стабильного развития значительно велика. Происходит
существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья,
поставками готовой продукции. Хеджирование снижает неопределенность
будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый
менеджмент. В результате этого уменьшаются колебания прибыли и
74
улучшается управляемость производством. Однако стоит добавить, что
гарантий на рынке не существует, риск есть всегда и на любом рынке. Все
зависит от времени, рынка, а также от того, какие изменения рыночной
стоимости ожидают нас в будущем. На срочном рынке изменения происходят
стремительно, поэтому стратегии должны быть индивидуальными. Стоит
добавить, что при вложении денег возникает определенный риск.
Все виды инвестиций создают определенные возможности получения
прибыли, но как говорилось ранее, связаны со специфическим набором
проблем и рисков. Инвесторов, которые постоянно проигрывают на срочном
рынке обычно связывают несколько признаков. Они не устанавливают четких
целей или вообще не определяют соответствующих стратегий, а также
игнорируют собственные интересы, так как просто не нашли для этого времени.
Их планы и цели неясны до конца, поэтому они не знают, когда им стоит
покупать, а когда продавать.
Преуспевающие инвесторы не жалеют времени для определения своей
цели и собственной терпимости к риску. После этого они в состоянии избрать
те стратегии, которые им подходят. Иногда приходится экспериментировать,
чтобы понять, как будут развиваться реальные события в конкретной ситуации
на срочном рынке, и находить решение, в случае, когда рынок движется в
направлении, противоположном ожидаемому. Разработка индивидуальных
стратегий, которые основаны на вычислениях и наблюдениях рынка, позволит
получить прибыль.
Более того, хеджирование будет обязательным для всех несырьевых
экспортеров с государственным участием с существенной долей рублевых
издержек. В первую очередь, это коснется компаний среднего уровня, крупные
уже давно хеджируют свои риски.
75
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
28. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000
№ 117-ФЗ (ред. от 07.03.2018) (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.04.2018).
29. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 18.04.2018) «О
рынке ценных бумаг».
30. «Положение «Отраслевой стандарт бухгалтерского учета
хеджирования кредитными организациями» (утв. Банком России 28.12.2015 №
525-П) (Зарегистрировано в Минюсте России 01.02.2016 № 40910).
31. "Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 9
"Финансовые инструменты" (введен в действие на территории Российской
Федерации Приказом Минфина России от 27.06.2016 N 98н).
32. Алехин, Б. И. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум для
академического бакалавриата / Б. И. Алехин. – 2-е изд., испр. и доп. – М.:
Издательство Юрайт, 2018. – 497 с.
33. Белов, В. А. Ценные бумаги в коммерческом обороте: курс лекций:
учебное пособие для бакалавриата и магистратуры / В. А. Белов. – М.:
Издательство Юрайт, 2018. – 306 с.
34. Воронцовский, А. В. Управление рисками: учебник и практикум для
бакалавриата и магистратуры / Воронцовский А. В. – М.: Издательство Юрайт,
2018. – 414 с.
35. Вяткин, В. Н. Финансовые решения в управлении бизнесом: учеб.-
практ. пособие / Вяткин В. Н., Гамза В. А., Хэмптон Д. Д. – 4-е изд., перераб. и
доп. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 325 с.
36. Гузнов, А. Г. Публично-правовое регулирование финансового рынка в
Российской Федерации: монография / А. Г. Гузнов, Т. Э. Рождественская. – М.:
Издательство Юрайт, 2018. – 438 с.