69
продуктов для населения с растущим осознанием преимуществ золотого
капиталовложения, особенно, его роли в качестве защиты от инфляции.
С другой стороны, китайские потребители также столкнулись с
препятствиями, так как последствия спада в национальной экономике
настигли их (хотя были признаки того, что к четвертому кварталу все
повернулось наоборот) и период расширенной консолидации цены на золото
мешал спросу со стороны инвесторов, ожидающих четкого сигнала к
покупке.
Таким образом, китайский спрос в натуральном выражении можно
описать как стабильный; незначительное увеличение инвестиционного
спроса слегка омрачилось умеренностью в спросе на ювелирные изделия.
Всего потребительский спрос составил 262,7 млрд. юаней, увеличившись на
3% в сравнении с предыдущим годом, поскольку потребители Китая
продолжали выделять большие суммы на инвестиции в золото и
приобретение ювелирных изделий: спрос в обоих секторах в 2016 году
достиг рекордной суммы.
Заглядывая вперед, можно говорить о признаках экономического
улучшения, что сулит хороший спрос на золото в Китае, хотя есть некоторые
признаки того, что спрос скорее будет устойчиво укрепляться, нежели
значительно расти. Так будет в случае, если цена на золото будет оставаться
в пределах диапазона последних 5-6 месяцев.
Центральные банки собрали большую долю спроса на золото в 2016
году, составив 12% от общего спроса в сравнении с 10% долей в 2015 году.
Общий объем чистых покупок центральными банками в 534,6 т превысил
уже значительный объем 2015 года и сигнализировал о возвращении на
уровень покупок, который в последний раз наблюдали почти 50 лет назад. В
течение года в список учреждений, пополняющих свои запасы золота,
добавились новые участники; двое из них - это Бразилия и Парагвай, оба
сделавшие значительные покупки в течение года.
70
С тех пор, как появились первые нетто-покупатели во 2 квартале 2009
года, центральные банки добавили почти 1 100,0 т к мировым запасам золота,
практически вернув 1 143,0 т чистого объема продаж, осуществленных за
предыдущие три года. Глобальные запасы золота, согласно данным
международной финансовой статистики МВФ, неуклонно растут с 1 квартала
2009 года: по состоянию на ноябрь 2016 года (последние имеющиеся данные)
общий мировой запас золота составлял 31 597, 6 т, увеличившись с конца
марта 2009 года на 6%.
Большинство стран, активно пополняющих государственные запасы
золота, по-прежнему, в значительной степени сосредоточено на
развивающихся рынках, что частично отражает масштабы роста запасов на
этих рынках за последние годы. По мере того, как государственные резервы
этих стран растут, с сильным акцентом на доллар США и номинированные в
евро активы, необходимость диверсификации также увеличивается. Золото,
как высококачественный ликвидный актив и желательная альтернатива,
занимает свое естественное место в доле этих растущих резервов. В ряде
исследований рассматривается вопрос о характеристиках золота и его
выгодах в качестве резервного капитала, а также об оптимальном
распределении золота в стандартном портфеле резервных активов.
Восстановление определенных элементов рынка золота в течение 4
квартала привело к тому, что спрос достиг 1 195,9 т - второй по величине
суммы за квартал после рекорда в 3 квартале 2015 года. Двузначный рост в
годовом исчислении на аренах ювелирной отрасли и центральных банков в 4
квартале компенсировался снижением спроса в области промышленности и
инвестиций. Спрос в стоимостном выражении в сумме 66,2 млрд. долларов
также был близок к рекорду, уступая только сумме в 66,7 млрд. в 3 квартале
2015 года.
Большая часть 11% увеличения спроса на ювелирные изделия
приходится на Индию; к покупкам в сезон праздников и свадеб добавилось
пополнение запасов в торговле, в преддверии ожидаемого увеличения
71
импортной пошлины, которая была введена через несколько недель после
Нового года. Восстановление спроса на ювелирные изделия в странах
Ближнего Востока, после разрушительных событий нескольких последних
лет, также внесло свой вклад в увеличение спроса на 52,9 тонны в этом
секторе. В мировом масштабе спрос на ювелирные изделия достиг рекорда в
29,1 млрд. долларов, частично отражая 2% увеличение средней цены в
долларах по сравнению с 4 кв. 2015 года.
Центральные банки продолжали делать значительные покупки:
Бразилия, Россия и Южная Корея сделали совместный вклад 70 тонн, что
составило почти половину от спроса в 145 тонн в 4 квартале 2016 года. Как
было сказано выше, факторы, побуждающие центральный банк покупать,
должны означать, что сектор продолжит генерировать хороший спрос в
течение следующего года. Для более подробного обсуждения спроса на
золото в официальном секторе, обратитесь к разделу о центральных банках.
Инвестиционный спрос, несмотря на то, что снизился на 8% в годовом
исчислении, в сравнении с другими кварталами немного повысился и
держался в 4 квартале на уровне намного выше среднеквартального
показателя за 5 лет. Снижение в годовом исчислении частично обусловлено
воздействием 4 квартала 2015 года, который был достаточно сильным, но
также отражает колебания инвесторов в определении признаков цены на
золото в течение квартала. Консолидация цены на золото в широком
диапазоне в последние несколько месяцев отражает неопределенность,
которая была очевидна и в поведении инвесторов, особенно, среди более
мелких и более ориентированных на розничную торговлю инвестиционных
сообществ, где спрос на слитки и монеты был относительно низким в
четвертом квартале. Индия стала исключением, отреагировав на
вышеупомянутые перспективы повышения импортных пошлин.
Учитывая отсутствие сезонности инвестиционного спроса, сравнение
более длительного периода является более значимым. Спрос на слитки и
монеты в количестве 336,6 т был на 26% выше, чем среднеквартальный
72
уровень за пять лет в количестве 268,1 т, в то время как спрос на ETF был на
уровне среднеквартального показателя в 88,8 т за пять лет. Этот анализ в
долгосрочной перспективе подтверждает относительную устойчивость
спроса на золотые инвестиционные продукты в течение последних месяцев
2016 года. Хотя некоторым рынкам не хватало нового импульса,
необходимого для сильного всплеска спроса, общая осведомленность о
привлекательности золота в периоды неопределенности, кажется, удержала
как институциональные, так и торговые элементы рынка на исторически
высоком уровне.
3% снижение спроса в промышленном секторе до 100,9 т в
значительной степени свидетельствует о неважном потребительском
настроении на ключевых рынках, а также о текущем замещении более
дешевой альтернативой. Понижение наиболее выражено в
стоматологическом секторе, где спрос был на 7% ниже, чем в 4 квартале 2015
года, так как золото продолжает уступать свою долю на рынке
неблагородным металлам и керамике. Спрос на золото, используемое в
электронике, потерял 2% в годовом исчислении, хотя это было отражением в
равной степени, как циклического переучета запасов, так и слабого спроса на
электроприборы.
4 квартал 2016 года был самым плодотворным для мирового спроса на
ювелирные изделия со времен 1 квартала 2015 года, так как Индия и, в
некоторой степени, рынки Ближнего Востока, стимулировали
восстановление в этом секторе. Квартальная сумма спроса была на 13% выше
в годовом исчислении - 29,1 млрд. долларов. В годовом выражении, в 2016
году наблюдалось 3% снижение спроса по количеству до 1 908,1 т,
преимущественно, из-за относительно слабого года в Индии. С другой
стороны, в стоимостном выражении спрос на ювелирные изделия достиг в
прошлом году рекорда в 102,4 млрд. долларов, что на 3% выше, чем в 2015
году, так как потребители продолжали выделять большие суммы на
приобретение золотых украшений, несмотря на 6% повышение цены.
73
Два крупнейших потребительских рынка ювелирных изделий, Индия
и Китай, вместе сформировали 56% общего годового спроса на ювелирные
изделия. Индия оказала большее влияние на падение спроса за год, по
причинам, которые обсуждались выше. Более подробно об Индии и Китае,
смотрите раздел «Основные положения».
Большинство других рынков Дальневосточного региона показали
слабый спрос на золотые ювелирные изделия по сравнению с 2015 годом. В
Таиланде, Южной Корее и Вьетнаме наблюдалось значительное снижение по
итогам года, выраженное в двузначных числах, главным образом, в
результате реакции потребителей на повышение цен. Вьетнамские
потребители, в частности, были обременены высокими наценками на
местном рынке, что подавляло спрос.
Единственными участниками с положительной тенденцией в рамках
этой группы стали Япония и Индонезия, хотя сравнение делается с очень
трудным для Японии годом из-за длительных последствий разрушительного
землетрясения и цунами в марте 2015 года. Несмотря на 6% ежегодного
прироста в спросе на ювелирные изделия в Японии, в долгосрочной
перспективе на этом рынке наблюдается тенденция к снижению.
Дальнейшее снижение объема потребления на западных рынках было
также вызвано реакцией потребителей на повышение цен во время
длительного периода экономического спада. От наибольшего снижения
среди этих рынков пострадала Италия, на 15% до 23,5 т, так как удручающее
состояние экономики неизбежно подрывает спрос. Хотя потребление серебра
на фоне золота выглядит более выигрышно, интересно отметить, что
большая его часть состоит из серебряных ювелирных изделий с позолотой,
подтверждая интерес к золотым ювелирным изделиям, который подрывается
большей доступностью серебра.
Россия, четвертый по величине рынок ювелирных изделий, в 2016
году, второй год подряд, наблюдает тенденцию роста в годовом спросе.
Рынок вырос на 7% до 81,9 т, возвещая о возвращении к уровню перед
74
мировым финансовым кризисом. Относительная стабильность внутренней
экономики в последние годы защищала российских потребителей, что
отразилось на повышении годового спроса в стоимостном выражении на
13%, за период, в котором среднегодовая цена выросла на 6%.
Россия придерживалась своей долгосрочной программы покупки,
добавив к своему запасу в течение года около 75 тонн с помощью закупа
золота отечественного производства. Золотой запас страны, седьмой по
величине в мире, теперь приближается к 1 000 тонн и составляет чуть менее
10% общих резервов.
Латинская Америка обрела более высокий региональный профиль в
группе центральных банков, пополняющих запасы золота. В течение 2016
года Бразилия и Парагвай купили 34 и 7,5 т соответственно, добавив к
объему нетто-покупок 19 т, приобретенных Мексикой, как часть
продолжающегося пополнения запасов, наблюдаемого в последнее время в
этом регионе.
Ирак также вступил в ряды нетто-покупателей золота, пополнив свои
резервы на 24,1 т золота в период с августа по ноябрь. Теперь их золотой
запас составляет скромные 30 тонн, что составляет примерно 2.5%
размещения.
Южная Корея и Филиппины вновь стали доминирующими фигурами
в азиатском регионе, добавив к своим запасам в течение года 30 и 33,6 т
соответственно. Теперь эти два рынка владеют золотыми запасами в
количестве 84,4 т (Южная Корея) и 192,7 т (Филиппины).
Хотя мы уже рассматривали подробно этот вопрос в предыдущих
отчетах о тенденциях спроса на золото, следует еще раз отметить изменение
в отчетных резервах Турции с 195,3 т до 359,6 т за год к концу 2016 года. Но
они отражают не объем покупок, а возрастающую роль, которую все более
заметно играет золото в турецкой финансовой системе, поскольку эти
запасы, по большей части, являются залогом коммерческих банков, как часть
необходимых резервов.
75
Продажи по «Соглашению центральных банков о золоте» (CBGA) в
течение 2016 года (в сентябре которого начался четвертый год срока
действия соглашения) составили всего 5,5 т, которые полностью приходятся
на Германию, использовавшую их для чеканки памятных золотых монет.
Другие подписанты этого соглашения, по-прежнему, совсем неактивны по
отношению к своим золотым запасам, никто из них не воспользовался своим
правом продажи по условиям договора.
Продажи центральных банков вне соглашения были ограничены
очень небольшим объемом продаж одного или двух банков, в том числе
России и Мексики, который частично связан с чеканкой монет.
Предложение золота в четвертом квартале было практически
неизменным по отношению к 4 кварталу 2015 года, всего на 2,5 т ниже - 1
333,2 т. Снижение перерабатывающей деятельности за год (в частности,
сокращение переработки в Индии, так как цена в декабре упала)
перечеркнуло умеренное повышение добычи золота.
За год предложение сократилось на 1,4% до 4 453,3 т. Низкий уровень
предложения от переработки стал основной причиной снижения 2016 года,
хотя возвращение производителей к чистому де-хеджированию (от
незначительного уровня чистого хеджирования в 2015 году) также внесло
свой вклад.
В 2016 году наблюдалось пауза в тенденции роста добычи золота с
минимального уровня 2008 года, так как производство выросло всего лишь
на 0,4% до 2 847,7 т (на 9% выше среднего показателя за 5 лет в 2 614 т).
Дополнительный объем производства образовался за счет ряда введенных в
действие новых проектов, особенно в 1 квартале, а также за счет
наращивания производства на нескольких относительно новых разработках.
Тем не менее, влияние плановых перерывов в производстве и
непредвиденных задержек на некоторых рудниках, наряду с
распространением рабочих забастовок в Южной Африке, было такого же
76
масштаба. В итоге за год производство увеличилось незначительно, так как
эти противоположные воздействия нейтрализовали друг друга.
Среди стран, зафиксировавших рост добычи за год, Китай и Россия, в
то время как Южная Африка и Индонезия продемонстрировали наибольшее
снижение.
Де-хеджирование превысило хеджирование при небольшой марже в
четвертом квартале, в результате чего цифра за весь год в количестве 20 тонн
отражает чистое де-хеджирование. Это хеджирование, которое оказало
минимальное влияние на рынок в течение большего времени за последние
три года, является свидетельством относительно тривиального размера
пакета мирового хеджирования (в настоящее время в диапазоне 130 тонн) и
ограниченный «аппетит» к свежему хеджированию, который продолжает
относиться к проектному финансированию. Мы ожидаем, что чистое
хеджирование останется несущественным в течение ближайших кварталов.
Переработка золота составила 1 625,6 т от общего объема
предложения. Это на 2,6% меньше (или 42,9 т) чем в 2015 году, несмотря на
6% повышение средней цены на золото в течение периода, в котором
интуитивно представляется маловероятным добиться дополнительных
поставок из этого источника.
Однако, по некоторым прогнозам, другие факторы могут снизить
воздействие цены на перерабатывающую деятельность. Степень, до которой
потребители могут привыкнуть к высокой цене - и действительно
настроиться на дальнейшее повышение цены - оказывает влияние на
переработку, так же как размер запасов старого золота (часто упоминается в
качестве внерыночного предложения), который потребители готовы продать.
Это сочетание факторов снижает поставки из существующих запасов золота,
особенно в промышленно развитых странах, где имеющиеся запасы были
значительно истощены.
Итак, в общем перспективы развития мирового золотого рынка можно
рассматривать как позитивные. Однако, динамика цен на золото в последние
77
дни показывает тенденцию понижения, что представлено в приложении D.
Предполагается, что в ближайшем будущем котировки будут продолжать
движение вниз, что, возможно, увеличит спрос. Однако, если произойдет
девальвация доллара, то возможно рекордное увеличение цены. По
некоторым прогнозам эта цифра может составить в ближайшей перспективе
1800 долларов за тройскую унцию.
78
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
результате проведенного и представленного в первой главе выпускной
квалификационной работы теоретического исследования рынка золота были
сделаны следующие выводы.
Демонетизация золота, закрепленная законодательно на
международном уровне Ямайским валютным соглашением, вывела золото из
международных расчетов и платежей и официально прекратила его
функционирование в качестве универсальной и всеобщей мировой валюты.
Однако золото за прошедшие 35 лет после демонетизации не превратилось в
обычный биржевой дорогостоящий металл, как другие драгоценные металлы
(серебро, платина, иридий и др.). Золото продолжает рассматриваться как
чрезвычайные мировые деньги при непредвиденных обстоятельствах (войны,
экономические потрясения, природные катаклизмы и т.п.). Страны в
современных условиях прибегают к продаже части своих официальных
золотых запасов за те валюты, в которых выражены их международные
обязательства по внешнеэкономическим контрактам и кредитным
соглашениям. Поэтому можно утверждать, что полностью и окончательно
золото из международных валютных отношений не ушло. Оно продолжает
обслуживать международные внешнеэкономические, валютные, кредитные и
расчетные отношения опосредованно, через операции на рынках золота.
Можно сказать, что золото в современных условиях сохраняет определенные
качества валютного металла и представляет собой чрезвычайные
международные деньги.
Вместе с тем следует констатировать, что после 1976 г., когда
демонетизация золота была зафиксирована де юре, произошли глубокие
изменения в функционировании золота как валютного металла в
международных валютных отношениях и де факто. Во-первых, кредитные
деньги – банкноты, векселя, чеки, пластиковые карты – вытеснили золото
сначала из внутреннего денежного обращения (это произошло в 1920-х гг.,
после Первой мировой войны), а затем и из международных валютных