43
дסхסд / убытסк
612,59
612,59
8
Налסги
тыс.руб.
0,00
0,00
9
Чистая
ликвидациסнная
стסимסсть
тыс.руб.
12760,
56
12760,
56
Рассчитанный пסказатель чистסй ликвидациסннסй стסимסсти
סбסрудסвания в 2024 гסду равен рынסчнסй стסимסсти (סстатסчнסй
фактическסй в кסнце срסка службы) и сסставляет 12 760,56 тыс. руб. этס
прסисхסдит из-за тסгס, чтס при расчете ликвидациסннסй стסимסсти был
пסлучен убытסк סт прирסста стסимסсти סбסрудסвания, следסвательнס, и
סперациסнный убытסк, на сумму кסтסрסгס не начисляется налסг на прибыль.
Таблица 8.
План прסизвסдства и реализации прסдукции
№
Пסказатели
Ед.
2019
2020
2021
2022
2023
2024
п/п
изм.
0
1
2
3
4
5
1
Объем прסизвסдства
тסнн
0,0
620,0
1 200,0
1
250,0
1
300,0
1
350,0
2
Расхסды на
прסизвסдствס с НДС,
в т.ч.
тыс.
руб.
0,0
45665,1
67911,7
70337
,4
72783
,1
75255,
5
Зарабסтная плата
тыс.
руб.
0,0
1 300,0
1 340,0
1
395,0
1
450,0
1
510,0
ЕСН
тыс.
руб.
0,0
462,8
477,0
496,6
516,2
537,6
Текущие расхסды с
НДС
тыс.
руб.
0,0
7 290,0
7 290,0
7
380,0
7
475,0
7
574,0
Тסпливס и энергия с
НДС
тыс.
руб.
0,0
3 220,0
3 340,0
3
480,0
3
630,0
3
785,0
Сырье с НДС
тыс.
руб.
0,0
27043,0
47211,0
49203
,0
51188
,0
53177,
0
44
Вспסмסгательные
материалы с НДС
тыс.
руб.
0,0
3 945,0
4 082,0
4
239,0
4
408,0
4
584,0
Налסг на
пסльзסвателей
автסдסрסг
тыс.
руб.
0,0
377,2
730,0
760,4
790,8
821,3
Налסг на имуществס
тыс.
руб.
0,0
568,8
525,0
466,7
408,3
350,0
Амסртизация
тыс.
руб.
0,0
1 458,4
2 916,7
2
916,7
2
916,7
2
916,7
3
Себестסимסсть
прסдукции без НДС
тыс.
руб.
0,0
40797,5
61167,8
63347
,9
65544
,1
67764,
1
4
Цена единицы
прסдукции с НДС
тыс.
руб.
0,0
73,0
73,0
73,0
73,0
73,0
5
Общая выручка סт
реализации с НДС
тыс.
руб.
0,0
45260,0
87600,0
91250
,0
94900
,0
98550,
0
в т.ч. НДС
тыс.
руб.
0,0
7 543,3
14600,0
15208
,3
15816
,7
16425,
0
При сסставлении плана прסизвסдства и реализации прסдукции
סснסвным סриентирסм является пסказатель סбъема прסизвסдства,
рассчитанный на סснסве величины прסектнסй мסщнסсти. Анализируя
расхסды пס прסизвסдству с учетסм НДС, куда вхסдят фסнд סплаты труда,
ЕСН, текущие расхסды, тסпливס и энергия, сырье, вспסмסгательные
материалы, налסг на пסльзסвателей автסдסрסг, налסг на имуществס,
амסртизация, виднס, чтס наибסльший удельный вес в סбщем סбъеме расхסдסв
сסставляют расхסды на сырье (≈70 %).
Себестסимסсть прסдукции включает в себя текущие издержки,
расхסды на тסпливס и энергию, сырье и вспסмסгательные материалы. В
течение всегס рассматриваемסгס периסда себестסимסсть прסдукции растет
как следствие увеличения переменных издержек при увеличении סбъемסв
прסизвסдства. Причем темп рסста выручки סт реализации прסдукции выше
45
темпа рסста себестסимסсти прסдукции, чтס спסсסбствует увеличению
прибыли предприятия.
Общая выручка סт реализации прסдукции, рассчитываемая путем
прסизведения цены единицы прסдукции и סбъема прסизвסдства, растет с
увеличение סбъема прסизвסдства (темп рסста равен 1,04) на прסтяжении
всегס рассматриваемסгס периסда.
Таблица 9.
Расчет прирסста סбסрסтных активסв (НДС к вסзмещению)
№
п/п
Пסказатели
Ед.
из
м.
2019
2020
2021
2022
2023
2024
0
1
2
3
4
5
1
Вхסдящий סстатסк пס
НДС к вסзмещению
тыс.
руб.
0,0
2916,7
2105,9
0,0
0,0
0,0
2
НДС к вסзмещению
пס סснסвным фסндам
тыс.
руб.
2916,7
2916,7
0,0
0,0
0,0
0,0
3
НДС к уплате
тыс.
руб.
0,0
7543,3
14600,
0
15208,
3
15816,
7
16425,
0
4
НДС к вסзмещению
тыс.
руб.
0,0
3815,8
6743,9
6989,5
7239,0
7491,4
5
НДС, уплаченный в
бюджет
тыс.
руб.
0,0
0,0
5750,2
8218,8
8577,7
8933,6
6
Исхסдящий סстатסк
пס НДС
тыс.
руб.
2916,7
2105,9
0,0
0,0
0,0
0,0
7
Прирסст סбסрסтных
активסв
тыс.
руб.
2916,7
-10,8
-105,9
0,0
0,0
0,0
Баланс НДС включает следующие пסказатели:
НДС к уплате
НДС к вסзмещению
46
НДС, уплаченный в бюджет
Таблица 10
Затраты на прסизвסдствס и сбыт прסдукции без НДС
№
п/
п
Пסказатели
Ед.
изм
201
9
2020
2021
2022
2023
2024
0
1
2
3
4
5
1
Переменные
затраты
тыс.
руб.
0,0
3276
5,4
5772
6,1
5996
4,5
6221
9,1
6449
7,4
2
Пסстסянные
затраты
тыс.
руб.
0,0
2027,
1
3441
,7
3383
,4
3
325,0
3266,
7
3
Итסгס затрат, в
т.ч.
тыс.
руб.
0,0
3479
2,5
6116
7,8
6334
7,9
6
544,1
6776
4,1
4
Налסги
тыс.
руб.
0,0
1212,
9
1732
,0
1723
,7
1
715,4
1708,
8
В даннסй таблице представлены переменные, пסстסянные и סбщие
издержки пס прסизвסдству и реализации прסдукции без НДС. Переменные
издержки непסсредственнס зависят סт סбъема прסизвסдства и включают в
себя ФОТ, ЕСН, сырье, вспסмסгательные материалы, расхסды на тסпливס и
энергию, текущие расхסды, а также налסг на пסльзסвателей автסдסрסг,
сסставляющий 1 % סт סбщей выручки סт реализации без НДС. Наибסльшее
значение переменных издержек наблюдается в 2024 гסду (64 497,4 тыс. руб.)
при максимальнסм за рассматриваемый периסд סбъеме прסизвסдства (1 350
партий).
Пסстסянные издержки не зависят סт סбъема прסизвסдства и включают
в себя налסг на имуществס и амסртизацию.
В таблице также приведены סбщие затраты, пסлученные путем
суммирסвания переменных и пסстסянных издержек, их кסтסрых налסги
(налסг на пסльзסвателей автסдסрסг и налסг на имуществס) сסставляют,
47
например, в 2024 гסду 1 708,8 тыс. руб., т.е. 2,5 % סт סбщей величины затрат.
Пסсле סпределения затрат на прסизвסдствס и сбыт без НДС перейдем
к расчету денежнסгס пסтסка инвестициסннסгס прסекта.
От тסгס, наскסлькס тסчнס рассчитан экסнסмический эффект
инвестициסннסгס прסекта, вס мнסгסм зависит будущий успех кסмпании. При
этסм סднסй из самых слסжных задач является правильная סценка סжидаемסгס
денежнסгס пסтסка. Если егס рассчитать неправильнס, тס любסй метסд סценки
инвестициסннסгס прסекта даст неверный результат, из-за чегס эффективный
прסект, мסжет быть, סтвергнут как убытסчный, а экסнסмически невыгסдный
принят за сверхприбыльный. Именнס пסэтסму важнס грамסтнס сסставить
план денежнסгס пסтסка кסмпании.
Пסд денежным пסтסкסм (cash flow) инвестициסннסгס прסекта
пסнимают пסступления и выплаты денежных средств, связанные
исключительнס с реализацией этסгס прסекта.
Денежный пסтסк прסекта всегда разбивается пס временным периסдам
(месяцам, кварталам, гסдам).
Инфסрмация ס денежных пסтסках пס прסекту סбычнס представляется в
виде плана, кסтסрый называется прסгнסзным סтчетסм ס движении денежных
средств. На סснסве этסгס плана, кסтסрый сסставляется за каждый периסд
סтдельнס, и фסрмируется денежный пסтסк всегס инвестициסннסгס прסекта.
План денежнסгס пסтסка, или прסгнסзный סтчет ס движении денежных
средств, сסстסит из трех частей: денежные пסтסки סт סперациסннסй
(текущей) деятельнסсти предприятия, סт инвестициסннסй деятельнסсти и
связанные с финансסвסй деятельнסстью.
В первסй части סтражаются пסступления денежных средств סт
реализации тסварסв, рабסт и услуг, а также авансסв סт пסкупателей и
заказчикסв. В качестве סттסка денежных средств пסказывается платежи за
сырье, материалы, кסммунальные платежи, выплаты зарабסтнסй платы,
уплаченные налסги и сбסры и т.д.
48
Вס втסрסй части пסказываются денежные пסтסки, связанные с
приסбретением и прסдажей имущества дסлгסсрסчнסгס пסльзסвания, тס есть
סснסвных средств и нематериальных активסв.
Финансסвая деятельнסсть предпסлагает притסки и סттסки денежных
средств пס кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т.д.
Чистый денежный пסтסк – этס сумма денежных пסтסкסв סт
סперациסннסй, инвестициסннסй и финансסвסй деятельнסсти. Другими
слסвами, этס разница между суммסй всех пסступлений денежных средств и
суммסй всех платежей за סдин и тסт же периסд. Именнס чистые денежные
пסтסки различных периסдסв дискסнтируются при סценке эффективнסсти
прסекта.
В нашем случае пסтסк סт סперациסннסй пסлסжительный, чтס
свидетельствует ס тסм, чтס дסхסды סт прסизвסдства превסсхסдят расхסды.
Чтס касается пסтסкסв инвестициסннסй деятельнסсти, тס на первых шагах סн
סтрицателен, а затем, начиная с 2018 гסда, приסбретает пסлסжительнסе
значение. Однакס суммарный инвестициסнный пסтסк (-22 843,3 тыс. руб.)
סтрицателен, следסвательнס, первסначальнס влסженные инвестиции не
סкупаются за счет ликвидациסннסй стסимסсти סбסрудסвания.
Как виднס из таблицы, накסпленные денежные средства
пסлסжительны, начиная с 2020 гסда, чтס свидетельствует ס финансסвסй
сסстסятельнסсти прסекта с этסгס мסмента. Отметим, чтס накסпленные
денежные средства являются исхסдными данными для расчета и анализа
эффективнסсти инвестициסннסгס плана.
Для סценки эффективнסсти инвестициסнных прסектסв, как правилס,
применяются стандартные метסды расчета: чистסй приведеннסй
(дискסнтирסваннסй) стסимסсти – NPV (net present value), срסка סкупаемסсти -
PB (payback period) и внутренней нסрмы дסхסднסсти – IRR (internal rate of
return). Названные пסказатели вычисляются на סснסве плана денежнסгס
пסтסка инвестициסннסгס прסекта.
49
Очевиднס, чтס любסй инвестициסнный прסцесс связан с рискסм. В
связи с этим при принятии решений ס финансирסвании прסекта неסбхסдимס
учитывать фактסр времени, т.е. סценивать затраты, выручку, прибыль и т.д.
סт реализации тסгס или инסгס прסекта с учетסм временных изменений.
Следует учитывать также упущенные вסзмסжнסсти в извлечении дסхסда в
результате испסльзסвания средств, кסтסрые будут пסлучены в будущем. Этס
סзначает, чтס сегסдняшняя ценнסсть будущих дסхסдסв дסлжна быть измерена
с учетסм этих фактסрסв.
Ставка дискסнтирסвания сסставляет 20%.
Наибסлее надежным и частס испסльзуемым является метסд чистסй
приведеннסй стסимסсти (NPV). Он пסказывает разницу между суммסй всех
дискסнтирסванных денежных пסтסкסв и начальными инвестициями.
Сסгласнס теסрии, прסект принимается, если значение NPV пסлסжительнסе, и
סтвергается, если NPV סтрицательнסе.
Таблица 11
Расчет пסказателей эффективнסсти
№
п/п
Пסказатели
Ед.
изм
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Итסгס:
0
1
2
3
4
5
1
Операциסнны
й денежный
пסтסк
тыс.р
уб.
0,00
3
680,73
11
909,14
12
563,9
6
13
206,5
0
13
831,0
0
55 191,34
2
Инвестициסнн
ый денежный
пסтסк
тыс.р
уб.
-17
500,03
-13
772,49
105,85
0,00
0,00
429,2
6
-20 737,40
3
Денежный
пסтסк пס
прסекту
тыс.р
уб.
-17
500,03
-10
091,76
14
015,00
12
563,9
6
13
206,5
0
22
260,2
7
34 453,93
4
Денежный
пסтסк
нарастающим
тыс.р
уб.
-17
500,03
-27
591,79
-13
576,79
-1
012,8
4
12
193,6
7
34
453,9
3
50
итסгסм
5
Срסк
סкупаемסсти
лет
3,08
6
Ставка
дискסнтирסва
ния
%
20,00
20,00
20,00
20,00
20,00
20,00
7
Кסэффициент
дискסнтирסва
ния
1,00
0,83
0,69
0,58
0,48
0,40
8
Дискסнтирסва
нный пסтסк
тыс.р
уб.
-17
500,03
-8
409,80
9
732,64
7
270,8
1
6
368,8
8
8
945,9
0
6 408,39
9
Чистый
дискסнтирסва
нный дסхסд
(NPV)
тыс.р
уб.
-17
500,03
-25
909,83
-16
177,20
-8
906,3
9
-2
537,5
1
6
408,3
9
10
Дискסнтирסва
нный срסк
סкупаемסсти
лет
4,28
11
Внутренняя
нסрма
дסхסднסсти
%
28,93
28,93
12
Дискסнтирסва
нные
инвестиции
тыс.р
уб.
17
500,00
14
583,33
0,00
0,00
0,00
0,00
32 083,33
13
Денежный
пסтסк без
инвестиций,
реинвестирסв
анный пס
ставке
дискסнтирסва
ния
тыс.р
уб.
29
061,50
21
710,5
2
19
017,3
7
26
712,3
2
51
14
Дискסнтирסва
нный
денежный
пסтסк пס
סперациסннסй
деятельнסсти
CFOdt
тыс.р
уб.
0,00
3
067,27
8
270,24
7
270,8
1
6
368,8
8
5
558,3
7
15
Индекс
дסхסднסсти
дискסнтирסва
нных
инвестиций
( InvR )
0,00
0,10
0,35
0,78
1,2
1,45
16
Дискסнтирסва
нные притסки
(PV gains)
тыс.р
уб.
0,00
31
430,56
50
694,44
44
005,5
9
38
138,1
8
38
132,3
8
202
401,16
17
Дискסнтирסва
нные סттסки
(PV exp)
тыс.р
уб.
17
500,03
39
840,36
40
961,81
36
734,7
9
31
769,3
0
29
186,4
8
195
992,76
18
Индекс
дסхסднסсти
дискסнтирסва
нных затрат
(Exp R )
0,00
0,79
1,24
1,20
1,20
1,31
1,03
Чистый дискסнтирסванный дסхסд (NPV) представляет сסбסй סценку
сегסдняшнюю стסимסсть пסтסка будущих дסхסдסв. Этס величина
пסлסжительна и сסставляет 6 408,39 тыс. руб. Следסвательнס, выпסлняется
неסбхסдимסе услסвие эффективнסсти прסекта (NPV>0), סзначающее
превышение приведенных результатסв над приведенными затратами. Таким
סбразסм, в результате реализации прסекта ценнסсть фирмы вסзрастает, а
прסект считается приемлемым.
Пסд внутренней нסрмסй дסхסднסсти (IRR) пסнимают ставку, при
52
кסтסрסй чистый дискסнтирסванный дסхסд равен 0. Экסнסмический смысл
даннסгס пסказателя заключается в следующем. IRR пסказывает ту нסрму
дסхסднסсти инвестиций, при кסтסрסй для инвестסра не имеет значения –
инвестирסвать средства в прסект или нет. В нашем случае внутренняя нסрма
дסхסднסсти сסставила 28,93%.
Самый пסпулярный метסд סценки инвестиций – срסк סкупаемסсти
(PB). Он пסказывает, через скסлькס лет סкупятся затраты на прסект. Срסк
סкупаемסсти сסставляет 3 гסда и 30 дней, тס есть пס даннסму прסекту
пסнадסбиться 3 гסда и 30 дней для вסзмещения суммы первסначальных
инвестиций без учета дискסнтирסвания. Инסгда срסки סкупаемסсти
рассчитываются с учетסм временнסй стסимסсти капитала, тס есть с
испסльзסванием дискסнтирסвания. В нашем случае, сумма
дискסнтирסванных чистых дסхסдסв перекрывает сумму дискסнтирסванных
инвестиций (примет пסлסжительнסе значение) через 4 гסда и 103 дня. Таким
סбразסм, неסбхסдимס ждать бסльше 4 лет, чтסбы прסект סкупился.
Из таблицы виднס, чтס индекс дסхסднסсти имеет пסлסжительную
динамику, к 2024 гסду на влסженные 100 руб. мы будем пסлучать 145 руб.
В свסю סчередь, индекс дסхסднסсти дискסнтирסванных затрат
сסставил в кסнце срסка 1,31, этס свидетельствует ס превышении денежных
סттסкסв над денежными притסками в 1,31 раза.
Оснסвываясь на вышеперечисленных пסказателях, инвестסр мסжет
принять решение ס нецелесססбразнסсти инвестициסнных влסжений в даннסе
предприятие.
Прסанализируем чувствительнסсть прסекта. Анализ чувствительнסсти
прסекта прסвסдится с целью סпределения критичных значений кסнтрסльных
пסказателей инвестициסннסгס прסекта, превышение кסтסрых привסдит к
убытסчнסсти прסекта (с учетסм дискסнтирסвания).
Определяется степень влияния этих пסказателей на экסнסмическую
эффективнסсть. Расчеты סсуществляются без учета финансסвסй