68
году). Замедление роста китайской экономики стало значимым фактором
снижения цен на нефть.
Среднегодовая цена нефти марки Brent в 2016 году составила 52
доллара США за баррель, снизившись по сравнению с 2015 годом на 47% (в
2015 году – 99 долларов США за баррель, что ниже на 9% соответствующего
показателя 2013 года). Низкий уровень сырьевых цен негативно отразился на
бюджете стран – экспортеров нефти и стран с высокой долей сырьевого
экспорта.
54
Рост волатильности на фондовом рынке Китая и ожидания повышения
ставки ФРС США отрицательно повлияли на «аппетит к риску» со стороны
глобальных инвесторов, что привело к усилению оттока капитала из стран с
формирующимися рынками и обесценению их национальных валют
относительно доллара США. По данным Международного института
финансов, в 2016 году зафиксирован чистый отток капитала из стран
указанной группы в размере 735 млрд долларов США. Большая его часть
пришлась на Китай. Обесценение национальных валют относительно доллара
США в 2016 году составило 33% в Бразилии, 25% в ЮАР, 20% в Турции.
Ситуация на российском финансовом рынке в I квартале 2016 года
стабилизировалась после всплеска волатильности в конце 2015 года. Многие
индикаторы (в том числе спреды на денежном рынке, показатели
волатильности на валютном и фондовом рынках, стоимость государственных
и корпоративных заимствований) вернулись к уровням октября 2015 года.
Со второй половины 2016 года, в условиях роста волатильности на
внешних рынках, ситуация на российском финансовом рынке оставалась
достаточно стабильной. Соотношение исторической месячной волатильности
курса доллара США к рублю и цены на нефть марки Brent во второй половине
2016 года сохранялось на низком уровне (в среднем 0,6). Несмотря на
ослабление рубля относительно доллара США, риск дефицита долларовой
54
На основании годовых отчетов Банка России http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=god
69
ликвидности не реализовался, о чем свидетельствует снижение объема
требований Банка России к кредитным организациям по операциям репо в
иностранной валюте (с максимального уровня 33,9 млрд долларов США в
апреле 2016 года до 20,7 млрд долларов США на конец года).
В целом российский финансовый сектор оказался достаточно
устойчивым к внешним рискам в 2016 году. Это подтверждается сокращением
премий по CDS России ниже уровня стран с сопоставимым суверенным
кредитным рейтингом в ноябре 2016 года. Такая тенденция отчасти
обусловлена продолжающимся сокращением левериджа в частном секторе
российской экономики на фоне ограниченного доступа к внешним рынкам.
Кроме того, у Банка России уже сейчас имеется относительно высокий объем
валютных резервов для компенсации потенциальных потребностей в
валютной ликвидности. По оценке Банка России, показатель покрытия
совокупного внешнего долга валютными резервами на 1 января 2017 года
составил 62%, что превышает уровень, характерный для многих других стран.
По данным Всемирного банка, на 1 января 2017 года этот показатель составил
24% в Турции, 25% в Чили, 33% в Индонезии, 34% в ЮАР, 42% в Мексике
55
.
Несмотря на снижение экономической активности и возросшие внешние
риски, банковский сектор в 2016 году сохранял устойчивость, что
подтверждалось в том числе результатами стресс-тестов: с учетом мер по
докапитализации достаточность совокупного капитала банковского сектора
даже в пессимистическом сценарии – при снижении средней цены нефти до 25
долларов США за баррель – превышала регулятивный минимум. Сохранялось
доверие к банкам со стороны кредиторов и вкладчиков. Банком России в целях
обеспечения дальнейшего развития финансового рынка Российской
Федерации, а также повышения прозрачности и понятности его деятельности
разработан проект Основных направлений развития финансового рынка
Российской Федерации на период 2017–2019 годов. Документ обладает кросс-
55
На основании годовых отчетов Банка России http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=god
70
секторальным характером и содержит описание запланированных действий
Банка России по развитию всех секторов финансового рынка на
среднесрочный период. С учетом текущих экономических и геополитических
условий Банк России выделил три приоритетные цели развития российского
финансового рынка на средне- срочный период:
1. Повышение уровня и качества жизни граждан Российской
Федерации за счет использования инструментов финансового рынка.
2. Содействие экономическому росту за счет предоставления
конкурентного доступа субъектам российской экономики к долговому и
долевому финансированию, инструментам страхования рисков.
3. Создание условий для роста финансовой индустрии.
Для достижения указанных целей Банк России определил мероприятия,
реализацию которых необходимо осуществить в среднесрочном периоде в
течение 2017–2019 годов и частично в долгосрочной перспективе. Эти
мероприятия сгруппированы по следующим десяти основным направлениям
развития финансового рынка:
– обеспечение защиты прав потребителей финансовых услуг и
повышение финансовой грамотности населения Российской Федерации;
– повышение доступности финансовых услуг для населения и
субъектов малого и среднего предпринимательства;
– дестимулирование недобросовестного поведения на финансовом
рынке;
– повышение привлекательности для инвесторов долевого
финансирования публичных компаний за счет улучшения корпоративного
управления;
– развитие рынка облигаций и синдицированного кредитования;
– совершенствование регулирования финансового рынка, в том числе
применение пропорционального регулирования, оптимизация регуляторной
нагрузки на участников финансового рынка;
71
– повышение квалификации лиц, профессиональная деятельность
которых связана с финансовым рынком;
– стимулирование применения механизмов электронного
взаимодействия на финансовом рынке;
– международное взаимодействие в области выработки и внедрения
правил регулирования глобального финансового рынка;
– совершенствование инструментария по обеспечению стабильности
финансового рынка.
Проект Основных направлений развития финансового рынка
Российской Федерации 2 декабря 2015 года был размещен на официальном
сайте Банка России в сети Интернет для публичного обсуждения. Кроме того,
в январе–феврале 2016 года на базе территориальных учреждений Банка
России состоялись выездные совещания с присутствием участников
финансового рынка регионов России, на которых состоялось представление
документа руководством Банка России и его обсуждение.
Доработанный проект Основных направлений развития финансового
рынка Российской Федерации 19 февраля 2016 года одобрен Советом
директоров Банка России, 3 марта 2016 года одобрен Правительством
Российской Федерации и направлен Президенту Российской Федерации и в
Государственную Думу Федерального собрания Российской Федерации. В
2016 году произошло окончательное одобрение указанного проекта.
56
По результатам проведенного исследования текущего состояния
финансового рынка РФ были сделаны следующие выводы.
существующий в настоящее время в России финансовый рынок
является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с
одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и
качественных изменений, с другой стороны — наличием многочисленных
56
На основании годовых отчетов Банка России http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=god
72
проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более
эффективному его развитию.
Основными институтами российского финансового рынка являются
Центральный банк РФ (ЦБ РФ) и кредитные организации (коммерческие
банки, включая филиалы и представительства иностранных банков,
специализированные кредитные организации).
Финансовый рынок России включает денежный рынок и рынок
капиталов. К тому же различные виды капитала реализуются на различных
рынках, все они входят в понятие финансовый рынок. Формирование
рынка сложный и многоэтапный процесс, на всем его протяжение сложилась
определенная структура финансового рынка. Данная структура определяет
классификацию финансовых рынков.
на территории РФ сокращается число действующих кредитных
организаций. За 2016 год у 63 банков были отозваны лицензии. Сокращение
численности кредитных организаций говорит с одной стороны об исключении
неэффективных и неблагонадежных кредитных организаций из финансового
сектора, однако с другой стороны отрицательно характеризует общее
состояние экономики и конкурентоспособности организаций в данном
секторе.
формирование финансовых рынков в Российской Федерации
непосредственно связано со становлением финансовых институтов. Этот
процесс осуществлялся и осуществляется до сих пор, по существу, при
отсутствии завершенной законодательной базы. Деятельность многих
финансовых институтов до сих пор регламентируется указами Президента,
постановлениями Правительства РФ, инструкциями либо разъяснениями
отдельных министерств и ведомств. Безусловно, такая ситуация негативным
образом влияет на формирование и развитие отдельных сегментов
финансового рынк
Ситуация на финансовых рынках в 2016 году отличалась повышенной
волатильностью, причем тенденции определяли прежде всего СФР, главным
73
образом – Китай. В первой половине года на китайском фондовом рынке
наблюдался быстрый рост, сменившийся в июне резким падением. За три
месяца основной китайский фондовый индекс Shanghai Composite снизился
более чем на 40%.
В целом российский финансовый сектор оказался достаточно
устойчивым к внешним рискам в 2016 году. Это подтверждается сокращением
премий по CDS России ниже уровня стран с сопоставимым суверенным
кредитным рейтингом в ноябре 2016 года.
С учетом текущих экономических и геополитических условий Банк
России выделил три приоритетные цели развития российского финансового
рынка на средне- срочный период:
1. Повышение уровня и качества жизни граждан Российской
Федерации за счет использования инструментов финансового рынка.
2. Содействие экономическому росту за счет предоставления
конкурентного доступа субъектам российской экономики к долговому и
долевому финансированию, инструментам страхования рисков.
3. Создание условий для роста финансовой индустрии.
Для решения текущих проблем в развитии и становлении финансового
рынка РФ необходимо обеспечить решение следующих задач:
– обеспечение защиты прав потребителей финансовых услуг и
повышение финансовой грамотности населения Российской Федерации;
– повышение доступности финансовых услуг для населения и
субъектов малого и среднего предпринимательства;
– дестимулирование недобросовестного поведения на финансовом
рынке;
– повышение привлекательности для инвесторов долевого
финансирования публичных компаний за счет улучшения корпоративного
управления;
– развитие рынка облигаций и синдицированного кредитования;
74
– совершенствование регулирования финансового рынка, в том числе
применение пропорционального регулирования, оптимизация регуляторной
нагрузки на участников финансового рынка;
– повышение квалификации лиц, профессиональная деятельность
которых связана с финансовым рынком;
– стимулирование применения механизмов электронного
взаимодействия на финансовом рынке;
– международное взаимодействие в области выработки и внедрения
правил регулирования глобального финансового рынка;
– совершенствование инструментария по обеспечению стабильности
финансового рынка.
3.2. Совершенствование технологии торгов на рынке валютных
опционов
Развитие финансового рынка в России имеет перспективные
направления связанные как с развитием существующих, так и появлением
новых услуг, которые могут быть востребованы юридическими и
физическими лицами. Отметим, что в ряде случаев российский рынок остается
закрытым для иностранных компаний, которые готовы предоставить более
широкий спектр финансовых услуг на более выгодных условиях. С другой
стороны, одной из причин привлекательности российского рынка для
большинства зарубежных компаний является возможность быстрого
обогащения путем проведения различных спекуляций в разных областях
экономики. Потенциал развития финансового рынка России далеко не
исчерпан, в настоящее время существует множество отраслей экономики, где
необходимо предоставление финансовых услуг более высокого уровня.
Несмотря на относительно высокий уровень инфляции, многие специалисты
высоко оценивают финансовые возможности российской экономики. Чтобы
привлечь значительную часть инвесторов на Российский финансовый рынок
следует:
- более активно включаться в мировые промышленные цепочки;
75
- определить направления развития внешнеторговых связей и
выделить приоритетных партнеров, отрасли, методы поддержки
национальных экспортеров;
- оперативно вводить торговые преференции для экономических
союзников;
- активизировать создание интеграционных форм регионального
взаимодействия;
- совершенствовать таможенно-тарифную политику;
- шире практиковать финансовую поддержку экспортеров путем
увеличения ресурсов фонда страхования экспортных кредитов,
субсидирования процентной ставки по кредитам, использования накопленных
валютных резервов;
- сформировать новые ниши на мировых рынках товаров и услуг.
Таким образом, основными перспективными направлениями развития
финансового рынка России являются следующие:
1. Реформирование существующей модели финансового рынка в
России с учетом ухода от спекулятивной модели развития и интеграции с
развивающимися странами, странами СНГ и БРИК. Данная мера позволит
расширить возможности России по привлечению и перераспределению
капитала, а также снизить системные риски, связанные с притоком на рынок
спекулятивного капитала и утратой национальным рынком суверенитета.
2. Стимулирование реальных инвестиций в экономику России: с
учетом определения оптимальной пропорции между привлечением
иностранных инвестиций в Россию (преимущественно прямых) и вывозом
капитала за рубеж, такая мера поможет сформировать баланс по
стимулированию и регулированию инвестиций. При этом вывод капитала за
рубеж должен осуществляться преимущественно в безоффшорные зоны, в
страны со стабильной экономической ситуацией и перспективами роста
экономики.
76
3. Регулярный мониторинг диспропорций инвестиций в рамках
государственной инвестиционной политики с учетом определения избытка
или дефицита необходимого инвестиционного капитала путем сопоставления
максимального объема доступных внутренних ресурсов и инвестиционных
потребностей в рамках планируемого периода. Такая мера позволит
исключить дефицит инвестиционного капитала РФ в целях развития
экономики путем привлечения иностранных инвестиций на необходимый срок
и на приемлемых для страны условиях, а также избыток капитала с учетом
приоритетов отечественного экспорта и контроля его вывода за рубеж
4. Обеспечение баланса интересов государства и бизнеса при введении
ограничений на допуск иностранных инвесторов в отрасли, имеющие
стратегическое значение для страны и обеспечения безопасности государства.
Наличие жестких заградительных мер, декларированных в рамках
Федерального закона от 29.04.2008 № 57-ФЗ, фактически препятствует
притоку иностранных инвестиций в высокотехнологичные сектора, вместе с
которыми приходят не только финансовые, но и интеллектуальные ресурсы,
технологии и оборудование. 5. Комплексное развитие инфраструктуры
финансового рынка, включая перспективные направления по освоению новых
продуктов и технологических рядов; увеличение активности небанковских
институтов развития; создание новых биржевых площадок и перспективы
формирования в России мирового денежного центра. Практическое
применение данных мер позволит снизить информационные, регулятивные и
технологические барьеры на рынке, препятствующие честности и
справедливости ценообразования, что, в свою очередь, позволит нивелировать
транзакционные издержки инвесторов.
Если бы не глубокий долговой кризис, разразившийся в развитых
странах, российский финансовый сектор сегодня находился бы на развилке
форсированного или сбалансированного роста.
77
Сценарий сбалансированного роста российского финансового сектора
представляется наиболее предпочтительным и с точки зрения национальных
интересов. Такой сценарий подразумевает:
1. Приоритет обеспеченности роста внутренними ресурсами в
противовес внешним - за счет стабилизации инфляции, изменения модели
денежно-кредитной политики и институциональных реформ переход к
формированию внутреннего рынка долгосрочных инвестиций.
2. Очищение банковской системы от организаций, занимающихся
использованием банковских лицензий для отмывания незаконно полученных
доходов; за счет этого можно существенно повысить уровень доверия
населения к банкам и другим финансовым институтам, оптимизировать и
повысить эффективность системы контроля.
3. Нацеленность институтов правоприменения и судов на защиту
законных прав инвесторов, создание конкурентных налоговых условий, а
также совершенствование инфраструктуры финансового рынка позволят
построить в стране международный финансовый центр, предоставляющий
конкурентоспособные финансовые услуги внутренним и региональным
экономическим агентам, нуждающимся в капитале или хеджировании рисков,
а также обеспечивающий комфортные условия работы для отечественных и
иностранных инвесторов.
Задача 1: повышение устойчивости финансового сектора.
1) Последовательный переход к внутренне устойчивой модели
макроэкономической политики: от формирования денежного предложения за
счет операций на валютном рынке к формированию денежного предложения
преимущественно за счет операций на рынке внутренних долговых
обязательств, как государственных, так и корпоративных.
Модель формирования денежного предложения за счет валютных
интервенций сделала отечественную денежно-кредитную политику зависимой
от денежной политики других стран и колебаний цен на товары российского
экспорта. Резервный фонд позволял стерилизовать приток нефтяной выручки