11
решение проблем, связанных с наличием регулятивного
арбитража и возможным нарастанием рисков в теневой банковской системе;
создание эффективной риск-ориентированной системы надзора
на финансовом рынке, включая создание эффективного консолидированного
надзора за финансово-банковскими группами;
обеспечение финансовой стабильности на ином качественном
уровне за счет большей оперативности и эффективности государственной
антикризисной политики в ситуации, когда кредитор последней инстанции
является надзорным органом для субъектов финансовой системы,
нуждающихся в помощи, а также больших возможностей по выявлению и
анализу системных рисков (наличие информации о финансовых операциях и
сопровождающих их рисках всех участников финансового рынка).
2. Развитие российского финансового рынка и построение
международного финансового центра в России:
повышение конкурентоспособности внутреннего финансового
рынка, в том числе за счет снижения регулятивных издержек (устранение
дублирования и неоднородности лицензионных, надзорных и иных
требований);
улучшение доступа бизнеса и населения к финансовым услугам и
финансовым ресурсам.
Кроме того, присоединение ФСФР России к Банку России позволило
решить вопрос недостатка ресурсов ФСФР и стало способствовать
оптимизации государственных затрат на регулирование финансового рынка и
надзор за ним за счет исключения дублирования ряда административно-
хозяйственных функций и иных обеспечительных функций.
Таким образом, следует отметить, что в новых экономических
условиях наиболее востребованной и одновременно сложной для банков
сферой деятельности становится инвестиционный банкинг. Однако до тех
пор пока национальный финансовый рынок не достигнет достаточно
высокого уровня, а большинство организаций не станет финансово
12
устойчивыми, транспарентными, в источниках финансирования инвестиций
сохранится ведущая роль долгосрочных банковских кредитов, особенно в
отраслях, ориентированных на внутренний рынок, и в секторе малых и
средних предприятий. В России на данном этапе стоит задача наиболее
полно использовать потенциал банков как держателей крупных
инвестиционных ресурсов, обладающих необходимой информацией и
квалифицированными кадрами для оценки и управления рисками
инвестиционных проектов.
1.2. Инвестиционная политика коммерческого банка как основа форм
инвестиционного портфеля
В современном мире многообразных и сложных экономических
процессов и взаимоотношений между гражданами, предприятиями,
финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках
острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его
приумножения, или инвестирование.
Инвестиции – это все виды активов (средств), вкладываемых в
хозяйственную деятельность с целью получения прибыли. По
экономическому содержанию инвестиции (капиталовложения) – это расходы
на создание, расширение и техническое перевооружение основного капитала,
а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.
С точки зрения коммерческих банков инвестиционные операции – это
операции по размещению реально привлеченных банком средств в
различные источники.
Представим классификацию инвестиционных операций, проводимых
банком, по различным признакам, прежде всего, по основным группам
заемщиков (субъектам):
инвестиции в государственные органы власти (государственные
ценные бумаги);
инвестиции в коммерческие банки (межбанковские кредиты);
13
инвестиции в промышленность и сельское хозяйство
(коммерческие кредиты);
инвестиции в корпоративные ценные бумаги.
Инвестиции в коммерческие банки, позволяют банкам не только
получать доход, но и появляется возможность установления деловых
партнерских отношений и по другим вопросам банковской деятельности, до
последнего времени гарантия возврата ресурсов со стороны банка больше,
чем со стороны предприятия.
Кредитование промышленности и сельского хозяйства, в период
финансового кризиса, является высоко рискованной операцией, за
исключением кредитования крупных предприятий монополистов, хотя
именно этот вид инвестиций позволяет развить реальный сектор экономики и
поднять промышленность и сельское хозяйство, но для этого государству
необходимо обеспечить стабильные условия для проведения данного вида
инвестиций.
Инвестирование в корпоративные ценные бумаги предполагает, что
инвестор, выбрав конкретный объект для инвестиций, если есть возможность
(выбранное предприятие находится в том же регионе, городе), должен
проанализировать положение предприятия, совместно со специалистами
предприятия разработать программу, позволяющую, если это необходимо,
увеличить производственные мощности предприятия, объем выпуска и
реализации продукции. Для этого он должен открыть кредитную линию,
поставить оборудование по лизингу и т.д., т.е. провести мероприятия,
направленные на улучшение своего финансового состояния.
Определить эффективность долгосрочных инвестиций в акции с
позиции сегодняшнего дня весьма и весьма затруднительно. Очень
упрощенно и потому это можно сделать по схеме, где:
1. Определяется уровень недооценки обращающихся фондовых
активов на основе сопоставления расчетной и рыночной стоимости.
14
В качестве расчетной стоимости может быть принята ликвидационная
стоимость акций, т.е. сумму денег, которую можно получить в случае
ликвидации компании-эмитента. Она определяется исходя из стоимости
активов без учета издержек по ликвидации и надбавки к цене за продажу
(покупку) контрольного пакета.
2. Стоимость активов принимается равной сумме, которую можно
извлечь, реализовав все активы акционерного общества, за вычетом сумм
обязательств. Полученную сумму делят на количество акций и получают их
ликвидационную стоимость.
3. Затем осуществляется сопоставление ликвидационной и курсовой
стоимости акций, котируемых на фондовой бирже, и если наблюдается
превышение ликвидационной оценки стоимости акций над их курсовой
стоимостью, можно сделать вывод о некоторой недооцененности
обращающихся акций. Вместе с тем следует учитывать и
конкурентоспособность акционерного общества. Определенные сложности
возникают, когда акции не имеют рыночной котировки. В этом случае
возможны ориентировочные расчеты, например, оценка на основе отношения
Цена/Прибыль
По срокам размещения инвестиции бывают:
До востребования;
Срочные.
Последние, в свою очередь, подразделяются на:
Краткосрочные от 1дня до 180дней;
Среднесрочные от 180 дней до 1 года;
Долгосрочные от 1года до 3 и более лет.
Важнейшей составляющей инвестиционной деятельности банка
является формирование и управление собственным портфелем ценных бумаг.
Портфельные инвестиции — это одновременное вложение средств в
различные ценные бумаги. Распределение средств среди большого
количества объектов инвестирования (диверсификация) обеспечивает
15
страхование инвестиций на случай неблагоприятного развития конъюнктуры
рынка (падения курсовой стоимости отдельных ценных бумаг). В нашем
случае объектом инвестирования выступают акции российских эмитентов.
Основная цель портфельных инвестиций — увеличение ожидаемой
доходности инвестирования и снижение риска потерь. Правильное
составление портфеля, оптимальное управление его структурой, т.е. составом
входящих в портфель ценных бумаг и распределением средств между ними,
способны значительно увеличить ожидаемую доходность портфеля и
существенно снизить риск инвестирования. Портфель, имеющий подобные
преимущества, будет оптимальным портфелем.
Портфель ценных бумаг – это определенным образом подобранная
совокупность отдельных видов ценных бумаг, выбранных инвестором для
достижения определенных целей. В портфель ценных бумаг могут входить
акции, облигации, еврооблигации, ОФЗ, депозитные сертификаты, векселя,
производные ценные бумаги, паи ПИФов и другие бумаги, обеспечивающие
удовлетворительные для банка-инвестора характеристики доходности, риска
и ликвидности. Портфель управляется как единое целое. Он может выступать
как торговый и инвестиционный портфель
12
.
Основные функции банковского портфеля состоят в следующем:
оптимизировать доходы и расходы банка;
уравновесить кредитный и иные риски банка ценными бумагами
высокого качества;
обеспечить пространственную диверсификацию за счет ценных
бумаг;
поддержать ликвидность банка при заимствовании им
дополнительных фондов путем использования ценных бумаг в качестве
залога или их продажи;
12
Банки и банковское дело: учебник для бакалавров / под ред. В. А. Боровковой. - 3-е изд., перераб. и доп. -
М.: Издательство Юрайт, 2014. – с.381
16
снизить налоговое бремя банка, в частности за счет компенсации
налогооблагаемых поступлений, генерируемых займами;
страховать банк от потерь, которые могут произойти в результате
изменения рыночных процентных ставок;
обеспечить гибкость банковского портфеля активов, так как
инвестиционные ценные бумаги могут использоваться для реструктуризации
активов банка
13
.
В торговый портфель включаются котируемые ценные бумаги,
приобретаемые для получения дохода от их реализации. Инвестиционный
портфель составляют ценные бумаги, покупаемые для получения
инвестиционного дохода.
Стоимость портфеля может вырасти за счет текущего дохода от
ценных бумаг и увеличения их рыночной стоимости. Значительную долю
банковских ресурсов составляют краткосрочные вклады и вклады до
востребования.
Сосредоточение в руках банков таких пакетов их акций, которые
позволяют влиять на принимаемые предприятиями решения, позволяет им
участвовать в управлении предприятиями и организациями, расширяя
контроль над рынками при ограничении собственных рисков.
Чтобы определиться со структурой портфеля, нужно выбрать
оптимальное соотношение конкретных видов ценных бумаг. Ценные бумаги,
включаемые банком в портфель, могут классифицироваться по самым
различным признакам
14
:
по объектам инвестирования: агрессивные (акции),
неагрессивные (облигации, векселя), диверсифицирующие ликвидность
(опционы, фьючерсы, чеки);
13
Банковское дело. Организация деятельности коммерческого банка: учебник для бакалавров / Г. Н.
Белоглазова [и др.]; под ред. Г. Н. Белоглазовой, Л. П. Кроливецкой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.:
Издательство Юрайт, 2014. –с.318
14
Садвакасов К., Сагдиев А. Долгосрочные инвестиции банков. Анализ. Структура. Практика. - М.: "Ось-
89", 2012 – с.65
17
по экономической сущности – денежные и инвестиционные
(долговые, долевые);
по способу получения дохода – приносящие прибыль (процент,
дивиденд, премию (маржу));
по характеру распоряжения и оформления оборото способности –
предъявительские, именные, ордерные и т.п.
Кроме того, при формировании портфеля анализируется информация
о состоянии экономики в целом, и делаются предположения по поводу роста
или снижения цен на те или другие бумаги, благодаря чему выявляется
список ценных бумаг, наиболее доходных и наименее рискованных для
включения в портфель в определенный период времени. Далее проводится
анализ отдельных сегментов рынка ценных бумаг для выявления наиболее
благоприятных для инвестирования па данный момент, анализируется
состояние эмитентов, в чьи финансовые инструменты инвестируется капитал
(например, состояние «Газпрома» и его «дочек» и др.)
15
. И наконец,
проводится фундаментальный анализ оценки влияния микро- и
макроэкономических показателей на курс в основном акций и облигаций
определенных компаний в будущем и производятся технические прогнозы,
которые используют движение цен в прошлом для предсказания в будущем
наиболее благоприятного времени заключения сделок с ценными бумагами.
Результатом этого этапа является окончательный выбор типа
портфеля.
Фиксированный портфель сохраняет свою структуру в течение
установленного срока погашения. Обычно состоит из бумаг с небольшим
риском: государственных, субфедеральных и муниципальных облигаций, а
также паев ПИФов
16
.
15
Хеннинер Э., Крюгер Т.М. Руководство по изучению учебника "Основы инвестирования" Л. Дж. Гитмана,
М.Д. Джонка. Москва: Дело, 2012 - с.76
16
Черкасов В.Е. Плотицына П.А. Банковские операции: материалы, анализ, расчеты. М., Метаинформ, 2012
- с.118
18
Меняющийся портфель – его состав постоянно обновляется,
управление позволяет достичь получения максимального экономического
эффекта.
Специализированный портфель – создается на один вид ценных бумаг
– отечественных или иностранных.
Бессистемный портфель формируется хаотично, как из надежных, но
менее прибыльных, так и рискованных, но более доходные бумаг.
Структура собственного портфеля банка определяется задачами,
которые он перед собой ставит. В зависимости от задач, поставленных при
формировании портфеля ценных бумаг, различают
17
:
портфель роста, ориентированный на приращения
инвестированного капитала за счет ценных бумаг с невысоким текущим
доходом, но быстрым его ростом;
портфель дохода – основан на высоких текущих доходах,
выплачиваемых по входящим в него ценным бумагам, за счет их высокой
рыночной стоимости;
портфель рискового капитала состоит из рисковых,
слаболиквидных, недооцененных ценных бумаг быстро развивающихся
компаний, которые могут принести высокие доходы в будущем;
сбалансированный портфель включает как быстро растущие
высокодоходные, так и рисковые ценные бумаги (в большей части
облигации). Общие риски в таком портфеле сбалансированы. Он
формируется с уровнем риска ниже среднего.
Мало создать определенный портфель ценных бумаг – необходимо
грамотно им управлять. Считается, что наиболее безопасная форма
инвестирования – это вложения в государственные ценные бумаги.
Облигации включаются в портфель в качестве инструмента,
обеспечивающего инвестору получение фиксированного процента (или
купонного дохода).
17
Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М.: "Дело", 2012. – с.132
19
Векселя для портфеля – самый динамичный вид финансового
инструмента. Вексель – инструмент краткосрочных инвестиций, с ним можно
выполнять различные производные операции: залога, мены, новаций, репо и
др.
18
Купив вексель, инвестор может получить под залог данного векселя
денежный кредит у банка или с повышением цены продать и купить другие
ценные бумаги. Векселя выпускают и правительство, и предприятия, и банки.
Для инвестиционного портфеля больше подходят финансовые векселя.
Кроме того, объектом инвестирования также могут быть депозитные и
сберегательные сертификаты банков. Правда, они могут выпускаться на срок
не более одного года. В портфель можно включить и акции зарубежных
компаний путем покупки депозитарных свидетельств (расписок).
Коммерческие банки приобретают ценные бумаги для своего
портфеля, используя три варианта сделок
19
:
непосредственно между продавцом и покупателем, без
использования каких-либо систем клиринга и взаимозачета;
через посредника (брокера);
непосредственно банком – участником организованного рынка с
применением систем клиринга и взаимозачета.
В первом случае сделка совершается в простой письменной форме,
оформляется подписанием обеими сторонами договора купли-продажи на
определенное количество ценных бумаг. Расчеты по ней (поставка ценных
бумаг и денежный платеж) осуществляются непосредственно между банком
и его контрагентом. Во втором случае функции посредника выполняет
брокер на основании договора комиссии или поручения, которые определяют
общие вопросы взаимоотношений банка-инвестора и брокера
20
.
18
Банковское дело. Организация деятельности коммерческого банка: учебник для бакалавров / Г. Н.
Белоглазова [и др.]; под ред. Г. Н. Белоглазовой, Л. П. Кроливецкой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.:
Издательство Юрайт, 2014. – с.512
19
Банки и банковское дело: учебник для бакалавров / под ред. В. А. Боровковой. - 3-е изд., перераб. и доп. -
М.: Издательство Юрайт, 2014. –с.163
20
Фабоцци Ф. Управление инвестициями. Москва: ИНФРА-М, 2012 –с.165
20
Третий вариант происходит с непосредственным участием банка-
дилера в структуре организованного рынка ценных бумаг. Большинство
российских коммерческих банков являются профессиональными
участниками рынка ценных бумаг, имеют лицензию и осуществляют
инвестиционную деятельность по третьему варианту.
Для успешной разработки инвестиционной политики коммерческим
банком должны постоянно проводиться мониторинг макроэкономической
ситуации в стране и прогнозирование основных показателей развития
инвестиционного рынка. Это наиболее сложный этап работы, требующий
привлечения обширной информации. Оценка показателей инвестиционного
рынка включает три стадии
21
.
1. Формирование перечня первичных наблюдаемых показателей,
отражающих инвестиционный климат и состояние текущей конъюнктуры
инвестиционного рынка.
2. Анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка.
3. Исследование предстоящих изменений факторов и условий,
влияющих на развитие инвестиционного рынка, и разработка прогноза этого
развития.
В последнее время существенно уменьшились возможности
«быстрого зарабатывания» денег банками посредством финансовых
спекуляций. Это побуждает их искать возможности эффективного
размещения своих средств. В то же время снижение процентных ставок по
банковским кредитам при росте среднеотраслевой рентабельности
общественного производства способствует повышению доступности заемных
денег для реального сектора экономики. Основная часть кредитных
вложений банков приходится на краткосрочные кредиты. Доля долгосрочных
кредитов в общем объеме кредитных вложений остается крайне низкой.
Главными факторами, препятствующими активизации банковского
21
Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. и др. Управление инвестициями. - М.: Высшая школа,
2014. –с.76-77