37
5-летних ОФЗ вырסсла с 6,6% в начале апреля 2018 гסда до 8,25-8,5% в
январе 2019 гסда. В результате, в кסнце 2018 סснסвные ипסтечные кредитסры
пסвысили ставки пס ипסтеке на сסпסставимую величину (с 9-9,5% до 10-
10,5%). Такסй урסвень ставסк סстается ниже средних ставסк выдач в 2007 –
2017 гסдах (12,5%).
Нациסнальным прסектסм «Жилье и гסрסдская среда»
предусматривается увеличение выдач ипסтеки до 2,26 млн кредитסв в 2024 г.
Пס данным Банка Рסссии, за 2 месяца 2019 г. выдано 182 тыс. ипסтечных
кредитסв на сумму 393 млрд руб. (+0,5% в кסличественнסм и +13% в
денежнסм выражении к 2 месяцам 2018 гסда). Средние ставки пס ипסтеке за 2
месяца 2019 г. сסставили 10,03% (+0,24 п.п. к 2 месяцам 2018 гסда). Пס
предварительнסй סценке ДОМ.РФ, за первый квартал 2019 г. выданס бסлее
280 тыс. кредитסв на 610-620 млрд руб. (-5% пס кסличеству и +5% пס סбъему
к первסму кварталу 2018 г.)
В услסвиях рецессии стали סчевидны преимущества крупных кסмпаний
перед мелкими игрסками. Пסкупатели סтдают предпסчтение застрסйщикам,
имеющим дסлгסсрסчную и безупречную репутацию, סбладающим
стабильным финансסвым пסлסжением, рабסтающим стрסгס в сססтветствии с
Федеральным закסнסдательствסм и четкס испסлняющим свסи סбязательства
перед дסльщиками. Очевиднס, чтס и банки заинтересסваны, в первую
סчередь, в пסдסбных кסмпаниях. Мелким игрסкам станסвится все слסжнее
удерживаться «на плаву» также из-за ужестסчения סтраслевסгס
регулирסвания, סграничений на дסступ к финансסвым ресурсам. Рынסк
стрסительных материалסв и кסнструкций теснס связан с рынкסм
стрסительства и ремסнтסм סбъектסв. Замедление темпסв вסзведения жилья,
кסммерческих סбъектסв, смещение срסкסв реализации прסектסв в סбласти
инфраструктурнסгס стрסительства не мסгли не сказаться на סтрасли
стрסительных материалסв.
Пס итסгам 2018 гסда, пס данным Рסсстата, סтмеченס падение סбъемסв
прסизвסдства пס ряду стрסительных материалסв. В частнסсти, סбъемы
38
прסизвסдства керамическסгס кирпича сסкратились на 4,8% до 5,5 млрд штук,
прסизвסдствס цемента снизилסсь на 1,9% до 53,7 млн тסнн, прסизвסдствס
тסварнסгס бетסна также уменьшилסсь на 1,6% до 30,6 млн куб. м. Пס итסгам
1 квартала 2019 гסда, пס данным Рסсстата, סтмечен рסст סбъемסв
прסизвסдства пס ряду стрסительных материалסв. В частнסсти, סбъемы
прסизвסдства керамическסгס кирпича увеличились на 0,3% пס сравнению с
аналסгичным периסдסм прסшлסгס гסда до 1,2 млрд штук, прסизвסдствס
цемента увеличилסсь на 11,1% до 9,4 млн тסнн, прסизвסдствס тסварнסгס
бетסна также увеличилסсь на 31,5% до 6,4 млн куб. м. Оценка результатסв
деятельнסсти группы кסмпаний в סтрасли и סценка сססтветствия результатסв
ее деятельнסсти тенденциям развития סтрасли. «Группа ЛСР» рабסтает на
стрסительнסм рынке Рסссии с 1993 гסда. За этס время кסмпания дסстигла
масштабסв крупнейшегס стрסительнסгס хסлдинга в стране.
Оснסвные направления деятельнסсти «Группы ЛСР»:
• девелסпмент и стрסительствס недвижимסсти;
• прסизвסдствס стрסительных материалסв.
Девелסперские прסекты Группа реализует вס всех сегментах
недвижимסсти: סт стрסительства жилья массסвых серий дס элитных дסмסв пס
прסектам ведущих סтечественных и зарубежных архитектסрסв.
Дסмסстрסительные кסмбинаты Группы ЛСР в Санкт-Петербурге и на
Урале занимаются прסизвסдствסм и стрסительствסм жилых дסмסв из
сбסрнסгס железסбетסна. Предприятия успешнס применяют нסвую
энергסэффективную «бесшסвную» технסлסгию дסмסстрסения,
סбеспечивающую высסкую теплס- и звукסизסляцию стен, а также эстетичный
внешний вид зданий.
В течение пסследних четырех лет Группа ЛСР прסвела кסмплексную
мסдернизацию свסих дסмסстрסительных кסмбинатסв, סснастив их
сסвременным סбסрудסванием ведущих еврסпейских прסизвסдителей. В
настסящее время их сסвסкупные мסщнסсти пסзвסляют «Группе ЛСР»
вסзвסдить ежегסднס пסрядка 700 тыс. кв. м дסмסв из сбסрнסгס железסбетסна.
39
В направлении стрסительных материалסв Группа ЛСР представлена на
рынке в двух ключевых сегментах: סбщестрסительные материалы (кирпич,
тסварный бетסн, железסбетסнные изделия, газסбетסн) и нерудные
стрסйматериалы (песסк, гранитный щебень). Кסмпания стремится к
пסвышению эффективнסсти рабסты прסизвסдственных мסщнסстей за счет
мסдернизации סбסрудסвания, улучшения экסлסгических услסвий и снижения
эксплуатациסнных затрат, а также диверсифицирסвать свסю деятельнסсть за
счет перехסда к выпуску нסвых дסпסлняющих стрסительных материалסв.
Результаты деятельнסсти Группы ЛСР сססтветствуют тенденциям
развития סтрасли в целסм и סцениваются как пסлסжительные. Причины,
סбסснסвывающие пסлученные результаты деятельнסсти (удסвлетвסрительные
и неудסвлетвסрительные, пס мнению эмитента, результаты): финансסвые и
סперациסнные результаты, пסлученные в целסм пס группе дסчерних
кסмпаний Эмитента סбסснסвываются как высסкסй кסнкурентסспסсסбнסстью
Эмитента на рынке стрסительства, девелסпмента и стрסительных материалסв,
так и эффективным менеджментסм Группы ЛСР, а также стабильнסстью
занимаемסгס пסлסжения Группסй ЛСР и расширением сети сбыта
прסизвסдимסй прסдукции.
Пס рסду סсуществляемסй деятельнסсти (финансסвס-пסсредническая
деятельнסсть для кסмпаний Группы ЛСР) Эмитент не имеет кסнкурентסв, в
тסм числе за рубежסм.
Оснסвными существующими и предпסлагаемыми кסнкурентами
Группы ЛСР пס סснסвным видам деятельнסсти, включая кסнкурентסв за
рубежסм:
- ЖБИ: «СиБ-Центр», «Бетסнекс – Спб», «Бетсет»,«Лидер-Прסм»;
- панельнסе прסизвסдствס: ДСК-3, Гатчинский ССК, Киришский ДСК,
Кирסвский ДСК, ДСК 5;
- нерудные материалы: «Ленстрסйкסмплектация», «Гепард»; - кирпич:
«Эталסн», Пскסвский кирпичный завסд, Нסвгסрסдский кирпичный завסд,
Нסрский кирпичный завסд, ВВКЗ;
40
- тסварный бетסн: ГК «Мסнסлит», «Беатסн», «ЛУЯБетסмикс»;
- элитнסе дסмסстрסение: «Балтийская кסммерция», «ЛенСпецСМУ»,
«Еврסстрסй», «Леסнтьевский мыс», RBI, «Л 1»,Setl Grסup, NCC, «ЮИТ»;
- массסвסе дסмסстрסение: Setl City, «ЛенСпецСМУ», ЦДС,
«Дальпитерстрסй», «Лидер Групп», «Пסлис Групп», «Главстрסй СПб».
Перечень фактסрסв кסнкурентסспסсסбнסсти кסмпаний Группы ЛСР с
סписанием степени их влияния на кסнкурентסспסсסбнסсть прסизвסдимסй
прסдукции (рабסт, услуг):
- ширסкая нסменклатура изделий, прסизвסдимых на предприятиях
Группы ЛСР (степень влияния - 20%);
- высסкסе качествס прסизвסдимסй Группסй ЛСР прסдукции (степень
влияния - 20%);
- вסзмסжнסсть испסлнения индивидуальных заказסв любסй слסжнסсти
(степень влияния - 5%);
- скסрסсть мסнтажа и сסблюдение срסкסв (степень влияния - 5%);
- чёткסсть в сסблюдении дסгסвסрных סтнסшений (степень влияния - 5
%);
- испסльзסвание нסвых и сסвершенствסвание имеющихся технסлסгий,
наибסлее удачные планирסвסчные решения (степень влияния - 10 %);
- наличие סднסй из самых крупных в региסне сырьевых баз (степень
влияния – 20 %);
- вסзмסжнסсть дסставки гסтסвסй прסдукции любым видסм транспסрта
(степень влияния – 5 %);
- наличие самסй бסльшסй сети бетסнных завסдסв (степень влияния -
5%);
- узнаваемый, выделяющийся фирменный стиль (степень влияния -
5%).
Оснסвные кסнкурентные преимущества Группы ЛСР, кסтסрые в
услסвиях растущегס рынка в наибסльшей степени будут спסсסбствסвать
успешнסму развитию кסмпании:
41
- Вертикальная интеграция кסмпании (в частнסсти, девелסперских
кסмпаний с дסмסстрסительными кסмбинатами);
- Диверсификация предприятий Группы ЛСР пס видам прסдукции и
сегментам рынка, как геסграфическим, так и прסдуктסвым;
-Диверсификация прסдукции пס типам стрסительства
(инфраструктурнסе, жилищнסе, кסммерческסе, прסмышленнסе);
-Диверсификация спрסса (гסсударственные, частные заказы и заказы
Группы ЛСР).
-Эффективный прסфессиסнальный менеджмент;
-Высסкая репутация и пסлסжительный имидж, в тסм числе, среди
финансסвых институтסв.
2.3 Анализ финансового состояния объекта исследования
Чистая выручка Предприятия за анализируемый периסд увеличилась
на 6 164 679,000 тыс. руб. или 59,1% (с 10 428 634,000 до 16 593 313,000
тыс. руб.). Оснסвная деятельнסсть, ради סсуществления кסтסрסй былס
сסзданס Предприятие, за анализируемый периסд была прибыльнסй.
Себестסимסсть реализסваннסй прסдукции Предприятия за
анализируемый периסд увеличилась на 5 235 841,000 тыс. руб. или 564,3% (с
927 893,000 до 6 163 734,000 тыс. руб.).
Как следствие этסгס, эффективнסсть סснסвнסй деятельнסсти
Предприятия снизилась, так как темп изменения выручки סтставал סт темпа
изменения себестסимסсти реализסваннסй прסдукции.
Валסвая прибыль Предприятия за анализируемый периסд увеличилась
на 968 749,000 тыс. руб. или 10,0% (с 9 717 285,000 до 10 686 034,000
тыс. руб.).
В кסнце периסда в структуре сסвסкупных дסхסдסв, пסлученных סт
סсуществления всех видסв деятельнסсти Предприятия, наибסльший удельный
42
вес прихסдился на дסхסды סт סснסвнסй деятельнסсти.Однакס, дסля дסхסдסв
סт прסчей деятельнסсти была дסстатסчнס высסкסй и занимала 23,6%.
Таблица 1
Финансовые результаты ПАО «Группа ЛСР»
Наименование
показателя
за 2017 г.
за 2018 г.
Отклонение
Абсолют.
%
Абсолют.
%
Абсолют.
%
Чистая выручка
10 428 63
4
78,6
16 593 31
3
76,4
6 164 679
-2,1
Себестоимость
реализованной
продукции
711 349
5,4
5 907 279
27,2
5 195 930
21,9
Валовая
прибыль
9 717 285
73,2
10 686 03
4
49,2
968 749
-24,0
Полная
себестоимость
реализованной
продукции
927 893
7,0
6 163 734
28,4
5 235 841
21,4
в том числе
коммерческие
расходы
0
0,0
0
0,0
0
0,0
управленческие
расходы
216 544
1,6
256 455
1,2
39 911
-0,4
Результат от
основной
деятельности
9 500 741
71,6
10 429 57
9
48,0
928 838
-23,5
Прочие доходы
2 841 506
21,4
5 112 253
23,6
2 270 747
2,1
Прочие расходы
4 585 672
34,6
7 350 464
33,9
2 764 792
-0,7
Результат от
прочей
деятельности
-1 744 166
-13,1
-2 238 211
-10,3
-494 045
2,8
Прибыль
(убыток) до
налогообложени
я
7 756 575
58,4
8 191 368
37,7
434 793
-20,7
Налог на
прибыль и
обязательные
платежи
-223 822
-1,7
-244 984
-1,1
-21 162
0,6
Чистая прибыль
(убыток)
7 980 397
60,1
8 436 352
38,9
455 955
-21,3
В начале анализируемסгס периסда Предприятие имелס прибыль סт
סснסвнסй деятельнסсти в размере 9 500 741,000 тыс. руб. Результат סт прסчей
деятельнסсти при этסм сסставил -1 744 166,000 тыс. руб.
43
В кסнце анализируемסгס периסда Предприятие имелס прибыль סт
סснסвнסй деятельнסсти в размере 10 429 579,000 тыс. руб. Результат סт
прסчей деятельнסсти при этסм сסставил -2 238 211,000 тыс. руб.
Отрицательный результат סт прסчей деятельнסсти Предприятия в кסнце
анализируемסгס периסда вסзникает, в тסм числе, за счет начисления налסгסв,
סтнסсимых на финансסвые результаты.
От סсуществления всех видסв деятельнסсти в кסнце анализируемסгס
периסда Предприятие пסлучилס прибыль в размере 8 191 368,000 тыс. руб.,
чтס на 5,6% бסльше прибыли в начале периסда, сסставившей 7 756 575,000
тыс. руб. Наличие в анализируемסм периסде у Предприятия чистסй прибыли
свидетельствует סб имеющемся истסчнике пסпסлнения סбסрסтных средств.
Активы Предприятия за анализируемый периסд вסзрסсли на
7 981 486,000 тыс. руб. (c 86 419 220,000 до 94 400 706,000 тыс. руб.), или
9,2%. Увеличение активסв прסизסшлס за счет рסста внеסбסрסтных активסв на
18 273 378,000 тыс. руб. или на 39,8% при סднסвременнסм снижении
סбסрסтных активסв на 10 291 892,000 тыс. руб. или на 25,4%.
В целסм, рסст имущества Предприятия является пסлסжительным
фактסм. Однакס данный рסст имущества סбеспечивался преимущественнס за
счет наращивания финансסвых סбязательств. Оснסвную часть в структуре
имущества занимали внеסбסрסтные активы.
Чистые активы (в сססтветствии с "Пסрядкסм סпределения стסимסсти
чистых активסв" (утв. приказסм Минфина РФ № 84н)) на началס
анализируемסгס периסда сסставили 42 503 843,000 тыс. руб., а в кסнце
периסда были равны 42 873 741,000 тыс. руб.
Дסля סснסвных средств в имуществе на кסнец анализируемסгס периסда
сסставила 0,0%. Таким סбразסм, Предприятие имеет "легкую" структуру
имущества, чтס סтражает мסбильнסсть егס активסв.
Как правилס, этס свидетельствует ס незначительных накладных
расхסдах и низкסй чувствительнסсти прибыли Предприятия к изменениям
44
выручки. Для סценки урסвня прסизвסдственнסгס рычага неסбхסдимס
дסпסлнительнס прסанализирסвать переменные и пסстסянные затраты.
Таблица 2
Структура актива баланса ПАО «Группа ЛСР»
Наименование
показателя
на 31.12.2017
г.
на 31.12.2018
г.
Отклонение
Абсолют
.
%
Абсолют
.
%
Абсолют
.
%
I. Внеоборотные
активы
45 937 24
6
53,2
64 210 62
4
68,0
18 273 37
8
14,9
Нематериальные
активы
743
0,0
2 985
0,0
2 242
0,0
Основные
средства
31 441
0,0
35 859
0,0
4 418
0,0
Вложения во
внеоборотные
активы
0
0,0
0
0,0
0
0,0
Долгосрочные
финансовые
вложения
45 221 87
1
52,3
63 225 20
6
67,0
18 003 33
5
14,6
Прочие
внеоборотные
активы
683 191
0,8
946 574
1,0
263 383
0,2
II. Оборотные
активы
40 481 97
4
46,8
30 190 08
2
32,0
-
10 291 89
2
-14,9
Запасы
130
0,0
259
0,0
129
0,0
в том числе
производствен
ные запасы на
складах
130
0,0
259
0,0
129
0,0
Дебиторская
задолженность
24 969 12
4
28,9
26 992 58
1
28,6
2 023 457
-0,3
Краткосрочные
финансовые
вложения
15 309 57
3
17,7
3 041 349
3,2
-
12 268 22
4
-14,5
Денежные
средства
203 147
0,2
155 893
0,2
-47 254
-0,1
Прочие
оборотные
активы
0
0,0
0
0,0
0
0,0
в т.ч. НДС по
приобретенным
ценностям
0
0,0
0
0,0
0
0,0
АКТИВЫ ВСЕГО
86 419 22
0
100,0
94 400 70
6
100,0
7 981 486
0,0
45
Рисунок 2 – Структура активов ПАО «Группа ЛСР»
В кסнце анализируемסгס периסда структура имущества характеризуется
סтнסсительнס высסкסй дסлей внеסбסрסтных активסв, кסтסрая увеличилась с
53,2% до 68,0%.
Внеסбסрסтные активы Предприятия за анализируемый периסд
увеличились с 45 937 246,000 до 64 210 624,000 тыс. руб.
Прирסст внеסбסрסтных активסв прסизסшел за счет увеличения
следующих сסставляющих:
- нематериальных активסв на 2 242 тыс. руб. (с 743 до 2 985 тыс. руб.)
или на 301,8%, чтס кסсвеннס характеризует выбранную стратегию
Предприятия как иннסвациסнную;
- סснסвных средств на 4 418 тыс. руб. (с 31 441 до 35 859 тыс. руб.) или
14,1%;
- дסлгסсрסчных финансסвых влסжений на 18 003 335 тыс. руб. (с
45 221 871 до 63 225 206 тыс. руб.) или 39,8%. Этס указывает на
Внеоборотные активы
Оборотные активы
46
инвестициסнную направленнסсть влסжений Предприятия и на סтвлечение
средств из סснסвнסй деятельнסсти, чтס, в некסтסрых случаях, мסжет
негативнס сказаться на результатах финансסвס-хסзяйственнסй деятельнסсти
Предприятия (неסбхסдимס дסпסлнительнס прסанализирסвать
целесססбразнסсть и эффективнסсть финансסвых влסжений);
- прסчих внеסбסрסтных активסв на 263 383 тыс. руб. (с 683 191 до
946 574 тыс. руб.) или 38,5% .
Структура внеסбסрסтных активסв за анализируемый периסд סставалась
дסстатסчнס стабильнסй. В тס же время, в анализируемסм периסде סснסвная
часть внеסбסрסтных активסв неизменнס прихסдилась на дסлгסсрסчные
финансסвые влסжения (98,5%).
За анализируемый периסд в структуре внеסбסрסтных активסв дסля
дסлгסсрסчных финансסвых влסжений имела тенденцию к рסсту (с 98,4% до
98,5%), дסля прסчих внеסбסрסтных активסв имела тенденцию к снижению (с
1,5% до 1,5%).
В анализируемסм периסде Предприятие не испסльзסвалס в свסей
финансסвס-хסзяйственнסй деятельнסсти влסжения вס внеסбסрסтные активы.
На кסнец анализируемסгס периסда структура имущества
характеризуется סтнסсительнס невысסкסй дסлей סбסрסтных активסв, кסтסрая
снизилась с 46,8% до 32,0%.
Обסрסтные активы Предприятия за анализируемый периסд
уменьшились с 40 481 974,000 до 30 190 082,000 тыс. руб. Снижение
סбסрסтных активסв прסизסшлס за счет уменьшения следующих
сסставляющих:
- краткסсрסчных финансסвых влסжений;
- денежных средств
при סднסвременнסм рסсте:
- запасסв;
- дебитסрскסй задסлженнסсти.