65
имеющиеся запасы золота очень незначительно меняются с течением времени –
они растут всего лишь на пару процентов в год из-за золотодобычи. В
противоположность этому, бумажные деньги можно печатать в
неограниченных количествах для поддержки денежно-кредитной политики.
Данное отличие между золотом и бумажными валютами может способствовать
увеличению инвестиционного спроса на золото, поскольку инвесторы
стремятся сохранить капитал от обесценивания валют. Относительная
стойкость золота также может поддерживать спрос со стороны центральных
банков. Поэтому центральные банки продолжают приобретать золото в
качестве средства диверсификации своих валютных резервов, и ожидается, что
это продолжится и в текущем году. Показательным примером в данном
направлении служат Китай, Россия, Турция центральные банки которых
активно скуют золото в золотой запас страны.
3. Рост инфляционных ожиданий.
Тенденция повышения инфляции поддерживает спрос на драгоценные
металлы. Во-первых, исторически сложилось, что золото рассматривается как
инструмент хеджирования против инфляции. Во-вторых, высокая инфляция
будет удерживать реальные процентные ставки на низком уровне, что в свою
очередь сделает золото более привлекательным. И, в-третьих, инфляция делает
облигации и другие активы с фиксированным доходом менее
привлекательными для долгосрочного инвестирования. В целом, огромное
количество мер по стимулированию, которые закачивались в мировую
экономику в течение многих лет, возможно, создадут восходящую спираль
инфляции цен.
4. Завышенные оценки фондовых рынков.
Фондовые рынки восстановили свои позиции только к концу 2016 года.
Хотя некоторые фондовые рынки и восстановились от продолжающейся много
лет волатильности, в США они достигли исторических максимумов. Во многих
случаях, оценки были повышены, поскольку увеличилась готовность
инвесторов к принятию рисков в условиях очень низкой доходности. До сих
66
пор инвесторы использовали облигации для защиты своих капиталов в случае
коррекции на фондовом рынке. Но в связи с повышением ставок, это
становится менее приемлемым вариантом – но в то же время, риск коррекции
может увеличиться. Взаимосвязанность мировых финансовых рынков привела
к высокой частоте и большой величине системных рисков. В таких условиях,
роль драгоценных металоов в качестве средства диверсификации портфеля и
хеджирования против рисков становится крайне востребованной.
Рассматривая рынок драгоценных металлов в России можно выделить
следующие причины, которые препятствуют его развитию:
-несовершенство нормативно-правовой базы.
-неразвитость некоторых сегментов вторичного рынка.
-невысокая ликвидность финансовых активов в металлах.
-отсутствие ценных бумаг, номинированных в драгоценных металлах.
-ограниченность использования обезличенных металлических счетов
(ОМС).
-наличие НДС на слитки и памятные монеты.
-отсутствие полностью сформированной рыночной инфраструктуры
и биржевого оборота металлов.
-сохранение повышенной экспортной ориентации рынка на фоне
ограниченного внутреннего спроса.
Наиболее значимое место в развитии рыночного обращения
драгоценных металлов занимает банковский сектор. Ли- беризация российского
рынка позволила отечественным банкам стать полноправными участниками его
различных секторов. Так, при совершении сделок и операций с драгоценными
металлами, коммерческие банки могут как аккумулировать свободные
денежные средства, так и инвестировать их в развитие отраслевого сектора
рынка. Однако подобные сделки могут осуществлять лишь 14% банков от их
общего количества, к ним относятся такие крупные банки, как Сбербанк,
Альфа-банк, Банк Москвы, Внешторгбанк, ИБГ «НИКойл» и «Зенит».
Причинами могут служить дороговизна такого бизнеса, нехватка квалифи-
67
цированных профессионалов а банках, а также неразвитость сетей филиалов
многих банков.
Основной проблемой динамичного развития рынка драгоценных
металлов в РФ, в том числе осуществления полного спектра торговых операций
для возможности установления реального уровня цен, является несовершенство
нормативно- правовой базы. На данный момент установление цен происходит
на основе результатов торгов на зарубежных биржах.
Также низкая ликвидность финансовых активов, заключенных в
драгоценные металлы, для инвесторов в виде физических и юридических лиц
является препятствием для развития российского рынка драгоценных металлов.
В первую очередь это объясняется взиманием НДС при продаже слитков и
монет из драгоценных металлов, что делает такие сделки неэффективными и
нерентабельными. Например, если инвестор планирует купить слиток и забрать
его из банка, ему необходимо заплатить большую цену. Если после этого
инвестор захочет продать слиток, банк заплатит за него цену без НДС. Даже
повышение цен на рынке не сделают операцию доходной для инвестора.
Здесь необходимо отметить, что на данный момент в России
обсуждается вопрос об отмене НДС при проведении операций со слитками. Это
приведет в положительной тенденции на спрос и повысит привлекательность
инвесторов для проведения сделок со слитками из драгоценных металлов.
В настоящее время нельзя не отметить демонетизацию драгоценных
металлов и преобразование национальной денежной системы в кредитно-
бумажную. Однако драгоценные металлы выполняют некоторые функции
квазиденег, что обусловлено их индивидуальными и уникальными качествами,
связанными с природной редкостью и трудностями добычи. Драгоценные
металлы служат в качестве средств платежа, средств сбережения, средств
инвестиций и мировых денег. Вышеперечисленные функции дают возможность
широкого использования драгоценных металлов в различного рода банковских
операциях. Можно сказать, что утрата традиционных функций денег
заменяется их использованием в качестве инвестиционных и резервных
68
активов, а изменения в области регулирования банковских операций и сделок
на законодательном уровне этому способствуют.
Инфляционные ожидания инвесторов усиливаются благодаря
отсутствию стабильности финансовых мировых рынков. Развитые и неразвитые
государства нацелены на повышение внутренней финансовой стабильности.
Это приводит к ли- беризации данного сектора банковской сферы, и, как
следствие, развитию операций с драгоценными металлами национальных
коммерческих банков. Они создают условия для юридических и физических
лиц, чтобы те в свою очередь имели возможность инвестировать в драгметаллы
без ограничений и повышенных затрат.
Такая политика государства поспособствует значительному росту
количества совершаемых операций и сделок с драгоценными металлами не
только в их физической форме, но ив обезличенном виде (обезличенные
металлические счета, сертификаты и другое).
Производные финансовыес инструменты, такие как фьючерсы,
опционы, форварды, сделки типа «финансовый своп», позволяют
использовать драгметаллы в качестве хеджирующего актива. Расширение
границ использования хеджирования позволит сохранить сбережения от
обесценения и минимизируют риски при проведении операций с металлами.
Кроме того, сокращению рисков также поспособствует более широкий
инструментарий для прогнозирования изменения цен на рынке.
В отечественной практике применение драгоценных металлов как
хеджирующего актива развито довольно слабо. Причиной является
неразвитость биржевого рынка производных инструментов, а в ситуации
отсутствия специализированных бирж такие вложения сами по себе становятся
рисковыми. Для решения этой проблемы представляется разумным обратить
внимание на развитие рынка государственных ценных бумаг, введению
высоколиквидных сертификатов коммерческих банков, которые представляют
возможность для свободного обмена на золото, серебро или платину. Это
поспособствует более активному использованию инструментов хеджирования.
69
Также дальнейшему развитию рынка драгоценных металлов может
поспособствовать улучшение и совершенствование информационных и
коммуникационных технологий на межбанковском рынке драгметаллов за счет
развития интернет- бирж и интеграции российских коммерческих банков в
мировое пространство. Нельзя отрицать преимущества сети Интернет для
совершенствования проведения операций с драгметаллами, в число которых
входят ускорение бизнес- коммуникаций, увеличение степени охвата рынка, и,
как следствие, возможность совершать операции купли-продажи с
драгоценными металлами по лучшей цене. Однако несмотря на существенные
преимущества, на данный момент использование сети Интернет затруднено в
силу некоторых обстоятельств, к которым можно отнести неразвитость
российского законодательства в области интернет- расчетов, а также высокие
риски в силу отсутствия гарантии обеспечения необходимого уровня
безопасности финансовых транзакций.
Несмотря на перечисленные недостатки, в целом на сегодняшний день
рынок драгоценных металлов Российской Федерации можно назвать
формирующимся и имеющим значительный потенциал для развития.
Эффективному и динамичному развитию рынка драгметаллов будут спо-
собствовать такие причины, как расширение состава участников, повышение
активности банковского сектора, развитие инструментов финансового рынка
драгоценных металлов, а также формирование спроса институциональных и
частных инвесторов. Обобщая вышесказанное, для дальнейшего динамичного
развития рынка необходимы, во-первых, улучшение законодательной среды и
экономической ситуации; во-вторых, увеличение количества банков, способных
предоставить широкий комплекс услуг на основе металла в физической и
обезличенной форме.
70
В заключении можно сказать, что несмотря на все недостатки и
проблемы сферы драгоценных металлов в России, данный рынок имеет
значительный потенциал и развивается.
3.2. Перспективные направления развития рынка драгоценных
металлов
Рассмотрим направления развития рынка драгоценных металлов в 2019
году.
Данный рынок выдались для рынков драгоценных металлов бурными.
Рынки золота и серебра вышли из длительных диапазонов консолидации и
вырвались вверх, закрепляя динамику в растущем тренде. Накопленный
потенциал к росту разорвал держателей коротких позиций, что резко повысило
волатильность. Увеличившиеся покупки Центробанков дополнились выросшим
инвестиционным и спекулятивным спросом.
В мае вероятность достижения торговых договоренностей между США
и Китаем резко снизилась, что привело к увеличению негативных настроений.
Постепенно начали расти ожидания начала рецессии в экономике США и в
мире, которое подтверждалось ухудшившейся экономической статистикой и
инвертирующимися кривыми доходностей облигаций. Инвесторы начали все
больше покидать фондовый рынок, повысив спрос на страховые активы.
Озабоченность по поводу состояния мировой экономики
сопровождалась резким усилением напряженности на Ближнем Востоке. Дело
дошло от обмена подозрениями до направления американских военных к
иранской территории для нанесения удара. Однако в последний момент Д.
Трамп решил отозвать своё решение и предложить очередные переговоры
иранской стороне. Это вызвало панику среди инвесторов и стало одним из
триггеров роста цен на золото.
Следующим поводом к росту можно обозначить поведение ФРС США
ходе июньского заседания, когда состоялся первый намек на смягчение
71
денежно-кредитной политики. Процентная ставка не была понижена, но
инвесторы расценили заявления представителей ФРС как обещание сильного
смягчения денежно-кредитной политики. В свете этого рынок золота получил
мощный импульс и преодолел давно штурмуемый сильный уровень
сопротивления $1350/унция, устремившись выше $1400/унция.
Остальные Центробанки, особенно ЕЦБ и Банк Японии, начали
усиливать тенденцию обещаниями возобновления стимулирующих программ.
Банк Японии сохранил процентную ставку без изменений, но ухудшил оценку
экономической ситуации. Банк Англии оставил ставку без изменений, ухудшил
прогнозы по росту ВВП Великобритании и повысил вероятность выхода из ЕС
без сделки. ЕЦБ подчеркнул, что готов использовать любые из доступных
инструментов в случае, если состояние экономики еврозоны не улучшится. Все
Центробанки отмечали рост глобальных рисков.
Саммит G20, состоявшийся 30 июня, принес небольшое облегчение
рынкам, т.к. Д. Трамп отложил повышение импортных тарифов на китайские
товары, а китайская сторона согласилась закупить сельскохозяйственную
продукцию. На этом фоне фондовый рынок США возобновил рост, что
способствовало временной коррекции цен на драгоценные металлы.
При этом представители ФРС США несколько охладили оптимизм
участников рынка по поводу снижения ставок на июльском заседании,
подчеркнув независимость экономических решений от политического
давления. В июле 2019 г. на рынках сохранялся оптимизм в ожидании
продолжения торговых переговоров США и Китая. Однако они завершились в
конце месяца без особых успехов, после чего Д. Трамп объявил о повышении
импортных пошлин на китайские товары.
В ходе июльского заседания ФРС США понизила ставку на 0,25 пункта,
но сообщила, что это не является началом цикла смягчения, а лишь
корректировкой текущей политики. Тем не менее дальнейшее развитие
событий привело к тому, что рынок повысил оценку вероятности снижения
базовой ставки ФРС США на 0,75 пункта за текущий год. По данным FedWatch,
72
CME Group трейдеры оценивают вероятность снижения ставки в ходе
сентябрьского заседания (17-18 сентября) в 82%.
По мнению банка Goldman Sachs, ФРС США еще дважды до конца 2019
г. снизит процентные ставки, вероятность снижения в сентябре оценивается в
75%, а в октябре – в 50%.
Под влиянием полученного импульса от регуляторов и Д. Трампа цены
на золото взлетели выше уровня $1500/унция. Обычно спокойный август в этом
году выдался очень активным для рынков драгоценных металлов – цены на
золото продолжали расти высокими темпами, чуть позже к росту подключился
рынок серебра, а также платины. Рынки серебра и платины усилили страховую
функцию в глазах инвесторов, не обращавших более внимания на возможное
падение промышленного спроса.
Тем не менее регуляторы всё ещё пытаются охладить ситуацию: по
итогам встречи Цен-тробанков в Джексон Хоул (США) в конце августа
прозвучали весьма сдержанные заявления по поводу стимулирующей
политики. Это несколько снизило надежды инвесторов на снижение
процентной ставки, но в то же время усилило опасения по поводу рецессии.
В то же время ситуацию будоражат публикации официальных властей, в
частности Китая, о необходимости возврата к золотому стандарту в качестве
альтернативы рушащемуся финансовому механизму. Отлично дополняет
подобные публикации заявление главы Банка Англии, сделанное в Джексон
Хоул, о необходимости создания синтетической валюты (Synthetic Hegemonic
Currency (SHC)) взамен существующей мировой валютной системы.
В настоящее время ситуация несколько успокоилась в преддверии
очередного витка торговых переговоров США и Китая, а также предстоящего
на заседания ФРС США. Также состоится заседание ЕЦБ, от которого
ожидают сообщения о возобновлении пакета стимулирующих мер.
Тем не менее все раунды переговоров США и Китая продолжаются с
переменным успехом, но результаты неизменно сопровождаются повышением
импортных пошлин, ведущих к усилению экономического разрыва. Опасения
73
рецессии в мировой экономике усиливаются, что способствует перетеканию
портфелей в страховые активы.
В прошедший период запасы в золотых, серебряных и платиновых ETF-
фондах выросли на 13%, 20,7% и 10% соответственно. Запасы в палладиевых
ETF-фондах снизились на 9,5%. Политические беспорядки в Гонконге, Brexit и
ожидание снижения ставок способствовали возобновлению интереса
инвесторов к беспроцентным активам.
Цены на драгоценные металлы в Шанхае на SGE в прошедший период
значительно вы-росли под влиянием резкого ослабления курса китайской
валюты, объёмы торгов также выросли, особенно в серебре. Курс юаня к
доллару США преодолел психологическую отметку в 7 юаней за доллар США.
По сообщению Reuters, китайские власти ограничивают импорт золота в
страну в попытке сдерживания оттока капитала. С мая 2019 г. были сокращены
или вовсе не продлевались ежемесячные квоты на импорт золота для банков.
Поставки золота в страну сократились примерно на 300-500 т, а по таможенным
данным импорт золота в 1 полугодии 2019 г. составил 575 т против 883 т за
аналогичный период 2018 г.
По данным Hong Kong Census and Statistics Department, чистый импорт
золота в Китай через Гонконг в июле 2019 г. упал на 42% до 10,915 т по
сравнению с июнем, что стало минимальным уровнем за последние восемь лет.
По данным China Gold Association, потребление золота в Китае в 1
полугодии 2019 г. снизилось на 3,3% к аналогичному периоду 2018 г. до 523,5
т. При этом спрос на ювелирные украшения вырос на 2,2% г/г до 358,7 т, а
инвестиционный спрос снизился на 17,3% г/г до 110,5 т. Производство золота в
стране за 1 полугодие 2019 г. снизилось на 5,1% г/г до 180,7 т.
Рост цен снизил спрос на золото в Азии, хотя политические беспорядки
в Гонконге и торговая война Китая и США, по данным Refinitiv GFMS,
повышает инвестиционный интерес к металлам. Кроме того, трейдеры
отмечают активные продажи золота и покупки серебра. Премии на поставку
74
физического золота в Китае в конце прошлой недели составляли $9/$10/унция,
но активность снизилась ввиду высоких цен.
Премии в Сингапуре и Гонконге также подросли до +$0,5/+$1,15/унция
на фоне повышенного спроса из-за беспорядков в Гонконге. В Токио золото
вновь торговалось с дисконтом в $0,75/унция к лондонским ценам, т.к.
внутренние цены достигли самого высокого уровня с 1980 г.
В Индии спрос понизился в связи с завершением недельного фестиваля
Ганеши, поставки лома остаются высокими, спрос на серебро также растёт.
Дилеры предлагали золото с дисконтом в $45,0/унция, запасы не пополняются
из-за очень высоких цен.
По оценке GFMS, спрос на золото в Индии в 1 полугодии 2019 г.
составил 371 т, что стало максимальным значением с 1 полугодия 2015 г. Из
них потребление ювелирных изделий составило 289 т, а инвестиционный спрос
– 82 т.
Неожиданное повышение импортных пошлин с июля 2019 г. усилило
давление на спрос во 2 полугодии. Импорт золота в Индию в августе составил
всего 30 т против 111,5 т годом ранее. Импорт золота в Индию в сентябре
может составить менее 35 т против 81,7 т в сентябре 2018 г.
Импортные пошлины на золото и прочие драгоценные металлы с июля
2019 г. в среднем были повышены с 10% до 12,5%, при этом пошлины на
неочищенное золото повышены с 9,35% до 11,85%, на серебро – с 8,5% до 11%.
Увеличение пошлин произошло вопреки лоббированию местных ювелиров,
надеявшихся на их снижение.
По оценкам индийских ювелиров, после повышения пошлин «серый»
импорт золота в страну может вырасти до 200 т в текущем финансовом году.
Всемирный золотой совет (WGC) опубликовал отчёт по рынку золота за
2 кв. 2019 г., в котором избыток золота в мире составил 40,6 т на конец 2
квартала текущего года. Мировое потребление золота во 2 кв. 2019 г. выросло
на 10,4% ко 2 кв. 2018 г. Спрос Центробанков во 2 квартале 2019 г. вырос на
48,1% г/г до 224,4 т, вложения в ETF выросли на 98,8% г/г, вложения в монеты