21
финансовую устойчивость. Абсолютная финансовая устойчивость – это факти-
чески достигнутая в текущем периоде и неизменная в перспективе без учета
влияния внешних и внутренних факторов (равновесная) устойчивость финан-
сового положения. В свою очередь нормативная финансовая устойчивость – это
запланированная на год устойчивость, или устойчивость по состоянию на на-
чало периода.
В зависимости от реализуемой финансовой политики выделяют кон-
сервативную финансовую устойчивость, как следствие осуществления пред-
приятием консервативной (с низким уровнем рискованности операций) поли-
тики, и прогрессивную финансовую устойчивость, которая, в свою очередь, яв-
ляется результатом реализации более активной, прогрессивной, политики, со
сбалансированным уровнем риска, более агрессивной деятельностью по конку-
ренции и расширению доли и сегментов рынка.
С позиции стабильности устойчивого финансового положения выде-
ляют переменную (отсутствие стабильности на протяжении длительного перио-
да времени) и постоянную (стабильное финансовое состояние на протяжении
длительного периода времени) финансовую устойчивость.
В некоторых методиках устойчивость финансового состояния оцени-
вают по нескольким параметрам. Соответственно, исходя из охвата парамет-
ров и показателей финансовой устойчивости выделяют частичную (рост от-
дельных показателей) и полную (рост всех показателей) финансовую устойчи-
вость.
С позиции природы факторов динамики, можно выделить эндодина-
мическую (за счет внешних факторов) и экзодинамическую (за счет внутренних
факторов) финансовую устойчивость. К внешним факторам относятся прямое
(поставщики, потребители, органы гос. власти, конкуренты и т.д.) и косвенное
(состояние экономики, социально-политические и культурные факторы) воз-
действие внешней по отношению к предприятию среды. Факторы внутренней
среды связаны с сферой деятельности предприятия, дисбалансы целей, ресур-
сов и организации управления деятельностью предприятия.
22
По функциональному содержанию выделяют стратегическую, соци-
альную, экономическую и производственную устойчивость.
Стратегическая устойчивость – способность создавать, развивать и со-
хранять длительное время конкурентные преимущества на рынке в условиях
ускоряющегося научно-технического прогресса. Экономическая устойчивость –
связана с превалирующей ролью экономических факторов в достижении ста-
бильности функционирования организации, причем она, прежде всего, связана
не с экстенсивным ростом, а с повышением эффективности за счет интен-
сификации и более широкого использования интеллектуального потенциала
(научные разработки, информационные системы и др.).
Социальная устойчивость обеспечивает динамичное развитие трудового
коллектива организации.
Производственная устойчивость характеризует производственный по-
тенциал предприятия, эффективность использования основных средств, сово-
купных активов или какого-либо их вида.
По возможности регулирования финансовая устойчивость подразде-
ляется на открытую и закрытую, в зависимости от наличия или отсутствия
возможности регулирования и преобразования показателей эффективности дея-
тельности предприятия, с учетом динамичности внешней среды.
С точки зрения целевой направленности реализуемой политики вы-
деляют активную финансовую устойчивость – направлена на улучшение фи-
нансовых результатов деятельности и выполнение задач долгосрочного раз-
вития предприятий и, наоборот, пассивную – сосредотачивается на решении бо-
лее общих и сравнительно быстро реализуемых задач и не предусматривает се-
рьезного вмешательства в развитие производства.
По природе происхождения финансовую устойчивость подразделяют
на унаследованную и приобретенную. Унаследованная финансовая устой-
чивость есть результат накопленной на протяжении нескольких лет финансовой
прочности, позволяющей предприятию успешно противостоять резким пере-
падам неблагоприятной и дестабилизирующей внешней среды. В свою очередь,
23
приобретенная финансовая устойчивость отражает эффективность организации
производства на предприятии за счет формирования эффективной систему
внутреннего управления, обеспечивающей стабильное превышение доходов
над расходами, бесперебойному процессу воспроизводства и расширения.
Финансовая устойчивость по характеру динамики может развиваться
циклически и поступательно, что также позволяет провести деление на виды.
Циклическая устойчивость закономерно повторяется через определенные про-
межутки времени, под влиянием внешних и внутренних воздействий. Посту-
пательная финансовая устойчивость представляет собой способность оста-
ваться в устойчивом (равновесном) состоянии и воспринимать значительные
воздействия, не изменяя существенно своей структуры, то есть практически, не
выходя за пределы равновесного состояния.
С пространственной точки зрения финансовая устойчивость может
быть локальной (на предприятиях отдельного региона) и глобальной (в масшта-
бах страны).
Исходя из связи с системой планирования деятельности предприятия,
финансовая устойчивость может быть плановая, т.е. достигнутая в соответствии
с планом (заложенная в финансовом плане), и внеплановая, достигнутая вопре-
ки прогнозным ожиданиям.
По характеру финансовая устойчивость делиться на индивидуальную и
универсальную. Индивидуальная финансовая устойчивость предполагает нали-
чие признаков, специфических для конкретных регионов или отраслей, условий
функционирования, его экономической и финансовой характеристикой. Вместе
с тем, универсальная финансовая устойчивость характеризуется общими для
всех регионов (отраслей) признаками и мало зависит от их специфики.
По способности к восстановлению равновесия выделяют восстано-
вительную и невосстановительную устойчивость. Восстановительная финан-
совая устойчивость – способность к полному восстановлению равновесного со-
стояния устойчивости после воздействия внешнего фактора. Невосстанови-
тельная характеризуется недостаточным запасом прочности и высоким риском
24
лишь частичного сохранения стабильного состояния в перспективе.
Следует отметить, что виды финансовой устойчивости не ограничи-
ваются указанной классификацией, так как возможно дальнейшее выделение
видов устойчивости через выделение отдельных признаков или наоборот их
объединение. К примеру, частично, приведенная классификация отличается от
общепринятой, описанной в научной литературе, носит черты строго автор-
ского подхода, как к самой классификации видов, так и в описании признаков
классификации. В работах ряда авторов, краткосрочную, среднесрочную и дол-
госрочную финансовую устойчивость трактуют как отчетную, планируемую и
прогнозируемую. Отчетная, планируемая или прогнозируемая финансовая
устойчивость, в свою очередь, могут оцениваться в зависимости от уровня как
абсолютная, нормальная, неустойчивая или кризисная. Долгосрочная и средне-
срочная финансовая устойчивость предприятия при наличии программы разви-
тия могут рассматриваться в качестве стратегической или тактической.
Любушин Н.П. предлагает использовать еще один признак классифи-
кации видов финансовой устойчивости – «использование возможностей эконо-
мического субъекта» и ввести в рассмотренную выше типологию еще две фор-
мы финансовой устойчивости – фактическую (тождественна отчетной) и по-
тенциальную финансовую устойчивость, т.е. при условии полного исполь-
зования возможностей предприятия (приведения в действие имеющихся резер-
вов). В то же время потенциальная финансовая устойчивость может быть отне-
сена и к таким типам финансовой устойчивости предприятия, как ретро-
спективная (если имевшийся потенциал не был использован в прошлом пе-
риоде), современная (если имеющийся потенциал используется не полностью)
или перспективная (если имеющиеся резервы намечается использовать в бли-
жайшем или более отдаленном будущем) [27]. Можно отметить, что наиме-
нование видов финансовой устойчивости (ретроспективная, современная, пер-
спективная) совпадает с приведенной в классификации видов устойчивости по
времени оценки, однако трактовка уже отличается.
Таким образом, финансовая устойчивость представляет собой способ-
25
ность предприятия отвечать по своим краткосрочным и долгосрочным обяза-
тельствам в условиях стабильной или нестабильной финансово-экономической
среды, как результат грамотного управления финансовыми ресурсами и соблю-
дения платежной дисциплины, обеспечивающее постоянное превышение дохо-
дов над расходами и непрерывную воспроизводственную деятельность. При
этом, внешним проявлением финансовой устойчивости является платежеспо-
собность, а потенциальным – ликвидность.
Виды финансовой устойчивости определяются исходя из оценки усло-
вий формирования устойчивости, факторов влияющих на нее, и множества дру-
гих признаков. Зачастую, классификация может нести авторскую трактовку од-
них и тех же признаков и видов устойчивости, в зависимости от целей анализа
и оценки, восприятия автором факторов, понятий и условий деятельности
предприятия.
Цель анализа финансовой устойчивости не только в том, чтобы уста-
новить и оценить финансовое состояние, но и в том, чтобы постоянно прово-
дить работу по его улучшению. Анализ показывает, по каким направлениям
следует вести эту работу, дает возможность выявления наиболее важных аспек-
тов и наиболее слабых сторон, возможных способов улучшения финансового
состояния в конкретный период его деятельности.
1.2 Методы и подходы к анализу финансовой
устойчивости предприятия
Многообразие взглядов и подходов к определению понятия финансовая
устойчивость определила и разнообразие подходов к анализу финансовой ус-
тойчивости, методик расчета и перечня показателей.
Большинство авторов, давая свое определение финансовой устой-
чивости, приводят и собственные методы ее оценки. Большая часть методик
схожа между собой, вследствие единой базы показателей, различаясь лишь
подходами к финансовому анализу. Имеющиеся методики можно сгруп-
пировать следующим образом:
- методики, основанные на расчете ряда коэффициентов и трактовки их
26
совокупности;
- методики, основанные на расчете единого интегрального показателя,
значение которого и служит отражением уровня устойчивости;
- методики, в основе которых лежит система неравенств, соотношения
между отдельными показателями бухгалтерской отчетности;
- методики, опирающиеся на разработку эконометрических моделей и
использование экономико-математических методов анализа.
Внутри указанных групп также можно провести разделение методик в
зависимости от их особенностей. Так, к примеру, методики анализа финансовой
устойчивости Ковалева В.В. [24], Савицкой Г.В. [37], Донцовой Л.В. [17], опи-
раются на расчет 5-7 отдельных коэффициентов финансовой устойчивости, в то
время как Ионова А.Ф. [19] и Шеремет А.Д. [44] предлагают провести группи-
ровку показателей и оценку финансовой устойчивости осуществлять уже на ба-
зе выделенных групп. При этом естественно Ионова и Шеремет используют
намного большее число показателей.
Рассмотренные методики и подходы к анализу финансовой устой-
чивости имеют определенные недостатки и достоинства. К примеру, вследствие
большего количества необходимой информации, методика Шеремета [44] мо-
жет быть использована обычно лишь сотрудниками самого предприятия, не
имеющими ограничений по доступу к данным.
Оценка финансовой устойчивости основывается на данных бухгалтер-
ской отчетности, а потому при его проведении активно используются традици-
онные методы анализа: горизонтальный, вертикальный, трендовый, сравнитель-
ный и факторный анализы. [2]
Суть горизонтального или временного анализа бухгалтерской отчетно-
сти заключается в сравнении каждой позиции баланса с значением предыду-
щего периода. Это позволяет провести оценку изменений основных показате-
лей бухгалтерской (финансовой) отчетности. Однако, следует учитывать, что
при сопоставление значений показателей за разные периоды времени требует
пересчета данных с учетом инфляции и изменения цен.
27
Вертикальный или структурный анализ сводиться к рассмотрению
структуры итоговых финансовых показателей, оценке влияния каждого пока-
зателя на результат деятельности в целом. Анализ проводиться путем определе-
ния удельного веса отдельных статей баланса в общем итоге по соответствую-
щей группе или балансу в целом. Это позволяет оценивать изменение струк-
туры показателей в динамике, контролировать и прогнозировать структурные
изменения активов и пассивов баланса предприятия.
Трендовый анализ представляет собой разновидность горизонтального
анализа и используется для сравнения показателей более чем за три отчетных
периода. Через расчет индексов изменений определяется общая направленность
и активность динамики показателей. При этом оценка проводиться в сопос-
тавлении к базовому периоду. Это позволяет определить перспективы и про-
гноз динамики показателей финансовой деятельности или спрогнозировать фи-
нансовое состояние в будущем периоде.
Сравнительный или пространственный анализ применяется при срав-
нении отдельных показателей отчетности фирмы с показателями аналогичных
фирм-конкурентов, среднеотраслевыми данными и усредненными данными по
экономике в целом, с соответствующими показателями прошлых периодов.
Возможно его применение и для сопоставления данных по фирме в це-
лом, деятельности дочерних фирм и отдельных подразделений и цехов. Данный
метод позволяет определить сходства и различия развития схожих объектов,
определить тенденции и закономерности развития отдельных показателей. [4]
Факторный метод позволяет оценить воздействие отдельных факторов
на величину результирующего показателя, как прямым методом дробления ре-
зультативного показателя на составные части, так и обратным методом, когда
отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель. В про-
цессе проведения расчетов исходные данные проходят стандартизацию и нор-
мирование и теряют при этом размерность. Это позволяет использовать модель
для анализа различных периодов без дополнительной коррекции на инфляцию.
Следует отметить, что горизонтальный и вертикальный анализ, давая
28
информацию об изменениях показателей, не позволяют определить внутреннею
природу изменений. В свою очередь, активному использованию сравнитель-
ного анализа препятствует отсутствие достоверной отраслевой статистике и
данных по конкурентам. В связи с этим, наиболее распространенным методом
анализа отчетности является факторный анализ.
Большинство методик оценки финансовой устойчивости опираются на
расчете коэффициентов финансового анализа, характеризующих структуру ка-
питала (долгосрочных источников) и возможности ее поддержания. При этом
коэффициенты могут рассматриваться самостоятельно, группироваться по
направлениям, а также служить в качестве базы расчета единого интегрального
показателя.
Вследствие открытости доступа к необходимой для анализа информа-
ции, простоте расчетов значения показателей, коэффициентный метод обрел
огромную популярность у специалистов.
Вместе с тем, данный метод обладает рядом недостатков:
- разнообразие подходов авторов к определению финансовой устойчиво-
сти, отсутствие единой концепции привели к тому, что зачастую один и тот же
показатель имеет разное наименование или имеет иную формулу расчета. [42]
- расчет коэффициентов опирается на данные бухгалтерской отчетности,
а потому на трактовку полученных значений коэффициентов оказывает боль-
шое влияние используемая система отчетности. Так, имеются существенные
различия между российской системой бухгалтерского учета и, к примеру, Меж-
дународной системой финансовой отчетности (US GAAP, или UK GAAP), что
связано с особенностями методологии формирования величины активов и ис-
точников их финансирования в формате каждой из указанных систем. А соот-
ветственно в данных системах различные закономерности и значения одних и
тех же по названию показателей.
- отсутствие в принципе единых общепризнанных нормативных крите-
риев, так как на деятельность предприятия, и соответственно его отчетность,
оказывает влияние множество факторов, таких как отраслевая принадлежность,
29
оборачиваемость оборотных средств, сложившаяся структура источников
средств, тип реализуемой финансовой политики, этап жизненного цикла пред-
приятия и т.д. Нормативные критерии пересматриваются со временем, в зави-
симости от экономической ситуации в стране и мире. [17]
- коэффициентные расчеты не дают полной информации о причинах
улучшения или ухудшения финансового состояния предприятия, так как рас-
считываются на базе ситуации на начало и конец периода, без учета изменений
между этими датами.
- экономическое содержание коэффициентов не всегда известно чело-
веку, принимающему решения.
Вследствие указанных и других недостатков коэффициентного метода,
специалисты вынуждены использовать или свои собственные оригинальные
методы оценки финансовой устойчивости предприятия, или модифицировать
имеющиеся, для смягчения имеющихся погрешностей коэффициентов.
Так, с использованием значений отдельных коэффициентов финансового
анализа рассчитываются интегральные показатели, толкование которых значи-
тельно облегчено по сравнению с толкованием просто совокупности отдельных
коэффициентов.
Коэффициенты также служат базой и при использовании бальной оцен-
ки финансовой устойчивости. Бальный метод оценки финансовой устойчивости
базируется на определении фактических значений определенного набора отно-
сительных показателей и наличия шкалы оценивания в баллах интервальных
значений данных показателей [9].
В совокупности, интегральный показатель финансовой устойчивости
имеет значение от 0 до 100. В зависимости от величины итоговых баллов на ос-
новании интервальной шкалы определяется класс финансовой устойчивости
предприятия:
I класс – финансово абсолютно устойчивое предприятие, информация
по которому позволяет быть уверенным в его способности вернуть кредиты и
покрывать обязательства в соответствии с договором. Ликвидность и плате-
30
жеспособность предприятия находится в нормальном состоянии;
II класс – предприятие с нормальной финансовой устойчивостью, име-
ется небольшой уровень риска по кредитам и обязательствам, свидетельствует
о незначительной слабости финансовых показателей, не несущих угрозы для
предприятия. Платежеспособность и ликвидность предприятия находится в
нормальном состоянии;
III класс – финансово неустойчивое предприятие. Состояние финансов
предприятия еще не предполагает потери кредитованных средств, однако спо-
собность полного погашения процентов при выполнении обязательств уже вы-
зывает сомнения;
IV класс – предкризисное состояние, предприятия с высоким риском
банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Низкий
уровень способности отвечать по обязательствам. Высокий уровень риска поте-
ри кредитованных средств и процентов по ним;
V класс – кризисное предприятие высокого уровня риска, практически
не платежеспособно.
Описание бального метода оценки финансовой устойчивости приведен в
Приложении 2.
Еще одним распространенным методом оценки финансовой устойчиво-
сти является метод оценки чистых активов, законодательно закрепленный в
Порядке оценки стоимости чистых активов акционерного общества [4].
Чистые активы (ЧА) представляют собой величину, которую рассчи-
тывают путем вычитания из суммы активов акционерного общества, прини-
маемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. При этом в со-
став активов при расчете включаются внеоборотные и оборотные активы.
С точки зрения временного аспекта анализа финансовой устойчивости
различают перспективный, оперативный и текущий анализы.
Перспективный анализ направлен на определение возможных значений
результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия в будущем.
Этот метод позволяет формировать прогноз будущего состояния предприятия и