79
международных расчетах по взаимным торговым, кредитным соглашениям,
совместным инвестиционным проектам. Принято решение саммита
неформальной группы БРИКС по данному вопросу и подписаны соглашения
России с Китаем и Бразилией
9
. Новым явлением в сотрудничестве этой группы
ведущих развивающихся стран стало создание Нового банка развития БРИКС
со штаб-квартирой в Шанхае и коллективного фонда (пула) мировых валют.
Глобальный вызов – усиление нестабильности мировой экономики и
возрастание внешнеэкономических, в том числе валютных, кредитных,
финансовых рисков – определяет необходимость обновления концептуального
подхода к проблеме повышения роли МВКФО в устойчивом развитии
экономики России и снижения рисков потерь в этой сфере. Важно
активизировать валютные, кредитные, финансовые факторы возрождения и
развития производственного сектора, особенно промышленности, и повышения
международной конкурентоспособности России.
Новый взгляд на регулирование МВКФО России состоит в
необходимости сочетания умеренного либерализма и усиления
государственного регулирования, что соответствует глобальному вызову –
изменению теоретической базы и практики регулирования мировой экономики
и финансов в связи с банкротством абсолютного либерализма в условиях
недавнего мирового финансово - экономического кризиса. Это проявилось, как
подчеркивает В. С. Паньков, в кризисе управляемости мировой экономики и
отсутствии эффективных международных и наднациональных
институциональных структур
10
.
С учетом глобальных вызовов необходимо совершенствование внешней
валютной, кредитной, финансовой политики России в интересах стабильного
развития национальной экономики по линии ее модернизации и инновации.
9
Красавина Л. Н., Хомякова Л. И. Интернационализация российского рубля: тенденции и перспективы:
монография. Брянск: Изд-во ООО «Брянское СРП ВОГ», 2013., с.74-81
10
Паньков В. С. Глобализация экономики: qualis es et quo vadis? // Мировая экономика и международные
отношения. 2011. № 1., с 22
80
3.2. Пути совершенствования кредитных отношений в условиях рыночной
экономики
Валютная политика должна осуществляться комплексно, включая ее
четыре направления.
Для повышения эффективности курсовой политики, на наш взгляд,
необходимо:
– использовать методику определения курса рубля на основе
многофакторной, а не однофакторной концепции, учитывающей в основном
динамику цены на нефть;
– прогнозировать курс рубля не только на основе оптимистического
прогноза инфляции, который обычно не выполняется;
– при прогнозировании курса рубля, исходя из состояния платежного
баланса, целесообразно учитывать не только счет текущих операций, но и счет
международного движения капиталов и финансовых инструментов, роль
которого возросла в условиях финансовой глобализации.
В современных условиях важно принимать во внимание влияние
санкций к России и ее ответных санкций на платежный баланс и тем самым на
спрос и предложение валюты на рынке.
В целях снижения возросших внешнеэкономических рисков, влияющих
на курсообразование, целесообразно совершенствовать режим регулируемого
плавания курса рубля и не ускорять переход к свободно плавающему курсу по
рекомендации международных экспертов, так как этот режим соответствует
интересам наиболее конкурентоспособных стран. В мировой практике даже
эмитенты мировых валют – доллара и евро – периодически осуществляют
валютные интервенции в целях регулирования их курса. Китай,
осуществляющий стратегию превращения страны в мировую державу,
проводит независимую курсовую политику, поддерживая заниженный курс
юаня (вопреки давлению США).
Для совершенствования управления международными
(золотовалютными) резервами России необходимо:
81
– обновить критерии оценки достаточности международных резервов,
рекомендуемые Фондом, с учетом объема и структуры международных
обязательств России. Характерно признание МВФ о неприемлемости
универсального подхода к оценке их достаточности в обновленных
«Руководящих принципах управления международными резервами»;
– международный критерий обеспечения этими резервами только трех-
и шестимесячного импорта целесообразно дополнить более представительным
годовым показателем;
– дополнить критерий обеспечения оплаты суверенного долга
показателем долга государственного сектора в расширенном понимании;
– при определении достаточности международных резервов принять во
внимание их страховую и антикризисную функции с учетом уроков недавнего
мирового кризиса, усиления нестабильности мировой экономики, возрастания
экономических и политических рисков.
Объем международных резервов России должен быть достаточным для
защиты национальной экономической и политической безопасности страны.
Для обеспечения сохранности и ликвидности международных резервов
при дальнейшей диверсификации их структуры по линии снижения доли
доллара до 45,5% в 2013 г. полезно учитывать не только низкую долю США в
российской внешней торговле (4%), но и значительный объем международных
обязательств России в американской валюте.
Включение канадского доллара в валютные резервы России
целесообразно было бы дополнить китайским юанем (после введения его
свободной конвертируемости) на взаимной основе, учитывая перспективы
создания китайского мирового экономического и финансового центра и
развитие сотрудничества обоих государств. Характерно, что Китай включает в
валютные резервы не только мировые валюты, но и валюты крупных торговых
партнеров – Южной Кореи, Австралии.
Традиционно МВФ выделяет приоритет сохранности и ликвидности
международных резервов, но в обновленных рекомендациях по управлению им
82
сделан акцент на принцип доходности. При этом Фонд рекомендует
инвестирование национальных валютных резервов в долговые ценные бумаги
США и Европейского центрального банка (стран, входящих в ЭВС), а также в
свои будущие облигации.
Банк России начал снижать портфель иностранных ценных бумаг,
приобретенных за счет государственных валютных резервов. В дополнение к
этому направлению валютной политики необходимо разработать модель
использования международных резервов в интересах инновационного развития
России, а не зарубежных стран. В этой связи полезно изучить опыт Гонконга,
Сингапура, Южной Кореи по созданию инвестиционной компании для
использования государственных валютных резервов (в том числе на возвратной
основе) для реализации инвестиционно-инновационных проектов
11
,
12
.
Для повышения результативности валютного регулирования важно
оперативно менять соотношение между рыночным и госрегулированием. В
современных условиях актуально введение запретов, санкций, штрафов в целях
сдерживания оттока валютных активов за рубеж. Положителен пример
внесения поправок в Кодекс об административных правонарушениях (февраль
2013 г.) о штрафах (до 75–100% суммы сделки) за нарушение правила перевода
валюты за границу только через российские банки.
Для повышения результативности валютного контроля целесообразно:
– применять превентивные меры воздействия на нарушителей
валютного законодательства. По оценкам, число сообщений только банков –
агентов валютного контроля об этих нарушениях достигли 1 млн. в год;
– сочетать валютные и налоговые меры для сдерживания
непрекращающихся оттоков капитала из России (74,6 млрд. дол. за первое
полугодие, более 100 млрд за весь 2014 г.) в зарубежные банки и офшорные
зоны
13
. Например, в 2011 г. Великобритания ввела налог на вклады английских
граждан в банках Швейцарии на основе межгосударственного соглашения. Во
11
Информация Гонконгского валютного управления. URL: http://www. info.gov.hk/hkma
12
Информация Министерства финансов Южной Кореи. URL: http://english.mosf.go.kr
13
РБК. 2014. 9 июля; 26 августа (оценка Минэкономразвития).
83
время мирового кризиса Китай увеличил срок, по истечении которого
иностранные инвесторы могли продавать акции китайских банков
14
.
Во внешней валютной политике недостаточное внимание уделяется
проблеме интернационализации российского рубля, хотя этот процесс вышел за
рамки СНГ, евразийской экономической интеграции и постепенно
распространяется на экономические отношения России с другими странами
БРИКС (с 2011 г.), КНДР и Вьетнамом (2014 г.).
Однако ориентация на расширение использования рубля как валюты
международных торговых и кредитных соглашений требует взвешенной оценки
соотношения преимуществ и рисков этого процесса для России. С одной
стороны, снижаются трансакционные издержки и риски, связанные с
международными расчетами в мировых валютах. С другой стороны, возникает
риск потерь при снижении курса рубля и инфляционном обесценении рублевой
выручки. Кроме того, экспортная выручка в мировых валютах (а не в рублях)
необходима для пополнения международных резервов, погашения
международных обязательств России. Следовательно, необходим
избирательный подход к расширению интернационализации рубля,
предпочтительнее на основе взаимных товарных поставок. Но, как показывает
практика, международные расчеты в национальных валютах в евразийской
интеграции, СНГ, странах БРИКС, с которыми подписано такое соглашение
России (с Китаем и Бразилией) также насыщены рисками. Поэтому
необходимы меры по их регулированию с учетом взаимных интересов стран на
основе разработки направлений совершенствования интернационализации
рубля.
Для повышения международной конкурентоспособности и
привлекательности российского рубля в перспективе необходим переход от его
формальной к реальной свободной конвертируемости. Пока, видимо,
преждевременно ставить вопрос о его включении в перечень свободно
используемых валют, входящих в корзину СДР, учитывая усиление
14
Колесникова Е. Н. Денежно-кредитная политика переходного периода // Банковское дело. 2011. № 1
84
современных требований МВФ к этой категории валют и неудачную попытку
Китая получить статус юаня как мировой валюты в 2011 г. К тому же значение
этого статуса ограничивается маркетинговой поддержкой репутации валюты в
условиях ее стабильности.
Внешней кредитной политике России уделяется значительно меньше
внимания, чем валютной. Между тем, несмотря на успешное снижение
суверенного долга, совокупный внешний долг составил 567,9 млрд. дол. США
на начало 2013 г. 2/3 этой суммы должен частный сектор. Новой тенденцией
стало увеличение внешнего долга в рублях – до 26,9% совокупного долга.
Причем рублевый долг частного сектора (34,1%) почти в три раза превышает
аналогичный долг государственного сектора (12,3%). Несмо- тря на
значительный рост внешних займов, их влияние на внутренние инвестиции,
рост экономики и ВВП невелико в силу преобладания частнособственнических
мотивов их использования в ущерб общенациональным интересам.
В этой связи необходимо совершенствование внешней кредитной
политики в интересах инновационного развития экономики по следующим
направлениям:
– определить критерии допустимого роста совокупных внешних
заимствований и их использования в интересах инновационного развития
экономики;
– усилить надзор, контроль и регулирование внешних займов, особенно
частного сектора. Это обусловлено распространением практики заимствования
средств иностранных компаний, связанных с акционерами российских частных
компаний;
– пересмотреть налоговую оптимизацию процентных расходов по
внешним займам, номинированным в рублях. Это обусловлено тем, что
коэффициент процентных расходов (1,8) по таким кредитам, исходя из ставки
рефинансирования Банка России, в 2,2 раза превышает этот показатель по
валютным кредитам (0,8). В итоге снижается источник налоговых поступлений
в бюджет. Такая форма рублевых кредитов выгодна иностранным кредиторам –
85
акционерам российских корпораций для кредитования своих дочерних
подразделений в России. Подобная налоговая оптимизация стимулирует рост
внешних займов, номинированных в рублях.
Ждут своих исследователей проблемы совершенствования политики
нашей страны как международного кредитора. Это обусловлено тем, что Россия
кредитует более 50 стран, а объем ее внешних долговых требований (33–44
млрд. дол.) почти сопоставим с внешним суверенным долгом.
Для повышения результативности деятельности России как
международного заемщика и кредитора целесообразно:
– разработать концепцию внешней кредитной политики,
ориентированную на повышение роли международных кредитных отношений
России в инновационном развитии экономики;
– создать институциональную структуру управления внешними
займами, долгом и внешне долговыми активами (такое решение было принято
еще в 2008 г.). Это необходимо для усиления государственного надзора,
контроля и регулирования международных кредитных отношений России.
Уроки мирового кризиса и современные вызовы подтверждают важность
ограничения использования внешних займов для осуществления сделок
слияний и поглощений компаний в России и за рубежом, покупки зарубежных
активов, рефинансирования банковского кредита, использованного для покупки
ценных бумаг разных корпораций. Объектом регулирования должны стать
рискованные операции по секьюритизации, если она основана на выпуске
корпоративных ценных бумаг, обеспеченных иностранным займом. Риск
непогашения данного займа возрастает в условиях неопределенности продажи
этих ценных бумаг;
– с учетом мировой практики повысить роль торгового (точнее,
коммерческого) кредита в форме предоставления экспортером отсрочки
платежа импортером с включением стоимости кредита в цену товара. Для
поддержки российского экспорта и инвестиций за рубежом целесообразно
предоставлять «кредиты покупателю»;
86
– повысить профессиональный уровень подготовки международных
кредитных соглашений, особенно при определении условий внешних
заимствований и предоставления кредитов. В их числе: срок, обеспечение,
стоимость (включая не только процентную ставку, но и комиссии, а также
другие элементы стоимости), страхование рисков. При этом важно учитывать
распространение мировой практики включения в кредитные соглашения
условных обязательств, предусматривающих при изменении ситуации
(например, угроза дефолта заемщика) возможность увеличения залогового
обеспечения в случае его обесценения (например, акций), дополнительной
покупки страховых контрактов для страхования риска дефолта и др. Уроки
недавнего мирового кризиса свидетельствуют о потерях российских внешних
заемщиков – корпораций и банков – при реализации таких условных
обязательств.
Учитывая активное участие России в международных финансовых
отношениях целесообразно ввести понятие «внешняя финансовая политика» и
разработать ее концепцию. Важно повысить результативность участия России в
мировых финансовых потоках по линии:
- во-первых, притока иностранных инвестиций в интересах развития
экономики России, а не зарубежных стран;
- во-вторых, сдерживания оттока финансовых активов;
- усилить регулирование международных финансовых отношений
России на основе сочетания умеренного либерализма с эффективным
государственным надзором и контролем. Такая модель регулирования
соответствует концепции МВФ о либерализации трансграничного движения
капитала, а также о принципах его регулирования;
- для деофшоризации российских финансовых активов целесообразно в
дополнение к налоговой амнистии, штрафам и другим мерам заинтересовать
владельцев офшорных активов условиями репатриации путем защиты права их
собственности. Полезны моральные стимулы возврата офшорных активов на
российский рынок. Положительный пример: рекомендация Президента
87
Российской Федерации В. В. Путина чиновникам высокого ранга вернуть в
страну зарубежные активы мотивировалась риском потери их должности
15
.
Наиболее реальный путь деофшоризации российских финансовых активов –
реализовать давнюю идею создания офшорной зоны в России;
- полезно использовать мировую практику выплаты бонусов странам за
допуск российских компаний-инвесторов, особенно ТЭК, к участию в тендерах
инвестиционных проектов;
- в условиях интеграции российского финансового рынка в мировой
необходима четкая ориентация его деятельности, в том числе международной,
на повышение роли в развитии национальной экономики, прежде всего
производственного сектора, промышленности;
- интернационализация деятельности российского финансового рынка
определяет необходимость развития всех его сегментов, включая валютный,
фондовый, кредитный, страховой, а в перспективе и создание полноценного
рынка золота. В России в теории и практике до сих пор отсутствует такой
комплексный подход к анализу финансового рынка, в том числе при выборе
объектов мегарегулирования, которое практически ограничено фондовым и
страховым рынками;
- для повышения роли финансового рынка в развитии экономики
предстоит увеличить его емкость (насыщение ликвидными средствами) и
глубину (способность осуществлять крупные операции), повысить
капитализацию основных участников рынка. Здесь важно использовать
достигнутые в ходе 18-летних переговоров России с ВТО временные
ограничения (квоты) иностранного участия в национальных банковской и
страховой системах для защиты от иностранной конкуренции и повышения их
конкурентоспособности;
- для развития институциональной структуры целесообразно развивать
небанковские институты и формировать крупных участников российского
финансового рынка. Примером служит создание Московской Биржи на основе
15
Российская газета. 2013.14 мая.
88
объединения Московской межбанковской валютной биржи (основана в 1998 г.)
и Фондовой биржи (организована в 1995 г.);
- совершенствование инфраструктуры финансового рынка должно
ориентироваться на обслуживание всех торговых площадок и выполнения
посреднической функции между российским финансовым рынком и мировым.
Например, интеграция Московской Биржи в мировой финансовый рынок
способствует развитию инновационных технологий, центрального депозитария,
безналичных валовых расчетов в режиме реального времени;
- глобальный характер нестабильности мирового и национального
финансовых рынков требует эффективного контроля и регулирования
деятельности институтов российского рынка. В России сделан акцент на надзор
за системно значимыми кредитными организациями через специально
созданный департамент Банка России. На наш взгляд, важен эффективный
надзор и за другими институтами рынка, так как в мировой практике иногда не
только крупные, но и менее значимые участники финансового рынка могут
инициировать спекулятивный ажиотаж, ценовые аномалии, цепную панику
распространения рисков;
- особого внимания требует мониторинг и надзор за реализацией
утвержденных Правительством Российской Федерации направлений развития
финансового рынка России до 2020 г. и создания МФЦ с установкой на
укрепление нормативно-правового регулирования, включая финансовое
мегарегулирование, усиление санкций за нарушение правил деятельности
участниками этого рынка. В данном государственном документе стратегия
развития финансового рынка в России логично связана с перспективой
создания МФЦ. Для этого с учетом мирового опыта важно последовательное
формирование следующих предпосылок:
– повышение рейтинга глобальной конкурентоспособности (показатель
финансовых рынков), по которому Россия пока уступает многим странам;