14
4. Кризисная
R
a
+ Z ≥ K
0
+
R
P
R
a
+ Z ≥ K
0
+ R
P
+ K
t
R
a
+ Z ≥ K
0
+ R
P
+ K
t
+ K
T
Примечание – источник [5, с.154].
Нормальная устойчивость гарантирует оптимальную
платежеспособность, когда сроки поступлений и размеры денежных средств,
финансовых вложений и ожидаемых срочных поступлений примерно
соответствуют срокам погашения и размерам срочных обязательств.
Предкризисная (минимальная устойчивость) связана с нарушением
текущей платежеспособности, при котором возможно восстановление
равновесия в случае пополнения источников собственных средств, увеличения
собственных оборотных средств, продажи части активов для расчетов по
долгам.
Кризисное финансовое состояние возникает, когда оборотных активов
компании оказывается недостаточно для покрытия его кредиторской
задолженности и просроченных обязательств. В такой ситуации компания
находится на грани банкротства. Для восстановления механизма финансов
необходим поиск возможностей и принятие организационных мер по
обеспечению повышения деловой активности и рентабельности работы
компании и др. При этом требуется оптимизация структуры пассивов,
обоснованное снижение запасов и затрат, не используемых в обороте или
используемых недостаточно эффективно.
Термин "банкротство" в широком смысле слова используется синоним
термина «несостоятельность».
Специалист по банкротству коммерческих компаний Джон Мак-Куин
рассмотрел наиболее типичные причины, приводящие к банкротству компании
с точки зрения МСФО:
1) недостаточность собственных средств и отказ кредитных организаций
в выделении финансирования. Как правило, данная причина связана с низким
уровнем оборотных активов, нарушением оптимального соотношения заемного
и собственного капитала, а также со снижением доверия банков, других
кредиторов и отказом от выделения финансирования;
2) низкий уровень оборотных активов и серьезные проблемы с качеством
денежного потока. В основном данные проблемы возникают при
неконтролируемом и несбалансированном расширении хозяйственной
деятельности, а также в тех случаях, когда значительный объем товаров и услуг
реализуется в кредит (в частности, клиентам, испытывающим финансовые
трудности), слишком много средств инвестируется в долгосрочные активы,
отсутствует надлежащая система мониторинга эффективного использования
предоставленных кредитов;
3) отсутствие эффективной системы бюджетирования и стратегического
планирования. В результате менеджеры не имеют возможности составлять
точные прогнозы в отношении будущих результатов хозяйственной
деятельности, соответствующих статей расходов и доходов. Кроме того, они не
15
могут своевременно провести сверку фактических результатов с
запланированными и надлежащим образом отреагировать на непредвиденные
изменения;
4) жесткие условия конкуренции и ошибки при формировании цены на
продукцию. Стремясь расширить долю занимаемого рынка и внедрить новые
продукты, менеджеры могут совершать ошибки при расчете себестоимости
производства и реализации продукции, на основании которой формируются
цены продажи. Кроме того, менеджеры могут неверно рассчитать влияние
различных объемов производства и реализации на себестоимость продукции и
цены продажи;
5) ухудшение финансового состояния организации
(неплатежеспособность, финансовая неустойчивость, низкая рентабельность)
завершается ее банкротством. При этом, как показывает опыт западных фирм,
только неплатежеспособность, убытки или даже совокупность всех трех
явлений не означает обязательности банкротства. Однако они делают его более
или менее вероятным.
Углубленное исследование финансовой устойчивости компании путем
построения баланса неплатежеспособности выглядит следующим образом [6,
с.163].Общая величина неплатежей состоит из просроченной задолженности по
ссудам банка, просроченной задолженности по расчетным документам
поставщиков, недоимки в бюджете и прочих неплатежей, в том числе по оплате
труда.
Причины неплатежеспособности состоят из:
- недостатка собственных оборотных средств;
- сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей;
- товаров отгруженных, неоплаченных в срок покупателями, товаров на
ответственном хранении у покупателей ввиду отказа от акцепта;
- иммобилизации оборотных средств в капитальное строительство;
- задолженности работников по полученным ссудам, расходам, не
покрытым средствами специальных фондов [7, с.197]
Источники, ослабляющие финансовую напряженность, бывают:
- временно свободные собственные средства (фонды экономического
стимулирования, финансовые резервы );
- привлеченные средства (превышение нормальной кредиторской
задолженности над дебиторской );
- кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и прочие
заемные средства.
Финансовая устойчивость компании оценивается по следующим
критериям:
- степени покрытия запасов и затрат источниками средств;
- степени покрытия средств и иных внеоборотных активов источниками
средств [8, с.213].
Финансовая устойчивость отражает уровень риска компании в
зависимости от заемного капитала. В качестве оценивающих коэффициентов
16
используются коэффициенты финансирования или финансового риска,
автономии и т.д.
Финансовая база любой организации (как производственной, так и
непроизводственной) является основой функционирования и развития. Крепкая
база позволяет предприятию вести свою деятельность наиболее эффективно. В
условиях рынка, когда хозяйственная деятельность компании и его развитие
осуществляется как за счет собственных средств, так и за счет заемных средств,
важную аналитическую характеристику приобретает финансовая
независимость компании от внешних заемных источников. Запас источников
собственных средств – это запас финансовой устойчивости компании при
условии, что его собственные средства превышают заемные. Результаты такого
анализа, нужны прежде всего собственникам, а также кредиторам, инвесторам,
поставщикам, менеджерам и налоговым службам. В условиях работы
предприятий на рыночной основе залогом выживаемости и основой
стабильного его положения служит финансовая устойчивость.
Платежеспособность и ликвидность являются важнейшими
характеристиками финансово-экономической деятельности компании в
условиях рыночной экономики. Если компания платежеспособно, оно имеет
преимущество перед другими компаниими того же профиля в привлечении
инвестиций, получении кредитов, в выборе поставщиков и в подборе
квалифицированных кадров. Чем выше ликвидность компании, тем более оно
независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры и,
следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.
Платежеспособность и ликвидность играют огромную роль в определении
места компании на рынке.
Поэтому определение границ финансовой устойчивости и
платежеспособности компании является одной из актуальных экономических
проблем в условиях рыночной экономики, поскольку недостаточная
финансовая устойчивость и платежеспособность может привести к
неплатежеспособности компании, к отсутствию у него денежных средств для
финансирования текущей и инвестиционной деятельности, а при усугублении
финансового состояния – в конечном счете, к банкротству; избыточная же
финансовая устойчивость будет ставить препятствия на пути развития
компании, отягощая его затраты излишними запасами и резервами.
Следовательно, финансовая устойчивость и платежеспособность должны
характеризоваться таким состоянием финансовых ресурсов, которое
соответствует требованиям рынка и отвечает потребностям развития компании.
1.3. Методы анализа рентабельности и деловой активности организации
Обязательной составляющей управления является оценка деловой
активности организации, которая необходима для анализа результатов и
эффективности производственной деятельности. Этим объясняется высокая
17
важность проблемы объективной оценки деловой активности практически для
каждой организации. Оценить деловую активность можно с помощью
качественных и количественных характеристик.
Таким образом, можно выделить два уровня анализа – по качественным и
количественным критериям [4, с. 341]. На первом уровне анализируются такие
параметры, как широта рынков сбыта, деловая репутация организации и
клиентов, пользующихся услугами предприятия, конкурентоспособность
выпускаемой продукции, наличие надежных поставщиков и т.д. На втором
уровне анализа выделяются два этапа – расчет абсолютных и расчет
относительных показателей.
На этапе расчета абсолютных показателей наиболее важными являются
следующие: объем продаж товаров и услуг, прибыль, величина
авансированного капитала. Необходимо сравнивать указанные показатели в
динамике за определенные промежутки времени. Оптимальным соотношением
между ними будет следующее неравенство, получившее название «золотого
правила экономики организации»:
Тп > Тв > Та > 100% ,
где: Тп – прирост прибыли, %;
Тв – прирост выручки от продаж,
%; Та – прирост величины активов, %.
Исходя из первого соотношения, видно, что прибыль опережает по темпу
роста выручку, это, в свою очередь, говорит о повышении рентабельности
деятельности организации. Выполнение второго неравенства, из которого
следует, что рост выручки опережает рост активов, означает ускорение
оборачиваемости последних. Последнее соотношение (увеличение величины
активов в динамике) означает расширение имущественного потенциала. Таким
образом, из «золотого правила» видно, что прибыль должна увеличиваться
более высокими темпами по сравнению с остальными параметрами. Из этого
следует, что издержки производства должны снижаться, а имущество (активы
организации) использоваться более рационально. Стоит заметить, что на
практике возможно несоблюдение этой идеальной зависимости. Однако не
всегда нужно воспринимать это отклонение как негативное, поскольку
причинами его возникновения могут быть: освоение новых видов продукции и
(или) технологий, реконструкция или модернизация действующего
производства и т.п. На втором этапе проводят анализ теперь уже
относительных показателей деловой активности, которые показывают
эффективность использования ресурсов предприятия.
Для оценки эффективности финансово-производственной деятельности
предприятия широко используется показатели рентабельности, то есть
прибыльности или доходности капитала, ресурсов или продукции. Показатели
рентабельности являются относительными характеристиками финансовых
результатов деятельности предприятия с различных позиций в соответствии с
интересами участников рыночного обмена.
18
Рентабельность предприятия отражает степень прибыльности его
деятельности в исследовании уровней и динамики финансовых коэффициентов
рентабельности и оборачиваемости, которые являются относительными
финансовыми показателями деятельности предприятия.
Для анализа рентабельности предприятия, воспользуемся следующими
формулами:
Общая рентабельность = чистая прибыль / выручка от реализации;
Рентабельность основной деятельности = чистая прибыль / затраты на
производство и реализацию (коммерческие расходы);
Рентабельность оборота продаж = прибыль от реализации / выручку от
реализации;
Рентабельность активов = чистая прибыль / величину активов (баланс);
Рентабельность производственных фондов = валовая прибыль / (запасы +
основные фонды);
Рентабельность основных фондов = валовая прибыль / основные
средства;
Экономическая рентабельность = валовая прибыль / баланс;
Финансовая рентабельность = чистая прибыль / капитал и резервы.
Рентабельность это коэффициент полученный как отношение прибыли к
затратам, где в качестве прибыли может быль использована величина
балансовой, чистой прибыли, прибыли от реализации продукции, а также
прибыли от разных видов деятельности предприятия. В знаменателе в качестве
затрат могут быть использованы показатели стоимости основных и оборотных
фондов, выручки от реализации, себестоимости продукции собственного и
заемного капитала и т.д.
Предприятие считается рентабельным, если в результате реализации
продукции, работ, услуг оно покрывает все свои издержки и получает прибыль.
По этому в широком смысле слова понятие рентабельность означает
прибыльность, доходность. Но определение рентабельности как прибыльности
не достаточно точно раскрывает её экономическое содержание из-за отсутствия
тождества между ними, т.к. сумма прибыли и уровень рентабельности, как
правило, изменяются не в равной пропорции, а зачастую и в разном
направлении. Так в соответствие с данными условного предприятия (таблица 1)
видно, что, не смотря на увеличение прибыли на 497,1%, уровень
рентабельности основных производственных фондов сократился на 30%
В течении производственного цикла на уровень рентабельности влияет
ряд факторов. Которые можно разделить на внешние связаны с воздействием на
деятельность предприятия рынка, государства, географического положения и
внутренние: производственные и внепроизводственные. Выявление в процессе
анализа внутренних и внешних факторов, влияющих на рентабельность, дает
возможность “очистить” показатели эффективности от внешнего воздействия.
Рассмотрим сначала факторы, непосредственно связанные с
деятельностью предприятия, которые оно может изменять и регулировать в
зависимости от поставленных перед предприятие целей и задач, т.е. внутренние
19
факторы. Которые можно разделить на производственные, непосредственно
связанные с основной деятельностью предприятия, и внепроизводственные
факторы, которые непосредственно не связаны с производством продукции и с
основной деятельностью предприятия.
Внепроизводственные факторы включают в себя снабженческо-сбытовую
деятельность, т.е. своевременность и полноту выполнения поставщиками и
покупателями обязательств перед предприятием, их удаленность от
предприятия, стоимость транспортировки до места назначения и т.д..
Природоохранные мероприятия, которые необходимы для предприятий ряда
отраслей, например, химической, машиностроительной и т.д. отраслей, и
влекут за собой значительные издержки. Штрафы и санкции за
несвоевременность или не точность выполнения каких-либо обязательств
фирмы, например, штрафы в налоговые органы за несвоевременность расчетов
с бюджетом. На финансовые результаты деятельности фирмы, а следовательно
и на рентабельность косвенно влияют и социальные условия труда и быта раб
отников. Финансовая деятельность предприятия, т.е. управление собственным и
заемным капиталом на предприятие, деятельность на рынке ценных бумаг,
участие в других предприятиях и т.д.
Производственные факторы, из курса экономической теории известно,
что процесс производства состоит из трех элементов:средства труда, предметы
труда и трудовые ресурсы. В связи с этим, выделяют такие производственные
факторы, как наличие и использование средств труда, предметов труда и
трудовых ресурсов. Названные факторы являются основными факторами роста
прибыли и рентабельности предприятия, именно с повышением эффективности
их использования связываются процессы интенсификации производства.
Влияние производственных факторов на результат деятельности можно
оценить с двух позиций: как экстенсивное и как интенсивное. Экстенсивные
факторы связаны с изменением количественных параметров элементов
процесса производства, к ним относятся:
- изменение объема и времени работы средств труда, т.е., например,
покупка дополнительных станков, машин и т.д., строительство новых
цехов и помещений или увеличение времени работы оборудования для
увеличения объема производимой продукции;
- изменение количества предметов труда, непроизводительное
использование средств труда, т.е.
- увеличение запасов, большой удельный вес брака и отходов в объеме
выпускаемой продукции;
- изменение численности рабочих, фонда рабочего времени,
непроизводительные затраты живого труда (простои).
Количественное изменение производственных факторов всегда должно
быть оправдано изменением объема выпускаемой продукции, т.е. предприятие
должно следить за тем, чтобы не снижались тепы прироста прибыли
относительно темпов прироста затрат.
20
Интенсивные производственные факторы связаны с повышением
качества использования производственных факторов, к ним относятся:
- повышение качественных характеристик и производительности
оборудования, т.е. своевременная замена оборудования на более
современное с большей производительностью;
- использование прогрессивных материалов, совершенствование
технологии обработки, ускорение оборачиваемости материалов;
- повышение квалификации рабочих, снижение трудоемкости продукции,
совершенствование организации труда.
Кроме внутренних факторов на рентабельность предприятия оказывают
косвенное воздействие и внешние факторы, которые не зависят от деятельности
предприятия, но зачастую достаточно сильно влияют на результат его
деятельности. К данной группе факторов относятся географическое положение
предприятия, т.е. регион в котором оно располагается, удаленность
предприятия от сырьевых источников, от районных, республиканских центров,
природные условия и т.д. Конкуренция и спрос на продукцию предприятия, т.е.
наличие на рынке платежеспособного спроса на продукцию фирмы,
присутствие на рынке фирм - конкурентов, производящих аналогичный по
потребительским свойствам товар. Ситуация на смежных рынках, например, на
финансовом, кредитном, рынке ценных бумаг, сырьевых ранках и т.д., т.к.
изменение доходности на одном ранке, влечет за собой снижение доходности
на другом, например, повышение доходности государственных ценных бумаг
ведет к сокращению инвестиций в реальный сектор экономики.
Государственное вмешательства в экономику, которое проявляется в изменение
законодательных основ деятельности рынка, изменение налогового бремени на
предприятия, изменение ставок рефинансирования и т.д.
Источниками для расчета коэффициентов рентабельности служат данные
бухгалтерской и финансовой отчетности, внутренних регистров бухгалтерского
учета на предприятии. К сожалению публикуемая бухгалтерская и финансовая
отчетность не позволяет точно оценить рентабельность предприятия, т.к. на
основе ее нельзя определить структуру выпускаемой (реализуемой) продукции,
ее себестоимость и цену реализации, структуру заемных средств и расходы,
связанные с возвратом заемных средств по каждому кредиту и займу, состав и
структуру основных фондов, величину их износа. Источник для расчета
коэффициентов рентабельности служит бухгалтерский баланс (форма №1),
отчет о финансовых результатах (форма № 2), приложение к балансу (форма
№5).
Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется
прежде всего в скорости оборота его средств. Рентабельность предприятия
отражает степень прибыльности его деятельности. Анализ деловой активности
и рентабельности заключается в исследовании уровней и динамики
разнообразных финансовых коэффициентов оборачиваемости и
рентабельности, которые являются относительными показателями финансовых
результатов деятельности предприятия.
21
Анализ деловой активности позволяет выявить, насколько эффективно
предприятие использует свои средства. Как уже было сказано, к показателям,
характеризующим деловую активность, мы относим коэффициенты
оборачиваемости и рентабельности.
Эти два вида коэффициентов на деловую активность предприятия влияют
следующим образом. Допустим, что оборотный капитал (без краткосрочных
инвестиций) оборачивается один раз в квартал при рентабельности основной
деятельности в 25%, тогда индекс деловой активности за этот квартал будет
равен 0,25 или те же 25%. Если при той же рентабельности оборачиваемость
оборотного капитала увеличивается в 2 раза, то, соответственно, индекс
деловой активности увеличивается тоже в 2 раза, и тогда предприятие за два
оборота того же самого объема оборотного капитала за такой же временной
период получит 50 тиын балансовой прибыли с каждого тенге оборотного
капитала.
Аналогичные выводы делаются и с увеличением (уменьшением)
рентабельности. То есть, если замедлилась оборачиваемость, то необходимо ее
компенсировать большей рентабельностью - снижать расходы, уменьшать
затраты и т.д. Если повысить рентабельность нет возможности - необходимо
"брать" оборотом, т.е. выпускать и реализовывать больше продукции.
Главными качественными и количественными критериями деловой активности
предприятия являются: широта рынков сбыта продукции, включая наличие
поставок на экспорт, репутация предприятия, степень плана основным
показателям хозяйственной деятельности, обеспечение заданных темпов их
роста, уровень эффективности использования ресурсов (капитала),
устойчивость экономического роста.Хозяйственная деятельность предприятия
может быть охарактеризована различными показателями, основными из
которых являются объем реализации продукции (работ, услуг), прибыль,
величина активов предприятия (авансированного капитала).
Оценивая динамику основных показателей, необходимо сопоставить
темпы их изменения.
1.4. Методы управления денежными потоками организации
Денежный поток организации представляет собой совокупность
распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств,
осуществляемых в процессе ведения хозяйственной деятельности. Понятие
«денежный поток организации» является обобщающим и включает
многочисленные виды этих потоков [15, с.106].
Приток денежных средств, осуществляется за счет выручки от
реализации продукции (работ, услуг); увеличения уставного капитала от
дополнительной эмиссии акций; полученных кредитов, займов и средств от
выпуска корпоративных облигаций и др.
22
Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих
(операционных) затрат; инвестиционных расходов, платежей в бюджет и во
внебюджетные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и т.д.
Чистый приток денежных средств (резерв денежной
наличности) образуется как разница между всеми поступлениями и
отчислениями денежных средств.
Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать:
их величину за определенное время (месяц, квартал); основные их элементы;
виды деятельности, которые генерируют поток денежных средств.
Актуальность эффективного управления денежными потоками
организации определяется следующими положениями:
1. денежные потоки обслуживают ведение хозяйственной деятельности
организации практически во всех ее аспектах;
2. эффективное управление денежными потоками обеспечивает
финансовое равновесие организации в процессе ее стратегического развития;
3. рациональное формирование денежных потоков способствует
повышению ритмичности ведения операционного процесса организации;
4. эффективное управление денежными потоками позволяет снизить
потребность организации в заемном капитале;
5. управление денежными потоками является важным финансовым
рычагом, ко-орый обеспечивает ускорение оборота капитала организации;
6. эффективное управление денежными потоками обеспечивает снижение
риска неплатежеспособности организации [16, с.73].
Основными задачами управления денежными потоками являются:
формирование достаточного объема денежных средств, обеспечение высокого
уровня финансовой устойчивости организации, поддержание постоянной
платежеспособности предприятия; максимизация чистого денежного потока;
эффективное распределение сформированного объема денежных ресурс эв по
видам хозяйственной деятельности и направлениям использования. Процесс
управления денежными потоками включает:
- расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл);
- анализ денежного потока и его прогнозирование;
- определение оптимального уровня денежных средств;
- составление бюджетов денежных средств.
Управление денежными потоками организации базируется на следующих
основных принципах:
Информативная достоверность - процесс управления должен быть
обеспечен необходимой информационной базой;
Обеспечение сбалансированности предопределяет сбалансированность
денежных потоков организации по видам, объемам, временным интервалам и
другим существенным характеристикам;
Обеспечение эффективности использования денежных потоков путем
осуществления финансовых инвестиций организации;
23
Обеспечение ликвидности - производится путем соответствующей
синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в
анализируемом временном интервале.
С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс
управления денежными потоками организаций.
Основная цель управления денежными потоками - обеспечение
финансового равновесия организации в процессе ее развития путем
балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их
синхронизации во времени.
Процесс управления денежными потоками организации последовательно
охватывает следующие основные этапы:
- анализ денежных потоков организации в предшествующем периоде;
- выявление и анализ факторов, влияющих на формирование денежных
потоков;
- выбор направлений оптимизации денежных потоков;
- составление бюджетов денежных потоков;
- полный, своевременный и достоверный учет операций с денежными
средствами;
- контроль (аудит) законности совершения расчетных операций и
правильности их отражения в учете;
- анализ денежного потока отчетного периода;
- определение оптимального уровня денежных средств;
прогнозирование денежных потоков [17, с.21].
На основе полученных результатов проводится выбор наилучших форм
их организации с учетом условий и особенностей хозяйственной деятельности
предприятия, а затем разрабатываются планы поступления и расходования
денежных средств на перспективу с целью обеспечения постоянной
платежеспособности.
Основными направлениями оптимизации денежных потоков являются:
1. сбалансирование объемов денежных потоков;
2. синхронизация денежных потоков во времени;
3. максимизация чистого денежного потока.
Наиболее эффективными методами управления денежными потоками
являются: привлечение стратегических инвесторов; дополнительная эмиссия
акций; привлечение долгосрочных финансовых кредитов; открытие «кредитной
линии» в банке; продажа неиспользуемых внеоборотных активов; сокращение
сроков предоставления коммерческого кредита покупателям и увеличение по
согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию
коммерческого кредита; ускорение взыскания просроченной дебиторской
задолженности; сокращение расчетов с контрагентами наличными денежными
средствами: приобретение основных средств по договорам лизинга и др.
Активные формы управления денежными потоками дают возможность
предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую
непосредственно его денежными активами. Речь идет в первую очередь об