7
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .................................................................................................................. 8
Глава 1. Теоретические основы валютного риска ................................................. 11
1.1. Хеджирование как метод регулирования валютных рисков ...................... 11
1.2. Виды и классификация рисков ...................................................................... 15
1.3. Валютный риск и основные причины его возникновения ......................... 20
Глава 2. Использование инструментов срочного рынка для управления рисками
..................................................................................................................................... 22
2.1. Хеджирование как метод управления рисками ........................................... 22
2.2. Основные инструменты хеджирования ........................................................ 26
Глава 3. Хеджирование валютных рисков на примере компании ООО «Оникс-
Самара» ...................................................................................................................... 47
3.1. Основная деятельность компании. Практика страхования валютных
рисков ...................................................................................................................... 47
3.2. Прогнозирование с помощью метода Хольта-Уинтерса ............................ 57
3.3. Выбор стратегий хеджирования валютного риска с помощью деривативов
.................................................................................................................................. 62
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ......................................................................................................... 73
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ............................................... 75
ПРИЛОЖЕНИЯ ......................................................................................................... 81
8
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. В условиях текущей нестабильности
валютного курса все рациональные компании и инвесторы задумываются о
хеджировании рисков валютного курса, однако при выборе наилучшего для них
инструмента хеджирования начинаются сложности. Валютный риск может
быть захеджирован как с помощью валютных контрактов, чаще всего
фьючерсов или опционов на валюту, так и с помощью товарных контрактов.
На сегодняшний день перед собственниками бизнеса встает вопрос о
защите и сохранении прибыльности в условиях резкого колебания валютного
курса. На протяжении последних трех лет можно наблюдать нестабильность
финансового сектора. В 2014 году девальвация рубля в два раза, существенно
ударила по многим российским компаниям, которые являются импортерами,
более того, некоторым из них пришлось приостановить часть своей
деятельности. Однако во второй половине 2016 года неопределенность на
рынках стихла, нефть пошла в рост, и многие инвесторы оживились. С
укреплением рубля активность компаний-импортеров выросла в разы, но
сильно ударило по финансам экспортеров. Разрушительное влияние на
мировую экономику оказывают валютные риски. В свою очередь, наибольшую
волатильность можно наблюдать на валютных рынках развивающихся стран.
Отечественный бизнес должен пересматривать существующие подходы к
принципам и методам управления валютными рисками, в связи с высокой
волатильностью на валютном рынке.
На российском рынке интерес к страхованию или к хеджированию рисков
появился после событий осени 2014 года. В то время Центробанк отравил рубль
в свободное плавание. Ранее хеджирование использовали крупные иностранные
корпорации, которые, как правило, часто страхуют свои валютные риски.
Зарубежные компании имеют опыт в хеджировании, более того считают, что
они не должны заниматься торговлей валютой, так как это не их главная
деятельность. Прогнозируема должна быть основная деятельность, и такое
9
прогнозирование может быть возможно, если все риски будут застрахованы.
Стоит заметить, что компаниям неважно, сработает страховка в этом случае
или нет, главное – это то, что прибыль от основной деятельности не
уменьшится.
Стоит добавить, что при отсутствии опыта у менеджеров и
консультантов, применение инструментов хеджирования может привести к
обратному эффекту.
Несмотря на широкий потенциал теоретических разработок, без
пристального внимания остаются вопросы хеджирования валютного рынка.
Цель дипломной работы. Перед исследованием была поставлена цель
постановки, теоретического обосновании и решения комплекса вопросов,
связанных с разработкой концепции развития института хеджирования
валютных рынков. Задачи дипломной работы:
- изучить теоретические основы хеджирования валютных рисков;
- произвести классификацию рисков;
- проанализировать основные причины возникновения валютного
риска;
- изучить хеджирование как метод управления валютных рисков;
- определить основные инструменты хеджирования;
- произвести анализ основной деятельности компании;
- спрогнозировать поведение доллара с помощью метода Хольта-
Уинтерса;
- провести выбор стратегий хеджирования валютного риска с помощью
деривативов.
Объект исследования: валютные риски компании ООО «Оникс-Самара».
Предмет исследования: хеджирование валютных рисков.
При написании дипломной работы использовались следующие методы
научного исследования:
- анализ нормативно-правовой базы (была изучена не только учебная
литература, но и дополнительные источники, которые включают в себя недавно
10
вышедшие газеты и журналы, где подробно рассматривается и анализируется
данная тема. Более того, анализ нормативно-правовой базы позволяет получить
наиболее актуальную информацию, учитывая последние изменения);
- аналитический метод (он заключается в том, что после анализа
объекта исследования происходит составление основных рекомендаций,
которые направлены на улучшение положения объекта исследования, а также
возможных путей развития в будущем).
Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка
использованных источников и приложений.
Во введении обоснована актуальность исследования, определена цель и
основные задачи работы, сформулированы объект и предмет исследования,
методы исследования.
В первой главе определены теоретические основы валютного риска,
рассмотрены определения риска и его сущность, проведена классификация.
Во второй главе выявлены основные инструменты хеджирования,
проанализированы преимущества и недостатки каждого инструмента.
В третьей главе были выбраны стратегии для хеджирования валютного
риска с помощью деривативов, также было произведено прогнозирование.
В заключении подведены общие итоги дипломной работы, а также
изложены основные выводы, определены перспективы дальнейших
исследований по заданной теме.
11
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВАЛЮТНОГО РИСКА
1.1. Хеджирование как метод регулирования валютных рисков
На сегодняшний день как для большинства иностранных, так и
российских компаний, экспортирующих свою продукцию на мировой рынок,
тема хеджирования валютных рисков приобретает особое значение.
Валютный риск, как вид финансового риска, предполагает
неопределенности, так как возникает в условиях колебания валютного курса.
Вследствие этого экономические ошибки несут многочисленные убытки.
Отсюда, возникает проблема риска будущих денежных потоков, решить
которую можно за счет отрицательной курсовой разницы с помощью
хеджирования различными производными финансовыми инструментами,
такими как форвард, фьючерс, опцион или своп.
Понятие «хеджирование» (от англ, hedge – страховка) – представляет
собой операцию по купле-продаже производных инструментов финансового
рынка с одновременным депонированием базового актива в целях снижения
риска убытков от неблагоприятного изменения его стоимости.
Одним из самых распространенных финансовых производных ин-
струментов выступают форвардные и фьючерсные контракты. Многообразие
инструментов хеджирования обуславливается несколькими общими
свойствами, а именно
1
:
- срочность и производность (т. с. получение прибыли за счет не-
благоприятного курса иностранной валюты);
- эффект финансового рычага (т. е. стремиться экономить при пер-
воначальном взносе).
Из этого следует, что главная идея хеджирования проявляется в том, что,
таким образом, полученная прибыль частично или полностью компенсирует
1
Жаров М. В. Особенности хеджирования рисков на биржевом валютном рынке России [Текст] // Проблемы и
перспективы экономики и управления: материалы V Междунар. науч. конф. (г. Санкт-Петербург, декабрь 2016
г.). – СПб.: Свое издательство, 2016. – С. 63-70.
12
убыток от валютной переоценки. Особенность их в том, что операции
совершаются именно на внебиржевом рынке, ярким примером которого на
сегодняшний день является рынок Форекс. Предметом соглашения на этом
рынке могут выступать различные активы, например, акции, облигации.
Валютная сделка называется «спот», если она осуществляется по закры-
той торгов, то окончательный расчет производится не позднее второго рабочего
со дня совершения сделки. Когда речь идет о простой форвардной операции, то
используют термин «аутрайт» (от англ, «outright»), означающей сделку, об-
менный курс которой обуславливается заранее, а сама операция может совер-
шиться через какой-то промежуток времени. Другой вид деривативов –
«опцион» – означает право, но не обязательство, совершить покупку (продажу)
базового актива по заранее оговорённой цене в определенный момент в буду-
щем
2
.
По характеру операции, лежащих в основе хеджа, выделяют короткую
позицию «sell», означающую получение дохода за счет падения валютного
курса, и обратную ей сделку на повышение – т. и. длинную позицию «buy».
Любой новичок, впервые торгующий на рынке Форекс сталкивается с такими
базовыми показателями как «bid» и «ask». Различие их в том, что bid составляет
цену покупки (спроса), по которой каждый желающий может продать свои
активы. Противоположной ей является «ask» – т. с. цена продажи (пред-
ложения), по которой участник рынка может купить активы
3
.
Одним из главных ключевых факторов, влияющих на изменение цен на
отечественном валютном рынке, выступает высокая волатильность курса рубля
по отношению к базовым валютам. В качестве примера приведем динамику
курса доллара к рублю за последние 3 года (рис. 1).
2
Деньги, кредит, банки. Денежный и кредитный рынки: учебник и практикум для академического бакалавриата
/ Аболихина Г. А. [и др.]; под общ. ред. М. А. Абрамовой, Л. С. Александровой – 2-е изд., испр. и доп. – М.:
Издательство Юрайт, 2018. – 436 с.
3
Хеджирование валютных рисков [Электронный ресурс] // Учебник Форекс: [сайт]. [2016]. URL:
http://enc.fxeuroclub.ru/ (дата обращения: 21.04.2018).
13
Рисунок 1. Динамика курса доллара к рублю за последние 3 года
4
Из анализа данных рисунка 1 видно довольно резкое изменение динамики
курса долл./руб., которое характеризует собой тенденцию к росту стоимости в
течение исследуемого периода. Так, самая высокая оценка была зафиксирована
в январе 2016 года, достигнув отметки – 82,2 долл./руб.
Далее происходило постепенное выравнивание курса долл./руб. в сторону
понижения. Особенно это ощутимо было в период валютного кризиса в России
(2015-2016 гг.), когда буквально за год курс доллара увеличился на 26,6 пункта.
Стоит отметить, что на сегодняшний день фьючерс является наиболее
распространенным производным инструментом, что подтверждает статистика
Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).
Далее, отмстим, что при выборе стратегии хеджирования необходимо
тщательно проанализировать конъюнктуру рынка. Так, в рыночных условиях,
когда цена на наличный актив ниже цены при поставке на срок «спот», а цена
на товар с отдаленными сроками поставки выше, чем с ближними, используется
термин «контанго».
4
Окорокова О.А., Писецкая А.И. Хеджирование как метод регулирования валютных рисков // Научный журнал
КубГАУ – Scientific Journal of KubSAU. 2017. №130. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/hedzhirovanie-kak-
metod-regulirovaniya-valyutnyh-riskov (дата обращения: 21.04.2018).
14
В другой рыночной ситуации, когда цена на актив выше спот-цены, а
цена на актив с ближайшими сроками поставки выше, чем по отдаленным
срокам, используется термин «бэквардейшн»
5
.
Графически изменение соотношения фьючерсной и спотовой цен во
времени демонстрируется в нижеприведенном рисунке 2.
Рисунок 2. Схема соотношения контанго и бэквардейшн со спот-
ценой
Соответственно, при невыгодном курсе покупатель будет признавать
убыток на счетах учета прибылей и убытков. Отсюда следует, что цель учета
операций хеджирования заключается в отражении в финансовой отчетности
эффекта от управления рисками с использованием финансовых инструментов,
которые будут влиять на прибыль и убытки компании.
Для того чтобы обеспечить приоритет содержания над формой и отразить
реальную картину в отчетности, компании должны выполнить определенные
требования по части организации и администрирования операций
хеджирования
6
.
Таким образом, валютный рынок на сегодняшний день является
крупнейшим рынком в мире, затмевая размер рынков акций и облигаций.
Ежедневный объем торгов на валютном рынке составляет около $ 5 трлн – это
5
Михайленко, М. Н. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум для академического бакалавриата / М. Н.
Михайленко. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 326 с.
6
Управление инвестиционными проектами в условиях риска и неопределенности: учебное пособие для
бакалавриата и магистратуры / Л. Г. Матвеева, А. Ю. Никитаева, О. А. Чернова, Е. Ф. Щипанов. – М.:
Издательство Юрайт, 2018. – 298 с.
15
примерно в четыре раза больше, чем все торги в компаниях,
зарегистрированных на FTSE 100 в течение целого года.
Хеджирование часто является хорошей практикой для компаний, чтобы
защитить себя от колебания валютного курса иностранного государства, в
которое они вкладывают деньги.
Влияние изменений рыночных цен может иметь разрушительное
воздействие на прибыль, поэтому компании всегда будут стремиться защитить
стабильность развития своей основной деятельности
7
.
Итак, роль хеджирования валютных рисков неуклонно растет по мере
развития мировой экономики. Об этом же свидетельствует как повышение роли
государств в данном процессе, так и множащиеся формы, и методы самого
финансового хеджирования.
Если говорить о России, то на данный момент наша страна активно
участвует в процессах развития хеджирования валютных рисков. В основе
кредитно-денежной политики Центрального банка (Банк России) на сего-
дняшний день предусматривается активное участие в решении вопросов,
связанных с развитием фондового рынка. В частности, речь идет о проведении
работ по введению новой системы мониторинга финансовой стабильности
рынка.
1.2. Виды и классификация рисков
Понятие риска можно отнести как к исторической, так и к экономической
категории. Что касается риска как исторической категории, то он возник с
появлением у человека чувства страха перед смертью
8
. Риск становится
экономической категорией, по мере развития цивилизации и с появлением
товарно-денежных отношений. В результате понятие «риск» стал
многогранным, диапазон его применения широк: им обозначают с одной
7
Управление финансовыми рисками: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Хоминич И. П.
[и др.]; под ред. И. П. Хоминич, И. В. Пещанской – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 345 с.
8
Никитина, Т. В. Финансовые рынки и институты: учебник и практикум для прикладного бакалавриата /
Никитина Т. В., Репета-Турсунова А. В. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 118 с.
16
стороны надежду на выигрыш, с другой стороны возможность понести
различные убытки, к примеру, при резком изменении валютного курса. В
зарубежной и отечественной литературе существуют различные трактовки
понятия «риск»
9
. Их многообразие объясняется неоднозначностью подходов, а
также разнообразными сферами деятельности (см. таблицу 1).
Таблица 1
Различные трактовки понятия «риск»
Наименование
произведения,
публикации
Автор
Трактовка понятия «риск»
Риск и его роль
в общественной
жизни
Альгин
А.П.
Риск-это специфическая форма деятельности,
которая реализуется субъектом в условиях
неопределенности
Грани
экономического
риска
Альгин
А.П.
Риск-это ситуативная характеристика
деятельности, которая состоит в
неопределенности ее исхода, возможных
неблагоприятных последствиях в случае
неуспеха
Риск-
менеджмент
Балабанов
С.И.
Риск-это возможность осуществления
некоторого нежелательного события
Управление
финансами в
коммерческих
банках
Синки
Джозеф Ф.
Риск есть неопределенность результатов неких
событий
Некоторые авторы представляют риск как деятельность, которая
совершается в расчете на удачный исход. К примеру, такое событие как
падение курса национальной валюты, одними экономическими субъектами
(импортерами) рассматривается как неблагоприятное событие, а другими
(экспортерами) как благоприятное
10
. Исходя из этого сложно понять является
ли риск неблагоприятным событием или возможностью и шансом. Если
считать, что риск связан непосредственно с неожиданным, нежелательным или
с опасностью, то трактовка понятия «риск» будет звучать следующим образом:
Риск – это возможность наступления неблагоприятного результата и события,
9
Вергасов А.Ю. Проблематика хеджирования рисков в рамках малого и среднего бизнеса в России
[Электронный ресурс] / науч. рук. Г.И. Шепелин // Научный диалог: финансы и кредит – Чебоксары: ЦНС
«Интерактив плюс». Режим доступа: https:/interactive-plus.ru/ru/article/461870/discussion_platform (дата
обращения: 21.04.2018).
10
Иванов, В. В. Деньги, кредит, банки: учебник и практикум для академического бакалавриата / Иванов В. В.,
Соколов Б. И.; под ред. В. В. Иванова, Б. И. Соколова – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 371 с.