47
развивающихся рынков.
Среднегодовой темп роста потребления в Китае нефти за последние 10
лет снизился с 6,9% до 5,1%. В Африке, Индии и Юго-Восточной Азии он
остался неизменным. British Petroleum ожидает, что в мире среднегодовой
рост потребления нефти составит 0,3%, в развивающихся странах +1,3%, в
развитых -1%. Показатели заметно ниже показанного за последние 20 лет
уровня.
Замедление в Китае темпов потребления нефти без ускорения их в
Индии, Африке и других странах азиатского региона означает, что со стороны
США рост предложения позволит предотвратить долгосрочный дефицит на
топливном рынке, какие бы не были предприняты действия по ограничению
добычи со стороны ОПЕК. Слабо влияет политика картеля в долгосрочной
перспективе на цены на нефть. Несмотря на то, что может привести текущий
новостной фон к временному росту, ожидается падение цен на нефть в
базовом прогнозе до $55 (-18%), снижения в течение 2-3 лет до $45 (-32%).
Динамика котировок нефти станет основным определяющим курс рубля
негативным фактором.
Политика формирования российскими властями валютных резервов
остается важным фактором влияния на рубль (рис.19).
48
Рисунок 19 – Резервы России в иностранной валюте, млрд.долл.
33
Сверхдоходы от продажи нефти в соответствии с бюджетным правилом
дороже $40 за баррель направляют в Фонд Национального Благосостояния.
Операции предложение на рынке рублей увеличивают и курс российской
валюты занижают.
В прошлом году несколько раз Центральный банк приостанавливал
закупку для Минфина иностранный валюты из-за падения курса рубля. ЦБ с
15 января 2019 года операции возобновил. Объем валюты, который в прошлом
году не был выкуплен за время приостановки с сентября по декабрь, закупить
планируется до конца 2021 года.
С учетом компенсации ранее отложенных операций и плановых
интервенций, ожидается, что в течение 2019 года Центральный банк
иностранную валюту приобретет на $65 млрд. Курс рубля это делает на 12-
33
Что ждать от рубля. Обзор валютного рынка [Электронный ресурс] // https://smart-
lab.ru/blog/528540.php
49
15% дешевле по отношению к доллару, чем при невмешательстве в рынок.
Помимо экономических факторов вновь в прошлом году начала
оказывать на курс рубля геополитика. В мире российских финансов ключевым
событием 2018 года стала угроза запрета со стороны США для иностранных
инвесторов покупать российский государственный долг.
Несмотря на то, что так и не были введены ограничения, с апреля
прошлого года нерезиденты начали от ОФЗ избавляться. Их доля в бумагах к
концу года снизилась до 24,4% с пика в 34,5%. Кроме того, наблюдалось
сокращение на $31 млрд. в платежном балансе России обязательств
российских компаний и банков перед иностранцами, а также рост инвестиций
в иностранные активы российских резидентов. Привело все это к рекордному
оттоку капитала за 3 года, что дополнительно рубль ослабило.
Страх перед санкциями с начала 2019 года отступил и начали
нерезиденты возвращение в российские ОФЗ. Политический фактор мало
предсказуем, однако он влияет постоянно на более дешевую оценку валюты
РФ. Можно предположить, что составит отток капитала на уровне $40-50
млрд., что в ослаблении российской валюты послужит дополнительным
фактором.
Сворачивание с 2014 года количественного смягчения и увеличение
процентных ставок ФРС США стало причиной роста стоимости доллара как
относительно рубля, так в отношении всех ведущих мировых валют. С 2011
года нет ни одной укрепившейся относительно доллара валюты крупной
страны (рис.20).
50
Рисунок 20 – Индекс доллара (взвешенный по объему торговли со
странами, декабрь 2010 г. – 100%)
34
На данный момент, влияют на курс доллара не только фактические
изменения процентных ставок, но также ожидания инвесторов относительно
будущей политики.
На фоне обвала мировых рынков 28.02.2020 г. курс доллара США
составил 67,1725 руб., что выше уровня закрытия предыдущих торгов на 1,16
рубля (доллар достигал на пике роста отметки 67,65 руб., что с 4 января 2019
года было максимумом). Евро, подорожав на 1,25 рубля, стоил 73,7875 руб.
(европейская валюта в ходе утренних торгов поднималась до 74,74 руб.,
максимум с 4 марта прошлого года). Увеличилась стоимость бивалютной
34
Что ждать от рубля. Обзор валютного рынка [Электронный ресурс] // https://smart-
lab.ru/blog/528540.php
51
корзины ($0,55 и EUR0,45) до 70,15 рубля (на 1,2 рубля).
Рубль падает к евро и доллару, по мнению экспертов «Интерфакс-ЦЭА»,
вслед за большинством валют emerging markets в ходе торгов 28.02.2020 г.,
которые дешевеют по причине опасений относительно распространения за
пределами Китая коронавируса, а также из-за снижения нефтяных цен.
В настоящее время основным генератором изменения российского рубля
на всех мировых выступает отрицательная коррекция рынках, вызванная
новостями об активном распространении на новые регионы и страны
китайского коронавируса. Идет выход инвесторов на этом фоне из рисковых
активов, которые распродаются массово. Соответственно и российский рубль
падает, который опустился сегодня в диапазон 67-68 руб. Что дальше будет,
сказать сложно. Но не исключено, что будет укрепление рубля в течение этого
года, так как падение, наблюдаемое сейчас, явно происходит на эмоциях.
Можно ожидать в среднесрочной перспективе, что колебания по отношению к
доллару нацвалюты проходить будут в диапазоне 62-67 руб.
Падение мировых индексов, в первую очередь, привело к снижению всех
валют развивающихся рынков, и рубля в том числе. Влияние на рубль
передается, в основном, через канал снижения цен на энергоносители -
равновесное значение валютного курса, при цене на нефть $50 за баррель
Brent, составляет 67 рублей, поэтому говорить можно о том, что падение цен
на нефть конечно является основным фактором ослабления курса рубля.
При этом, поскольку опустился сегодня курс несколько ниже указанной
отметки, это указывает на воздействие негативных дополнительных факторов.
Первым очевидным из них выступает эскалация геополитической
напряженности в Сирии, валютный рынок начинает не только учитывать
косвенно премию за растущую вероятность военного конфликта в регионе, но
также возможный рост санкционных рисков. Еще одной причиной
беспокойства является приток нерезидентов, который до сих пор наблюдался
в российский долговой рынок, определяемый ожиданиями дальнейшего
уменьшения ключевой ставки. Сейчас не совсем ясно, в условиях резкого
52
снижения курса, готов ли будет продолжать ЦБ снижение ключевой ставки,
капитальный счет в результате чего может сильно ослабнуть и перестанет
рублю оказывать поддержку.
Тем не менее, для дальнейшего движения курса ключевым фактором
безусловно будет ситуация на сырьевых рынках - изменение на $10 за баррель
цены на нефть приводить должно к росту доллара примерно на 5 рублей при
движении вниз цен, так как работает бюджетное правило ассиметрично и
купирует лишь риски укрепления курса.
Аналитики банка «Санкт-Петербург» в свою очередь отмечают, что
снижаются российские активы вместе с остальным миром. Рубль слабеет при
этом быстрее других валют развивающихся стран. Давление на российскую
валюту, помимо глобальных серьезных рисков, оказывает эскалация в Сирии
военного столкновения.
Рубль, реагируя на мировую панику, продолжает стремительно падать.
Факторов для поддержания рубля в краткосрочной перспективе немного,
потому высокие шансы у нацвалюты на сохранение в ближайшие дни слабых
позиций.
Таким образом, вывод можно сделать о том, что в краткосрочной
перспективе рубль не может быть использован в качестве мировой валюты.
Место в международных расчетах рубля также подтверждает, что быстрого
превращения в мировую валюту рубля не произойдет. Обусловлено это и
объемом совершаемых в национальной валюте международных сделок, и
рейтингом рубля, и валютной структурой долговых ценных бумаг.
Однако, на позициях региональной валюты, рубль укрепляется, несмотря
на то, что не готова российская валюта к признанию в качестве мировой, что
подтверждается широким его использованием в расчетах между странами
СНГ, ЕАЭС и другими странами-партнерами. Такая роль рубля, по нашему
мнению, является предпосылкой и основанием для возможного его перехода в
статус мировой валюты.
53
Глава 3 Тенденции и перспективы развития мировой валютной системы
3.1 Тенденции развития мировой валютной системы
Стремительное усиление и расширение взаимосвязей глобальной
экономики выступает фактором структурных сдвигов на финансовых рынках
и рисков, связанных с ними. Сегодня риск неустойчивости валютных курсов
считается одним из основных. Во многом его возникновение обусловлено
состоянием современной мировой валютной системы и динамикой мировых
валют, в частности, в качестве одного из ее наиболее важных элементов.
Составляют мировые валюты существенную долю официальных резервов
разных государств, в мировом валютном обороте доминируют, номинирована
в них подавляющая часть международных непогашенных банковских
обязательств и долговых международных ценных бумаг. Исследования
валютных каналов глобального влияния на корпоративную финансовую
устойчивость и макроэкономические национальные показатели, отражающих
уровень финансовой безопасности компаний и государства, способствуют
формированию стратегий сбалансированного экономического развития и
снижению глобальных рисков.
Мировая валюта должна выполнять такие функции, как международное
средство платежа, международное средство обращения, международное
средство накопления, мера интернациональной стоимости. Функциональная
роль мировых валют требует, чтобы страны-эмитенты устанавливали для
купли-продажи валют на внешнем и внутреннем рынках либеральные
валютные режимы. Поэтому мировые валюты - свободно используемые
валюты, что характеризует высший уровень валютной конвертируемости,
когда не предполагает установленный режим обмена валют никаких
ограничений по географии проведения операций, их видам, участникам,
54
срокам или объемам сделок
35
.
Международным Валютным Фондом на основе значения валют в
мировых финансовых и торговых системах осенью 2016 года выделена группа
свободно используемых основных валют, которые входят в корзину SDR -
евро, доллар США, японская иена, китайский юань и фунт стерлингов. В
качестве свободно используемых валют Международный Валютный Фонд
также называет ряд валют, которые не включены в корзину SDR, такие как
канадский доллар, австралийский доллар, швейцарский франк
36
.
Наблюдается стабильное преобладание среди мировых валют блока
«доллар-евро». Валюты, входящие в него, составляли начиная с 1999 года не
менее 70% валютной корзины SDR
37
. На 60% мировой валютный оборот
осуществляется за счет евро и доллара США. Эти валюты в совокупности
формируют больше 70% мировых валютных резервов.
Деятельность агентов на национальных рынках государств-эмитентов
мировых валют и их экономическая политика имеют специфику,
обусловленную именно особым положением национальных валют,
выражающуюся в следующем.
1) Привлекательны национальные рынки стран-эмитентов мировых
валют для инвесторов по причине их стабильности и развитости.
Номинированные в мировых валютах активы считаются
высококачественными и надежными. Хотя относительно низкодоходны
вложения в них, но в периоды финансовых кризисов являются наиболее
безопасными «финансовыми гаванями». Приток иностранных инвестиций
укрепляет национальную валюту, обеспечивает ликвидность рынков, снижает
стоимость привлечения средств. Получают предприниматели возможность
35
Сапрыкина В.Ю., Чумакова Н.А., Кормильцина Т.В. Современные тенденции
развития мировой валютной системы // Экономика и предпринимательство, 2017. - № 5-1
(82-1). - С. 1215-1218.
36
Официальный сайт Международного Валютного Фонда [Электронный ресурс] //
https://www.imf.org
37
Бажан А.И. Проблемы и перспективы мировой валютной системы // Деньги и
кредит, 2016. - № 3. - С. 66-70.
55
покрывать в национальной валюте потребности в финансовых ресурсах на
относительно выгодных финансовых условиях, т.е. по низким процентным
ставкам.
2) Конкурентные позиции резидентов усиливает обладание мировыми
валютами и риски бизнеса снижает в результате использования в
международном ценообразовании национальных валют в качестве валюты
платежа и валюты цены при проведении финансовых и торговых операций.
Осуществление финансирования и международных расчетов в национальной
валюте потери от неблагоприятного изменения валютного курса нивелирует.
3) Эмиссия мировых валют странам-эмитентам приносит доход от
приобретения дополнительных активов без привлечения платных ресурсов -
сеньораж. При этом получаемый государством экономический выигрыш
формируется из доходности финансовых инструментов, изменения под
влиянием роста денежного предложения объема доходов и денежной массы от
повышения внутренних цен
38
.
4) Центральные банки стран, национальные валюты которых признаны
мировыми валютами, с трудностями регулирования валютного курса и
денежного предложения. Обращается значительная часть мировых валют на
«чужих» национальных и международных рынках. Поэтому зависит динамика
спроса на такую национальную валюту от конъюнктурных факторов внешнего
характера, практически не поддающихся прогнозированию. Зависимость от
действий иностранных экономических агентов денежно-кредитной политики
стран с мировыми валютами усиливает непредсказуемость курса
национальной денежной единицы, что под угрозу ставит эффективность
импорт и конкурентоспособность собственного экспорта.
5) Обладание мировыми валютами государствам позволяет
воздействовать более гибко на экономику посредством финансовых
механизмов и поддерживать ее стабильность. Относительно проще страны-
38
Корень А.В. Проблемы и перспективы развития мировой валютной системы //
Азимут научных исследований: экономика и управление, 2018. – Т.7. - №1(22). – С.138
56
эмитенты справляются с дисбалансами внешнеэкономической деятельности
или внутренних рынков. Компенсируется монетарное расширение для
финансирования дефицита платежного баланса и бюджета
консолидированным спросом на активы в мировой валюте - как со стороны
резидентов, так и со стороны нерезидентов. Страны-эмитенты в результате
могут обеспечивать умеренную курсовую волатильность, поддерживать
относительно невысокий уровень инфляции даже при довольно
внушительных объемах внешней и внутренней государственной
задолженности.
Основное влияние на национальную экономику других государств
мировых валют осуществляется по каналам капитальных транзакций,
международных торговых расчетов и государственных международных
резервов. Включение нерезидентами мировых валют в условия контрактов
при проведении международного кредитования, международных товарных
сделок, операций на рынке ценных бумаг снижает в определенной мере
вероятность финансовых рисков в сравнении с применением валют другого
уровня для этих целей. Сохраняется тем не менее вероятность
неблагоприятного изменения валютных курсов мировых валют по отношению
к национальной валюте.
Последствия от уменьшения покупательной способности национальной
валюты являются разноплановыми. Например, возрастает стоимость
обязательств по товарному импорту и иностранным финансовым
инструментам при падении курса национальной валюты. Увеличение
расходов, связанное с этим, заставляет компании привлекать на внешних и
внутренних рынках дополнительные финансовые ресурсы, что отражается на
их финансовой устойчивости.
Последствием отрицательной динамики курсов мировых валют в
общенациональном масштабе относительно национальной валюты может
стать сокращение международных государственных резервов, которые нужны
для поддержания государственных закупок, курса национальной валюты,