64
доверию при отношениях между менеджерами и инвесторами. Однако
менеджеры имеют прямой доступ к информации, чего не имеют инвесторы, так
инвесторы могут не знать реальные финансовые условия, которые повлияли на
отчетность, данное утверждение не позволяет инвестору принять точное
инвестиционное решение.
Основываясь на вышесказанном, можно предположить, что менеджеры
могут влиять на раскрытие реальной информации или «неточной» информации,
а инвесторы могут выбирать: инвестировать или нет. Поддержка выбора той
или иной стратегии - это получение прибыли АBСD где A>B>C>D. Данный
процесс игры может быть представлен в таблице 13:
Таблица 13
Матрица игры между инвесторами и менеджерами компании,
публикующей свою отчетность
Стратегии
Раскрыть
истинную
информацию
Раскрыть
неточную
информацию
Инвестировать В, В D, A
Не инвестировать С, В С, С
Из данной матрицы можно заключить, что если компания в своем
выборе приняла решение опубликовать неточную информацию, то менеджер
может получить сверхдоход (А – В), в этом случае наилучшей стратегией
инвестора является не инвестировать. В результате корпорации трудно найти
дополнительные средства для развития и капитал инвестора не может быть
задействован полностью и эффективно. Присутствие ложной (неточной)
информации в отчетности может привлечь в компанию сверхдоход, однако в
длительном периоде доходы снизятся, пострадает имидж компании.
Аналогично рассматривается игра между владельцами большого пакета
акций и миноретариями, это основано на оценке различий в цене и прибыли.
Рассматривая игру между миноритарием и стратегическим акционером,
приходим к выводу, что акционеры компании при опубликовании ложной
(недостоверной) информации о ее финансовом состоянии несут потери
непосредственно, поэтому, на взгляд инвестора, нужно улучшать контроль над
65
раскрываемой бухгалтерской информацией, однако реакция стратегического
акционера и миноритария на осуществление контроля над затратами в
компании различна.
Когда контроль над представляемой в отчетности информацией не
производится, то доход стратегического акционера намного больше, чем
миноритарного акционера. Контроль, осуществляемый стратегическими
акционерами, преследуют цель максимизировать доход стратегических
акционеров, и доход миноритарных акционеров в этих рассуждениях не
присутствует.
В заключение следует отметить, что в ПАО «Вымпелком» присутствует
вероятность предоставления фальсифицированных бухгалтерских отчетов ради
получения дополнительной прибыли и данная ложная (неточная) информация
может быть представлена инвестору. При отстранении владельцев компании от
ее управления также существует возможность фальсифицировать
бухгалтерскую информацию, так как возникает стремление у менеджеров
опубликования Данных в собственных интересах, однако применение
механизма мотивации позволяет владельцам утверждать, что раскрытые
данные истинны.
В рассмотренных нами игровых ситуациях компании и менеджмент в
результате представления ложной информаций в отчетности могут получить
сверхдоход, однако данный эффект будет кратковременным. Таким образом, в
длительном периоде развития корпорации только представление истинных
данных в бухгалтерской отчетности позволяет компании поддерживать свой
имидж и быть привлекательной для инвесторов.
3.2. Разработка финансовой стратегии компании в целях укрепления
финансового состояния
Финансовая стратегия – один из главных инструментов управления
работой компании. Финансовая стратегия компании, охватывая все стороны её
66
деятельности, включает оптимизацию основных и оборотных средств,
управление капиталом, распределение прибыли, безналичные расчеты,
налоговый менеджмент, политику в области ценных бумаг
44
. Без учета в
финансовой стратегии перечисленных факторов предприятие может
обанкротиться.
Разработать финансовую стратегию можно с помощью матрицы.
В стратегическом управлении матрица финансовых стратегий занимает
особое место, так как большинство компаний в условиях рынка нацелены на
повышение финансовых результатов в долгосрочной перспективе. Данная
матрица позволяет определить положение корпорации, которое в свою очередь
помогает принять соответствующие управленческие решения
Для того, чтобы построить матрицу финансовых стратегий ПАО
«ВымпелКом», рассчитаем показатели экономической добавленной стоимости
(табл.14) и коэффициент устойчивого роста (табл.15) за 2015 – 2017 года.
Таблица 14
Расчёт экономической добавленной стоимости ПАО «ВымпелКом»,
млн. рублей
Год
NOPAT
CE
WACC
EVA
2015
306889,443
400211,8
0,139
251260,002
2016
335601,06
482757,676
0,141
267725,33
2017
488560,04
351708,11
0,155
434045,282
Таблица 15
Расчёт коэффициента устойчивого роста ПАО «ВымпелКом»
Год
ROE, %
RR, млн. руб
gSAL
SGR
2015
48,18
1,07
1,03
51,52
2016
18,44
4,59
0,98
84,67
2017
31,42
3,08
0,97
96,79
На основании рассчитанных в табл.14 и 15 построим матрицу
финансовых стратегий ПАО «ВымпелКом» (рис.4).
44
Романовский М.В., Вострокутова А.И. Корпоративные финансы / стандарт третьего поколения. – СПб.:
Питер, 2017. – 592 с.
67
Рисунок 4. Матрица финансовых стратегий ПАО «ВымпелКом»
В период с 2015 по 2017 год компания ПАО «ВымпелКом» находилась в
левом верхнем квадранте матрицы финансовых стратегий. В данном
расположении компания ограничена в возможности роста, генерировала
избыточные денежные потоки, что привело к сокращению финансовых
ресурсов, необходимых для реинвестирования.
Однако, в период 2016 - 2017 годов у ПАО «ВымпелКом»
просматривается улучшение ситуации по показателям финансовой
деятельности. У ПАО «ВымпелКом» наблюдается улучшение финансового
состояния. Это связано с увеличение долгосрочных источников
финансирования в результате полученного в 2017г. нового банковского кредита
сроком на 5 лет, уменьшением зависимости корпорации от краткосрочных
заемных средств.
Существует огромный потенциал для развития сетевой розницы в
регионах. Собственная торговая сеть позволит корпорации без посредников
торговать собственной продукцией и продукцией известных марок, получать
68
прибыль и направлять ее на развитие компании и разработку проектов, а также
на обеспечение финансовой устойчивости
45
.
Можно создать альянсы с мировыми операторами. Такая мера позволит
быстро и эффективно продвигать инновационные продукты и услуги компаний
- партнеров. ПАО «ВымпелКом» может приобретать, инвестировать или
проводить слияния с другими компаниями для расширения сферы своей
деятельности, что может вывести бизнес на новый уровень, улучшая при этом
финансовую устойчивость.
Создание альянса позволит осуществить совместный запуск новых
востребованных продуктов инновационных партнеров, обмен лучшими
практиками в области рыночного продвижения этих сервисов, обмен
информацией о рынке, актуальных тенденциях и услугах.
Заключить c конкурирующими операторами соглашения о партнерстве по
шэрингу частот LTE. Совместное использование частот позволит операторам
удвоить доступную абонентам скорость передачи данных, а, следовательно,
будет ожидаться рост доходов корпорации
46
.
Общими усилиями будет возможность предоставлять передовые
инновационные решения, лучшие услуги и продукты, обеспечивать высокое
качество обслуживания абонентов. Корпорация, поддерживая свой
благоприятный имидж бренда, сможет привлечь новых и удержать имеющихся
абонентов, что в свою очередь может привести к увеличению доли рынка,
повышению доходов и улучшению финансовой устойчивости.
Так результате предложенной финансовой стратегии увеличится чистая
прибыль ПАО «ВымпелКом», а, следовательно, и нераспределенная прибыль, а
также собственный капитал корпорации.
Далее в таблице 16 проведем поиск оптимальной структуры капитала.
45
Северюхина И.А. Сравнительный анализ показателя EVA и традиционных показателей оценки
эффективности деятельности организации // Современная наука: практический и теоретических взгляд / редкол:
А.А. Сукиасян (отв.ред) и др. Уфа: Аэтерна, 2016. С.15 - 17
46
Курузов М.В. Применение показателя экономически добавленной стоимости в качестве инструмента
финансового контроля в российских корпорациях // Экономика: теория и практика. 2017. - №1(33). С.73 - 76
69
Таблица 16
Стратегическое планирование оптимизации структуры капитала ПАО «Вымпелком» на 2018г.
Показатель
Варианты
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Доля собственного капитала, %
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Доля заемного капитала, %
90
80
70
60
50
40
30
20
10
Средневзвешенная стоимость
капитала WACC, %
23,02
20,96
19,37
18,03
18,88
21,84
24,21
24,74
26,51
70
Таким образом, минимальная средневзвешенная стоимость капитала
будет наблюдаться при формировании структуры капитала в параметрах 40 % -
собственный капитал и 60 % заемный капитал. Предложенные параметры
являются весь достижимыми для финансового стратегии ПАО «Вымпелком»,
хотя на данный момент доля собственного капитала в структуре капитала
корпорации занимает 24,92%, что объясняется распределением прибыли среди
акционеров в сумме 33,9 млрд.руб., хотя чистая прибыль корпорации за 2017г.
составила только 13,9 млрд.руб. Такая тенденция выплаты дивидендов
сохраняется на протяжении 2015-2017гг. Следовательно, для ПАО
«Вымпелком» реально достичь выше указанных параметров.
Таким образом, в третей главе работы в качестве инструмента,
позволяющего выявить проблемы в финансовом состоянии корпорации,
совершенствования существующих методов анализа бухгалтерской
(финансовой) отчетности предложено использовать теорию игр. Затем была
разработана финансовая стратегия ПАО «Вымпелком», которая позволит
достичь оптимальной (минимальной) средневзвешенной стоимости капитала
корпорации 18,03% при соотношении собственного и заемного капитала 40 к
60.
71
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Поставленная в работе цель достигнута посредством решения
сформулированных во введении задач.
Так в первой главе были изучены теоретические аспекты финансового
состояния корпорации. На основе проведенного исследования в области
теоретических аспектов финансового состояния корпорации, проанализировав
работы российских и зарубежных авторов, можно сделать вывод о том, что
единого подхода к определению сущности финансового состояния нет. Отмечая
работы по этой теме научных деятелей, выделено следующее определение
финансового состояния корпорации: финансовое состояние корпорации -
категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота в
фиксированный момент времени. Оно определяет умение корпорации к
саморазвитию и самофинансированию.
Основным источником информации для проведения анализа финансового
состояния корпорации является публикуемая в сети Интернет бухгалтерская
(финансовая) отчетность корпораций.
Анализ существующих методик проведения анализа финансового
состояния корпорации позволил сделать вывод об отсутствии единого подхода
у российских экономистов, но в тоже время было выявлено много общего
между ними.
Изучение во второй главе работы финансово-хозяйственной деятельности
ПАО «Вымпелком» показал, что это развивающаяся корпорация,
осуществляющая свою деятельность в отрасли телекоммуникаций.
Выручка корпорации выросла на 2868558 тыс.руб. или на 1,05%, а
себестоимость услуг сократилась на 10649675 тыс.руб. или на 7,72%, но
управленческие расходы у ПАО «Вымпелком» выросли на 14012374 тыс.руб.
или на 16,78%, что выше темпа прироста выручки. Поэтому доля
управленческих расходов в выручке растет на 4,77 процентного пункта: с
72
30,66% до 35,43%. В результате прибыль от продаж сократилась на 494141
тыс.руб. или на 0,97%.
В составе имущества корпорации в 2017г. преобладают
иммобилизованные активы, но их доля снижается с 81,28% до 71,76%, т.е. на
9,52 процентного пункта, а удельный вес мобильных активов в составе
имущества растет с 18,72% до 28,24%, т.е. на 9,52 процентного пункта. При
этом доля дебиторской задолженности растет с 10,56% до 11,76%, т.е. на 1,20
процентного пункта, а денежных средств и краткосрочных финансовых
вложений – на 8,78 процентного пункта: с 6,43% до 15,22%, а удельный вес
запасов уменьшился с 1,73% до 1,26%, т.е. на 0,47 процентного пункта.
Основным источником формирования имущества являются долгосрочные
заемные средства, причем их удельный вес растет с 38,71% до 55,86%, т.е. на
17,15 процентного пункта, а их величина растет на 36,2% или на 58065132
тыс.руб. При этом доля собственного капитала сокращается с 26,14% до
23,86%, т.е. на 2,28 процентного пункта, в результате снижения собственного
капитала на 14985799 тыс.руб. или на 13,8%.В результате на конец 2017г.
финансовое состояние ПАО «Вымпелком» стало устойчивым, хотя
собственные оборотные средства у корпорации по-прежнему отсутствуют. При
этом коэффициенты финансовой устойчивости ниже нормативных значений, но
нормальных источников финансирования у корпорации достаточно для
пополнения потребности в запасах.
Коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности также ниже
нормативных значений, но имеют тенденцию к росту. Однако, рассчитанный
коэффициент восстановления платежеспособности показал, что реальной
возможности восстановить платежеспособность в течение полугода у ПАО
«Вымпелком» нет.
Не смотря на рост показателей деловой активности, ускорения
оборачиваемости как активов в целом, так и запасов, и дебиторской и
кредиторской задолженности, снижаются показатели рентабельности.
73
А проведенная диагностика вероятности банкротства ПАО «Вымпелком»
показала, что она достаточно велика.
Поэтому в третьей главе работы была разработана финансовая стратегия
ПАО «Вымпелком», согласно которой для оптимального сочетания источников
финансирования деятельности корпорации необходимо увеличить долю
собственных источников финансирования до 40%. Поэтому в работе
предложено:
1) создать альянсы с мировыми операторами. Такая мера позволит быстро
и эффективно продвигать инновационные продукты и услуги компаний –
партнеров;
2) заключить c конкурирующими операторами соглашения о партнерстве
по шэрингу частот LTE. Совместное использование частот позволит
операторам удвоить доступную абонентам скорость передачи данных, а,
следовательно, будет ожидаться рост доходов корпорации.
Кроме того, необходимо изменить дивидендную политику, т.к. последние
годы денежные средства, направленные на выплату дивидендов акционерам
ПАО «Вымпелком», превосходят чистую прибыль, полученную за предыдущий
год.
В результате предложенных мероприятий будет достигнута минимальная
средневзвешенная стоимость капитала 18,03%.