74
новых эмиссий акций. Поэтому практически отсутствовала необходимость в
долгосрочном кредитовании как способе увеличения основного капитала.
Японские корпорации являются самодостаточными, универсальными
многоотраслевыми экономическими комплексами, которые включают в
своей организационной структуре финансовые учреждения, торговые фирмы
и производственные предприятия, формируя таким образом спектр отраслей
национального хозяйства. Система иерархического финансового и
управленческого контроля в японских корпорациях имеет форму
вертикальной пирамиды. Внутреннее финансовое взаимодействие
обеспечивается Советом президентов, реализацией совместных проектов,
перекрестным акционированием, формированием единой сети
информационных ресурсов. В середине корпораций действует принцип не
конкуренции, а целенаправленной внутренней специализации, при которой
сферы деятельности образуют взаимную монополию
1
.
Для немецкой модели корпоративного управления финансами
характерна традиционная интеграция банков с промышленностью. Такая
интеграция образует устойчивые горизонтальные промышленно-финансовые
объединения. Банки принимают участие не только в финансировании
инвестиционных программ, но и в управлении предприятиями.
Отдельные компоненты этих моделей являются противоположными.
Однако сами модели не являются взаимоисключающими, их компоненты
«проникают» в разных странах мира. Это свидетельствует об определенном
отсутствии явных преимуществ или недостатков каждой из моделей.
Потенциально более подходящей для большинства стран считается
«немецкая» модель, по которой крупные банки, которые одновременно
являются собственниками и кредиторами, играют ведущую роль в
корпоративном управлении. Благодаря тесной взаимосвязи с клиентами
1
Финансы: учеб. для бакалавров / под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. –
4-е изд., перераб. и доп. – М.: Юрайт, 2013.
75
банки могут легко решать проблемы раскрытия информации о деятельности
компании, используя собранную информацию о ней как о заемщике.
Сейчас совершенствование корпоративного управления на
макроэкономическом уровне является важной задачей многих стран. Одним
из инструментов ее решения является национальный кодекс корпоративного
управления, который будет способствовать экономическому развитию
компании в конкурентной среде и урегулированию насущных проблем не
только на уровне законодательства, но и в повседневной практике
хозяйствования.
В круг неотложных задач по совершенствованию корпоративного
управления, целесообразно включить:
• выработка взвешенной государственной политики корпоративного
управления;
• совершенствование системы управления корпоративными правами
государства, унификации законодательной и организационной процедуры
отчуждения государственной собственности;
• обеспечение мониторинга и создания национальных методик оценки
состояния корпоративного управления;
• усиление контроля за соблюдением прав акционеров и всех
участников корпоративных отношений;
• широкий доступ к информации о деятельности органов управления
общества;
• развитие инфраструктуры фондового рынка, соответствующей
мировому уровню и обеспечивающей эффективное обращение ценных бумаг.
Это повысит роль акционерных обществ на рынках ценных бумаг и позволит
предприятиям привлекать долгосрочные инвестиции, выигрывать
конкурентную борьбу за иностранный капитал, рассчитывать на взносы
внутренних инвесторов;
76
• распространение международных стандартов корпоративного
управления в банковской системе, от которой во многом зависит реальный
сектор экономики страны.
Учитывая, что на современном этапе развития экономики России
долгосрочные кредиты от банков минимальны, мы можем сделать вывод, что
целесообразна модель финансирования активов корпоративных предприятий,
которая представляет собой соотношение собственного и заемного
(краткосрочного) капитала.
Целесообразным направлением в управлении запасами является их
минимизация в допустимых пределах. Это будет способствовать ускорению
оборачиваемости совокупных активов и повышению на этой основе
конкурентоспособности. Исследование совокупности аспектов, связанных с
оборачиваемостью совокупных активов, дала основания для разработки
экономического механизма оперативного управления запасами,
экономическим рычагом в котором являются расходы и выручка, элементами
- виды производственных запасов, а инструментами - планирование,
контроль и регулирование (рисунок 4) .
Внедрение в практику АО «Вайнах Телеком» этого механизма
управления производственными запасами по нашей рекомендации покажет
положительное ускорение оборачиваемости активов и рост эффективности
управления запасами.
Рисунок 4 - Экономический механизм оперативного управления запасами в
АО «Вайнах Телеком»
Экономический рычаг
Планирование
производство продукции
Расходы производственных
запасов по элементам
Выручка от реализации
продукции
Контроль Регулирование
77
Неквалифицированное привлечения заемного капитала при
неблагоприятных условиях и тенденций рыночной среды, технических и
технологических факторов производства, привели к существенным
диспропорциям в структуре капитала и вызвали негативное влияние на
рентабельность производства и в свою очередь - к уменьшению собственного
капитала в общем объеме капитала АО «Вайнах Телеком».
В АО «Вайнах Телеком» понимание того, что нужно меняться пришло
более года тому назад. Составляя планы развития сети на ближайшие три
года, финансовые менеджеры предприятия обнаружили, что кейсы не
сходятся. Тренд по затратам не позволял получить тот эффект для бизнеса,
который от компании требовался. Уровень затрат, даже без особого развития
сети, съедал бы существенную долю ожидаемого от бизнеса уровня доходов.
Источником доходов АО «Вайнах Телеком» является предоставление
голосовых услуг, услуг передачи данных и иных телекоммуникационных
услуг посредством широкого ряда услуг беспроводной связи и
широкополосного доступа в Интернет, а также продажа оборудования и
принадлежностей. Продукты и услуги могут быть реализованы отдельно или
в пакете услуг. Выручка признается тогда, когда Группа передала товары и
оказала услуги в соответствии с договором, сумма выручки может быть
надежно оценена и существует значительная вероятность того, что
экономические выгоды, связанные с операцией, поступят Группе.
Выручка измеряется по справедливой стоимости полученного
вознаграждения с учетом положений, описанных ниже, за вычетом НДС и
налога с продаж, отнесенных на клиента. Услуги беспроводной связи
Выручка от реализации услуг и сборы за подключение включают плату за
эфирное время по абонентским договорам и в рамках системы предоплаты,
ежемесячную абонентскую плату, плату за услуги межсетевого соединения, а
также сборы за роуминг и дополнительные виды обслуживания («ДВО»).
ДВО включают в себя короткие сообщения («SMS»), мультимедийные
сообщения («MMS»), определение номера, ожидание вызова, передачу
78
данных, мобильный Интернет, загружаемый контент, мобильные
финансовые услуги, услуги межмашинного взаимодействия и другие услуги.
Выручка от реализации контентных ДВО отражается за вычетом
соответствующих затрат, когда Компания выступает в качестве агента
контент-провайдеров, либо без вычета соответствующих затрат, когда
Компания выступает в качестве лица, принявшего на себя основные
обязательства по сделке. В частности, порядок учета договоров о разделе
выручки и сделок, связанных с предоставлением контента, зависит от
анализа фактов и обстоятельств, связанных с соответствующими сделками,
по результатам которого определяется, будет ли выручка отражаться за
вычетом или без вычета соответствующих затрат. АО «Вайнах Телеком»
взимает с абонентов за пользование определенными услугами
фиксированную месячную плату. Такая плата признается как выручка в
соответствующем месяце. Выручка (в том числе от ДВО и роуминга) в
основном учитывается по факту оказания услуг. Реализация карт
предоплаты, используемых в качестве метода сбора денежных средств,
отражается в составе авансов клиентов за услуги будущих периодов и
является отложенной до момента, пока клиент не использует доступное ему
время.
Карты предоплаты могут являться бессрочными, однако период их
действия ограничивается законодательством; неиспользованные остатки
включаются в состав доходов от реализации услуг на базе оценки
ожидаемого остатка, который останется неиспользованным. Некоторыми
тарифными планами предусматривается право на перенос минут, которое
позволяет клиентам переносить неиспользованные минуты на следующий
месяц. По этим тарифам та часть платы за доступ, которая представляет
собой справедливую стоимость перенесенных минут, учитывается в составе
доходов будущих периодов до тех пор, пока услуга не будет предоставлена.
Выручка от реализации оборудования мобильной связи (например,
телефонных аппаратов) признается в периоде, когда оборудование
79
реализуется клиенту. Если реализация осуществляется через посредника,
выручка признается в момент перехода существенных рисков и выгод,
связанных с оборудованием, к посреднику, и когда посредник не имеет права
на возврат, или, если право на возврат существует, когда соответствующее
право больше не действительно. Платежи от клиентов за стационарное
оборудование признаются в составе выручки только после установки и
тестирования оборудования и принятия работ клиентом.
Влияние снижение себестоимости на рентабельность предприятия при
различной структуре себестоимости рассмотрено в таблице 11.
Таблица 11. - Оценка влияния снижения себестоимости на рентабельность
предприятия
Показатель Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3
Источники
формирования
имущества, тыс.руб.
51665 51655 51655
Собственный
капитал, тыс.руб.
51665 34608,85 25827,5
Заемный капитал,
тыс.руб.
- 17046,15 25827,5
Ставка за кредит и
займы, доля
0,16 0,16 0,16
Плата за кредит,
тыс.руб.
- 2727,384 4132,4
Выручка от
реализации,
тыс.руб.
112534 112534 112534
Себестоимость
реализованной
продукции, тыс.руб.
109322 109322 109322
Прибыль от
реализации,
тыс.руб.
3212 484,616 -920,4
Налог на прибыль
(20%), тыс.руб.
642,4 96,9232 -184,08
Чистая прибыль,
тыс.руб.
2569,6 387,7 -736,3
Рентабельность
собственных
средств по чистой
прибыли
0,050 0,011 -0,029
Темп прироста
рентабельности по
отношению к 1
варианту, %
1 -77,48 -157,32
80
Рентабельность
имущества по
чистой прибыли
0,050 0,008 -0,014
Темп прироста
(снижения)
рентабельности
имущества по
отношению к 1
варианту, %
1 -84,91 -128,66
Соотношение
заемных и
собственных
средств
- 0,49 1
Прирост (снижение)
рентабельности
собственного
капитала за счет
использования
заемного капитала
- -6,01 -13,94
Как показывают расчеты, проведенные в таблице 11 при ставке за
кредит в размере 16%, происходит снижение рентабельности собственного
капитала за счет использования заемного капитала. Так, во втором варианте,
по сравнению с первым, рентабельность собственного капитала снизилась на
77,48%, при этом сокращение за счет использования заемных средств
составило 6,01%, а рентабельность имущества сократилась на 84,91%. В
третьем варианте, по сравнению с первым, рентабельность собственного ка-
питала снизилась еще существеннее - на 10,11%, при этом снижение за счет
использования заемных средств составило 128,66%, а рентабельность
имущества уменьшилась на 157,32%. Данные расчеты показывают, что
снижение процентной ставки за кредит и оптимизация соотношения выруч-
ка-себестоимость повлечет за собой прирост рентабельности собственного
капитала за счет использования заемного капитала.
Связь между рентабельностью собственного капитала и
рентабельностью активов отражает важность феномена задолженности.
Необходимо изучить влияние задолженности на рентабельность организации
на примере нескольких ситуаций. Данные ситуации будут одинаковы во всех
отношениях, кроме политики задолженности:
81
1.
Ситуация 1 - деятельность финансируется только за счет
собственного капитала, показатель задолженности равен нулю.
2.
Ситуация 2 - показатель задолженности равен 50%, то есть
деятельность финансируется за счет как собственного, так и заемного
капиталов.
Ситуация 3 показатель задолженности равен 60%, то есть на долю
заемного капитала при ходится 60% всех источников финансирования.
3.
Ситуация 4 - показатель задолженности равен 80%, то есть
удельный вес собственных средств равен 20%.
4.
Процентная ставка по кредитам 16%.
В таблице 12 приведены источники финансирования баланса в
зависимости от финансовой ситуации.
Таблица 12. - Структура пассива тыс.руб
Показатель Ситуация 1 Ситуация 2 Ситуация 3
Ситуация 4
Собственный капитал 51665 25832,5 20666 10333
Задолженность по
кредитам и займам 0 25832,5 30999 41332
Итого: 51665 51665 51665 51665
Соответственно предлагаются различные ситуации относительно
экономических условий относительно процентной ставки (таблица 13):
1.
Если экономическая ситуация благоприятная, то экономическая
рентабельность равна 20%.
2.
Если экономическая ситуация на среднем уровне, то эко-
номическая рентабельность 15%
3.
Если экономическая ситуация неудовлетворительная, то
экономическая рентабельность 5%.
При этом экономическая рентабельность показывает величину
прибыли, которую может получить организация на единицу стоимости
капитала независимо от источников их финансирования.
82
Таблица 13. - Влияние коэффициентов экономической рентабельности
на рентабельность собственного капитала
Показатель
Экономическая рентабельность, %
5 15 20
Ситуация 1: показатель задолженности 0%
Прибыль от продаж,
тыс.руб. 2583,25 7749,75 10333
Проценты
уплаченные,
тыс.руб. 0 0 0
Налог на прибыль
(20%), тыс.руб. 516,65 1549,95 2066,6
Чистая прибыль,
тыс.руб. 2066,6 6199,8 8266,4
Рентабельность
(убыточность)
собственного
капитала, % 4,00 12,00 16,00
Ситуация 2: показатель задолженности 50%
Прибыль от продаж,
тыс.руб. 2583,25 7749,75 10333
Проценты
уплаченные (16% от
25832,5 тыс.руб.),
тыс.руб. 4133,2 4133,2 4133,2
Прибыль (убыток)
до
налогообложения,
тыс.руб. -1549,95 3616,55 6199,8
Налог на прибыль
(20%), тыс.руб. -309,99 723,31 1239,96
Чистая прибыль
(убыток), тыс.руб. -1239,96 2893,24 4959,84
Рентабельность
(убыточность)
собственного
капитала, % -4,80 11,20 19,20
Ситуация 3: показатель задолженности 60%
Прибыль от продаж,
тыс.руб. 2583,25 7749,75 10333
Проценты
уплаченные (16% от
30999 тыс.руб.),
тыс.руб. 4959,84 4959,84 4959,84
Прибыль (убыток)
до
налогообложения,
тыс.руб. -2376,59 2789,91 5373,16
Налог на прибыль
(20%), тыс.руб. -475,32 557,98 1074,63
83
Чистая прибыль
(убыток), тыс.руб. -1901,27 2231,93 4298,53
Рентабельность
(убыточность)
собственного
капитала, % -9,20 10,80 20,80
Ситуация 4: показатель задолженности 80%
Прибыль от продаж,
тыс.руб. 2583,25 7749,75 10333
Проценты
уплаченные (16% от
41332 тыс.руб.),
тыс.руб. 6613,12 6613,12 6613,12
Прибыль (убыток)
до
налогообложения,
тыс.руб. -4029,87 1136,63 3719,88
Налог на прибыль
(20%), тыс.руб. -805,974 227,326 743,976
Чистая прибыль
(убыток), тыс.руб. -3223,896 909,304 2975,904
Рентабельность
(убыточность)
собственного
капитала, % -31,20 8,80 28,80
Расчеты, представленные в таблице показывают влияние вариаций
экономической рентабельности на рентабельность собственного капитала.
Когда коэффициент экономической рентабельности увеличился с 15 до 20%,
рентабельность собственного капитала изменилась следующим образом: в
ситуации №1 отмечается рост рентабельности собственного капитала на 4%;
в ситуации №2 произошло увеличение рентабельности собственного
капитала с 11,2 до 19,2%, то есть прирост составил 8%; в ситуации №3 от-
мечен рост рентабельности собственного капитала с 10,8 до 20,8% то есть на
10%; в ситуации №4 рентабельность собственного капитала увеличилась на
20%.
Когда же ставка экономической рентабельности снизилась с 15 до 5%,
то есть уменьшилась в 3 раза, рентабельность собственного капитала
изменилась следующим образом: в ситуации №1 отмечено понижение
рентабельности собственного капитала в 3 раза; в ситуации №2