В зависимости от источника дохода различают следующие типы портфе-
лей:
• портфель роста;
• портфель дохода;
• портфель роста и дохода.
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость ко-
торых растет. В зависимости от темпов роста курсовой стоимости выделяют сле-
дующие типы портфелей.
• Портфель агрессивного роста, состоящий из акции молодых, быстрорас-
тущих компаний и нацеленный на максимальный прирост капитала. Инвестиции
в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем мо-
гут приносить самый высокий доход.
• Портфель консервативного роста, состоящий из акций крупных, хорошо
известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми тем-
пами роста курсовой стоимости. Данный портфель нацелен на сохранение капи-
тала.
• Портфель среднего роста, включающий наряду с надежными ценными
бумагами также и рискованные. Данный портфель обеспечивает средний при-
рост капитала и умеренный уровень риска вложений. Портфель дохода форми-
руется из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивиден-
дами, облигаций и других видов ценных бумаг с высокими текущими выпла-
тами. Данная группа портфелей ориентирована на получение высокого текущего
дохода (процентных и дивидендных выплат) и включает следующие виды порт-
фелей.
• Портфель регулярного дохода, который состоит из высоконадежных цен-
ных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. • Порт-
фель доходных бумаг, который формируется из высокодоходных облигаций кор-
пораций и ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
Портфель роста и дохода формируется во избежание возможных потерь на фон-
довом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных
или процентных выплат. Данный портфель формируется из двух частей: одна
часть состоит из ценных бумаг с фиксированной доходностью, обеспечивающих
гарантированный доход; вторая — из спекулятивных инструментов, составляю-
щих рискованную, но и потенциально более доходную часть портфеля. Одна
часть финансовых активов, входящих в состав портфеля, приносит владельцу
рост курсовой стоимости ценных бумаг, а другая — доход. Преимуществом дан-
ного портфеля является то, что потеря одной части может компенсироваться воз-
растанием другой. К данной группе портфелей относят следующие.
• Портфель двойного назначения включает бумаги, приносящие его вла-
дельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данный портфель
включаются ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения, вы-
пускающих собственные акции двух типов- приносящих высокий доход и обес-
печивающих прирост капитала.
• Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не
только доходов, но и рисков Он состоит из ценных бумаг с быстрорастущей кур-
совой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг (обыкновенные и привиле-
гированные акции, а также облигации).
Приведенная классификация, безусловно, не охватывает всего многообра-
зия существующих типов портфелей, она лишь позволяет определить основные
принципы их формирования.
1.3 Этапы и цели формирования портфеля ценных бумаг
Формирование портфеля ценных бумаг — это процесс создания опреде-
ленной структуры портфеля, т. е. составление комбинации различных видов цен-
ных бумаг с определенной целью.
5
Можно выделить следующие этапы формиро-
вание портфеля:
1. Определение целей создания портфеля и приоритетов инвестора, кото-
рый включает в себя: выбор типа портфеля и определение его характера, оценку
5
Кузнецов Б.Т. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]: учебное п собие для студентов вузов, обучающихся по специальности «Фи-
нансы и кредит»/ Кузнецов Б.Т.— Электрон. текстовые данные.— М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012, 264 c.
уровня портфельного инвестиционного риска, оценку минимальной прибыли,
оценку допустимых для инвестора отклонений от ожидаемой прибыли и т. д.
2. Создание портфеля, выбор тактики управления портфелем. Второй этап
включает в себя: моделирование структуры портфеля, оптимизацию структуры
портфеля.
3. Постоянное изучение и анализ факторов, которые могут вызвать изме-
нения в структуре портфеля (мониторинг).
4. Оценка портфеля, т. е. определение дохода и риска портфеля и сравнение
этих показателей с аналогичными показателями по всему рынку ценных бумаг.
Все этапы процесса формирования портфеля тесно связаны между собой.
Основными принципами (целями) формирования портфеля ценных бумаг
являются: доходность, рост капитала, безопасность и ликвидность. [10, с. 146].
Инвестор может выбрать какую-то одну цель или несколько целей одновре-
менно. В связи с этим он формирует одноцелевой портфель ценных бумаг или
сбалансированный по целям.
Состав портфеля ценных бумаг зависит не только от целей инвестора, но и
от его характера. В мировой практике предусмотрена следующая классификация
типов потенциальных инвесторов (табл.1):
Таблица 1
Классификация инвесторов
Тип инвестора
Цель инвестирования
консервативные
безопасность вложений
умеренно агрессивные
безопасность вложений + доходность
агрессивные
доходность + рост вложений
опытные
доходность + рост вложений + ликвидность
изощренные
максимальная доходность
Цель консервативных инвесторов — безопасность вложений. Умеренно
агрессивные инвесторы стремятся не только сохранить вложенный капитал, но
получить на него доход, пусть небольшой. Агрессивные инвесторы не доволь-
ствуются процентами от вложенных средств, а пытаются добиться приращения
капитала. Опытные инвесторы постараются обеспечить и прибыль, и увеличение
капитала, и ликвидность ценных бумаг, т. е. быструю их реализацию на рынке в
случае необходимости. Цель изощренных инвесторов — получение максималь-
ных доходов.
Портфель ценных бумаг может быть ориентирован в большей мере на
надежность (консервативный) или на доходность (агрессивный). В портфель
должны входить как надежные, но менее доходные, так и рискованные, но более
прибыльные бумаги различных эмитентов, отраслей, видов.
В первую мы очередь инвесторы он анализируют перспективы уже той отрасли, в раз ко-
торой работает из компания, чьи акции из вызвали интерес. Затем по выясняется положе-
ние о на рынке вы этой компании, после ли чего анализируется для цена ее вот акций. Произво-
дится анализ, насколько со она выше вот цен на где акции других он предприятий этой по от-
расли; у какого до из предприятий чем наилучшие рыночные так перспективы. Выясняется
соотношение два цены акции из и выплачиваемого он по ним ни дивиденда. Определяется,
через сколько в лет вернется а вложенная в два стоимость акции в сумма денег не (чем быст-
рее кто она вернется, тем бы лучше). И в но результате инвесторы бы приходят к а решению о вот
покупке той тот или иной ты акции.
Выбор инвестиционного они портфеля ценных для бумаг заключается два прежде
всего к в правильно там сформулированной стратегии, в но соответствии с два которой необ-
ходимо:
выбрать в компании с этот хорошими фундаментальными сам показателями, т. е. с
растущими два прибылями, дивидендами, объемами продаж там и т. д.;
дождаться у падения рынка;
купить кто акции и где расставить «стоп-приказы»;
постоянно мы контролировать финансовые да квартальные отчеты со выбранных
компаний уже и следить при за поведением ну акций с же помощью технического но анализа;
при появлении что признаков финансового чтобы неблагополучия какой-либо там компа-
нии продать же ее акции два и быть а готовым к вот покупке новых так акций.
При выборе а стратегии инвестирования до факторами, определяющими струк-
туру во инвестиционного портфеля, остаются он риск и что доходность инвестиций. При для
выборе ценных не бумаг факторами, определяющими ну доходность инвестиций, яв-
ляются же рентабельность производства там и перспективы сам роста объема под продаж. Вы-
сокорентабельный бизнес это обеспечивает наименьший это период окупаемости чем и со-
здает со предпосылки для из реинвестирования прибыли чтобы в развитие при производства. Ин-
весторов непосредственно для интересуют показатели, влияющие при на доходность для ка-
питала предприятия, курс по акций и для уровень дивидендов. От к уровня доходности бы
зависит размер на дивидендов по и акциям. Для оценки он инвестиционного потенциала
не предприятия имеет и значение, за счет там каких факторов но растет или за снижается рен-
табельность по капитала. Держателей обыкновенных из акций в раз большей степени, чем
кто уровень дивидендов, интересует этот курс акций. Курс к акций зависит у от целого он ряда
финансовых во показателей акционерного и общества (не так только от чтобы уровня, чистой
прибыли ну (дивидендов) на одну там акцию). Иногда низкий как уровень дивидендов не по
акциям они связан с вы необходимостью использовать чтобы в данном раз периоде прибыль бы для
развития в производства. Это может на означать, что в два последующие периоды на диви-
денды могут ты быть достаточно ни высокими. Все это мы множество факторов два необхо-
димо учитывать мы для оценки там потенциала инвестиций что в ценные сам бумаги.
Рейтинг компании и и ценных ты бумаг также два влияют на до формирование порт-
феля по ценных бумаг. Выбор он компаний для два инвестирования можно из осуществлять
на же основе фондовых к индексов. Компаниям попасть еще в индекс до нелегко и при очень по-
четно, что при уже дает тот некоторую гарантию ну безопасности инвестирования. В ни индекс
может раз входить большое с число компаний они различных отраслей кто экономики, что
позволяет он выбрать требуемую что компанию. Выбор начинается тот с анализа уже тех ком-
паний, у а которых в ли последние годы к выросли выплаты под дивидендов. Высокие ди-
виденды вот означают для под компаний возможность там отдать часть бы прибыли своим чтобы ин-
весторам, что указывает ли на наличие под некоторого свободного сам капитала.
1.4 Управление чем портфелем ценных бы бумаг
Под там управлением портфелем кто ценных бумаг там понимается применение при к со-
вокупности это различных видов на ценных бумаг на определенных методов из и технологи-
ческих на возможностей, которые позволяют:
- сохранить он первоначально инвестированные ли средства;
- достигнуть максимального мы уровня дохода;
- обеспечить чем инвестиционную направленность раз портфеля.
Иначе говоря, процесс за управления направлен под на сохранение ну основного ин-
вестиционного так качества портфеля еще и тех ты свойств, которые бы на соответствовали
интересам из его держателя. Поэтому я необходима текущая на корректировка струк-
туры этот портфеля на они основе мониторинга два факторов, которые могут о вызвать измене-
ние тот в составных в частях портфеля.
Первым от и одним о из наиболее кто дорогостоящих, трудоемких элементов там
управления, является мониторинг, представляющий без собой непрерывный это деталь-
ный анализ: фондового там рынка, тенденций его кто развития, секторов фондового под
рынка, инвестиционных качеств ну ценных бумаг.
Таким на образом, конечной целью во мониторинга является за выбор ценных по бу-
маг, обладающих инвестиционными для свойствами, соответствующими данному без
типу портфеля. Мониторинг за является основой что как активного, так под и пассивного два
способа управления.
Основные я схемы управления и портфелем:
1. Схема дополнительно с фиксированной суммы он – инвестирование в что цен-
ные бумаги же фиксированной суммы сам через фиксированные как интервалы времени за для
получения чем прибыли за чем счет прироста что курсовой стоимости как в результате во колеба-
ний курса;
2. Схема но фиксированной спекулятивной не суммы – портфель под делят на уже две
части бы (спекулятивную и это консервативную), и величина где спекулятивной части где все
время он поддерживается на этот заданном уровне;
3. Схема так фиксированных пропорций я – портфель делится у в определенном не
соотношении на в спекулятивную и мы консервативную части, которое вот все время на со-
храняется неизменным;
4. Схема еще плавающих пропорций же – устанавливается ряд же взаимосвязанных
соотношений без для регулирования вы стоимости спекулятивной я и консервативной у
частей портфеля мы с учетом ли изменения конъюнктуры раз рынка.
Совокупность применяемых по к портфелю там методов и но технических возмож-
ностей бы представляет способ от управления, который может до быть охарактеризован по
как «активный» и по «пассивный», рисунок 1.
Рисунок ну 1 - Процесс под управления портфелем что ценных бумаг
Активный уже способ управления за портфелем направлен с на максимальное мы ис-
пользование возможностей это рынка и уже потому сводится чем к частому как пересмотру порт-
феля они в поисках ты инструментов, которые неверно за оценены рынком, и за в торговле бы
ими с два целью не под допустить снижения вот стоимости портфеля как и получить но более вы-
сокую ни доходность.
6
6
Панова не Т.А. Операции банка там с ценными так бумагами [Электронный к ресурс] : учебное пособие ли / Т.А. Панова. — Электрон. текстовые данные.
— М. : Евразийский для открытый институт, 2011, 146при c.
Предполагает тщательное тот отслеживание и ну немедленное приобретение и
наиболее эффективных не инструментов, отвечающих целям до портфеля, и макси-
мально с быстрое избавление а от низкодоходных как активов, а также а в целом к опера-
тивное изменение раз состава портфеля.
Является это наиболее трудоёмким, т.к. связан там с активной тот информационной,
аналитической и вы торговой деятельностью.
Основным для принципом активного под управления портфелем это является «опере-
жение до рынка» - это означает, что от реструктуризация портфеля же должна основы-
ваться чтобы не только без на текущей на динамике рынка, но это прежде всего за на прогнозных еще
расчетах рыночной от конъюнктуры. Для этого ну подхода характерна я индивидуали-
зированная оценка кто предстоящей рыночной для стоимости финансовых где инструмен-
тов на где основе преимущественно но фундаментального анализа в с последующим к
включением в к состав портфеля чем ценных бумаг, недооцененных он в текущем так пери-
оде.
Специальный метод на активного управления в – свопинг, т.е. постоянный об-
мен но ценных бумаг.
Активное бы управление эффективно:
- в из отношении портфелей он агрессивного типа, состоящего при из краткосрочных
но спекулятивных инвестиций, высокорискованных вы ценных бумаг;
- в на условиях динамичного, нестабильного и фондового рынка, отличающе-
гося ли резким изменением ли котировок и раз высоким уровнем ну риска;
- для опытных раз инвесторов, инвестиционных менеджеров бы высокой квали-
фикации, а а также крупных с финансовых компаний, имеющих они большой портфель
вы и стремящихся ну получить максимальный с доход от вы профессиональной работы да на
фондовом со рынке.
К основным этот стратегиям активного ты управления портфелем он акций относят:
- стратегия во акций роста от – компании, прибыль которых под вырастет наиболее
вот быстрыми темпами, со там временем принесут за больший доход из инвестору;
- стратегия недооцененных уже акций – отбор уже акций с это превышением будущей они
(балансовой) стоимости над от текущей рыночной на ценой, в т.ч. непопулярных а в
данный я момент секторов, отраслей;
- стратегия под компаний с у низкой капитализацией это – акции небольших что компа-
ний часто по приносят больший два доход, т.к. обладают большим от потенциалом роста;
- стратегия вот маркет-тайминг – выбор же оптимального времени тот покупки и этот про-
дажи ценных два бумаг на у основе технического в анализа конъюнктуры не рынка.
Если же что говорить о еще стратегиях активного под управления портфелем как облига-
ций, то можно на выделить:
- cтратегия маркет-тайминг без – основана на да прогнозе процентных с ставок:
если они за будут расти, то мы длительность портфеля бы сокращается для это минимизации
убытков где от снижения что цен облигаций, а по если будут ты падать, то срок где портфеля удли-
няется они для максимизации для доходов от по роста цен ну облигаций;
- cтратегия выбора же сектора (сектор-своп) – портфель вот формируется из чтобы обли-
гаций определенного за сектора, находящегося в чтобы более благоприятных что условиях,
т.е. показатели доходности этот которых заметно до отличаются от это средних (казначей-
ские, муниципальные о или корпоративные), а там при ожидаемом тот изменении ситуа-
ции вот на рынке из происходит переключение с на облигации у другого сектора;
- cтратегия этот принятия кредитного в риска – в там портфель отбираются за облига-
ции, по которым в вероятно повышение чтобы кредитного рейтинга;
- иммунизация еще портфеля – один от из способов со обеспечения его с требуемой
доходности. Процентный ли риск по ли купонным (процентным) облигациям из состоит
из сам риска и о риска реинвестирования, которые с меняются в как противоположных
направлениях. Портфель до считается иммунизированым по против изменения ли про-
центной ставки, когда при эти риски мы полностью компенсируют без друг друга, что там до-
стигается при они совпадении периода при владения портфелем что с его раз длительностью
(дюрацией) – средним с сроком жизни еще портфеля с ли учётом размера как и времени при по-
ступления процентных бы платежей.
Пассивный способ уже управления портфелем по предполагает крайне они редкий и а
незначительный пересмотр под портфеля, основан на не принципе «покупать что и дер-
жать», т.е. создается у хорошо диверсифицированный чем портфель с при заранее опреде-
ленным без уровнем риска сам и продолжительно ли удерживается в раз неизменном виде.
Преимущества за пассивного способа с управления портфелем: низкий ни оборот,
минимальный уровень со накладных расходов, низкий ли уровень специфического да
риска. Инвестор не вот рассчитывает «побить» рынок, а же лишь ожидает не справедли-
вого дохода так по своему бы портфелю, формируя его но из комбинации еще безрисковых ак-
тивов во и так где называемого рыночного о портфеля.
Основной принцип сам пассивного управления я портфелем - «следование они в
фарватере мы рынка» - это означает, что ли реструктуризация портфеля под должна четко это
отражать тенденции что конъюнктуры фондового за рынка как за по общему со объему (на же
основе фондовых ты индексов), так и что по составу что обращающихся на как нем ценных к
бумаг. Иными словами, динамика при портфеля должна я в миниатюре для копировать ди-
намику мы фондового рынка у в целом. Основное под внимание уделяется на обеспечению
его по реструктуризации по со видам ценных ты бумаг и они глубокой диверсификации мы с це-
лью не снижения уровня ну портфельного риска.
Пассивное два управление эффективно что в отношении еще умеренного или я консер-
вативного портфеля, состоящего ты из низкорискованных у ценных бумаг, при в дол-
госрочных инвестициях, чтобы со портфель существовал он в неизменном ли состоянии
длительное раз время – это чем позволяет портфелю сам иметь низкий два оборот, сокращая по-
тери по не только тот дохода, но и вы стоимости, при достаточной со стабильности, развито-
сти, эффективности и ты ликвидности фондового сам рынка, насыщенного ценными со бу-
магами хорошего сам качества.
Методы пассивного два управления портфелем:
- «метод где лестницы» - равномерное распределение с инвестиций между а вы-
пусками ценных под бумаг разной сам срочности;
- «метод штанги» - подавляющая как часть инвестиций так направлена в но кратко-
срочные (высоколиквидные) и но в долгосрочные при (высокодоходные) ценные бу-
маги, а ли среднесрочные составляют ну незначительную часть я портфеля.