54
где ПОмз – продолжительность оборота запасов сырья, материалов,
полуфабрикатов и т.д. (в днях);
ПОгп – продолжительность оборота запасов готовой продукции (в днях);
ПОдз – продолжительность инкассации краткосрочной дебиторской
задолженности (в днях).
ПОЦ
2016
= 9,28 + 64,76 = 74,04 (дн)
ПОЦ
2017
= 7,91 + 58,63 = 66,54 (дн)
Продолжительность финансового цикла можно вычислить по следующей
формуле:
ПФЦ = ПОЦ – ПОкз, (2)
где ПОкз – средний период оборота текущей кредиторской задолженности (в
днях).
Рассчитаем средний период оборота текущей кредиторской
задолженности (в днях).
ПФЦ
201
6
= 74,04 – 56,20 = 17,84 (
дн
),
ПФЦ
2017
= 66,54 – 54,89 = 11,65 (дн).
Структура финансового цикла корпорации графически представлена на
рис. 3.
В результате продолжительность финансового цикла сократилась с 17,84
дней до 11,65 дней.
Продолжительность финансового цикла является положительной
величиной и имеет положительную тенденцию к снижению. Высокий
показатель говорит об избыточных запасах или неэффективной работе с
дебиторами:
Проанализируем рентабельность деятельности корпорации (табл.9).
Таким образом, прибыль от продаж, полученная с каждого рубля
выручки, уменьшилась с 18,70 коп. до 18,33 коп., т.е. на 0,37 коп. или на 2,0%, а
прибыль от продаж, полученная с каждого рубля затрат, сократилась с 23,00
коп. до 22,44 коп., т.е. на 0,56 коп. или на 2,5%. При этом прибыль до
55
налогообложения, полученная с каждого рубля активов, уменьшилась с 5,80
коп. до 2,48 коп., т.е. на 3,32 коп. или на 57,3%.
Рисунок 3. Структура финансового цикла ПАО «Вымпелком» в
2017г.
Таблица 9
Динамика показателей рентабельности ПАО «Вымпелком» за 2016
– 2017 гг.
Показатели 2016г. 2017г.
Откло-
нение
Темп
роста,
%
Выручка, тыс.руб.
272433120
275301678
2868558
101,1
Затраты, тыс.руб.
221486893
224849592
3362699
101,5
Прибыль от продаж, тыс.руб.
50946227
50452086
-494141
99,0
Прибыль (убыток) до
налогообложения, тыс.руб.
25860381 9963373 -15897008 38,5
Чистая прибыль , тыс.руб.
19787561
13853115
-5934446
70,0
Средняя стоимость активов,
тыс.руб.
445949121 402415698 -43533423 90,2
Средняя стоимость основных
средств, тыс.руб.
363373381,5
308484464 -54888917,5
84,9
Средняя стоимость собст-
венного капитала, тыс.руб.
113853093 100739679,5
-13113413,5
88,5
Рентабельность продаж, %
18,70
18,33
-0,37
98,0
Рентабельность продукции,
%
23,00 22,44 -0,56 97,5
Рентабельность активов, %
5,80
2,48
-3,32
42,7
Рентабельность основных
средств, %
5,45 4,49 -0,95 82,5
Рентабельность собственного
капитала, %
17,38 13,75 -3,63 79,1
56
Кроме того, снижается чистая прибыль, полученная с каждого рубля
основных средств, являющихся основным источником дохода для ПАО
«Вымпелком», с 5,45 коп. до 4,49 коп., т.е. на 0,95 коп. или на 17,5%.
Значение рентабельности собственного капитала в 2016г. было выше, чем
в 2017г. Так по итогам работы в 2016г. предприятие с каждого рубля
собственного капитала получило чистую прибыль в размере 17,38 коп., а в
2017г. – только 13,75 коп., что ниже на 3,63 коп. или на 20,9%.
В силу снижения эффективности деятельности ПАО «Вымпелком»,
отсутствия у корпорации собственного оборотного капитала и
несоответствующих нормативным значениям показателей абсолютной и
текущей ликвидности ему может грозить банкротство. Поэтому в следующем
параграфе оценим вероятность банкротства ПАО «Вымпелком».
2.3. Диагностика вероятности банкротства
По результатам проведанного исследования динамики коэффициента
текущей ликвидности в предыдущем параграфе была выявлена положительная
динамика к росту этого показателя, поэтому необходимо оценить возможность
корпорации восстановить платежеспособность. Для диагностики возможности
ПАО «Вымпелком» восстановить свою платежеспособность в ближайшие
полгода рассчитаем коэффициент восстановления платежеспособности по
формуле:
норм
тл
гн
тл
гк
тл
гк
тл
вп
К
КК
Т
К
К
....
*
12
(3)
где
норм
тл
К
- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;
..гн
тл
К
,
..гк
тл
К
-
фактические значения коэффициента текущей ликвидности на
начало и конец года;
Т- период времени, за который оценивается возможность корпорации
восстановить платежеспособность.
57
197,0
2
542,0469,1*
12
6
469,1
вп
К
Так полученное значение коэффициента текущей ликвидности ниже 1, то
при сохранении тенденции к росту коэффициента текущей ликвидности у ПАО
«Вымпелком» нет реальной возможности восстановить платежеспособность в
ближайшие 6 месяцев.
Выполним диагностику вероятности банкротства ПАО «Вымпелком» в
2017 году по методу Альтмана, используя модель для корпораций, чьи акции
котируются на бирже (табл.10).
Таблица 10
Показатели пятифакторной модели вероятности банкротства
Альтмана
Наименование
показателя
Значения
рассчитанных
показателей
Значение
индекса Ζ-
счета
Альтмана
Оценка
вероятности
банкротства
Х1 доля оборотного
капитала в активах
корпорации
0,820
1,2∙0,202 +
1,4∙0,034 +
3,3∙0,025 + 0,6
*0,313 +
1*0,684 =
1,24
Очень
высокая
Х2 доля
нераспределенной
прибыли в активах
корпорации
0,640
Х3 отношение прибыли
от реализации к активам
корпорации
0,241
Х4 отношение рыночной
стоимости обычных и
привилегированных
акций к пассивам
корпорации
0,0041
Х5 отношение объема
продаж к активам
1,615
Таким образом, рассчитанное значение Z-счета Альтмана составляет 1,24,
что ниже 1,8. Поэтому согласно шкале разработанной американским ученым
Альтманом, вероятность банкротства ПАО «Вымпелком» очень высокая.
Рассмотрим показатели модели Сайфулина - Кадыкова (табл.11).
58
Таблица 11
Показатели модели вероятности банкротства Сайфулина -
Кадыкова
Наименование показателя
Норма-
тивное
значение
Весовые
коэффи-
циенты
2016 г. 2017 г.
Коэффициент обеспеченности
собственными средствами
0,1 2 -2,946 -1,696
Коэффициент текущей
ликвидности
2 0,1 0,542 1,469
Коэффициент
оборачиваемости активов
2,5 0,08 0,611 0,684
Коммерческая маржа
(рентабельность реализации
продукции)
0,45 0,45 0,187 0,183
Рентабельность собственного
капитала
0,2 1 0,174 0,138
R 1 -5,530 -2,971
Анализ рассчитанных показателей, входящих в состав модели Сайфулина
– Кадыкова, показывает негативную тенденцию к снижению показателей
рентабельности и положительную динамику коэффициента текущей
ликвидности и ускорения оборачиваемости. Поэтому рейтинговое значение
хотя и увеличивается, но по-прежнему принимает отрицательное значение из-за
отсутствия у корпорации собственных оборотных средств.
А так как в 2016-2017гг. рейтинговое значение модели Сайфулина –
Кадыкова ниже нормативного значения 1, то ПАО «Вымпелком» грозит
банкротство.
При этом по результатам проведенного во второй главе работы
исследования выявлено:
1) выручка корпорации растет, но более низкими темпами по сравнению с
увеличением совокупных затрат на оказание услуг. При этом основной
причиной является рост управленческих расходов. Поэтому при росте
валовой прибыли снижается прибыль от продаж. Следовательно,
необходимо расширять охват рынка.
59
2) руководству корпорации необходимо работать над увеличением прибыли,
т.к. снижаются все показатели рентабельности. Для этого необходимо
снижать себестоимость услуг.
3) растет дебиторская и кредиторская задолженности. Поэтому необходимо
работать с потребителями услуг ПАО «Вымпелком» по своевременной
оплате задолженности;
4) корпорации ПАО «Вымпелком» грозит банкротство.
Поэтому для совершенствования процесса управления производством
организации необходимо разработать план работы с дебиторами корпорации.
60
ГЛАВА 3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО УЛУЧШЕНИЮ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПАО «ВЫМПЕЛКОМ»
3.1. Совершенствование методов анализа бухгалтерской (финансовой)
отчетности как инструмента улучшения финансового состояния
В настоящее время происходит совершенствование рынка капитала,
устойчивость рынка в основном зависит от качества раскрываемой
бухгалтерской информации в отчетности. Для увеличения котировок компаний
есть вероятность ошибки менеджмента «скрыть» за ложной бухгалтерской
информацией, представленной в отчетности. Результаты исследования,
проведенные Shenzhen stock market среди 508 компаний, представленных в
листинге торгов на бирже, показали, что полнота представленной
бухгалтерской информации в последнее время улучшается, однако в отчетности
представлены и ложные данные
39
.
Неточности, присутствующие в бухгалтерской отчетности, могут
спровоцировать инвестора сделать ошибки при принятии решения об
инвестиции, и в конечном итоге данные решения могут привести к увеличению
риска вложения. Yang shu’e в своей работе указал, что ошибки в представлении
финансовой информации - это в большинстве случаев следствие проблем,
существующих в управлении финансами компании. Истинность и полнота
раскрытия бухгалтерской информации в отчетности — это наиболее важные
составляющие для инвестора при принятии решения.
Совершенствование раскрытия бухгалтерской информации по своей сути
можно представить как непрекращающийся игровой процесс, поэтому
увеличение количества игр приводит к улучшению раскрытия информации в
отчетности. Бухгалтерская информация для инвестора раскрывается на основе
Федерального закона от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных
обществах»
40
. Однако в действительности любой из регулирующих институтов
не представляет интересы всех акционеров, санкции ФКЦБ РФ не всегда
39
Tang, Qimeng. (2003). A Discussion o f Accounting Information Distortion Based on Game Theory. Modern
Management Science. (4): 56-57.
40
Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. Mi 208-ФЗ “Об акционерных обществах” (ред. от 31.12.2017)
61
действенны и надзор за рынком до конца не совершенен. Акционеры, ФКЦБ и
компании совместно вовлечены в той или иной мере в раскрытие информации
на рынке капитала.
В рассмотренных нами работах
41
данные проблемы были детально
исследованы на основе теории игр между надзорными органами и компаниями,
представленными в листинге биржи, инвесторами и менеджерами,
контролирующими органами и менеджерами. Анализ, проводимый на основе
теории игр, позволяет выделить наиболее важные аспекты раскрытия
информации.
Используя теорию игр для анализа раскрытия бухгалтерской
информации, на рынке капитала в' качестве игрока можно выбрать компанию,
представленную на рынке акций, которой требуется дополнительный капитал
42
.
Заинтересованность компании получить дополнительный капитал при
сохранении инвесторов или привлечений потенциальных инвесторов может
привести к решению компании использовать «фиктивный» бухгалтерский
отчет. Другим игроком является надзорный орган за рынком ценных бумаг,
который отвечает за истинность бухгалтерской информации, представленной в
отчетности. Стратегии, применяемые в данной игре, состоят в следующем:
для компании — применять «истинный» отчет или «фиктивный»;
для надзорного органа - «отслеживать» или «не отслеживать».
Игра в конечном счете происходит между компанией и надзорным
органом.
На основе законодательства отчетность компаний, участвующих в торгах
на бирже, должна быть публично представлена. Увеличение функций контроля
над раскрываемой бухгалтерской информацией является одной из важных
частей стабилизации рынка капитала, однако нередко на практике существуют
различия между раскрытой информацией в отчетности компании и
действительным финансовым положением компании. Погрешности в
41
Sun, Jie. (2006). Capital Structure, Governance Structure and Agency Costs: Theory, Experience and Revelation.
Beijing: Social Science Press
42
Zhang, Weiying. (1997). Game Theory and Information Economics. Shanghai: Shanghai People Press
62
отчетности могут происходить как из-за неточностей в бухгалтерском учете,
так и из-за представления отчетности в более привлекательном виде для
инвесторов. Учитывая сказанное выше, можно отметить, что оптимальными
стратегиями будут являться: стратегия компании, представляющей отчетность,
содержащую погрешность, и стратегия надзорного органа, стремящегося
отследить погрешности в отчетности. Для истинной оценки отчетности нужно
проанализировать «игру», происходящую между надзорными органами и
компаниями, представляющими открытую отчетность на предмет получения
тех пли иных выгод от опубликования неточностей в отчетности и цены данной
неточности в перспективе. При условии что выгода от раскрытой неточной
информации в отчетности I (ожидаемые инвестиции), потери от санкций к
компании L, экономические потери F, оценка надзорного органа С, вероятность
опубликования истинной информации Р, вероятность опубликования ложной
информации в отчетности R. Данные рассуждения представлены в табл.12, где
столбцы соответствуют стратегиям надзорных органов, строки – стратегии
корпорации.
Таблица 12
Матрица игры между надзорными органами и компаниями,
раскрывающими свою отчетность
Стратегии
Отслеживать
нарушения
Не отслеживать
нарушения
Отчетность содержащая
неточности
I-L, C-F I,0
Отчетность без неточностей 0,С 0,0
Учитывая приведенное предположение, получаем, что ожидаемый
выигрыш корпорации от игры «Отчетность, содержащая неточности»
составляет (1 – L)*P + I*(1 – P), от игры «Отчетность без неточностей» :0*P +
0*(1 – P). Т.к. (1 – L)*P + I*(1 – P) = 0*P + 0*(1 – P), то –LP + I =0.
Следовательно, Р* = I/L.
63
Если P >P*, то выгода от опубликования истинной отчетности без ошибок
превосходит выгоду от опубликования ложной отчетности с неточностями. В
этом случае корпорация раскроет свое истинное финансовое положение, в
обратном случае, скорее всего решение будет принято об опубликовании
неточной отчетности.
Аналогично рассматривается игра надзорных органов на предмет
отслеживать или не отслеживать отчетность содержащую неточную
информацию, в результате получаем, что ожидаемый выигрыш от игры
«Отслеживать нарушения» есть (C-F)*R+C*(1-R), от игры «Не отслеживать
нарушения» есть 0*R+0*(1-R), так как (C-F)*R+C*(1-R)=0*R+0*(1-R), таким
образом R*=C/F. Если R>R*, то в этом случае оптимальное решение
отслеживать нарушения, в обратном случае не отслеживать нарушения.
Анализируя вероятность компаний о принятии решения представления
отчетности с неточностями (ложной информации) как R* и вероятность
надзорных органов отслеживать нарушения в отчетности как Р*, можно
сказать, что оценка соотношения предполагаемых высоких доходов компании с
вероятностью убытков (штрафы, репутация и т.д.) (1-Р*) может подтолкнуть
компанию опубликовать ложную (неточную) отчетность.
Также рассмотрим игру между акционерами и менеджментом, игра
основана на утверждении, что в данном случае игроки преследуют различные
цели, эти цели основываются на том, что акционер и менеджер, каждый в
отдельности, обеспечивает свой максимальный доход
43
.
Анализ, проведенный в данной игре, показал, что в этом случае инвестор
выступает как доверитель, а менеджер - агент. Так как информация
асимметрична, то инвестору затруднительно узнать о достоверности
бухгалтерских данных в опубликованной отчетности. Для подтверждения
достоверности отчетности производят объективный независимый аудит,
сертифицированными аудиторами, что в значительной мере приводит к
43
Wu, Xinhong. (2007). Game Analysis of listed companies’s information. Communication in Finance and Accounting.
(1): 60-69.