24
благосостояния собственников акций и обеспечения высокого рейтинга
компании на фондовом рынке
1
.
Эффективный механизм определения эффективной дивидендной
политики позволит корпорациям: обеспечивать увеличение доходов
акционеров; учитывать интересы владельцев мелких и крупных пакетов
акций; обеспечивать необходимый баланс между потреблением в виде
дивидендов и инновационным развитием; повышать инвестиционную
привлекательность предприятия для потенциальных инвесторов.
Таким образом, перед российскими организациями стоит задача
обобщения и оценки передового зарубежного опыта и определения
индивидуального уровня приемлемости существующих практик
корпоративного управления финансами, которая начинается с формирования
в высшего менеджмента концептуального подхода к трактовке сущности
корпоративного управления. Сущность корпоративного управления
финансами видится в синтезе процессного и системного подходов. Так,
корпоративное управление, с одной стороны, целенаправленная деятельность
системы выборных и назначенных органов, через которую направляются и
контролируются общества (процессный подход), а с другой - система правил
и поведения между заинтересованными лицами (системный подход), что в
конечном итоге ориентировано на максимизацию прибыли, рост
капитализации и повышение конкурентоспособности общества. При этом
функция государства заключается в надлежащем контроле за
соответствующими процессами корпоративной деятельности, с позиций
соблюдения коммерческими структурами норм социальной ответственности
перед обществом.
1
Корпоративные финансы : учебник для бакалавров / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров,
Н. П. Радковская. - М. : Из-во Юрайт, 2014. – С.98.
25
1.2 Методические подходы к решению проблемы эффективного
управления финансами и ресурсами корпорации
Исследование теории корпоративных финансов позволяет сделать
вывод, что концептуально она сформировалась на основе ряда модельных
конструкций. Кроме того, корпоративные финансы включают практические
разработки и рекомендации в области управления, финансового
инжиниринга, учета, анализа и контроля финансовых ресурсов.
Входя в состав экономического базиса, корпоративные финансы
являются экономическим понятием, отражающим закономерности развития
экономики и конкретного корпоративного предприятия. Товарно-денежные
отношения и закон стоимости, которые положены в основу организованного
встречного движения товаров и денег, обеспечивают возможность купли-
продажи за деньги и по ценам, которые отражают количество труда,
воплощенного в товаре. Обусловив возможность такого движения с
помощью оборота денег, корпоративные финансы остаются, прежде всего,
экономическими отношениями.
Однако современные отечественные и зарубежные ученые по-разному
определяют цель корпоративных финансов как совокупности экономических
отношений.
Ряд ученых (Самылин А.И., Тютюкина Е. Б., Шаманаева Е.Ю.) не
определяет конкретной цели корпоративных финансов, связывая их
сущность с эффективным управлением финансовыми ресурсами
(формированием, распределением, использованием и контролем). Некоторые
ученые (Приходько Р.В., Раицкий К.А.) слишком широко и абстрактно
рассматривают цель корпоративных финансов, которая заключается в
обеспечении деятельности корпоративных предприятий.
Отечественные ученые (Ильин В. В., Гребенников, П.И.) акцентируют
внимание на достижении экономического и внеэкономического эффекта как
основной цели корпоративных финансов. Считаем, что в условиях развития
26
теории «поведенческих финансов» и «эмпирических эффектов», наиболее
точно цель корпоративных финансов определяют Тютюкина О. Б. и Рукшина
А.И. Они связывают ее с максимизацией стоимости корпоративных
предприятий
1
.
По нашему мнению, максимизация стоимости корпоративных
предприятий предполагает достижение ряда других задач:
- поддержка ликвидности и платежеспособности, финансовой
устойчивости, деловой активности и рентабельности;
- максимизация прибыли с использованием резервов и факторов его
роста;
- достижение качественного роста за счет усиления рыночных позиций,
сохранения окружающей природной среды, рациональной политики
управления затратами;
- оптимизация структуры капитала и его размещения в активах;
- предотвращение банкротства путем разработки и реализации системы
антикризисного управления;
- повышение уровня капитализации.
Ориентация корпоративных финансов на максимизацию стоимости
создает условия для развития корпоративных предприятий в долгосрочной
перспективе, что обеспечивает значительные конкурентные преимущества,
повышает благосостояние владельцев, то есть способствует достижению
главной цели их функционирования
2
.
Материальным носителем корпоративных финансов являются
финансовые ресурсы, которые постоянно находятся в движении и
опосредствуют процессы хозяйственной деятельности корпоративных
предприятий.
1
Тютюкина Е. Б. Корпорация, корпоративное управление и корпоративные
финансы в российской экономике / Е. Б. Тютюкина, Е. И. Рукшина // Вестник
финансового университета. - 2013. - №3. - С. 56
2
Каледин, С.В. Методические указания по расчёту финансовых показателей и
анализу финансово-экономического состояния предприятия: Учебное пособие / Ун-т Рос.
акад. образования, Челяб. фил. – Челябинск: Полиграф-Мастер, 2013.- С.121.
27
Специфические принципы корпоративных финансов, присущих
корпоративному управлению:
1) защита прав собственников: надежные методы регистрации
собственности; передача акций (корпоративных прав); регулярное и
своевременное получение необходимой информации об обществе; участие и
голосование на общем собрании собственников; участие в выборах
руководящих органов; доля в прибыли общества;
2) защита прав заинтересованных лиц: признание предусмотренных
законом прав заинтересованных лиц и поощрения активного сотрудничества
между корпоративным предприятием и заинтересованными лицами в
создании богатства и рабочих мест и обеспечении стабильности финансово
успешных корпоративных предприятий;
3) справедливое отношение ко всем владельцам: в пределах одного
класса все владельцы должны иметь одинаковые права голоса; хранители или
номинальные держатели должны голосовать так, как это согласовано с
реальным владельцем акций (корпоративных прав); регламент и процедура
проведения общего собрания собственников должны обеспечивать
одинаково справедливое отношение ко всем владельцам; любые операции в
собственных интересах и операции с использованием закрытой информации
должны быть запрещены;
4) раскрытие информации и прозрачность: информация должна
готовиться, проверяться и раскрываться в соответствии с высокими
стандартами качества бухгалтерского учета, раскрытия финансовой и
нефинансовой информации и аудита;
5) ответственность органов управления: органы управления должны
обеспечивать стратегическое руководство корпоративным предприятием,
эффективный надзор за его деятельностью, а также нести ответственность
обществом и владельцами
1
.
1
Корпоративные финансы : учебник / колл. авторов ; под ред. проф. Е. И. Шохина.
- М. : КНОРУС, 2016. –С.142.
28
В последние десятилетия теория корпоративных финансов претерпела
значительные изменения, поскольку в 70-80-е годы ХХ в. на смену
экономическому рационализму пришли концепции «поведенческих
финансов» и «эмпирических эффектов», которые сосредотачиваются на
иррациональной поведении участников экономических отношений в
ситуациях неопределенности и риска. Результатом их появления стала
формулировка новых принципов финансового мышления, к которым
относятся:
- доходы и расходы прошлых периодов необходимо анализировать для
оценки принятых решений, однако оптимизировать, возможно, только
будущие доходы и расходы;
- деньги имеют стоимость, которая представляет собой функцию
времени, на которую оказывают влияние факторы инфляции, риска и
ликвидности;
- стоимость рождается на рынке, поскольку ценность товаров
определяется тем, за сколько его можно приобрести или продать;
- риски имеют стоимость, ведь их можно приобрести и избежать,
однако для этого необходимо осуществить определенные расходы;
- собственность представляет собой не только потенциал
возможностей, но и совокупность обязательств и рисков, связанных с ее
содержанием;
- бухгалтерская прибыль является условной, ведь бухгалтерские
доходы и расходы - результат приведения хозяйственных операций к
определенному периоду времени, без учета упущенных возможностей и
изменения цен на имеющиеся ресурсы;
- альтернативные измерения финансовых результатов, ведь в ходе
формирования прибыли необходимо учитывать не только расходы, но и
упущенные возможности
1
.
1
Митрофанов Д. Е. Основные принципы управления финансами // Молодой
ученый. — 2017. — №13. — С.167.
29
Финансовое управление за последние годы стали предметом
оживленных дискуссий ученых и практиков как в нашей стране, так и за
рубежом.
Причина кризисного состояния многих отечественных акционерных
обществ - невыполнение элементарных требований по финансовому
менеджменту, который является главной составной частью общей системы
корпоративного управления, одной из наиболее важных сфер деятельности
любого предприятия и направлен на управление финансовыми потоками
между хозяйственными субъектами в процессе движения финансовых
ресурсов. Это предопределяет необходимость развития теоретических основ
финансового менеджмента, совершенствование его организационной
структуры и разработки и реализации на практике направлений повышения
эффективности управления корпоративными финансами
1
.
В условиях развития рыночных отношений в России наблюдается
нехватка финансовых ресурсов у многих субъектов хозяйствования. Это
обусловлено рядом обстоятельств. Во-первых, высокой стоимостью
привлечения заемных средств. Во-вторых, несовершенством системы
налогообложения предприятий, сопровождается иммобилизацией их
финансовых ресурсов. В-третьих, потерей предприятиями собственных
финансовых ресурсов вследствие убыточной их работы и инфляции.
Недостаток финансовых ресурсов отрицательно влияет на производственно-
хозяйственную деятельность предприятий, влечет возникновение и рост
задолженностей перед субъектами хозяйствования по оплате труда и уплате
налогов. При этом уменьшаются возможности финансирования дальнейшего
развития предприятий, сокращаются поступления в бюджет. В этих
обстоятельствах важное значение для осуществления финансово-
хозяйственной деятельности приобретает формирование в достаточном
объеме финансовых ресурсов предприятий.
1
Экономика предприятия (фирмы): Учебник / Под ред. проф. О.И. Волкова и доц.
О.В. Девяткина. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2015. – С.121.
30
То есть управление размещением и использованием финансовых
ресурсов предприятия является важной составной частью общей системы
управления его финансовой деятельностью
1
.
Эффективно размещенные финансовые ресурсы предприятия является
важнейшим симптомом его «финансового здоровья», предпосылкой
достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности
в целом. Эффективные формы управления финансовыми ресурсами
позволяют предприятию получать дополнительную прибыль.
Основной целью управления финансовыми ресурсами на предприятии
является их оптимизмация, то есть процесс выбора наилучших форм их
организации на предприятии с учетом условий и особенностей
осуществления его хозяйственной деятельности.
Финансовые ресурсы - это денежные средства, находящиеся в
распоряжении предприятий, хозяйственных организаций и учреждений
2
. Как
видим, в приведенном значении финансовые ресурсы приравниваются к
средствам. Но средства, находящиеся на текущем, валютном счетах, в кассе
предприятия обезличенные и не имеют целевого назначения. Таким образом,
происходит отождествление финансовых ресурсов с денежными, тогда как
первые является специфическим явлением.
Функции корпоративных финансов на предприятии обеспечиваются
финансовым директором и подчиненными ему службами. Согласно выводам
М.В. Романовского, О.В. Врублевской, искусство управления финансами
заключается в том, чтобы сбалансировать нынешние, ожидаемые и плановые
объемы хозяйственной деятельности с финансовыми возможностями
1
Воронченко Т. В. Совершенствование механизма комплексного управления
финансами предприятия. — М.: Российская Академия предпринимательства; АП «Наука и
образование», 2010.- С.121.
2
Борисова, О.В. Корпоративные финансы: Учебник и практикум для
академического бакалавриата / О.В. Борисова, Н.И. Малых, Ю.И. Грищенко. - Люберцы:
Юрайт, 2016. – С.225.
31
предприятия
1
. По англосаксонской модели организации корпоративных
финансов, выделяется два блока компетенций финансовых служб:
1) Corporative treasury (корпоративное казначейство) - осуществляет
комплекс задач, связанных с финансированием и инвестированием;
2) Controlling - планирование, аналитика, контроль, в том числе на
основе обработки данных различных видов учета.
Функционал финансового директора предприятия и подчиненных ему
финансовых служб в настоящее время трансформируется из «профи в
финансировании и показателях» до «профи в вопросах разработки и
реализации стратегии». К актуальным темам, вокруг которых сегодня
ведутся дискуссии в сфере корпоративных финансов относятся: модели
определения затрат на капитал, в том числе, базовой ставки процента,
премии за риск; модели прогнозирования финансовых показателей; оценка
результативности и психологические аспекты принятия финансовых
решений; инновационные способы финансирования предприятий;
финансовая коммуникация и необходимость соблюдения баланса между
открытостью информации и необходимостью сохранения коммерческой
тайны; пути повышения финансовой дисциплины
2
.
Корпоративные финансы являются чрезвычайно динамичной
категорией и находятся в состоянии постоянной трансформации. Согласно
современным трендам, финансовые службы предприятия следует
рассматривать в двух ракурсах: как своего рода посредника между
предприятием и внешними участниками финансовых отношений и как
внутреннего оферента финансовых услуг (сервис и консалтинг). Речь идет о
посредничестве между предприятием и участниками рынка капиталов, между
предприятием и государством (в лице контролирующих органов). Для
успешного выполнения этой роли деятельность финансовых служб должно
1
Финансы: учеб. для бакалавров / под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. –
4-е изд., перераб. и доп. – М.: Юрайт, 2013.
2
Колчина Н.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие для студентов вузов,
обучающихся по специальностям экономики и управления / Н.В. Колчина, О.В.
Португалова, Е.Ю. Макеева; под ред. Н.В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016. –С.281.
32
быть сфокусирована на поддержке репутации предприятия как на
финансовых рынках, так и перед контролирующими органами и другими
участниками финансовых отношений. В отношениях с внутренними
участниками финансовых отношений, в частности, менеджментом и
операционными подразделениями, финансовые службы должны выполнять
сервисные и консультативные функции. В этой связи, определяющим
трендом в деятельности и необходимым условием качественного выполнения
финансовыми службами своих задач является тесное сотрудничество с
операционной сферой и понимание бизнес-процессов, которые им
обеспечиваются. Поэтому, незаурядного значение приобретает освоение
бизнес-модели предприятия и специфики его операционной деятельности.
Добавленная стоимость, генерируемая финансовыми службами
измеряется минимизацией затрат предприятия на капитал и максимизацией
показателей результативности деятельности бизнеса в целом и отдельных его
сегментов. Решающими критериями успешности финансовых служб
будущего и генерирования ими добавленной стоимости является ориентация
на клиентов (внутренних и внешних участников финансовых отношений),
качество и скорость выполнения задач, транспарентность, надежность,
понимание бизнеса. В рамках выполнения указанных критериев необычного
значение приобретает стандартизация и автоматизация финансовых
процессов
1
.
Современная модель управления корпоративными финансами
характеризуется:
-ориентованистью на создание стоимости (осуществляется на основе
ценностно-ориентированного управления);
-сложной системой управления, которая охватывает стратегическую
основу;
1
Ефимова, О.В. Анализ финансовой отчетности / О.В. Ефимова, М.В. Мельник. –
М.: Омега-Л, 2017. – с.11.
33
- смещением акцентов на стратегические аспекты управления
финансами, разработку финансовой стратегии;
-применением гибких технологий финансового планирования;
-сервисным характером относительно других структурных
подразделений;
- выраженностью риск-менеджмента, как процесса, охватывающего все
контуры управления (от целеполагания до принятия оперативных
финансовых решений)
1
.
Однако, необходимость в дальнейшем совершенствовании управления
финансами и ресурсами корпорации остается, а трансформационные
процессы продолжаются, на что указывает развитие теоретических
концепций институциональных финансов, поведенческих финансов,
полемики по определению целевой функции предприятия. В итоге,
необходимо сформировать такую модель управления финансами
предприятия, что позволяет ему эффективно развиваться с одной стороны, а с
другой - формировать основу благосостояния общества.
Проблемы на пути улучшения уровня корпоративного управления
финансами целесообразно решать с помощью таких мер, как: введение
единых принципов корпоративного управления; введение единой методики
регулярного расчета и публичного представления индексов корпоративного
управления; переход к международным стандартам финансовой отчетности и
международных стандартов аудита; инициирование и поддержка, в том числе
финансовая, государством судебных исков со стороны миноритарных
акционеров по вопросам нарушений корпоративного управления.
Основой устойчивого развития является экономический рост.
Проблема экономического роста также актуальна и для экономики РФ. В
1
Самылин А.И. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2014. –С.218.