52
и на внутринациональном финансовом рынке. В 2017 году пара EUR/USD
показывает рост. Рост данной пары был аргументирован противоречием
монетарных политик ФРС и ЕЦБ. ЕЦБ в 2015 году ввёл ряд мероприятий для
регулирования своей денежно-кредитной политики: была снижена
процентная ставка ЕЦБ до нуля, также ставки по депозитам до -0,4%. ЕЦБ
начал осуществлять программу количественного смягчения (QE) в рамках
программы проводится ежемесячный выкуп облигаций в размере 60 млрд
евро. Первоначальные сроки данной программы были до декабря 2017 года,
но по итогам заседания ЕЦБ понизил прогноз инфляции с 1,6% до 1,5%, и
глава ЕЦБ впервые высказал обеспокоенность таким высоким курсом
национальной валюты. Было принято решение, что программа будет
продлена до 2019 года. Главную цель, которую преследует Европейский ЦБ –
это увеличение темпов инфляции в еврозоне и приближение ее к целевому
показателю: чуть ниже 2% на среднесрочную перспективу. ФРС, в свою
очередь, повысила ставку дважды в марте и июне, и также объявила о
сворачивании баланса. Основным манёвром в денежно-кредитной политике
США оказалось привлечение долга с рынка на более чем 300 млрд долл.,
показатель, который является рекордным с кризисного 2009 финансового
года. Курс пары евродоллар рос до отмены действия порога госдолга США.
Казначейство уже воспользовалось возможностью наращивать госдолг, резко
нарастило объем размещений. Изъятие долларовой ликвидности со стороны
ФРС и Казначейства США окажет сильное влияние на рост доллара.
Несмотря на увеличение госдолга США каких-то агрессивных колебаний на
рынке не происходит.
В 2014 году очень сильное влияние на национальный валютный рынок
и на рубль, в частности, оказали политические события, в виде
экономических санкций и других провокационных действий,
спровоцированных США, Евросоюзом и другими странами в отношении
России в связи с последними событиями. Из-за санкций национальная
экономика не дополучила около 160 млрд долларов. Также итогом
53
санкционируемой политики стало сокращение в России иностранных
инвестиций до 19 млрд долларов против 79 млрд долларов в 2013 году.
В связи с тем, что нефть продаётся за доллары и наблюдается сильная
зависимость рубля и цены на нефть, на валютном рынке будут продолжаться
значительные скачки валюты РФ к иностранной валюте. Вместе с тем, в
настоящее время не наблюдается такой сильной зависимости между курсом
рубля и ценой на нефть. Как считают эксперты, один из факторов, влияющих
на рост курса рубля к иностранной валюте послужил отток капитала из
России. Согласно статистике, предоставленной ЦБ, чистый отток капитала за
8 месяцев 2017 года составляет около 12 млрд долларов, однако за 9 месяцев
отток капитала находится на уровне 21 млрд долларов, что указывает на
резкий скачок данного показателя в сентябре. Рост данного показателя также
связан с неустойчивым положением российского банковского сектора.
В частности, аналитики прогнозируют, что к концу года ожидается
укрепление рубля на уровне 55 по отношению к доллару, а евро достигнет
отметки 66,5. Нефть, в свою очередь, подешевеет и завершит год около
отметки в 54 долларов за баррель. Также аналитики считают, что движущей
силой укрепления национальной валюты будет спекулятивный приток
капитала из-за высокой реальной ставки ЦБ РФ: разница между ключевой
ставкой и инфляций велика. Инвесторы ожидают увидеть ещё снижение
ключевой ставки, что повлияет на рост котировок ОФЗ на фондовом рынке
РФ.
Эксперты Агентства прогнозирования экономики считают вероятным
введение новых санкций. Этот прогноз уже начинает сбываться: в США
Конгрессом одобрен новый пакет экономических мер против России. Теперь
их должен подписать президент. По расчетам Агентства в начале 2018 года 1
USD приблизится к отметке 70 RUB или, при снижении цен на нефть, даже
вырастет до отметки 80 RUB.
Продолжительные санкции негативно скажутся на российской
экономике в целом и на положении рубля, в частности. Отечественная
54
валюта останется нестабильной еще лет пять, считают аналитики.
Минимизировать эти проблемы, которые неизбежно отражаются на
социальной сфере, необходимо кардинальными реформами государственного
управления.
Для того чтобы определить перспективы развития российского
валютного рынка и российского рубля, необходимо обратиться к тенденциям
существующем на данном рынке (см. таблицу 4 и рисунок 1).
Таблица 4
Основные показатели внутреннего валютного рынка и рынка
производных финансовых инструментов (ПФИ) за месяц (в млн.
долл. США)
Назван
ие
валют
ы
AU
D
CAD
CHF
EUR
GB
P
JPY
SE
K
USD
Прочи
е
валют
ы
Всего
апрель
2010
года
4
7
269
36899
158
35
51
711991
79
749493
апрель
2013
года
10
41
206
99868
834
132
114
123242
8
140
133377
2
апрель
2016
года
4
9
272
1
77389
270
6
27
45
905832
1405
990138
январь
2018
года
6
7
663
13673
2
515
94
77
726848
1663
866604
55
Рисунок 6. Структура российского валютного рынка по объему
сделок (2018 год)
Как мы видим из представленной выше таблицы и графика,
подавляющее большинство сделок на валютном рынке совершается с
долларом США, а на втором месте по значимости, но с очень большим
отрывом, располагается евро. Это говорит нам о том, что российский
валютный рынок является бивалютным. В операциях на валютных биржах
доля доллара составила 84% на январь 2018 года (в 2010, 2013 и 2016 годах
она составляла 95%, 92% и 92% соответственно), а доля евро составляет
около 16% на 2018 год (данный показатель значительно увеличился по
сравнению с 2010 годом, когда он составлял 5%), удельный же вес операций
с другими валютами незначителен и составляет менее 1%. По сравнению с
2013 годом в 2016 наблюдается снижение объема операций со всеми
валютами, но это обусловлено не их количественным сокращением, а
снижением в денежном выражении, так как объемы сделок представлены в
млн. долл. США (курс USD значительно вырос в данный временной период).
Таким образом, перед российским валютным рынком стоит задача
диверсификации его структуры, также данный дисбаланс существует и на
мировом рынке в целом, однако не в столь значительных масштабах.
Основной объем сделок на российском валютном рынке составляют
кассовые сделки и валютные свопы (см. таблицу 2 и рисунок 2), при чем доля
последних стремительно возрастает (увеличилась с 39% в 2010 году до 61% в
2018). Данные изменения структуры российского валютного рынка
■ EUR
■ USD
■ Прочие
валюты
56
совпадают с мировыми тенденциями, на мировой арене также
господствующее значение приобретают валютные свопы, наращивая свою
долю. Валютные пропорции все более определяются не столько потоками
экспортной выручки, сколько движением международного капитала,
ликвидностью финансовой системы и развитием законодательства. В
соответствии с тенденциями мирового рынка доля кассовых сделок на
российском рынке за восемь лет снизилась с 60 до 35% за счет роста
«денежного» и «страхового» сегментов. Доля остальных видов валютных
сделок остается незначительной (форвардные контракты составляют 4% от
общего числа сделок, а опционы менее 1%). Таким образом в краткосрочной
и среднесрочной перспективах доля валютных свопов на российском и
мировом рынках будет постепенно возрастать и вытеснять кассовые сделки.
Таблица 5
Оборот сделок внутреннего валютного рынка и рынка ПФИ за
месяц (в млн. долл. США)
Виды сделок
2010
(апрель)
2013
(апрель)
2016
(апрель)
2018
(январь)
Кассовые сделки
449336
538397
381574
393532
Форвардные контракты
7846
22801
20089
43675
Валютные свопы
292311
758382
583891
685394
Опционы
2310
10936
3546
3438
Всего
751803
1333772
990138
1126039
В основе социально-экономического развития России стоит
необходимость грамотного системного подхода к совершенствованию
валютной политики и разработке валютной стратегии России с учетом новых
явлений в национальной и мировой экономике. Для гармоничного развития
валютного рынка и экономики страны необходимо определение
оптимального курса рубля, так как его чрезмерная волатильность приводит к
негативным последствиям. А также проведение политики по минимизации
валютных рисков. Однако, в существующих экономических условиях
фиксация рубля невозможна, так как для этого нет достаточных
отечественных золотовалютных резервов и по этой же причине невозможно
57
восстановление валютного коридора в новых границах - с более высокой
верхней планкой. Можно только ставить задачу обеспечения относительной
устойчивости рубля в режиме «плавания», колебания относительно
равновесного курса.
Выделим основные факторы роста или снижения курса рубля, как
одного из главных индикаторов состояния российского валютного рынка:
• функциональная способность экономики, где ВВП отражает ее
текущее состояние. ВВП является очень важным показателем состояния
экономики и находит свое прямое отражение в динамике курса национальной
валюты. Прогнозные данные по росту ВВП разнятся, указывая то на рост его
темпов в краткосрочной перспективе, то на их снижение;
• стоимость нефтяных продуктов (несмотря на попытки
диверсификации экономики по средствам стимулирования национального
производства, этот пункт остается также актуален для отечественной
экономики, как и раньше). Прогноз по данному пункту сохраняется более-
менее положительный, так как договоренности со странами ОПЕК по поводу
ограничения добычи нефти достигнуты и продлены, что означает некоторую
стабилизацию на рынке нефти в среднесрочной перспетиве. Следовательно,
при сохранении цен на нефть на текущей позиции и при возможном их росте,
можно прогнозировать небольшое укрепление рубля (ЦБ повысил в базовом
сценарии прогноз по ценам на нефть в 2018 год);
• активность со стороны зарубежных инвесторов (объем
иностранных инвестиций в экономику является очень важным фактором,
который способствует ее развитию). По мнению экономистов мировых
инвестиционных банков, в ближайшее время потоки иностранного капитала,
которые оказывают рублю очень существенную поддержку, закончатся. А в
следующем году начнется бегство капитала из страны. Основными
причинами этого названы расширение экономических санкций, низкая цена
на нефть и повышение процентной ставки ФРС. По мере того, как ЦБ РФ
снижает процентную ставку, а ФРС наоборот - ее повышает, разница
58
процентных ставок уменьшается, делая вложения в рублевые активы менее
привлекательными;
• сохранение и расширение санкций (ограничивает возможный
приток иностранных инвестиций и ухудшает положение страны на мировой
арене). Наличие санкций и антисанкций уменьшает размеры импорта и
экспорта и замедляет темпы развития экономики;
• развитие межгосударственных отношений РФ с другими
финансово-развитыми государствами, прежде всего, это страны Европы,
Япония, Китай и США. Международные взаимоотношения влияют на
показатели ВВП страны и на темпы ее экономического развития, тем самым
воздействуют и на национальную денежную единицу страны. В данный
момент Россия взяла курс на сближение с восточными партнерами Китай,
Япония), что может положительно сказаться на экономике страны, однако,
отношения с США и ЕС на сегодняшний день достаточно прохладны;
• экономическая стабильность в стране. Согласно расчетам
Минфина, рубль следует девальвировать на 10%. Совершенно однозначно
можно сказать, что текущая ситуация на валютном рынке наши власти не
устраивает, и курс рубля должен быть снижен, так как из-за низких цен на
нефть бюджет не дополучает финансирования;
• курс на импортозамещение, который был взят государством,
после введения санкций (на курс валюты данный фактор будет оказывать
влияние, так как в зависимости от того будет ли он осуществлен в должной
мере или нет, на прямую будет сказываться на росте ВВП страны).
Импортозамещение понемногу приносит свои плоды, в 2017 году экспертами
ожидается рост ВВП на 2,6% - это может оказать рублю существенную
поддержку.
59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
1. Мировая валютная система - это форма организации международных
валютных отношений, обусловленная историческим развитием мировой
экономической системы и закрепленная международными соглашениями.
Мировая валютная система представляет собой совокупность национальных
и региональных валютных систем, взаимосвязанных между собой. Эта связь
осуществляется через центральные банки, проводящие национальную и
региональную денежно-кредитную политику и участвующие одновременно в
разработке и реализации международной- валютной политики, организации
межгосударственного валютного регулирования.
2. Субъектами валютных отношений являются их участники и
регулирующие органы. Участники валютных отношений в зависимости от их
влияния на ситуацию на валютном рынке делятся на две категории. Первая
категория: активные участники, или маркет-мейкеры - это центральные и
коммерческие банки, транснациональные компании, постоянно
осуществляющие операции на валютном рынке. Вторая категория: пассивные
участники, ими являются коммерческие банки, юридические и физические
лица, проводящие валютные операции и не влияющие на состояние
валютного рынка.
Объектами валютных отношений являются: механизмы
курсообразования и режимы валютного курса, условия конвертации,
валютные ограничения, международные кредиты и расчеты, инвестиции,
порядок участия иностранного капитала и т. д.
В зависимости от масштабов и характера функционирования
различаются национальная, региональная и мировая (международная)
валютные системы.
3. Регулирующими органами выступают органы валютного
регулирования и валютного контроля в рамках соответствующей валютной
системы - центральные или национальные банки и правительства, а также
60
международные валютные и финансово - кредитные организации.
Порядок регулирования валютных отношений касается пяти основных
аспектов: режим валютных курсов, условия конвертации, валютные
ограничения, организация международных расчетов, кредитования и
инвестирования, регулирование международной валютной ликвидности.
К функциям валютного законодательства относят:
Регулирующая функция - основывается на установлении прав и
обязанностей субъектов, которые участвуют в валютных операциях.
Контрольная функция - осуществление контроля за соблюдением
валютного законодательства.
4. Подводя итоги, можно отметить, что в данный момент на
российском валютном рынке наблюдаются те же структурные изменения, что
и на мировом:
• большинство сделок совершается в двух основных валютах (евро
и доллар США), а господствующее положение занимает американская
валюта (84 % операций на валютных биржах);
• основной объем сделок на российском валютном рынке
составляют валютные свопы и кассовые сделки (61% и 35% соответственно).
Однако в отличие от мирового рынка, российский имеет ряд
специфических проблем и трудностей, связанных с отсутствием четко
прописанного законодательства, нестабильностью экономического развития,
волатильностью курса рубля и его конвертируемостью на международной
арене. Все представленные выше проблемы требуют комплексного и
проработанного решения для устойчивого развития валютного рынка и
экономики страны в целом.
61
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Маркс К. Капитал Том 1. – М: Манн,Иванов и Фербер, 2015.
С.189
2. IMF, World Currency Composition of Official Foreign Exchange
Reserves : http://data.imf.org/regular.aspx?key=41175
3. Путин объяснил важность перехода на расчеты в нацвалюте //
Известия, 12 сентября 2018г.: https://iz.ru/788110/2018-09-12/putin-obiasnil-
vazhnost-perekhoda-na-raschety-v-natcvaliute
4. Турция готовится перейти на расчеты в нацвалюте с Россией //
Известия, 11 августа 2018г.: https://iz.ru/777061/2018-08-11/turtciia-gotovitsia-
pereiti-na-raschety-v-natcvaliute-s-rossiei
5. Си Цзиньпин предложил Казахстану вести расчеты в
национальных валютах//REGNUM, 7 сентября
2013г.:.https://regnum.ru/news/1704103.html
6. Главы ЦБ России и Ирана обсудили расчеты в национальных
валютах // Известия, 5 октября 2018г.: https://iz.ru/797080/2018-10-05/glavy-
tcb-rossii-i-irana-obsudili-raschety-v-natcionalnykh-valiutakh
7. Центробанки стран ЕАЭС и Таджикистана обсудили расчеты в
нацвалютах//Sputnik, 17 апреля 2019г.:
https://tj.sputniknews.ru/world/20190417/1028697303/centrobanki-stran-eaes-
tajikistana-obsudili-raschety-nacvalyuty.html
8. IMF Launches New SDR Basket Including Chinese Renminbi,
Determines New Currency Amounts //IMF Press Release No 16/440, 30
September 2016: https://www.imf.org/en/News/Articles/2016/09/30/AM16-
PR16440-IMF-Launches-New-SDR-Basket-Including-Chinese-Renminbi
9. Салихов М.,Агибалов С. Рубль-расчётная валюта СНГ// Биржевое
обозрение. 2010. №7 (79) С.12