52
между ценой исполнения контракта и ценой реального металла, чтобы
заработать на этой разнице деньги.
На фондовой бирже происходят постоянные продажи и покупки
контрактов, которые погашаются друг перед другом. Количество открытых
контрактов, то есть они не погашаются встречными требованиями и должны
быть заключены с поставкой металла, незначительно. Поэтому для
завершения процесса замены требуется относительно небольшое количество
металла [5, С.543].
При заключении договора каждая сторона торгов на бирже сначала
перечисляет согласованную с ней сумму, которая является гарантией
исполнения договора. Эта сумма, незначительная по сравнению со
стоимостью сделки, называется «маржа». Это также должно предотвратить
возможные потери брокера. Например, на американских фондовых биржах
она составляет около 2000 долларов за контракт. Маржа является переменной
величиной и зависит от мировых цен на металлы.
За право торговать клиент должен заплатить 10-12 долл. за каждый
контракт. Эти деньги должны быть выплачены за услуги фондовой биржи.
На бирже результаты контрактных торгов раскрываются ежедневно путем
сравнения контрактной цены одной унции золота, т. е. цены исполнения
контрактных обязательств, и рыночной цены на реальном рынке металлов.
Разница между этими ценами и образует прибыль или убыток от торговли
контрактами на металл.
Клиенты биржи в разных странах могут торговать одновременно на двух
или трех биржах благодаря современной электронной системе связи. Разница
в часовом поясе позволяет действовать практически круглосуточно.
Центральной фигурой в контрактной торговле является брокерская
фирма, которая аккредитована на фондовой бирже и выступает в качестве
официального представителя фондовой биржи. В течение дня брокерская
компания (брокер) находится в прямом контакте со своими клиентами и
53
информирует их о состоянии торгов на фондовой бирже. Он принимает
заказы от своих клиентов на покупку или продажу контрактов, указывая
условия исполнения и цену. Все ордера рассматриваются брокером и
оформляются соответствующими документами. Необходимые распоряжения
отправляются биржевым брокерам, которые вводят информацию в
клиринговую систему, где установлен центральный компьютер.
Все расчеты в связи с куплей-продажей контрактов и их взаимным
погашением осуществляются клиринговой системой в автоматическом
режиме с использованием новейших средств современной техники. Это
обеспечивает высокую точность и скорость расчета.
С помощью брокеров клиринговая система ведет ежедневный учет
выполненных ордеров и результатов торговли для каждого клиента.
Соответствующая банковская выписка направляется клиенту через брокера.
Расчеты с клиентами производятся брокерами, которые получают деньги,
равные торговым убыткам от клиентов, которые потерпели неудачу в данный
день.
Биржевые клиенты могут быть разделены на две группы: спекулянты и
хеджеры [5, С.295].
В группу спекулянтов входят клиенты, которые не имеют дела с
металлом, но имеют денежный капитал и вкладывают его в биржевой оборот
с целью получения прибыли. Таких клиентов большинство на золотых
биржах, торгующих контрактами.
Спекулянты покупают и продают фьючерсы в надежде, что цена
реального металла изменится по сравнению с ценой контракта в момент
исполнения контракта. Фьючерсы продаются теми спекулянтами, которые
рассчитывают, что их цена на реальном рынке металла, если они выполнят
свои обязательства по продаже металла, упадет по сравнению с ценой
контракта и они получат прибыль в виде разницы цен. Эти спекулянты
54
играют на понижение цен. В свою очередь, их называют «медведи» (это
потому, что медведь, нападая, бьет лапой сверху вниз).
Спекулянты, которые покупают контракты при условии, что цена
реального металла растет, называются «быки» (бык бьет рогами снизу вверх).
В группу хеджеров входят клиенты, которые покупают или продают
контракты для обеспечения своих сделок с реальным металлом.
Хеджирование - это процесс страхования покупателя или продавца реального
товара с целью предотвращения риска потерь от возможных изменений цен.
Хеджеры покупают или продают контракты, чтобы избежать потерь от
колебаний цен на драгоценные металлы, в отличие от спекулянтов, которые
хотят заработать на таких колебаниях. Если спекулянт торгует только
контрактами, то Хеджер торгует и контрактами, и реальным металлом. Роль
хеджеров играют продавцы драгоценных металлов, которые боятся падения
цен, или покупатели, которые боятся роста цен [13, С.120].
Если покупка или продажа фьючерсов предусматривает обязательное
исполнение контракта, то покупка опционов дает право покупать или
продавать драгоценные металлы или оставлять контракт без исполнения. Для
этого покупатель должен заплатить продавцу опциона премию, которая
рассчитывается с помощью специальной компьютерной программы,
учитывающей цены «спот», «форвард» цены, проценты по валютным и
золотым кредитам и т. д. Существует два типа опционов: первый - на
продажу металла, он называется «опцион-пут»; второй - на покупку металла
«опцион-колл». Опционы служат в первую очередь для защиты интересов
продавца или покупателя в случае неблагоприятных ценовых условий. Вы
можете купить опцион-пут и опцион-колл одновременно. В зависимости от
ситуации на рынке драгоценных металлов владелец может реализовать один
из вариантов или оставить оба варианта неисполнимыми.
Опционы делятся на два типа в зависимости от условий исполнения:
- европейский, его можно исполнять только в день наступления срока;
55
- американский, который может быть исполнен в любое время в течение
срока действия опциона.
На практике существуют также более сложные методы хеджирования и
проведения спекулятивных сделок с контрактами драгоценных металлов.
Они учтены в специальной литературе.
56
ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ МЕЖДУНАРОДНОГО
ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
3.1 Тенденции и перспективы развития мирового рынка
драгоценных металлов
Аналитики весьма оптимистично оценивают перспективы роста цен на
золото в наступающем 2020 году. Кроме того, преобладают позитивные
ожидания от повышения цены на палладий. В то же время динамика цен на
платину может разочаровать инвесторов, учитывая совокупность
фундаментальных факторов на этом рынке.
Среди различных драгоценных металлов, торгуемых на мировом рынке,
наибольший интерес у инвесторов, естественно, вызывает золото как металл,
имеющий не только промышленное значение, но и традиционно
используемый как средство сбережения и сохранения капитала. В течение
следующих 12-18 месяцев цены на золото достигнут верхней границы
диапазона $ 1425 - $ 1675 за тройскую унцию и могут достичь уровня $2000
за унцию в 2021-22 годах [47].
В качестве ключевого фактора роста цен на золото можно выделить
вероятное продолжение политики ФРС по снижению процентных ставок
(рынки ожидают эпизода снижения ставок по федеральным фондам в 2020
году, в то время как наши аналитики не исключают 2-3 таких эпизода),
возросшие риски глобальной рецессии в свете продолжающихся американо-
китайских торговых конфликтов, предстоящих президентских выборов в
США и несколько более длительного периода восстановления экономики
США после кризиса 2008-09 годов.
Кроме того, необходимо учитывать общемировую тенденцию к
дедолларизации международных расчетов, а также тенденцию центральных
банков (особенно в развивающихся странах) к увеличению доли золота в
своих золотовалютных резервах. Маловероятно, что такие события, как
успешное заключение всеобъемлющего торгового соглашения между США и
57
Китаем, неожиданное стимулирование экономики США и других развитых
стран методами бюджетной политики, а также повышение процентной
ставки ФРС будут препятствовать росту цен на золото. В этих случаях цены
на золото могут вернуться к диапазону $1200- $ 1300 за тройскую унцию.
Анализируя текущую ситуацию на рынке золота (за исключением
внебиржевого рынка), отмечу, что стоимость золота, управляемая
финансовыми посредниками, при расчете доли мировой капитализации
фондового рынка в настоящее время составляет около половины пиковых
значений, достигнутых в 2011-12 годах. Поэтому есть перспективы
дальнейшего увеличения этой доли в аналогичных условиях.
Золотые ценности финансовых посредников, нормализованные по
капитализации мирового фондового рынка (исключая внебиржевой рынок),
показаны на графике (Рис.5).
Рисунок 5. –Золотые активы финансовых посредников.
Ожидается, что покупка золота у центральных банков в развивающихся
странах сыграет важную роль в наступающем году. В 2018 году эти
финансовые учреждения закупили более 650 тонн золота, а в 2019 году, по
предварительным данным, их чистые закупки были произведены на сумму
700 тонн. Основные причины покупки золота включают желание увеличить
валютный баланс, диверсифицировать портфель международных активов,
58
использовать золото в качестве залога в кредитных сделках и отсутствие
кредитного риска для золота. Однако наиболее важными факторами
являются натянутые отношения в сфере международной торговли,
санкционная политика США и растущая тенденция к снижению роли
доллара США в мировой экономике.
Ожидается, что в ближайшие годы роль покупок золота центральными
банками возрастет.
Аналитики Citi позитивно оценивают перспективы роста цен на серебро
в ближайшие несколько лет. Одна тройская унция этого металла может
вырасти до 19,3 доллара в 2020 году и 20 долларов в 2021 году. Спрос на
серебро, вероятно, будет поддерживаться теми же факторами, что и спрос на
золото (желание застраховаться от глобальных рисков портфеля). Однако
большее значение промышленного спроса на серебро, чем на золото,
вероятно, ограничит рост цен на серебро в условиях относительно низкого
экономического роста. Например, мировое производство фотоэлектрических
(фотоэлектрических) элементов в настоящее время испытывает избыточные
мощности.
Ожидания по ценам на серебро в 2020 г. (USD за тройскую унцию).
Рисунок 6. –Прогноз цен на серебро в 2020.
Вскоре мировой рынок палладия может столкнуться с нехваткой
металла, что будет стимулировать рост цен. Цена на палладий может вырасти
59
до 2200 долларов США за тройскую унцию во втором квартале 2020 года и
до 2500 долларов США через 6–12 месяцев. На этих уровнях могут быть
вложены инвестиции в переработку вторичного сырья из палладия, а также в
технологию замены палладия платиной, цена которой в настоящее время
вдвое ниже стоимости палладия (последний теперь используется в
автомобильных катализаторах). Однако повышение стандартов контроля
выбросов должно и дальше оказывать положительное влияние на спрос на
палладий. Неуверенность в отношении будущего экономического роста в
мире также может оттолкнуть компании от довольно дорогостоящих
инвестиций в технологии для замены палладия платиной.
Однако цены на платину могут взлететь до 985 долларов за унцию в
2020 году, если цены на активы развивающихся рынков (с которыми платина
исторически связана) вырастут. Однако, учитывая сравнительно слабый
спрос со стороны ювелирной отрасли и портфельных инвесторов, в 2020 году
на всем рынке платины, вероятно, будет избыток предложения. Эти факторы
будут оказывать давление на цены. В то же время есть надежда, что спрос на
платину увеличится в связи с ее более активным использованием в Китае в
каталитических нейтрализаторах дизельных двигателей большегрузных
автомобилей.
Аналитики Citi традиционно рассматривают три сценария цен на
платину: базовый (обсуждалось выше, вероятность 60%), бычий (вероятность
30%) и медвежий (10%). Реализация «бычьего» сценария возможна с
подписанием всеобъемлющего соглашения о взаимной торговле между США
и Китаем, которое навсегда нивелирует экономические противоречия между
двумя странами. Кроме того, этот сценарий требует политики активного
стимулирования внутреннего спроса в Китае, что может привести к
увеличению продаж дизельных автомобилей. «Медвежий» сценарий может
возникнуть при эскалации мировых торговых войн и отсутствии мер по
60
стимулированию внутреннего спроса в КНР, что может привести к
значительному снижению продаж автомобилей [50].
Ожидания относительно цен на платину в 2020 году (USD за тройскую
унцию).
Рисунок 7. –Прогноз цен на платину в 2020.
В заключение отметим, что широко распространенные в настоящее
время опасения замедления темпов роста мировой экономики и рецессии
побуждают инвесторов покупать золото в качестве защитного актива.
Перспектива дальнейшего снижения процентных ставок в Соединенных
Штатах, а также сохранения реальных (с поправкой на инфляцию) ставок в
развитых странах в долгосрочной перспективе, когда отрицательные
значения значительно снижают альтернативные издержки владения золотом.
Вероятность валютных войн (взаимной девальвации валют), которая может
возникнуть в результате попыток ряда стран улучшить свои экспортные
возможности за счет девальвации своих национальных валют, также
увеличивает интерес инвесторов к золоту. Как подозревают аналитики, цены
на серебро также могут вырасти на волне интереса к золоту, хотя это больше
зависит от колебаний спроса в отрасли. Промышленный спрос также
является основной движущей силой движения цен на платину и палладий,
61
поскольку они с трудом могут быть использованы в качестве катализатора
для снижения выбросов от транспортных средств.
По последним данным спрос на инвестиционные золотые монеты и
золото в слитках упал на 11% и составил 1.015.000 кг. Данные за все первое
полугодие показали снижение востребованности драгметалла на 6%, что в
тоннах составило 2076. Главным фактором влияния на рынок золота
продолжает оставаться ситуация с COVID-19. Именно пандемия обвалила
потребительский спрос на желтый металл и вызвала интерес к нему среди
инвесторов.
Рекордных отметок в первые шесть месяцев года достиг общемировой
спрос на физическое золото, который в денежном выражении составил $60
миллиардов, а в тоннах — 1130.7.
Факторы, влияющие на стоимость драгоценных металлов, можно
разделить на две условные группы.
Первая группа включает факторы спроса и предложения со стороны
промышленности, ювелиров, открытие новых месторождений или истощение
существующих месторождений, внедрение новых технологий добычи или
совершенствование технологий обработки. Все эти факторы просто
характеризуют любой драгоценный металл как металл без учета его
драгоценных качеств.
Вторая группа - инвестиционная привлекательность, т.е. чисто
финансовые факторы. Например, мировая экономическая и политическая
ситуация, инвестиционный климат. Во время различных кризисов и
потрясений инвесторы обычно вкладывают средства в наиболее стабильные
и надежные инструменты, к которым относятся драгоценные металлы.
Еще один фактор - колебания курса доллара, поскольку доллар является
мировой валютой. Отношение драгоценных металлов к доллару аналогично
соотношению евро к доллару - в обоих случаях доллар ведет себя аналогично
как валюта котировки. Когда доллар дешевеет, металлы дорожают.