59
способна обеспечивать добычу золота на современном уровне (более 200
тонн в год каждой из перечисленных стран). А что дальше? А дальше
неизбежно произойдет либо снижение объемов золотодобычи, либо
расширение минерально-сырьевой базы за счет все менее рентабельных
месторождений.
Процесс уменьшения содержания золота в породе по мере выработки
наиболее рентабельных месторождений - это объективная реальность.
Например, в ЮАР за семнадцать лет (с 1993 по 2010 гг.) среднее содержание
золота в руде снизилось почти в два раза.
При этом себестоимость производства золота за этот же период
возросла в ЮАР в несколько раз и продолжает расти дальше (об этом см.
ниже).
В России за последние 15 с небольшим лет добыча золота из россыпей
снизилась более чем в два с половиной раза. В настоящее время в России на
россыпные месторождения приходится только 16,3% разведанных запасов
золота, а на коренные собственно золоторудные и комплексные
месторождения приходится почти 84% разведанных запасов.
До 2025 г. при планируемом развитии золотодобычи в России
практически все россыпные месторождения золота будут исчерпаны. Без них
добыча золота в России может сократиться к 2025 году до 100 тон в год и
даже менее. Чтобы реализовать планы долгосрочной государственной
программы по добыче в России 250 тонн золота в год, в оборот неизбежно
должны будут вовлекаться все менее рентабельные месторождения.
В настоящее время значительная доля месторождений в России
представлена рудами с трудно извлекаемым, «упорным» золотом,
содержащим мышьяк (месторождения Олимпиада, Майское, Нежданинское,
Кючус). Переход к их эксплуатации приводит к существенному росту
себестоимости золотодобычи и снижению рентабельности. Например, на
месторождении Олимпиада в России, где в начале 2000-х годов закончились
запасы легкообогатимых руд коры выветривания, начала работать фабрика
60
по бактериальному выщелачиванию упорных первичных руд. Извлечение
золота из последних, по имеющимся данным, не превышает 40-50%.
39
К тому же большинство крупных месторождений России размещено в
районах с неблагоприятными климатическими условиями, очень коротким
сезоном добычи и неразвитой инфраструктурой.
В данном случае использование России в качестве примера вполне
оправдано. Длительное время структура добычи золота в России
существенно отличалась от мировой: 48% добычи приходилось на
россыпные месторождения золота, 28% - на коренные, рудные
месторождения, а остальное - на смешанные. Теперь ситуация меняется. В
российской структуре золотодобычи все больший вес приобретают
коренные, рудные месторождения, что соответствует общемировой
тенденции. Естественно, что подобные (высокозатратные) условия
золотодобычи во второй по запасам и пятой-седьмой по объему добычи
стране мира влияют на мировые цены на золото.
40
Другой характерный пример: в апреле 2012 года Всемирный совет по
золоту сообщил, что золотодобывающие компании Австралии
зафиксировали в 1 квартале 2012 года падение добычи золота, так как в
старых рудниках осталась только руда с низким содержанием золота, что в
итоге привело к снижению объёмов добычи.
Объемы добычи золота и произведенные при этом затраты влияют на
рыночную цену золота. В свою очередь, уровень рыночных цен на золото
напрямую влияет на объемы золотодобычи, позволяя при высоких ценах
добывать золото не только на высокорентабельных месторождениях, но и
там, где золотодобыча менее рентабельна. И наоборот, сокращать
производство и даже закрывать рудники, если рыночная цена золота делает
добычу недостаточно рентабельной.
39
Обзор рынка золота [Электронный ресурс]: http://inzoloto.ru/cena-na-zoloto/rynok-zolota-obzor (дата
обращения: 12.11.2019).
40
Анализ рынка золота [Электронный ресурс]: http://topanalytic.com/analytics/gold-market.html (дата
обращения: 12.11.2019)
61
Наблюдаемый с 2001 года десятилетний период роста стоимости
золота стал самым продолжительным за последние почти сто лет (с 1920
года). Это представляется вполне закономерным в связи с массовым
выбытием из мировой золотодобычи из-за истощения россыпных
месторождений. В течение веков им принадлежал статус главного источника
золота на Земле. Теперь они его утратили. В золотоносных россыпях в
настоящее время осталось лишь около 5% мировых запасов золота.
Безусловно, есть еще прибрежные россыпи золота у берегов Тихого
океана на севере Америки и северо-востоке азиатского континента, в
Северном Ледовитом океане, вдоль практически всего северо-восточного
побережья России, от устья реки Лены до Берингова пролива, и др. Но
инвестиции в их разработку еще в должной мере не оценены и тем более
практически не произведены.
Оценивая перспективы мировой золотодобычи, специалисты не без
основания считают, что обеспеченность мирового хозяйства запасами золота
может быть существенно пролонгирована, а добыча увеличена лишь при
вовлечении в оборот крупных месторождений с пониженным качеством
золотоносных руд.
41
Например, Янокоча и Пьерина в Перу или Сухой Лог и Наталкинское
в России. Однако их разработка возможна лишь при больших инвестициях,
внедрении инновационных технологий и передовых методов горнорудного
производства. То есть, при существенном росте себестоимости
золотодобычи, что, естественно, отразится на уроне цен на добытое золото.
Добыча золота, в связи с вовлечением в нее (по мере роста спроса на
драгоценный металл) все менее рентабельных месторождений, подчиняется
закону убывающего плодородия почвы. Однако, в отличие от сельского
хозяйства, имеющего дело с возобновляемыми продуктами и использующего
для их производства все менее плодородные земли исключительно под
41
Анализ мирового рынка золотодобычи [Электронный ресурс]: https://gmtincorp.com/analizing (дата
обращения: 12.11.2019
62
влиянием растущего спроса на сельхозпродукцию, золотодобыча, как и
добыча других полезных ископаемых, вынуждена вовлекать в оборот все
менее рентабельные месторождения и трудно извлекаемые запасы золота и в
связи с истощением ранее эксплуатировавшихся месторождений. По этой
причине рост цены на добываемое золото (если отбросить факторы,
связанные с различными экономическими и политическими кризисами)
является объективным следствием растущих издержек золотодобычи.
Повышательная тенденция на рынке золота в основе своей закономерна и
неизбежна.
Возрастающие издержки в промышленном производстве золота
наблюдаются в течение нескольких лет. Последние четыре года затраты на
золотодобычу росли в среднем на 22% или на 75 долларов США заунцию в
год. Средние затраты 2010 года (554 доллара США) на 214% выше
показателей 2001 года. Сегодня затраты на добычу золота в два раза
превосходят среднюю цену золота в 2001 году.
С 2007 г. по март 2011 г. себестоимость производства унции золота
увеличилась на 57,4%, до 620 долларов США за унцию. За весь же 2011 год
увеличение стоимости производства унции золота составило еще 12,5%.
Доклад банка ABN Amro, VM Group и Haliburton Mineral Services показывает
рост мировых издержек на производство унции золота на 50% в 111
золотодобывающих компаниях, владеющих 274 шахтами по всему миру.
Частный пример: компания Polus Gold International представила отчёт
за 2011 год, из которого следует, что затраты компании на добычу унции
золота в отчетном году составили 661 доллар США.
Многие считают, что ключевым фактором возрастания номинальных
затрат на золотодобычу стала слабость доллара США (поскольку в этой
валюте оценивается золото) и огромное количество ликвидности на рынке,
порожденное политикой ФРС США (имеются в виду QE1 и QE2). Отдавая
должное этому фактору, мы склонны во главу угла ставить объективные
63
производственные причины, прежде всего, истощение запасов и убывающую
рентабельность месторождений.
Важным фактором, влияющим на рост затрат при золотодобыче,
являются расходы на энергоносители. Золотодобыча - энергоемкое
производство, начиная с добычи золотоносной руды и заканчивая
получением из нее чистого металла. Если вспомнить, что цены на нефть
выросли с 50 долларов США за баррель в начале 2007 года до почти 150
долларов США в середине 2008 года, а в дальнейшем колебались в районе
100 долларов США за баррель, то станет очевиден масштаб влияния
энергетического фактора на себестоимость золотодобычи.
42
Нельзя игнорировать и влияние затрат на добычу побочных
продуктов. Золотоносные пласты, как мы отмечали выше, как правило,
содержат соединения других металлов, в основном меди, серебра, свинца и
цинка. Золотодобытчики традиционно используют выручку от продажи этих
(побочных) металлов для покрытия части своих затрат по основному
производству. Соответственно, чем выше цены на эти (побочные) металлы,
тем большую часть затрат на золотодобычу может покрыть их реализация.
Но если цены на эти (побочные) металлы падают, себестоимость добычи
собственно золота неизбежно растет. Мы не ставим перед собой задачи
проанализировать рынки всех побочных металлов золотодобычи.
Подчеркнем лишь, что в последние годы динамика цен на побочные металлы
не всегда радовала золотодобытчиков.
43
Следует вспомнить и о расходах на лицензии и концессии, т.е. на
покупку прав добывать золото и вести разведку месторождений, а также
расходах на саму геологоразведку.
Наконец, существенным фактором, повлиявшим на увеличение
издержек производства в золотодобывающей отрасли в мире, стала растущая
42
Обзор рынка золота [Электронный ресурс]: http://inzoloto.ru/cena-na-zoloto/rynok-zolota-obzor (дата
обращения: 12.11.2019)
43
Ахунова А. Ч. Особенности мирового рынка золота // СТЭЖ. 2014. №1 (19). URL:
http://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-mirovogo-rynka-zolota (дата обращения: 12.11.2019)
64
стоимость рабочей силы. Например, профсоюз работников добывающий
отрасли в Южной Африке потребовал повышения заработной платы более
чем на 14%. Переговоры о заработной плате в Южной Африке начались
между союзом шахтеров и тремя производителями: AngloGold Ashanti,
«Золотые прииски» и Harmony Gold Mining. В итоге Южная Африка
превратилась в самое дорогое место в мире для добычи золота. Средняя
стоимость золотодобычи там в первом квартале 2011 года повысилась до 869
долларов США за унцию, а приблизительно 10% золота Южной Африки
было произведено с себестоимостью выше 1200 долларов США за унцию.
Суммируя вышесказанное, есть все основания полагать, что мы
являемся свидетелями коррекции базовой, признаваемой мировым рынком,
себестоимости производства золота, а, соответственно, и уровня минимально
возможных для поддержания мировой золотодобычи цен на золото.
На спрос на золото влияют следующие факторы:
экономическая и политическая ситуация в мире;
изменение курса доллара и евро: снижение их валютного курса
стимулирует спрос на золото, и наоборот;
динамика процентных ставок: их повышение снижает
привлекательность инвестиций в золото, а падение — наоборот
повышает;
инфляционные ожидания стимулируют спрос на золото;
состояние доходности других финансовых активов и
инструментов.
Формирование рыночной цены золота — многофакторный процесс:
она колеблется в зависимости от экономических, политических,
спекулятивных факторов. В их числе: экономическая и политическая
обстановка, соотношение спроса и предложения золота, инфляция, колебания
ведущих валют и процентных ставок, распространение альтернативных
золоту финансовых инструментов, в том числе производных, используемых
для страхования рисков.
65
В 1979—1980 гг. невиданная «золотая лихорадка» охватила западные
страны, цена золота подскочила до небывалого ранее уровня (850 долл. за
унцию). В последующие годы преобладала тенденция к понижению цены
золота (до исторического минимума — 277 долл. в апреле 1999 г.) с
небольшими интервалами. Это отчасти объясняется тем, что повышение
курса доллара, курса ценных бумаг, снижение темпа инфляции в ряде стран
способствовали уменьшению спроса на золото в целях страхования риска
обесценения капиталов.
При кризисных потрясениях усиливается рост цены золота. В
условиях мирового финансово-экономического кризиса вновь проявилась
тенденция к повышению спроса на золото как резервный актив и его цены до
исторического максимума (192Ö долл. в разгар кризиса, 1710 долл. в
сентябре 2011 г.).
Однако десятилетняя тенденция повышения цены золота сменилась
усилением ее колебания в условиях трудного выхода стран из мирового
кризиса.
Таким образом, на деятельность мировых рынков золота влияет
двоякий статус золота, которое, будучи ценным сырьевым товаром, остается
одновременно реальным резервным активом.
3.2 Проблемы и перспективы развития рынка
Одним из значимых факторов, определяющх изменеие цен на золото в
настоящее время является спрос инвесторов на этот металл, который сейчас
заметно снизился. Одновременно увеличилось предложение золота,
предпосылками чего стало опасение активизации продажи желтого металла
МВФ.
По данные World Gold Concil, растущие затраты способствуют
снижению добычи благородного металла в крупнейших золотодобывающих
державах (таблица 10).
В последнее время наблюдается тенденция увеличения прдажи
золотого лома, так как это представляется выгодным из-за растущих цен.
66
Однако центральные банки Европы снизили предложение желтого металла
на внутренних рынках из своих резервов, что происходит в период с 2008
года по настоящее время.
Таблица 10
Сокращение добычи золота в крупнейших золотодобывающих
странах за период 2012-2016 гг.
Страна Снижение добычи, т
Австралия 30
ЮАР 40
Индонезия 50
В целом по миру 62
Стоит обратить внимание на ожидаемое предложение драгметалла
Международным Валютным Фондом, которое, по некоторым оценкам, может
составлять 403,3 тонны. Этот объем планируется разделить на период в
несколько лет. В соответствии с соглашением Central Bank Goold Agreement,
существуют квоты по продаже золота странами-участницами, составляющие
не более 500 тонн в год. Предполагается, что золото МВФ не попадет на
мировые рынки, а будет разделено между Центральными банками государств
и ETF. На наш взгляд, данное вмешательство не повлияет на общемировую
тенденцию. Однако, уменьшение инвестиционного спроса, тенденция
снижение котировок золота дают неплохую возможность для выхода на
мировые рынки по более низкой цене.
В период всемирного экономического кризиса спрос на инвестиции в
золото существенно возрос. Сейчас у инвесторов наблюдается смена
настроений, так как снизились опасения по поводу развития экономической
ситуации в мире, их интерес переключился на рынок акций. Это постепенно
приведет к тому, что золото снова будет рассматриваться как пристанище
капитала.
Развивающиеся страны, в отличае от развитых, активно продающих
золото, заинтересованы в пополнении своих резервов этого металла. В мире
нарастает вероятность инфляции и девальвации валют, в результате чего
снижается надежность госдолга США. Поэтому Центральные банки
некоторых государств стали снижать риски распределения своих ЗВР.
67
Например, Китай объявил о намерении увеличить объемы золотых запасов
до 4000 тонн. В настоящее время его уровень составляет 1 054,1 тонн.
Конечно, такие настроения увеличивают спрос и, соответственно,
предложение, что благотворно сказывается на развитие мирового рынка
золота, это является его поддерживающим фактором.
С дугой стороны, наблюдается снижение спроса в ювелирной
промышленности, на фоне растущих котировок на золото. Но и в этом
сегменте можно прогнозировать оживление, так как производители
научились оперативно реагировать на изменение котировок и снижение цены
увеличивает спрос ювелиров. На наш взгляд, данное ожидание частично
подтверждается увеличившимся в последнее время импортом золота в
Индию. 2016 год был годом переменного успеха для крупнейшего рынка
золота. Вслед за первым полугодием, когда потребители столкнулись с
проблемами в виде повышения импортных пошлин, рыночными
потрясениями на предлагаемые меры по ограничению импорта золота и
резким ростом цены на внутреннем рынке, спрос в Индии во втором
полугодии сильно оживился. Резкое повышение цен в конце лета, вызванное
подъемом потребительских настроений, положило начало периоду
восстановления во втором полугодии. Рынок продолжает процветать во
время сезона свадеб в 4 квартале и в период праздников, особенно во время
Дивали, когда спрос на золото был особенно активным в городской
местности. В дальнейшем спрос стимулировался, особенно в декабре,
ожиданиями (которые впоследствии оказались оправданными), что
правительство снова поднимет пошлины на импорт золота. Это
способствовало накоплению запасов дилерами слитков и ювелирами, как раз
перед повышением пошлины, и потребители, планировавшие купить золото в
ближайшем будущем, ускорили свои покупки, чтобы избежать уплаты
повышенных пошлин в 2013 году.
Спрос индийских потребителей (общий спрос на золотые ювелирные
изделия, слитки и монеты) в первой половине 2016 года был на 36% ниже,
68
чем в первом полугодии 2015 года. Однако сравнение второго полугодия со 2
половиной 2015 года демонстрирует 23% повышение (хотя это сравнение
несколько преувеличено из-за относительно слабого исходного периода). В
итоге за весь год спрос снизился на 12%, до 864,2 т, которые, тем не менее,
выглядят более благоприятно в сравнении со средним показателем за 5 лет в
845,9 т. Рассматриваемый в контексте 21% повышения среднегодовой цены
золота в рупиях (в сравнении с повышением в долларах всего лишь на 6%),
этот итог еще более значительный, и подчеркивает важность золота для
индийских потребителей. Сумма годового спроса достигла 2 475 млрд.
рупий, что выше на 6%, чем в 2015 году.
44
Есть признаки того, что лихорадочные попытки избежать повышения
импортных пошлин на золото продолжались и в первые недели 2013 года,
перед тем как правительство подтвердило это 21 января. Однако в остальное
время квартала, возможно, будет наблюдаться что-то вроде стагнации, так
как рынок «переваривает» повышение пошлин с 4 до 6% от стоимости
ввозимых слитков.
За последние два года китайские потребители золота
демонстрировали удивительно последовательное отношение к золоту: спрос
на инвестиции и ювелирные изделия на протяжении всего 2016 года мало
изменялся по сравнению с квартальными показателями 2015 года.
В 2016 году спрос на золото оказался под давлением различных
противоположных сил, что в конечном итоге привело к тому, что
квартальные изменения в годовом исчислении были менее, чем
значительными. Среди положительных факторов: «попутный ветер»
китайского спроса; продолжающаяся урбанизация населения; доминирование
24-каратного (чистого) золота и его роли в качестве защищенных
сбережений; увеличивающаяся доступность золотых инвестиционных
44
Анализ мирового рынка золотодобычи [Электронный ресурс]: https://gmtincorp.com/analizing (дата
обращения: 12.11.2019)