75
Рассматривая рынок IPO как возможность расставания со своими
активами, можно утверждать, что основной риск, который сопровождает
данный процесс, - это риск недополучения собственником определенной
части стоимости своего бизнеса. В то же время собственнику компании
необходимо уметь грамотно управлять рисками, которые присущи данному
процессу. В связи с этим предложена методика управления рисками при IPO,
которая состоит из трех этапов.
1. Идентификация рисков. На этом этапе необходимо выявить
опасности, которые могут привести к угрозе эффективного размещения
акций компании на бирже. Для этого надо разграничить экзогенные
(внешние) риски, лежащие вне области решений хозяйствующего субъекта и
эндогенные (внутренние) риски, находящиеся в области решений компании.
Автор предлагает следующую классификацию (табл. 7).
Таблица 7
Экзогенные и эндогенные риски IPO
Экзогенные риски
Эндогенные риски
Риск отмены IPO
Операционный риск
Ценовой риск
Финансовый риск
Спекулятивная игра потенциальных инвесторов (риск
ликвидности)
Бизнес-риск
Риск снижения рыночной капитализации
Риск корпоративного управления
Инфляционный риск
2. Измерение потенциального влияния идентифицированных рисков. В
целом, необходимо отметить, что оценка влияния риска на процесс IPO
заключается в достижении эмитентом максимального объема привлечения
3. Выбор метода минимизации каждого релевантного риска.
Рассматривая вопросы нивелирования рисков IPO необходимо учесть, что
компании должна разработать мероприятия, направленные на нейтрализацию
всех выше перечисленных факторов риска в процессе IPO. Для этого
осуществляется разработка и определение наиболее эффективных методов
воздействия на каждую группу риска. Применение данных методических
рекомендаций будут способствовать повышению обоснованности и
76
эффективности управленческих решений в сделках на рынке корпоративного
контроля в современных условиях в России.
77
Заключение
На основании проведенного исследования сформулированы
следующие аспекты первичного публичного размещения акций:
1.Эмитентам, планирующим привлечь до 300 млн. долл.,
рекомендуется размещать акции только на одной бирже для создания
ликвидного вторичного рынка акций и концентрации всей ликвидности на
нем.
2. Для получения наиболее высокой оценки стоимости компании
рекомендуется проводить размещение на той бирже, на которой работают
инвесторы, специализирующиеся на отрасли эмитента и торгуются
компании-аналоги.
3. При прочих равных условиях компаниям, ведущим операционную
деятельность в России, не рекомендуется выходить на зарубежные биржи
через создание холдинговой компании в иностранной юрисдикции.
4. В качестве инструмента диверсификации базы инвесторов при
больших объемах размещений рекомендуется использование депозитарной
программы..
5. Дополнительный спрос рекомендуется формировать за счет
привлечения американских инвесторов
6. Эмитентам рекомендуется включать в структуру сделки первичные
акции (акции новой эмиссии), даже если суть сделки состоит в продаже доли
основным акционером, а привлечение дополнительного капитала Изначально
не предполагалось.
7. В случае если размещение осуществляется на зарубежных биржах, в
структуру сделки рекомендуется включать опцион Гриншу для
осуществления ценовой стабилизации. Это позволит защитить инвесторов от
неблагоприятных колебаний цены в первый месяц торгов.
8. Рекомендуется осуществлять выбор не только в пользу тех фондов,
которые подали заявки по наибольшей цене, но и тех, которые будут
обеспечивать ликвидность вторичного рынка.
78
9. Эмитентам рекомендуется соответствовать как можно большему
числу требований корпоративного управления, даже если законодательство
не обязывает их соблюдать.
Так же мы выяснили, что совершенствование дивидендной политики
предполагает достижение баланса интересов бизнеса и акционеров в плане
получения дивидендов. При разработке дивидендной политики ПАО
«Нефтяная компания «Лукойл» было принято решение о том, что в первое
время 1-3 года основная часть прибыли должна направляться на
инвестиционные цели, развивая тем самым бизнес в регионах, а остаток
средств, остающийся в распоряжении предприятия идет на выплату
дивидендов. Такой принцип распределения прибыли должен сохраниться до
2014 года, когда ПАО «Нефтяная компания «Лукойл» выйдет на
межрегиональные рынки, займет определенную нишу в данной сфере. При
достижении определенного уровня развития предприятия планируется
основную часть прибыли (в твердом процентном соотношении от уровня
чистой прибыли) направлять на выплату дивидендов, за счет остальной части
формировать резервы и распределять на расширение рынков сбыта
продукции, обновление основных фондов и материально-технического
снабжения по мере необходимости такого обновления. С этой целью объем
продаж в регионах должен в совокупности достичь 58 % от общего объема
продаж в г. Москве.
Деятельность ПАО «Нефтяная компания «Лукойл» должна
соотноситься с экономическим принципом, который в общем виде
определяется достижением максимального результата при минимальных
затратах. Для этого в работе представлена система показателей
рентабельности, которые позволяют оценить эффективность преобразования
ресурсов в результаты.
Предложим основные мероприятия по повышению рентабельности на
предприятии ПАО «Нефтяная компания «Лукойл»:
-оптимизировать результаты деятельности предприятия;
79
-рационально распоряжаться результатами деятельности предприятия;
-структурировать дебиторов по срокам платежа;
-ввести бонусную схему мотивации менеджеров по продажам товаров;
-выставить требования дебиторам об уплате просроченной дебиторской
задолженности;
-выполнить оценку кредитоспособности клиентов;
-разработать шкалу скидок по реализации продукции;
-увеличить цены на продукцию;
- оптимизировать затраты;
- уделять большое внимание повышению скорости движения
оборотных средств, сокращению всех видов запасов, добиваться
максимально быстрого продвижения готовых изделий от производителя к
потребителю;
-ввести в практику подготовку и переподготовку кадров на
предприятии.
Необходимо помнить, что базой устойчивого финансового положения
организации в течение длительного времени является получаемая прибыль.
При оптимизации финансового состояния организации необходимо
стремиться, прежде всего, к обеспечению прибыльности деятельности.
80
Список использованной литературы
1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 18.06.2017) "О
рынке ценных бумаг" //Собрание законодательства РФ", N 17, 22.04.1996, ст.
1918
2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 03.07.2016)
"Об акционерных обществах"// "Собрание законодательства РФ", 01.01.1996,
N 1, ст. 1
3. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О
защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"//
"Собрание законодательства РФ", 08.03.1999, N 10, ст. 1163
4. Указание Банка России от 18.04.2014 N 3234-У "О единых
требованиях к правилам осуществления брокерской деятельности при
совершении отдельных сделок за счет клиентов" (вместе с "Порядком
расчета показателей", "Порядком расчета размера начальной маржи,
скорректированного с учетом поручений клиента") (Зарегистрировано в
Минюсте России 18.06.2014 N 32792)// "Вестник Банка России", N 62,
01.07.2014
5. "Положение о порядке выдачи Банком России разрешения на
размещение и (или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг
российских эмитентов за пределами Российской Федерации" (утв. Банком
России 13.10.2014 N 436-П) (Зарегистрировано в Минюсте России 31.03.2015
N 36652)// "Вестник Банка России", N 30, 08.04.2015
6. Балашов В.Г., Ириков В.А., Иванова С.И., Марголит Г.Р. IPO и
стоимость российских компаний. Мода и реалии. – М.: Дело, Академия
народного хозяйства, 2013. – 418 с.
7. Бард В.С., Бузулуков С.Н.. Дрогобыцкий И.Н., Шепетова С.Е.
Инвестиционный потенциал российской экономики. - М.: Экзамен, 2013. –
216 с.
81
8. Блоуэрс С., Гриффит П., Милан Т. IPO как путь к успеху.
Руководство фирмы «Эрнст энд Янг». – М.: Изд-во «Эрнст энд Янг ЛЛП»,
2013. – 231 с.
9. Блохина Т.К. Институциональные инвесторы и рынок ценных
бумаг: Анализ, практика. Перспективы. М.: Диалог-МГУ, 2016. – 215 с.
10. Габов А.В. Ценные бумаги. Вопросы теории и правового
регулирования рынка. – М.: Статут, 2012. – 890 с.
11. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Учебник. – М.: Инфра-М,
2012. – 344 с.
12. Геддес Р. IPO и последующие размещения акций. – М.: Олимп-
Бизнес, 2013. – 832 с.
13. Грегориу Г.Н. IPO: опыт ведущих мировых экспертов. – М.:
Гревцов Паблишер, 2013. – 936 с.
14. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и
финансирование: Учебное пособие для студентов Вузов, обучающихся по
экономическим специальностям. М.: ЮНИТИ: Финансы, 2016. – 140 с.
15. Ключников И.К., Молчанова О.А., Ключников О.И. Банки и
биржи: опыт системного анализа. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ. 2013. - 296 с
16. Кузнецов Б.Т. Рынок ценных бумаг. – М.: Юнити-Дана, 2012. –
427 с.
17. Лукашов А.В. IPO от I до О: пособие для финансовых директоров
и инвестиционных аналитиков. – М.: Альпина Бизнес Букс (Юнайтед Пресс),
2013. – 411 с.
18. Лушин С.И. Финансы: Учебник. – М.: Экономистъ, 2012. – 269 с.
19. Миркин Я.М. Финансовое будущее России. Экстремумы, бумы,
системные риски. – М.: Гелеос, 2012. – 574 с.
20. Никифорова В., Макарова Е., Волкова Н. IPO – путь к биржевому
рынку. Практическое руководство по публичному размещению ценных
бумаг. – Ростов н/Д.: Питер-Юг, 2013. – 426 с.
82
21. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг. Учебник / Под ред. д-ра
экон. наук, профессора А.Н. Асаула. – СПб.: АНО «ИПЭВ», 2013. – 207 с.
22. Остапенко В.В. Финансы предприятия. – М.: Омега-Л, 2013. –
177 с.
23. Рынок ценных бумаг: учебник. / [Басс А.Б. и др.]; под ред. Е.Ф.
Жукова. – М.: Волтерс Клувер, 2013. – 656 с.
24. Сребник Б.В. Рынок ценных бумаг. – М.: КноРус, 2013. – 250 с.
25. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. – М.: Инфра-М,
2013. – 647 с.
26. Финансовое консультирование на фондовом рынке. Для
специалистов по корпоративным финансам и специалистов рынка ценных
бумаг / под общ. ред. О.Г. Меликяна: В 2 т. Том 1.: Флинта: Наука. 2013. -
688 с.
27. Чалдаева Л.А., Килячков А.А. Рынок ценных бумаг. – Юрайт,
2012. –528 с.
28. Якушев А.В. Ценные бумаги и биржевое дело. Конспект лекций.
– А-Приор, 2016. – 210 с.
29. Ажиханов А.Б. Эмпирический анализ факторов, оказывающих
влияние на занижение стоимости акций при первичном размещении (на
примере Лондонской фондовой биржи) // Финансы и кредит. – 2012. - №11. –
С. 59 - 72.
30. Аникина И.Д., Толстель М.С. Стратегии роста собственного
капитала финансовых компаний: российский и зарубежный опыт // Финансы
и бизнес. – 2013. – № 3. – С. 124–134.
31. Гвардин С.В. Риски IPO // Корпоративный финансовый
менеджмент. – 2012. - № 4. – С. 65 – 75.
32. Горбатенко О.И. Формирование эффективной инвестиционной
политики предприятия. Анализ фондового рынка и подходы к созданию и
управлению финансовых активов //Финансы. – 2013. - 32 с.
83
33. Иванов М.Е. IPO как инструмент повышения стоимости бизнеса
// Справочник экономиста. – 2016. – №10 (64). – С. 44-51.
34. Камалтынов Е.Ю. Оптимизация источников финансирования
компании посредством проведения IPO // Сборник материалов
Международной молодежной научной конференции «XIX Туполевские
чтения» (24 - 26 мая 2012 г.). – 2012. – С. 434-436.
35. Камалтынов Е.Ю. Первичное размещение как инструмент
привлечения инвестиций российскими компаниями (на материалах компании
«Евросеть» // Вестник ТИСБИ. – 2012. – №1. – С.27-32.
36. Камалтынов Е.Ю. Развитие рынка IPO в условиях трансформации
рыночной модели хозяйства // Материалы Всероссийской научно-
практической конференции студентов и аспирантов «Казанские научные
чтения студентов и аспирантов – 2013» (24 декабря 2013 года). – 2013. – С.
218-222.
37. Камалтынов Е.Ю. Функциональные обязанности участников
первичного размещения акций в условиях глобальной конкуренции //
Молодежь XXI века: шаг в будущее: материалы XII-й региональной научно-
практической конференции с межрегиональным и международным участием,
посвященной 50-летию полета в космос Ю.А. Гагарина (Благовещенск, 19 –
20 мая 2012 г.): в 8 томах. – Благовещенск: Полиграфическая компания
«Макро-С», 2012. Том 5. – С.78-80.
38. Ларионов И. Опыт построения IR-службы в компании реального
сектора // Рынок ценных бумаг. – 2013. - №22. – С. 56 – 58.
39. Матовников М. Учимся разговаривать с рынком по-новому //
Рынок ценных бумаг. – 2013. - №6 (78). – С. 19-22.
40. Плевако О. IPO российских компаний в 2012 году // Рынок
ценных бумаг. – 2012. - №9. – С.28 – 32.
41. Ромашов М.Н. Преимущества осуществления IPO на
национальных и международных фондовых площадках // Сборник статей по
итогам VI научно-практической конференции студентов, аспирантов и
84
молодых ученых «Инновационное развитие современной экономики: теория
и практика» (25 ноября 2013 года). – 2013. – С. 56 - 60.
42. Толстель М.С. Факторы риска IPO коммерческого банка //
Вестник Волгоградского государственного университета. Серия 3.
Экономика. Экология. – 2012. – № 1 (14). – С. 147–151.
43. Толстель, М.С. IPO как механизм повышения капитализации
коммерческого банка // Материалы научной сессии, Волгоград, 16-30 апреля
2012 г. Вып. 4. Мировая экономика и финансы. – Волгоград: Изд-во ВолГУ,
2012. – С. 252–254.
44. Шагардин Д. IPO-2013: итоги первого полугодия // Рынок ценных
бумаг. – 2013. - №7. – С. 22 – 23.
45. Данные электронного издания Антикризисное управление
[электронный источник]: info.e-c-m.ru/magazine/68/eau_68_113.htm
46. Официальный сайт биржи ММВБ-РТС[Электронный ресурс]:
www.rts.micex.ru (Дата обращения 27.07.2017)
47. Официальный сайт издания «Ведомости» [Электронный ресурс]:
режим доступа: https://www.vedomosti.ru/press_releases/2016/04/13/v-pervom-
kvartale-2015-goda-aktivnost-na-globalnom-rinke-ipo-snizilas-iz-za-vremennogo-
zatishya-v-ssha (Дата обращения 26.07.2017)
48. Официальный сайт Министерства финансов Российской
Федерации[Электронный ресурс]: www.minfin.ru (Дата обращения
27.07.2017)
49. Официальный сайт профессионального журнала «Рынок ценных
бумаг» [Электронный ресурс]: www.rcb.ru (Дата обращения 27.07.2017)
50. Официальный сайт рейтингового агентства «Standard&Poor's»
[Электронный ресурс]: www.standardandpoors.com (Дата обращения
27.07.2017)
51. Официальный сайт Федеральной службы по финансовым рынкам
[Электронный ресурс]: www.fcsm.ru (Дата обращения 27.07.2017)