53
и суммируются для определения рыночной стоимости капитала. При
дисконтировании необходимо учитывать распределение денежных потоков во
времени (в начале и конце каждого периода или равномерно в течение года).
Как правило, поступления и выплаты компании происходят относительно
равномерно в течение года, поэтому мы дисконтируем денежные потоки за
половину каждого периода. 3.1.
PV
n
= CF
n
/ (1 + d)
n-0.5
(3.1)
где PV
n
– денежный поток определенного n года;
CF
n
– номинальная оценка в которой находится денежный поток;
d –дисконт;
n – получение дохода, в определенный период.
Применяется метод кумулятивного подхода для определения ставки
дисконтирования. Он наиболее точно показывает различные риски,
относящийся к особенностям оцениваемого бизнеса и экономическими
факторами.
Этот метод базируется на профессиональные оценки рисков и относится
к инвестициям в оцениваемое предприятие. Для расчета ставки
дисконтирования проводится суммирование рисков, выявленных с
добавлением без рискового дохода. Премия за риск рассчитывается в
диапазоне от0 до 5%.
В таблице 3.1 приведен расчет ставки дисконта для ТОО
∇Grammofon-Media Pavlodar∈.
Таблица 3.1 Оценка риска дисконта, %
Риск
Показатель
Безрисковое значение
4,5
Работа директора и надежность управления
1
Величина предприятия
3
Организация финансов
3
Изменение функции предприятия и ее покупателей
2,5
Финансовая устойчивость
3
Дисконт
17
54
По результатам анализа факторов риска были сделаны следующие
выводы. Директор, обладающий единоличной исполнительной властью, имеет
право принимать все управленческие решения, касающиеся стратегического и
оперативного управления, поэтому зависимость управления производством от
данного фактора оценивается в один процентный пункт.
Фактор риска также связан со сферой деятельности предприятия. ТОО
∇Grammofon-Media Pavlodar∈ является малым предприятием, поэтому премия
за риск по данному фактору составляет 3 процентных пункта.
Предыдущий анализ показал удовлетворительное состояние финансово-
хозяйственной деятельности компании, однако финансовые коэффициенты
демонстрируют тенденцию к снижению. Премия за риск структуру
финансового состояния, которая составила 3%, вычислялась благодаря
анализу данных.
При прочих равных условиях, чем сильнее организация зависит от
продукции, заказчиков или рынков для генерации выручки, тем выше степень
риска для бизнеса. Степень товарной и территориальной диверсификации
ТОО ∇Grammofon-Media Pavlodar∈ оценивается как низкая. Риск потери
клиентов характерен для всех компаний, но его влияние на объем продаж
варьируется от компании к компании. Зависимость компании от клиентов
оценивается на основе доли конкретного клиента в общем объеме продаж
компании. Уровень диверсификации клиентов ТОО ∇Grammofon-Media
Pavlodar∈ оценивается как средний. Таким образом, общий балл по данному
фактору составляет 2,5.
Период ретроспективного анализа ограничен тремя годами.
Проведенный предварительный анализ выявил расхождение в динамике
показателей финансово-хозяйственной деятельности компании. Эти факторы
усложняют прогноз на основе ретроспективных данных, поэтому премия за
риск оценивается в 3 процентных пункта. Таким образом, совокупный риск
инвестиций в данную компанию предполагает ставку дисконтирования в
55
размере 17 %. Все результаты расчетов приведенной стоимости представлены
в табл. 3.2.
Таблица 3.2 Расчет стоимости бизнеса ТОО ∇Grammofon-Media
Pavlodar∈. тыс. руб.
Значения
2023г.
2024г.
2025г.
Настоящий доход
573,3
639,7
714
Денежный поток
596,9
663,4
737,6
Дисконт
17%
17%
17%
Актуальная стоимость денежных потоков
551,8
524,2
498,1
Стоимость остатка в период после прогноза
7460,6
Настоящая стоимость остатка
4658,1
Гудвилл
6232,4
Сумма, дисконтированная относительно конечного срока прогноза,
равняется 4658,1 тыс. руб.:
7 460,6 / (1 + 0,17)
3
= 4658,1 тыс. руб.
В соответствии с методом дисконтирования денежных потоков (метод
дохода), обоснованная рыночная стоимость собственного капитала ТОО
∇Grammofon-Media Pavlodar∈ оценивается в 6 232,4 тыс. евро. Капитальные
вложения в деятельность ТОО ∇Grammofon-Media Pavlodar∈ относительно
невелики, в то время как потенциальный доход от производственной
деятельности значителен. Данная оценка свидетельствует о перспективах
развития деятельности компании, и управленческие решения должны быть
направлены на инвестирование средств с целью их приумножения. Стоимость
компании как действующего предприятия во много раз превышает оценку на
основе чистых активов.
Согласно концепции жизненного цикла компании, она обычно проходит
четыре фазы: возникновение, рост, зрелость и старение. Анализ
платежеспособности ТОО ∇Grammofon-Media Pavlodar∈ позволяет отнести ее
к фазе "Зрелость". В настоящее время компания характеризуется низкой
степенью диверсификации, отсутствием инвестиционной активности и
переходом в стадию банкротства. Чтобы избежать этого и иметь возможность
56
перейти на новый цикл развития организации, предлагается внедрить новые
площадки для рекламы, учитывающие специфику деятельности ТОО
∇Grammofon-Media Pavlodar∈.
3.2 Оценка эффективности предлагаемых мероприятий
В настоящее время ТОО ∇Grammofon-Media Pavlodar∈ сталкивается с
низкой степенью диверсификации, недостатком инвестиций, и возможному
переходу в стадию спада. Для предотвращения этого и обеспечения
возвращения к следующему этапу развития организации необходимо
внедрение новых видов услуги их диверсификация.
Учитывая все особенности предприятия ТОО ∇Grammofon-Media
Pavlodar∈ и наличие ресурсов, предлагается с руководством торговых центров
и супермаркетов составить договор аренды на установку трансляционных
акустических систем в городе Павлодар.
Нам потребуются 2 работника для установления трансляционных
акустических систем. Оплата труда данных работников будет осуществляться
по сдельной заработной плате, в зависимости от количества установленных
громкоговорителей.
В таблице 3.3. представлена смета проекта предприятия ТОО
∇Grammofon-Media Pavlodar∈, включая размещение громкоговорителя в ТЦ
∇Арман∈
Таблица 3.3 Инвестиционные затраты на размещение громкоговорителя
в ТЦ ∇Арман∈, руб.
Затраты
Сумма
1. Заработная плата
15 800
2. Отчисления на ОСМС
5 372
3. Трансляционая акустическая система 10 шт
13 041
4. Аренда площади
18 890
5. Общая сумма прямых расходов
53 105
6. Дополнительные издержки
6 661
7. Итого
59 766
57
Прогноз на месяц, что в ТЦ ∇Арман∈ будут оплачивать 20 продаж
рекламы, годовой объем продаж составит 240. Планируемая стоимость
составит 10,2 тыс.руб. за единицу.
Затраты на размещение ∇Street Radio∈ в ТЦ ∇City Center∈ показан в
таблице 3.4
Таблица 3.4 Инвестиционные затраты на размещение ∇Street Radio∈ в ТЦ
∇City Center∈, руб.
Затраты
Сумма
1. Заработная плата
3 101
2. Отчисления на обязательное социальное страхование
1 054
3. Трансляционая акустическая система 2 шт
1 135
4. Аренда площади
2 277
5. Общая сумма прямых расходов
7 568
6. Дополнительные издержки
1 513
7. Итого
9 082
Прогноз на месяц, что в ТЦ ∇City Center∈ будут оплачивать 30 продаж
рекламы, и в год количество будет 360 продаж. Планируемая стоимость будет
3,14 тыс.руб. за единицу.
Показаны затраты на размещение громкоговорителя в супермаркете
∇Small∈ представлена в таблице 3.5.
Таблица 3.5 Инвестиционные затраты на размещение громкоговорителя
в супермаркете ∇Small∈, руб.
Затраты
Сумма
1. Заработная плата
4 857
2. Отчисления на обязательное социальное страхование
1 651
3. Трансляционая акустическая система 3 шт
2 270
4. Аренда площади
3 865
5. Общая сумма прямых расходов
12 645
6. Дополнительные издержки
3 161
7. Итого
15 807
Представим, что в месяц будет совершено 10 сделок по данному
направлению, соответственно, за год будет совершено 120 сделок.
Планируемая стоимость - 2,75 тыс.руб.
Общая сумма инвестиционных затрат на размещение громкоговорителей
58
составила 84 655 руб.
В таблицу 3.6. занесены итоговые расчеты финансовых результатов
данного проекта.
Таблица 3.6 Результаты о внедрении проекта в финансовом плане,
тыс.руб.
Размещения
Доходы
Расходы
Чистая прибыль
Громкоговоритель в ТЦ ∇Арман∈
2 692,8
2 151,5
460,0
Размещение ∇Street Radio∈ в ТЦ ∇City
Center∈
1 132,5
653,9
406,8
Громкоговоритель в супермаркете ∇Small∈
330,0
189,3
119,2
Итого
4 153,6
3 049,3
986,1
Целесообразность проекта выполняется расчет показателей, которые
используются для анализа инвестиций.
1) Дисконтированная цена данного проекта показывает какой
доход возможно получить, и сопоставить его, с будущими затратами.
Чистая дисконтированная цена проекта рассчитывается по формуле 3.2:
NPV=
????????
????????
(3.2)
где Di – прибыль i времени;
Кi – расходы i времени.
Чтобы рассчитать настоящую прибыль для данного проекта по
улучшению финансового состояния, была организована дополнительная
таблица 3.7.
Таблица 3.7 Определение чистой прибыли для данного проекта, млн.руб.
D
K
1/(1 + d)
i
D *1/(1 + d)
i
K * 1/(1 + d)
i
NPV по
периодам
NPV
Инвестиционный
0
1
1
0
-1
-1
-1
1
0,986
0
0,94
0,84
0
0,84
-0,26
2
0,986
0
0,80
0,72
0
0,72
0,46
3
0,986
0
0,68
0,62
0
0,62
1,07
4
0,986
0
0,58
0,53
0
0,53
1,49
5
0,986
0
0,51
0,45
0
0,45
2,05
6
0,986
0
0,43
0,39
0
0,39
2,68
59
Окончание таблицы 3.7
7
0,986
0
0,36
0,33
0
0,33
2,76
8
0,986
0
0,31
0,28
0
0,28
3,04
9
0,986
0
0,26
0,24
0
0,24
3,28
10
0,986
0
0,23
0,21
0
0,21
3,61
Итого
9,86
1
-
4,61
-1
3,61
-
2) Индекс доходности – это соотношение суммарного
дисконтированного дохода к суммарных дисконтированных затратам
(формула 3.3):
PI =
????
????
????
????
PI = (0,84 + 0,72 + 0,62+0,53+0,45+0,39+0,33+0,28+0,24+0,21) / 1 = 4,61
3) Расчет среднегодовой доходности выполняется в
соответствии с данной формулой
R=
(3.4)
где n – цикл жизни предложения.
R =
* 100 % = 46,1%
4) Формула для расчета ВНД проекта 3.5:
IRR=r1+
????
????
????
????
????
????
???? ????
(3.5)
где r1 – коэффициент процентной ставки, где в итоговом результате NPV
считается> 0.
r2 – коэффициент процентной ставки, в результате которого NPV
считается <0.
По промежуточным результатам можно сделать вывод что настоящая
цена при ставке 30% равна 136 тыс. руб, а дисконтированная прибыль
считается в -4,7 тыс. руб при ставке 40%.
60
IRR = 30+(0,136 / (0,136 + 0,0047)) (40 – 30) = 39,67 %
5). Формула для расчета периода погашения затрат на проект 3.6:
N = (m – 1) + ∆m
(3.6)
m – время окупаемости проекта.
По сведениям из таблицы подсчитаем период погашения затрат на
проект:
N = (2 – 1) + (1 – 0,84) / 0,72 = 1,6 года
В таблице 3.8 показаны итоги рентабельности планируемого проекта
Таблица 3.8 Показатели эффективности осуществления проекта
Значение
Показатель
Допустимые показатели
Итог
NPV,
млн.руб.
3,61
NPV > 0
Удовлетворительно
PI
4,61
PI > 1
Удовлетворительно
R, %
46,1
Максимальные показатели
Удовлетворительно
IRR, %
39,67
IRR Минимальная удовлетворительная
доходность (17 %)
Удовлетворительно
N, лет
1,6
Минимальные показатели
Удовлетворительно
Дисконтированный чистый доход проекта составляет 3,61 млн. рублей,
это считается положительной величиной, и может увеличить стоимость ТОО
∇Grammofon-Media Pavlodar∈ до 9842,4 тыс. рублей (6 232,4 + 3610 = 9842,4).
Стоимость будущих доходов выше суммы, которую нужно вложить в
проект, а также, индекс рентабельности выше рекомендуемого минимума.
Прогнозируемая среднегодовая рентабельность 46,1 % что является очень
высокой. Внутренняя норма доходности (39,67%) сильно выше допустимого
минимума, установленный с учетом рисков ТОО ∇Grammofon-Media Pavlodar∈
(17 %). Расчетный срок амортизации в 1,6 года считается приемлемым.
Подведем итоги практической части исследования.
ТОО ∇Grammofon-Media Pavlodar∈ можно назвать финансово
61
устойчивым бизнесом, деятельность его прибыльна, а собственники получают
доход от участия в бизнесе.
Стоимость бизнеса, определенная методом дисконтированных
денежных потоков, сильно выше его балансовой оценки, в последствии чего
можно сделать вывод, что бизнес имеет ценность только благодаря своей
способности генерировать доход.
С другой стороны, бизнес уже находится на стадии зрелости, и его
деятельность не имеет инвестиционной составляющей. Необходимо
предпринять активные меры по диверсификации деятельности бизнеса, для
того чтобы предотвратить старение бизнеса, и ввести его в новый жизненный
цикл.
Один из возможных вариантов решения — это предлагаемый проект по
увеличению количества площадок для аудио рекламных роликов.
Судя по расчетам, предлагаемый инвестиционный проект является
экономически выгодным и, обеспечит перспективную экономическую
состоятельность ТОО ∇Grammofon-Media Pavlodar∈.
62
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В условиях рыночных экономики практически все компании имеют
право выбирать свое будущее. Финансовая устойчивость, платежеспособность
и ликвидность являются основными параметрами, характеризующими
компанию. Многие участники бухгалтерского учета и отчетов о прибылях и
убытках применяют финансовое исследование чтобы найти оптимальное
решение, поэтому управление платежеспособностью и финансовой
устойчивостью предприятия является актуальным.
Анализируя финансовое состояние предприятия, можно достичь роста
эффективности управления экономикой, которое зависит от обоснованности,
своевременности и результативности управленческих решений.
В данном исследовании проанализировано финансовое состояние ТОО
∇Grammofon-Media Pavlodar∈.
Аналитический обзор экономических показателей активности компании
за три анализируемых года показал, что объем продаж увеличился, и возросла
себестоимость реализованной продукции, за счет не роста объема продаж, а
инфляционным ростом цен на готовую продукцию. Все же бизнес компании
можно назвать прибыльным, рентабельность продаж которого в 8-10 %
считается умеренным, и вполне приемлемым для организации.
Увеличивающаяся динамика стоимости активов обусловлена ростом
оборотных активов это показывает горизонтальный анализ финансовой
отчетности компании. При этом в 2021 году за счет запасов и затрат
увеличились оборотные активы, а в следующем году - за счет краткосрочной
дебиторской задолженности, и роста денежных средств и их эквивалентов.
Внеоборотные активы показаны только основными средствами, и их
стоимость уменьшается каждый год из-за износа и амортизации. Темпы износа
основных средств растут из-за того, что компания не применяет
инвестиционную направленность своего бизнеса.
Вследствие снижения накопленной нераспределенной прибыли в