24
подряда, строительство объекта, монтаж технологического оборудования,
пусконаладочные работы. Характерно для инвестиционной стадии также
приобретение основных средств, необходимых для реализации проекта
(машины, оборудование, инвентарь), оборотных средств для первоначального
этапа функционирования согласно расчетам (сырье и материалы). Подбор
кадров может осуществляться собственными силами или с привлечением
кадровых агентств. Также необходимо определить системы оплаты труда,
выделить постоянный и сезонный персонал.
Конечным этапом инвестиционной стадии является производство
опытных образцов продукции и выход на проектную мощность.
Эксплуатационная стадия жизненного цикла составляет временной
интервал с начала функционирования проекта до решения о прекращении
деятельности, то есть ликвидации проекта.
Эксплуатационная стадия жизненного цикла включает в себя
сертификацию продукции, производство и реализацию, осуществление
послепродажного обслуживания. Должен проводиться постоянный мониторинг
экономических показателей проекта. Информационной базой в данном случае
будут являться бухгалтерская и управленческая отчетности, данные о
продажах, работе оборудования, персонале.
Последним этапом эксплуатационной стадии является прекращение
деятельности и ликвидация проекта.
Стадии жизненного цикла определенного инвестиционного проекта
могут на практике значительно отличаться ввиду региональной, отраслевой и
рыночной специфики. При этом прединвестиционная стадия является ключевой
при оценке проектов в текущем состоянии экономической неопределенности,
поскольку именно эта стадия должна давать полноценный ответ об
экономической эффективности проекта.
25
1.3. Понятие и виды инвестиционных решений
Управленческая деятельность - многогранный процесс, требующий
учета различных аспектов. Одним из ключевых факторов эффективности
работы менеджеров любого уровня являются принимаемые ими решения.
На сегодняшний день существуют различные модели принятия решений
и формулирования целей. При принятии решений могут использоваться:
квадрат Декарта, карта мнений, диаграмма Исикавы, дерево целей, нормативная
модель (Г.Саймон), дестриктивная модель (Г.Саймон), политическая модель
или модель Карнеги (Г.Саймон, Дж.Марч, Р.Кайерт), инкрементальная модель
(Г.Минцберг), модель «Мусорная корзина» (М. Коэн, Дж.Марч, Дж.Олсен) и
др.
Рассмотрим этапы принятия единоличного решения на примере
решений предприятия об инвестировании.
На первом этапе «диагностики проблем» осуществляется диагностика
проблем и постановка задач. Цель функционирования и развития компании
отражается в стратегическом планировании, которое реализуется путем
принятия финансовых и инвестиционных решений. Поскольку инвестиционные
решения связаны с использованием капитала, они решают проблему масштаба
и структуры инвестирования, призваны обеспечивать максимальную
доходность.
На втором этапе «установления критериев и границ» происходит
формулирование первичных критериев отбора инвестиционных проектов.
Основным критерием является сообразность целей инвестиционной стратегии
целям генеральной стратегии предприятия, которая определяется целями,
принципами, способами функционирования предприятия, ориентирована на
результативное и эффективное реагирование на конкурентное преимущество,
выживание и долговременное развитие на рынке. Кроме того, любые
инвестиционные решения представляют собой выбор объекта инвестирования
по соотношению доходности, риска и ликвидности. Помимо этого, для выбора
26
того или иного инвестиционного проекта немаловажными критериями
становятся объем первоначальных инвестиций, норма доходности, срок
окупаемости и др.
На третьем этапе «отбора и оценки альтернатив» проводится анализ и
сравнение ряда альтернативных проектов по заданным критериям,
осуществляются определенные расчеты для определения оптимальных
вариантов.
Затем на этапе «выбора альтернатив» формируется портфель активов,
определяется соотношение реальных и финансовых инвестиций, т.е.
формулируется инвестиционная политика предприятия.
На заключительном этапе «контроля и обратной связи» после
инвестиционной фазы наступает эксплуатационная фаза проекта, базовым
критерием эффективности при которой является выход проекта на
самоокупаемость не позднее заданных сроков.
Любое принимаемое решение зависит от ряда факторов. Основным
правилом принятия решений по инвестированию является объединенный
критерий вложения средств: «доходность-риск-ликвидность»
25
.
В соответствие с этим критерием можно выявить ряд закономерностей:
более высокая доходность связана с более высоким риском; с ростом дохода
уменьшается вероятность его получения, тогда как определенный минимально
гарантированный доход может быть получен практически без риска; более
ликвидным вложениям, как правило, присуща более низкая доходность.
Таким образом, в процессе принятия любых решений есть общие этапы,
поэтому принятие решений может быть формализовано.
В условиях посткризисного развития экономики, нестабильности
внешней среды и нехватки финансовых ресурсов одна из главных задач
хозяйствующего субъекта - определение оптимальной стратегии
инвестирования, что обеспечивает максимальный рост прибыли при
25
Инвестиционный менеджмент: учебник / коллектив авторов; под ред. Н.И. Лахметкиной. - М. : КНОРУС,
2014. - 262 с. - (Бакалавтриат и магистратура)
27
минимальных рисках
2627
. На сегодняшний день заемные средства являются
главным ресурсом обеспечения денежными средствами хозяйственной
деятельности предприятий, независимо от их форм собственности
2829
. В связи с
этим возникает проблема оценки инвестиционного риска
3031
.
Отсюда, ключевыми элементами финансового менеджмента служат
хорошо развитая долгосрочная финансовая политика политика, обоснованное
управление инвестиционным портфелем, эффективный контроль за
соотношением собственного и заемного капитала, по которым проводят оценку
финансовой устойчивости организации.
На практике для принятия эффективных инвестиционных решений,
используют многокритериальные задачи с учетом специфики рассматриваемой
проблемы.
Для любой сложно организованной деятельности основной является
задача принятия решений относительно выхода из проблемных ситуаций. Или
это простое решение, или сложно организованный многоэтапный план.
Решение является актом выбора на множестве возможных вариантов
(альтернатив). В таких задачах человек (или группа лиц) подвергается
необходимости выбора одного или нескольких альтернативных вариантов
решений (действий, планов поведения). Необходимость проведения выбора
обуславливается возникновением проблемной ситуации, в которой есть две
составляющие - действительное и желаемое, причем имеется более одного
варианта достижения желаемого результата. В такой ситуации, имеется
некоторая «свобода выбора», то есть существует конечное (бесконечное)
количество альтернативных вариантов решений, выбор которых зависит от лиц,
26
Груздева О.А. История экономики и экономических учений. Москва, 2014. 145 с.
27
Науменко Т.В. История экономических учений: хрестоматия. Москва, 2016. 260 с.
28
Мардганиева Ю.А. Привлечение иностранных инвестиций как одно из направлений развития экономики
региона // В сборнике: Экономика, наука, образование: Проблемы и пути интеграции Материалы
Международной научно-практической конференции, посвященной 80-летаему юбилею ВЗФЭИ. 2016. С. 200.
29
Сизова Д.А. Особенности кредитования субъектов малого предпринимательства в России // Диссертация на
соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва, 2014. 187 с.
30
Альтиментова Д.Ю., Шамрай Н.И. Торговля на валютных рынках // Научнометодический электронный
журнал Концепт. 2016. Т. 11. С. 741-745.
31
Шелкунова Т.Г. Экономическое обоснование эффективности конверсии горнодобывающих предприятий на
инновационные технологии // Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук.
Владикавказ, 2016. 133 с
28
201
принимающих решения. Чем больше множество альтернатив, тем выше
вероятность получения наилучшего из возможных вариантов решений.
В общем случае процедура принятия решения имеет две составляющие
- эмоциональную (импульсивные решения) и рациональную. Доминирующей в
теории принятия решений является гипотеза рационального, в частности,
многокритериального выбора, когда эмоциональная составляющая не
учитывается. В рамках гипотезы рационального выбора разработано
достаточно большое множество моделей. Применение многих из них требует
значительных усилий.
Тяжесть осуществления выбора в задачах принятия решений
заключается в неопределенности понятия «лучший альтернативный вариант».
В каждой задаче возникает вопрос - какой это лучший? Поэтому первым
этапом решения таких задач является четкое разграничение вариантов, когда
решение будет лучше, а когда наоборот - хуже. После этого, на основе такого
представления, осуществить сравнение альтернативных вариантов.
В зависимости от оценок альтернатив выделяют следующие виды
задач
3233
:
- однокритериальные задачи - при выборе альтернатив учитывается
один критерий, являющийся основной, а на другие критерии накладываются
ограничения;
- многокритериальные задачи - при выборе альтернатив учитывается
несколько критериев, одинаковых или разных по важности.
Для принятия оптимальных инвестиционных решений применяют, в
основном, многокритериальные задачи.
Основной задачей многокритериального выбора в инвестиционных
решениях является выявление предпочтений на множестве альтернативных
вариантов решения. Эта процедура может заключаться в определении
множества не доминирующих альтернатив - множества Парето, а в простейшем
32
Бондаренко Л.В. Формирования конкурентных преимуществ отраслей сферы услуг региона (на примере
Ростовской области). Шахты, 2012. 105 с.
33
Забайкин Ю.В. Совершенствование организации производства на текстильных предприятиях // Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва, 2016. 17 с.
29
случае состоит из одной лучшей альтернативы. Достаточно прозрачным
является подход, в рамках которого нужно определить лучшее решение путем
последовательного сравнения альтернатив. Это может быть процедура на
дереве решений, или попарные сравнения альтернатив на матрице парных
сравнений (по сути, матрицу парных сравнений можно представить в виде
графа, и наоборот).
Во всех случаях отношение порядка на множестве альтернатив
устанавливается либо в результате последовательного попарного сравнения
альтернатив, или установлением порядка на основе сравнения значений
многокритериальных функций полезности. Более мягким является построение
отношений порядка на множестве альтернатив путем вербального анализа, то
есть установление преимуществ с использованием словесных градаций
качества.
Анализ многокритериального выбора является одним из видов
инструмента анализа принятия решений, особенно применимо к случаям, когда
ограничиться одним критерием невозможно. При многокритериальном выборе
включается полный спектр критериев различной природы.
Каждый метод, основанный на многокритериальном выборе для
принятия инвестиционных решений должен иметь три категории: формальный
подход, наличие нескольких критериев, решение принимается одним лицом
или группой лиц.
Все методы многокритериального принятия решений имеют общие
свойства
3435
:
- объединяют множество противоречивых критериев;
- позволяют структурировать проблему управления;
- процесс принятия сводится к рациональным, оправданным и
объяснимым решениям.
Методы многокритериального выбора могут применяться при решении
34
Омшанова Э.А. Система ипотечного кредитования: теоретический аспект. Элиста, 2012.104 с.
35
Сизова Т.В. Рентабельность в кондитерской промышленности // Справочник экономиста. 2013. № 10.
30
202
следующих типов задач
3637
:
- хорошо структурированные проблемы, существенные зависимости
между основными характеристиками могут быть выражены количественно
(например, задачи исследования операций);
- неструктурированные проблемы, характеризуются тем, что в их
описании преобладают качественные факторы, трудно поддаются
формализации, а количественные зависимости между этими факторами обычно
не определены;
- слабо структурированные проблемы сочетают количественные и
качественные зависимости, причем недостаточно определенные стороны
проблемы имеют тенденцию доминировать.
В зависимости от условий, в которых принимается решение, выделяют
следующие виды задач
3839
:
- задачи, которые решаются в условиях определенности, то есть,
когда решение принимается при наличии полной и достоверной информации;
- задачи, которые решаются в условиях неопределенности (риска).
Задача оценки инвестиционных рисков относится к слабо
структурированным задачам, которые решаются в условиях неопределенности.
В зависимости, каким должно быть окончательное решение, задачи
многокритериального выбора в принятии инвестиционных решений можем
классифицировать
4041
:
- определить одну лучшую альтернативу;
36
Voronov V., Petrova I., Racko E. Regionalas ekonomikas konkuretspejas paaugstinasana un aktlva adaptacija
globalizacijas apstaklos. Daugavpils, 2016. 20 c.
37
Ярашева A.B., Новиков A.B., Назаренко C.B., Зубец А.Н., Оборский А.Ю., Кораблин Ю.А., Николаев А.А.
Финансовая социология. Учебное пособие для студентов, обучающихся по направлению "Социология" / Под
редакцией А.В. Новикова, А.В. Ярашевой. Москва, 2016. 344 с.
38
Кашуро Н.В., Бурдюг И.В. Совершенствование структуры управления компанией через центры финансовой
ответственности // Нефть, газ и бизнес. 2017. № 4. С.46-48.
39
Мирзабекова М.Ю. Особенности современной промышленной политики // Экономика и
предпринимательство. 2014. № 4-2 (45-2). С. 181-184.
40
Алещенко В.В. Пространственная асимметрия уровня развития предпринимательства и государственного
финансирования программ поддержки малого и среднего бизнеса в России // Двадцатые апрельские
экономические чтения. Материалы международной научно-практической конференции. Омский филиал
Финансового университета при Правительстве РФ. 2014. С. 8-11
41
Федосов В.А., Молдован А.А. Проблема суверенных долгов в мировой экономике // Финансы и кредит. 2013.
№ 28 (556). С. 32-38.
31
- проранжировать имеющиеся альтернативы;
- разделить альтернативы на классы по определенным признакам.
Общие методы решения задач многокритериального выбора отличаются
способами получения, обработки и классификации информации о свойствах
объектов исследования, а также предпочтений. Применяются, когда существует
тяжесть сравнений и классификациий объектов, описываемых большим
количеством разнообразных признаков, особенно качественных. Для
применения методов многокритериального выбора над большим множеством
критериев и альтернатив необходимо разрабатывать специальные методы
обработки информации, обеспечивая их согласованность, возможность
сравнений и вычислений.
Анализируя научные источники, общие методы многокритериального
выбора можем классифицировать следующим образом
42
:
- методы, основанные на количественных переменных
(многокритериальная теория полезности (MAUT);
- методы, основанные на качественных характеристиках, результаты
которых переводятся в количественный вид (методы аналитической иерархии
(АНР), методы основаны на теории нечетких множеств);
- методы, основанные на количественных переменных, но
используют несколько индикаторов при сравнении альтернатив (группа
методов Электра (ELECTRE));
- методы, основанные на качественных переменных, без всякого
перехода к количественным (вербальный анализ решений и т.д.).
Недостатки методов многокритериального выбора
43
:
- большие затраты (например, при построении функции полезности,
выявлении весов критериев, попарном сравнении альтернатив);
- невозможность дать объяснения полученных результатов, применяя
42
Ведешин Л.А., Шаповалов Д.А., Белорусцева Е.В. Космические информационные технологии для решения
сельскохозяйственных задач // Экологические системы и приборы. 2016. № 9. С. 3-10.
43
Абрамов Г.В., Арапов Д.В., Денисенко В.В. Моделирование систем управления на основе сетей ethemet с
протоколами реального времени // Материалы XLVIII отчетной научной конференции за 2009 год в 3 частях.
Федеральное агентство по образованию, ГОУВПО Воронежская государственная технологическая академия.
Воронеж, 2015. С. 92.
32
методы, которые используют взвешенную оценку критериев, поскольку
невозможно восстановить исходные данные по агрегированным показателям;
- перевод вербальных переменных в числа не имеет достаточного
обоснования;
- рост числа несопоставимых альтернатив (полнота отношений) и
появление циклов (нарушение транзитивности).
Таблица 2
Классификация методов многокритериального выбора
№
Тип информации
Методы
1
Отсутствие информации о
преимуществах;
количественная и / или
интервальная информация о
последствиях. Качественная
информация о преимуществах
и количественная - о
последствиях
Методы с частотой дискретизации
неопределенности.
Стохастическое доминирование.
9. Методы принятия решений в
условиях риска и неопределенности на
основе глобальных критериев.
Метод анализа иерархий.
Методы теории нечетких множеств.
2
Качественная информация о
преимуществах и последствиях
Метод практического принятия
решений.
Методы выбора статистически
ненадежных решений
3
Количественная информация о
преимуществах и последствиях
Методы кривых безразличия для
принятия решений в условиях риска и
неопределенности.
Методы деревьев решений.
Эффективность решения задачи в сфере инвестирования во многом
зависит от правильного выбора метода. Для выбора нужно четко осознавать все
особенности сформулированной задачи и сопоставить их с методами, которые,
на первый взгляд, могут использоваться для решения. Существует большое
количество классификаций методов принятия решений, основанных на
использовании различных критериев оценки. Из множества известных методов
и подходов многокритериального принятия решений, большой интерес
представляют те, которые дают возможность учитывать неопределенность, а
также позволяют осуществлять выбор оптимального решения по критериям
различной природы.
Именно эти методы применяются при принятии кредитных и
33
инвестиционных решений.
В таблице 2 приведем еще одну из возможных классификаций,
признаками которой смысл и тип получаемой экспертной информации в
нечетких условиях задания информаций.
В свою очередь, среди методов можем выделить декомпозиционные
методы теории ожидаемой полезности, методы анализа иерархий и теории
нечетких множеств, которые получили большую популярность. Такой выбор
определен тем, что эти методы лучше удовлетворяют требования
универсальности, учитывают многокритериальный выбор в условиях
неопределенности с дискретным или непрерывным множеством альтернатив, а
также выделяются простотой представления экспертной информации.
Вывод по первой главе
Таким образом, в первой главе были рассмотрены теоретические
аспекты роли инвестиционного проекта, в результате данного анализа были
получены следующие выводы:
1. В настоящее время эффективная реализация инвестиционного
проекта без внедрения системы управления проектами невозможна. Данная
система позволяет не только эффективно реализовать инвестиционный проект,
но и уложиться в срок с минимальными издержками. При внедрении системы
управления проектами необходимо учитывать специфику проекта, отрасли в
которой он реализуется и организации. Наиболее эффективно применять
методы управления проектом, использующие специальные вычислительные
программные продукты.
2. Стадии жизненного цикла определенного инвестиционного проекта
могут на практике значительно отличаться ввиду региональной, отраслевой и
рыночной специфики. При этом прединвестиционная стадия является ключевой
при оценке проектов в текущем состоянии экономической неопределенности,
поскольку именно эта стадия должна давать полноценный ответ об
экономической эффективности проекта.
3. Таким образом, вопрос разработки методов многокритериального