11
курсов, прогнозировании их динамики, определении базовых обменных
курсов, а также в формировании определенной стратегии и тактики
центрального банка страны в отношении денежно-кредитной политики и
системы валютного регулирования.
2. Межбанковский валютный рынок - валютный рынок без четких
правил и ограничений. Здесь сделки купли-продажи валют между
различными коммерческими банками осуществляются по взаимному
согласию. Деятельность внебиржевого (межбанковского) валютного рынка
напрямую связана с осуществлением валютных операций. На его долю
приходится около 90% оборота иностранной валюты.
1.2 Сущность и функции хеджирования
Понятие «хеджирование» является инструментом снижения
финансовых рисков при заключении нового соглашения путем
регулирования цен в зависимости от сферы использования бюджета. Также
хеджирования возникает средством уменьшения риска путем заключения
противоположной сделки.
Хеджирования включает в себя систему экономических отношений
участников финансового рынка, которая связана со снижением кредитных и
ценовых рисков, которые достигаются за счет одновременности и
противоположного направления торговых сделок. Объектом хеджирования
является актив, обязательство, статья бюджета или будущая операция,
которые создают для сферы или отрасли бюджета риск изменения
справедливой стоимости этих активов и обязательств или изменения
денежных потоков, связанных с будущим использованием [11, C.21].
Субъектом процесса хеджирования является хеджер, который является
хозяйствующим субъектом относительно отрасли или сферы бюджета, в
12
которой осуществляются финансовые операции. Для выбора любой
стратегии уменьшения финансовых рисков, возникающих в процессе
составления и утверждения бюджета следует руководствоваться
принципами, которые бы максимально соответствовали выбранному методу.
Эти принципы включают в себя выполнение следующих действий [4,
C. 54]:
• осознание принятия рисков;
• управление рисками;
• независимость управления отдельными рисками;
• сопоставление уровня рисков, принимаемых с уровнем доходности
финансовых операций;
• экономичность управления рисками;
• учет факторного времени в управлении рисками;
• учет возможности передачи рисков.
Именно эта особенность хеджирования отличается от других методов в
системе минимизации рисков. Использование концепции хеджирования для
минимизации финансовых рисков в бюджете предлагает широкий спектр
инструментов, которые могут снизить риск или перераспределить
финансовые потоки в различных областях бюджета.
Инструмент хеджирования - это инструменты фьючерсного рынка
(деривативы) - форвардные контракты, опционные и фьючерсные контракты.
Производные инструменты - это стандартный документ, который
удостоверяет право на покупку или продажу базового актива при
определенных условиях в будущем. В международной практике рынок
деривативов имеет форвардные контракты, фьючерсные контракты и
опционы и является основой для законодательного регулирования выпуска и
обращения деривативов в нашей стране [3, C.59].
13
Инструмент хеджирования генерирует производные контракты, в
частности производные финансовые инструменты. Использование
деривативов оптимизирует функциональность финансовой системы за счет
качественного влияния на финансовый результат деятельности за счет
создания возможности эффективного управления финансовыми рисками в
процессе составления и утверждения бюджета, улучшения планирования
финансовых потоков в Различных областях бюджета, а также обеспечивает
распространение информации о государственном и местном бюджетах.
Производные инструменты являются инструментами управления рисками
путем заключения производных контрактов, что приводит к установлению
цен, открытому для наблюдения, и оценке как общества, так и экспертов,
которые при определении реальной стоимости активов могут определять
пути и условия для дальнейшего экономического развития [2 , C. 36]
В зарубежных странах, даже в довольно стабильных экономических
условиях, субъекты предпринимательской деятельности уделяют
значительное внимание управлению рисками. В то же время в российской
экономике, где факторы экономической нестабильности уже усложняют
проблему эффективного управления, управляют целым комплексом рисков,
возникающих в процессе их хозяйственной деятельности, которому не
уделяется достаточного внимания [7, с. С.0,20].
Хеджирование многогранно по своему содержанию. Это позволяет
наиболее эффективно использовать все доступные инструменты и их типы в
зависимости от целей, условий и потребностей.
Техника хеджирования может быть короткой и длинной.
Краткосрочное хеджирование - продажа срочных контрактов, а долгосрочное
- покупка срочных контрактов. Техника длительного хеджирования
допускает отрицательные колебания цен на активы. Краткосрочное
14
хеджирование способствует продажной цене продажи базового актива,
удерживаемого продавцом [6, с. 69].
Чтобы определить механизм хеджирования, выбор лучших
инструментов хеджирования представляет значительный интерес. Решение
этого вопроса основано на основной цели использования выбранного
инструмента и учитывает влияние двух факторов: намерения будущего
хеджера и тип риска. Мотивы в зависимости от хеджеров могут существенно
различаться. Некоторые из них предпочитают полностью хеджировать
денежную позицию от любого риска и поэтому поддерживают
своевременную позицию в течение всего срока действия денежной
наличности.
Другие используют срочные контракты только в случае сильных
колебаний рынка, вызванных внешними причинами. В таких случаях срок
действия позиции значительно меньше, чем в денежной позиции, а после
стабилизации ситуации на рынке срочные позиции устраняются.
Рассматривая тип риска, можно выбрать соответствующие методы и
инструменты страхования для этого риска. В дополнение к этим факторам,
существует ряд других факторов, которые играют важную роль в выборе
инструментов хеджирования, таких как особенности хеджируемого актива,
оценка товарных позиций, тщательный анализ операций, процедур расчетов
и ценообразования, которые позволят выявить На этапах присутствуют
риски, степень их возможного негативного влияния на конечные результаты
деятельности [1, С.42].
Важным элементом является учет ликвидности выбранного
инструмента, то есть инструмент должен быть выбран не только удобным
для хеджирования, но и достаточно ликвидным в соответствии с текущими
рыночными условиями. Финансовые риски российского бюджета включают
инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности и
15
инвестиционные риски, которые, в свою очередь, делятся на риск упущенной
выгоды, кредитный и процентный риски [4, C.36].
Рассматривая инвестиционные риски, хеджирование предполагает
такое стратегическое использование инструментов на рынке, которое бы
компенсировало риск любого неблагоприятного движения цен.
Инструменты хеджирования - это срочные финансовые сделки,
механизм действия которых позволяет минимизировать риски изменения
цены финансовых инструментов или товаров в будущем. Поскольку одни и
те же виды производных финансовых инструментов используются и для
хеджирования, и для проведения операций спекулятивного характера, не
всегда деривативы являются инструментами хеджирования. Для того чтобы
операция с деривативами считалась хеджированием, необходимо выполнение
по крайней мере трех условий: наличие у участника рынка открытой
позиции, в связи с которой возникает ценовой риск (как правило,
балансовой); соответствие между объемами и сроками рисковой и хеджевых
позиций; высокая корреляция между рыночной ценой актива, который лежит
в основе рисковой позиции, и ценой базового актива производного
инструмента.
В условиях усиления процессов глобализации и международной
интеграции эволюция международного срочного рынка оказалась особенно
стремительной. По данным международных организаций, именно на срочном
рынке происходит большая часть всех финансовых операций, как на
международном, так и на национальных уровнях. Сегодня в международной
практике получили распространение различные производные финансовые
инструменты - от традиционных, таких как форвардные и фьючерсные
контракты, опционы, своп-контракты, в сложных финансовых конструкций,
таких как свопционы, опционные форвардные сделки, опционы на покупку
16
(продажу) фьючерсов, кредитные деривативы, фондовые варранты, своп-
спреды и другие [7, C.36].
Учитывая широкое многообразие производных инструментов,
целесообразно их систематизировать, выделив две группы: традиционные
(классические) инструменты хеджирования (форварды, фьючерсы, опционы,
своп-контракты) и инновационные, к которым относятся гибридные
производные финансовые инструменты. В финансовых сделках срочного
характера наиболее распространенными базовыми активами являются
денежные средства, валюта, ценные бумаги и драгоценные металлы. Однако
фондовые и товарные деривативы имеют незначительную долю в структуре
общего объема сделок срочного рынка - 0,5% и 1,1% соответственно,
поэтому особенности функционирования инструментов хеджирования
рисков рассмотрим на примере процентных и валютных деривативов.
С целью унификации терминологии и однозначного толкования
употребляемых понятий представим краткую характеристику основных
инструментов хеджирования ценовых рисков. С точки зрения ретроспективы
древнейшей формой срочных сделок являются форвардные контракты,
которые возникли около 400 лет назад в основном как соглашения о продаже
будущего урожая
Форвардный контракт - это соглашение между двумя контрагентами об
условиях осуществления операции по базовым инструментам (активам),
которая состоится в будущем. Часто такие операции приобретают формы
покупки или продажи определенного количества определенного типа
базовых инструментов по фиксированной цене на определенную дату в
будущем. Заключение форвардного контракта означает, что одна из сторон
(продавец) обязуется поставить определенную сумму основных средств на
определенную дату, зафиксированную в контракте, но удаленную от
17
значительного периода времени с даты заключения сделки. , а другой
стороне (покупателю) можно принять поставку по указанной цене [20, C.39].
Следовательно, все условия форвардной сделки определяются
договаривающимися сторонами в момент ее заключения. Среди
прогнозируемых финансовых операций на международных рынках FRA и
FXA стали наиболее широко используемыми форвардными ставками. FRA -
соглашение о форвардной ставке (FRA) - это двустороннее соглашение, в
котором фиксируются процентная ставка и другие условия для проведения
операций по привлечению или размещению средств на определенную дату в
будущем. Если операция проводится с целью хеджирования риска, то одной
из сторон такого соглашения является участник рынка, который хочет
защитить себя от повышения или понижения процентных ставок, тогда как
другой контрагент может быть как хеджером, так и трейдером ( спекулянт).
Контрактная ставка - процентная ставка, зафиксированная в контракте
на дату заключения форвардной сделки, гарантированная продавцом FRA на
весь период его действия. Подчеркнем, что общепринятыми условиями FRA
реальная поставка денежных средств не предполагается, то есть соглашение
заключается на условную сумму, а расчет производится на дату платежа с
учетом продолжительности проведения операции [3, C.54].
Все условия заключения FRA могут быть произвольными и
определяются по соглашению контрагентов. Типичный форвардный период
по FRA - от 1 до 3 месяцев, типичный контрактный период - 12-24 месяца.
Поэтому форвардные контракты по процентным ставкам являются
среднесрочными производными финансовыми инструментами. Отметим, что
с момента появления FRA на международных форвардных рынках объемы
этих сделок значительно выросли и сейчас типичные суммы контрактов
составляют от 50-100 млн долл. США, но вообще ограничений по суммам
нет.
18
В процессе прогнозирования динамики процентных ставок на рынке
используется современный аналитический инструментарий, в частности
методы фундаментального и технического анализа, теории циклического
развития рынков, математические методы, основанные на применении чисел
Фибоначчи и др.
Аналитики также используют свои собственные аргументы для
изменения форвардных ставок, что позволяет учитывать те факторы, которые
не имеют количественных характеристик. Таким образом, определение
форвардных ставок представляет собой сложный процесс, требующий
использования современных технологий, количественных методов анализа и
прогнозирования и высокого уровня подготовки.
Фьючерсный контракт - соглашение между продавцом или
покупателем, с одной стороны, и клиринговой палатой фьючерсной бирже, с
другой, о поставке (принятия) стандартного количества базовых
инструментов по согласованной цене на конкретную дату в будущем [19,
C.52].
Следовательно, фьючерсные соглашения заключаются между двумя
сторонами, одна из которых всегда является клиринговой (расчетной)
палатой фьючерсной биржи, которая выступает гарантом выполнения всех
контрактов. Поэтому фьючерсы являются чисто производными
инструментами. Предметом фьючерсного контракта могут быть: иностранная
валюта, депозитные сертификаты, банковские депозиты, акции, облигации,
векселя, долгосрочные казначейские облигации, фондовые индексы. Объемы
поставок этих финансовых инструментов являются стандартными (в виде
лотов), что является особенностью фьючерсных контрактов.
Участник, который взял на себя обязательство принять базовые активы
в соответствии с условиями контракта, занимает длинную позицию, то есть
покупает фьючерсы. Целью заключения фьючерсного контракта является
19
установление в данный момент цены, по которой в будущем будет
осуществляться продажа или покупка основных инструментов.
Основные характеристики фьючерсного контракта [13, C.20]:
• биржевой характер торговли;
• стандартные условия контрактов (кроме цены);
• гарантия клиринговой палаты по выполнению всех контрактов;
• высокая ликвидность, обусловленная существованием активно
действующего вторичного рынка;
• низкая стоимость заключения сделки;
• доступность (именно этот принцип является основным при
организации биржи);
• возможность, но не обязательность, реальной поставки (принятия)
базовых инструментов по заключенным сделкам.
Опцион - это соглашение, которое дает покупателю опцион (но не
обязательство) купить или продать основной актив по фиксированной цене в
течение определенного периода или на определенную дату аванса в обмен на
опционную премию. В переводе опция (от англ. Option) означает выбор, а
сам вариант выбора является основной характеристикой вариантов.
Предметом опционного соглашения могут быть различные финансовые
инструменты: валюта, акции, индексы, ценные бумаги, займы, фьючерсные
контракты и т. Д. [7, С.32].
Своп контракт (от своп - своп) - это соглашение между контрагентами
об обмене (одним или несколькими) определенным количеством базовых
активов при определенных условиях в будущем. Как и большинство других
финансовых деривативов, своп-контракты часто рассчитываются на условной
основе. Согласно условиям соглашения, серия встречных платежей
производится в течение срока действия или одного обмена в момент
открытия договора с условием возвратной операции в момент свопа.
20
Условные суммы, обмениваемые в свопе, могут быть одинаковыми или
разными.
Своп-контракты являются внебиржевыми инструментами и
оформляются в виде юридического соглашения, в котором устанавливаются
права собственности каждого участника в случае отказа - досрочного
прекращения действия одной из сторон или отказа от исполнения
обязательств [12, C 0,10]. Стороны напрямую договариваются об условиях
обмена или пользуются услугами дилера по обмену, который создает рынок
обмена. Обратите внимание, что дилеры могут быть не только посредниками,
но и одной из сторон свопа, если они занимают противоположную позицию и
подвергаются риску. Участниками своп-контрактов могут быть банки,
компании, пенсионные фонды, кредитные союзы, трастовые компании и т. Д.
Стороны имеют право отказаться от свопа, найти покупателя и перепродать
договор на вторичном рынке. Вторичный рынок для операций свопа еще
недостаточно развит и совершенен, поэтому освобождение от условий
контракта связано с некоторыми сложностями.
Свопы также используются для преодоления дисбалансов между
сроками погашения активов и пассивов, наиболее характерных для
деятельности банковских учреждений. Банк может иметь краткосрочные
активы, выпущенные по плавающей ставке, финансируемые за счет
долгосрочных обязательств, заимствованных по фиксированной ставке. В
этом случае банк опасается снижения рыночных ставок, что приведет к
снижению доходов. Другой участник (банк или компания), который владеет
долгосрочными активами с фиксированной доходностью и краткосрочными
обязательствами, опасается повышения процентных ставок. Такие участники
рынка являются кандидатами на своп соглашения об обмене процентных
ставок.