32
идеологическая, чем научная, поскольку цена товара в любой рыночной
модели, кроме монополии чистый, формируется за счет спроса и предложения.
Стоимость товара для потребителя определяет уровень спроса и общественно
необходимые затраты труда - предложение.
Ценовой механизм на рынке золота является историческим и прошел
несколько этапов развития:
1. Биметаллизм. Этот период характеризуется консолидацией
соотношения стоимости золота и второго металла (обычно серебра или меди)
на юридическом уровне. Однако в связи с колебаниями спроса и предложения
рыночная ставка на золото регулярно отклоняется
правоотношения, которые привели к исчезновению более ценных монет
из обращения в соответствии с Законом Грешама Коперника. Как правило, это
были золотые монеты.
2. Золотой монометаллизм. В течение этого времени цена на золото не
была определена, поскольку золото было единственным видом денег, и не было
ничего, что могло бы выразить его цену. Кроме того, цену на золото не нужно
было устанавливать.
3. Золото и золотой стандарт обмена. После отмены золотого стандарта
страны вернулись к практике установления официальной цены на золото.
Однако это уже не выражалось в другом металле, а в бумажных деньгах. В
дополнение к официальному курсу золота была также рыночная ставка.
Официальный курс подчинялся государственным и международным нормам. В
определенные периоды операции по ставкам, отличным от официальных,
запрещались. Как и любой запрет, противоречащий экономическим интересам
хозяйствующих субъектов, они привели к появлению серых рынков. В
результате серии валютных кризисов в начале 1970-х годов произошла
реальная демонетизация и двойной рынок золота (межгосударственный и
частный), и, следовательно, двойная цена. Эта противоречивая ситуация не
могла продолжаться долго, что привело к юридической демонетизации золота
во время создания денежной системы Ямайки в 1976 году.
33
4. Нынешний этап характеризуется отсутствием прямой законодательной
связи между золотом и современной валютой, и механизм цен на рынке золота
в настоящее время аналогичен другим товарным рынкам.
Поэтому проблема ценовых колебаний в драгоценных металлах стала
актуальной не так давно. До 70-80 лет. В двадцатом веке цены были почти
фиксированными, и в последующие годы связь между спросом и предложением
на мировых рынках стала решающей. Но до сих пор продолжается дискуссия о
целесообразности возврата к золотому содержанию и о поставках мировых и
национальных валют.
Ценовые факторы на рынке драгоценных металлов необходимо
учитывать и классифицировать. По мнению Г.Ю Боярко, в долгосрочной
перспективе на цену драгоценных металлов влияют такие внешние факторы,
как: глобальная инфляция, финансовый и энергетический кризисы, появление
новых областей использования драгоценных металлов.
В последние десятилетия примеры политических решений отдельных
стран по всему миру, а также международных организаций наглядно
показывают, как можно существенно влиять на мировые товарные рынки,
валютные биржи. Инструменты экономического давления, такие как: эмбарго,
санкции, изоляция стран-производителей, часто прямо и косвенно влияют на
цену рынка драгоценных металлов.
Общий ценовой механизм не означает, что факторы, влияющие на цены,
будут одинаковыми для двух продуктов. По словам Л. Н. Красавиной,
многофакторный процесс формирования рыночной цены на золото
определяется сочетанием политических, экономических и спекулятивных
факторов, в том числе экономической и политической ситуации, стоимости
потребления промышленного золота и спроса на инвестиции и тезаурус,
инфляция, колебания валютных курсов и банковские процентные ставки,
распределение альтернативных финансовых инструментов, используемых для
хеджирования рисков
34
Как отмечает Щеголева О.И., с 1980-х гг. В 20-м веке золото стало
предметом интенсивных спекуляций, цены на которые часто ошибочны, потому
что на цену золота влияют многочисленные факторы.
Основой формирования рыночной цены на золото является соотношение
спроса и предложения. Учитывая установление цены, при которой спрос и
предложение на золото одинаковы, мы можем говорить об установлении
равновесной цены. Однако из-за различных межгосударственных и
национальных ограничений такая цена не всегда может быть найдена на рынке
золота. Например, Вашингтонское соглашение о золоте установило квоты на
продажу золота для одиннадцати стран еврозоны, которые оказали наибольшее
влияние на динамику рынка золота и обеспечили его устойчивый рост.
Абалов А.Е. Была предпринята попытка определить факторы, которые
имеют основополагающее значение для прогнозирования динамики цен на
золото:
- инфляционные ожидания;
- система обменных курсов;
- Изменить рентабельность альтернативных финансовых инструментов.
Поскольку определение рыночных цен представляет собой процесс
балансирования спроса и предложения, имеет смысл взглянуть на состав и
интересы покупателей и продавцов на рынке золота. Спрос на золото
представлен:
- центральные банки по формированию золотых резервов;
- торговые организации в ювелирной, химической, пищевой, электронной
и медицинской промышленности (особенно в стоматологической
промышленности);
- частные и коллективные инвесторы.
Около 18% золота, добываемого человечеством, находится в мировых
запасах золота. За последние 50 лет объем золотых запасов значительно
сократился. Между тем, сокращение резервов происходит неравномерно с
35
течением времени, ускоряется в периоды экономического роста и замедляется,
и даже снова увеличивается во времена рецессии.
В 2013 году 59% спроса на золото было связано с ювелирной
промышленностью, 8% - с электронной промышленностью, 1% - с
стоматологией, 2% - с другими отраслями. 21% спроса на золото приходилось
на спрос инвесторов, 9% золота было куплено центральными банками.
Хорошо известно, что интерес инвесторов к золоту связан с низкой
степенью корреляции между доходностью операций с ним и доходностью
других финансовых активов, таких как акции
Продавцами на рынке золота могут быть центральные банки,
золотодобывающие и перерабатывающие компании, инвесторы. Из этих
категорий только поставки золотодобывающих и перерабатывающих компаний
можно считать относительно стабильными.
Таким образом, учитывая происхождение рынка драгоценных металлов,
можно выделить довольно большое количество различных ценовых факторов,
которые следует включить в классификационные группы в соответствии со
следующими критериями
20
:
С точки зрения направления влияния факторы следует отнести либо к
спросу, либо к предложению, хотя именно их соотношение, как правило,
является определяющим при установлении цен на мировых рынках.
В зависимости от уровня воздействия целесообразно выделить
макроэкономические и микроэкономические факторы, которые все больше
переплетаются друг с другом в контексте продолжающейся глобализации
мировой экономики.
Источниками воздействия на цену драгоценных металлов могут быть:
государство, потребители, инвесторы.
20
Финансы, денежное обращение и кредит: учебник для вузов / М. В. Романовский [и др.];
под редакцией М. В. Романовского, О. В. Врублевской, Н. Г. Ивановой. — 3-е изд., перераб.
и доп. — Москва : Издательство Юрайт, 2020. – с.83
36
В зависимости от сферы влияния следует проводить различие между
глобальными и локальными ценовыми факторами. Местные факторы
специфичны для отдельных стран и регионов.
В зависимости от силы влияния имеет смысл разделить
классифицированные факторы на сильно и слабо влияющие на цены.
Одним из наиболее важных вопросов ценообразования в банке, в том
числе операций с драгоценными металлами, является классификация цен по
типам. Используя метод ценообразования, большинство исследователей
различают три типа цен: обменный курс, банковский процент и ставку
комиссии.
Банковские проценты используются для оценки банковских продуктов с
кредитным характером. Комиссионные цены используются, когда банки
предоставляют брокерские или расчетные услуги, хотя они могут
использоваться в качестве дополнительных компонентов цены кредитных и
депозитных продуктов. Экономический термин «обменный курс» в настоящее
время рассматривается как неотъемлемая часть современных концепций
«обменный курс» и «стоимость обменного курса ценных бумаг».
Между тем, законность использования фраз «золотой курс» и «курс
серебра» сомнительна. Хотя они все еще встречаются на практике, в научной
сфере эти категории почти вышли из строя и заменены фразами «цена на
золото» и «цена на серебро».
Кажется совершенно очевидным, что степень использования категории
«курс» по отношению к драгоценным металлам напрямую зависит от степени
демонетизации золота. Процесс демонетизации золота можно считать
полностью завершенным, если золото перестает полностью выполнять все
функции денег: меры стоимости, средства обращения, средства платежа,
средства накопления и мировые деньги. И если первые 3 функции золота
действительно перестали выполнять, нет необходимости говорить о полной
потере двух последних. Этот тезис подтверждается существованием так
называемых «учетных цен» на аффинированные драгоценные металлы,
37
устанавливаемых Банком России и другими центральными банками, поскольку,
как вы знаете, официальные цены на другие материальные активы не
устанавливаются государствами с рыночной экономикой.
Поэтому, похоже, что категория «курс золота» («курс серебра») не может
считаться полностью устаревшей. Для драгоценных металлов термин «курс»
можно определить следующим образом: «курс - это цена драгоценного металла,
выраженная в национальной валюте или валюте другой страны».
В то же время, однако, отказ от использования категории «цена на
драгоценный металл» представляется неоправданным, поскольку золото (как и
другие драгоценные металлы) играет не менее важную роль, чем в финансовом
секторе, в области промышленного производства. Такое двойное положение
драгоценных металлов в экономике как финансовых и промышленных активов
в зависимости от направления дальнейшего использования создает условия для
существования двух типов цен
21
.
Как товарные активы, драгоценные металлы облагаются налогом на
добавленную стоимость, который отличается от их цены по рыночной ставке,
по которой драгоценные металлы могут быть приобретены для покрытия
обязательного медицинского страхования.
В соответствии со ст. 5 Федерального закона «О банках и банковской
деятельности» от 02.12.1990 г. № 395-1 коммерческим банкам запрещено
заниматься торговой деятельностью.
Так как продажа драгоценных металлов коммерческими банками
преследует целью формирования финансовых активов у своих клиентов, а не
торговую деятельность, то целесообразно утверждать, что при ценообразовании
при проведении операций с драгоценными металлами банками должна
использоваться категория «курс», а не цена.
21
Манахов, Б.М. Роль золота в условиях модернизации российской экономики. 2018. – № 4. –
с.34
38
2 Текущее состояние международного рынка драгоценных металлов
2.1 Анализ современного состояния международного рынка драгоценных
металлов
Драгоценные металлы - это металлы, которые не подвержены коррозии и
окислению, что отличает их от большинства основных металлов и дает такое
большое значение. Согласно Федеральному закону № 41-ФЗ от 26 марта 1998
года о драгоценных металлах и драгоценных камнях, драгоценные металлы
включают золото, серебро, платину и металлы платиновой группы (палладий,
иридий, родий, осмий). Благодаря своей уникальной природе, которая
заключается в двойственности свойств продукта, когда драгоценный металл
является одновременно сырьем и финансовым инструментом, он стал
инструментом диверсификации инвестиционных рисков не только со стороны
институциональных инвесторов, но и со стороны общественности.
Каждый из металлов имеет своих потребителей, и поэтому динамика
спроса и предложения может принципиально отличаться. Например, золото во
всем мире в основном потребляют ювелиры. Серебро очень активно
используется в электронике. Раньше основным потребителем была
фотоиндустрия.
Серебро использовалось для создания светочувствительных слоев в
пленке и фотобумаге.
Платина и палладий в основном используются в химической
промышленности. В последние годы платину альтернативно использовали в
автомобильной промышленности в качестве катализатора в двигателях
внутреннего сгорания.
Что касается тенденций на мировом рынке золота, то видно, что
относительно благоприятные условия сложились в 2016 году. По сравнению с
2015 годом мировая добыча золота выросла на 0,4% до 3222 тонн. Замедление
темпов роста особенно заметно в последние три года. Добыча золота выросла с
39
2010 года, и за это время лидеры страны остались без изменений, лишь
несколько изменилось распределение мест в рейтингах. Например, Россия
поднялась на 3-е место с 2010 по 2013 год и продолжает делать это сегодня, а
Южная Африка сократилась с 4-го места в 2010 году до 8-го места в 2015 году.
А Китай и Австралия в свою очередь сохраняют лидерские места в
рейтинге на протяжении выбранного периода. Прирост добычи отмечен в США
на 8 %, Австралии на 4 %, России на 2 % и др. Самые большие потери
произошли в Мексике (15,3 т), Перу (11,4 т), Монголии (10,8 т), Индонезии (8
т).
Таблица 3
TOP-10 стран-производителей золота
22
В таблице ниже приведены данные по золотодобывающим компаниям,
включенным в рейтинг ТОП-20 по производству золота в тоннах. Из данных
можно выделить, что канадская компания Barrick Gold является лидером по
добыче золота на протяжении всего рассматриваемого периода (2013-2016 гг.).
Несмотря на то, что компания сократила производство в 2016 году на 10% и
30% по сравнению с 2013 годом, она все еще сохраняет первое место в ТОП-20
в течение нескольких лет. Вы также можете заметить, что только 8 из 20
представленных компаний показали прогресс в производстве по сравнению с
прошлым годом. Среди них Ньюмонт, КинроссГолд, ПАО Полюс и другие.
Большинство компаний в списке имеют отрицательный рост по сравнению с
22
Воскрисенская Н.О. Золото как элемент хозяйственной истории человечества: прошлое,
настоящее и будущее / Гуманитарные науки. Вестник Финансового университета. 2013. – №
4 (12). – с.66
40
прошлым годом, самая большая регрессия золотых приисков - канадская
компания Goldcorp, и она составляет 17%. Наибольшие места в рейтинге
занимают канадские и южноафриканские компании. В списке представлены 3
российские компании, такие как Полюс, Полиметалл, Нордголд.
Таблица 4
ТОП-20 золотодобывающих компаний, динамика изменений
добычи в тоннах
23
Продолжая говорить о мировом рынке, нельзя не сказать, что обменный
курс золота сильно укрепился в 2016 году, показав рост на 10% в долларовом
выражении (это выше, чем в большинстве других валют), а фонды обмена
золота зарегистрировали несколько год максимумов в увеличении акций. Это
привело к тому, что золото стало самым эффективным активом в прошлом
году, несмотря на более низкие цены, после президентских выборов в США.
Используя экономические прогнозы ведущих мировых экономистов и
аналитиков, можно сказать, что на мировом рынке существует шесть основных
23
Воскрисенская Н.О. Золото как элемент хозяйственной истории человечества: прошлое,
настоящее и будущее / Гуманитарные науки. Вестник Финансового университета. 2013. – №
4 (12). – с.66
41
тенденций, которые будут поддерживать спрос на золото и влиять на его судьбу
в этом году
24
:
1. Увеличение политических и геополитических рисков.
В Европе важные выборы пройдут в течение 2017 года, и Великобритания
также проведет переговоры о выходе из Европейского Союза. В то время как
британская экономика продолжает расти, фунт резко падает после референдума
и продолжает падать всякий раз, когда рынки ожидают «жесткого» Брексита, то
есть отказа от присоединения к единому рынку. Как позитивные ожидания, так
и опасения по поводу экономической программы избранного президента
Дональда Трампа и его команды сейчас широко распространены в
Соединенных Штатах. Доллар США укрепился с тех пор, как Трамп победил на
президентских выборах в ноябре прошлого года, но неопределенность
сохраняется. Главный экономист High Frequency Economics считает, что «риск
возрастет, если торговые переговоры будут агрессивными», и «доверие к рынку
пострадает из-за геополитической напряженности, к которой приведет новая
администрация».
Золото повсеместно признано особенно эффективным в качестве
безопасного актива во время системного кризиса, когда инвесторы стремятся
освободиться от рискованных активов. Начиная с этой публикации, корреляция
между золотом и фондовыми рынками становится отрицательной, и его
обменный курс увеличивается.
Исторически сложилось так, что золото было более популярным в период
экономических спадов, чем другие высококачественные активы, что делает его
отличным источником ликвидности во время кризиса.
В 2016 году фондовые биржи золота увеличили свои акции на 563 тонны
(21,7 млрд. Долларов США), что стало самым высоким показателем с 2009
года. 40% в четвертом квартале 2016 года по сравнению с предыдущими тремя
кварталами. В целом, на Европу и Азию пришлось 57% прироста акций фонда
24
Тирентьева О.И. Операции банка на рынке драгоценных металлов учебник / Сер.
Университетская серия. - М.: Маркет- ДС, 2017. – с.85