45
произошел отток серебра из ETF-фондов, который составил 24 млн унций, в то
время как физический спрос на серебряные слитки и монеты достиг нового
рекорда на уровне 211 млн унций. Вследствие этих разнонаправленных
процессов с октября 2011 г. по январь того же года цены колебались в коридоре
от 26,8 дол. по 35,2 дол. за тройскую унцию. Влияние фазы экономического
цикла на рынке серебра отразилось, например, в виде спада, продлившегося до
ноября 2009 года.
На сегодняшний день существенным фактором, оказывающим
воздействие на движение котировок, является профицитное или дефицитное
состояние рынка. Так, за 2014 г. спрос на серебрянные монеты и слитки вырос
до 1,36 млрд унций. При этом добыча драгоценного метала составляла 854 млн
унций, что является абсолютным рекордом. Таким образом, на рынке
сложилась ситуация дефицита металла, и котировки на серебро начали расти. В
то же время цена серебра по-прежнему сильно зависит от цены на золото. Если
цена последнего в этом году сильно вырастет, для цены серебра вероятен ещё
больший прирост стоимости в процентном отношении. Но если котировки
золота упадут, «серебряные инвесторы» будут испытывать убыток, несмотря на
возможное снижение темпов или даже сокращение мировой добычи серебра.
Согласно предварительным оценкам Thomson Reuters, общее и
предложение серебра на рынке по итогам 2016 г. снизилось на 3,2% до 1012,4
млн унций. В том числе добыча серебра в 2016 г. снизилась на 0,6% до 887,4
млн унций. В дальнейшем отраслевыми специалистами ожидается снижение
мирового объема добычи серебра, а результаты 2015 г. рассматриваются как
локальный максимум.
Спрос на серебро продолжил снижаться В 2017 году по
предварительным оценкам снижение составит 4,9% до 976,1 млн унций
В общей структуре спроса (аналогично предыдущему году) в
наибольшей степени снизился спрос на серебро в качестве инвестиций в слитки
и монеты (-36,7%). Со стороны других сегментов - ювелирного и
промышленного производства - спрос вырос на 2,6% и 3,4% соответственно.
46
Географическая структура ювелирного спроса характеризовалась ослаблением
спроса со стороны Китая, усилением спроса в Индии и улучшением
потребительских настроений в Северной Америке. Географическая структура
промышленного спроса характеризовалась повышением спроса из Индии.
В структуре промышленного спроса сдерживающим фактором является
продолжающаяся тенденция перехода от больших настольных компьютеров к
малым мобильным устройствам.
Поддерживает спрос развитие солнечной энергетики, прежде всего, в
Китае. Так, в 2017 году мировой спрос на серебро со стороны гелиоэнергетики
вырос на 20% до 92 млн унций или 9,4% от объема совокупного спроса на
металл. При этом 74% мирового объема производства солнечных панелей
приходится на Китай. В 2017 году рост производства солнечных панелей в
Китае оценивается в 27% (до 71,4 МВт), а установка солнечных панелей - на
50%, что связано со стимулирующим государственным регулированием в
данной сфере.
Последние годы на рынке складывался дефицит металла. Однако
начиная с 2017 году зафиксирован переизбыток металла на рынке.
Таблица 3
Баланс мирового спроса и предложения на серебро
в 2018 г., млн унций
Млн унций
Изменение
2018 г.
2017 г.
2018 / 2017,
Предложение, в т.ч.:
прирост
Добыча
869,7
885,7
-1,8%
Итого предложение (включая лом и
хеджирование)
1008,4
1007,0
0,1%
Спрос, в т.ч.:
Ювелирное производство
264,6
257,9
2,6%
Инвестиции в слитки и монеты
130,1
205,6
-36,7%
Промышленность
581,4
562,4
3,4%
Итого физический спрос (включая столовое
серебро и др.)
976,1
1025,9
-4,9%
Предложение (+)/ дефицит (-)
32,3
-18,9
-
Внебиржевые запасы (ETF Inventory Build)
14,9
49,9
-70,1%
Биржевые запасы (Exchange Inventory Build)
-18,5
79,8
-
Баланс
35,9
-148,6
-
Цена на серебро (US$/oz), на ноябрь 2017 г.
17,14
17,13
0,1%
47
Физический спрос на серебро в мире по итогам 2018 года вырос до
1033,5 млн унций (32,146 тысячи тонн) против 998,4 млн унций годом ранее на
фоне сильного восстановления спроса на монеты и слитки, говорится в отчете,
подготовленном Refinitiv GFMS и Институтом серебра.
Из общего объема, ювелирный спрос вырос на 4% до 212,5 млн унций,
промышленный спрос сократился на 1% до 578,6 млн унций, спрос на монеты и
слитки — подскочил на 20,5% до 181,2 млн унций.
В то же время, предложение металла на рынке снизилось на 2,7% до
1004,3 млн унций из-за снижения объемов первичной добычи. Так, добыча
металла сократилась на 2,4% до 855,7 млн унций, вторичное предложение
почти — на 1,6% до 151,3 млн унций.
Таким образом, баланс физического металла на рынке был на стороне
дефицита, который составил 29,2 млн унций против избытка в 3,2 млн унций
годом в 2017 году.
Резервы металла в биржевых продуктах упали до отрицательных 29,2
млн унций в 2018 году по сравнению с положительными 34,2 млн унций годом
ранее, а биржевые запасы выросли до 71,2 млн унций с 51,5 млн унций. Таким
образом, чистый баланс металла на рынке также был в дефицитной зоне, при
этом значительно нарастив объемы в четыре раза до 80,1 млн унций с 19,7 млн
унций в 2017 году.
По данным Reuters poll, на 1 августа 2019 г. среднегодовая стоимость
серебра в 2019 г. оценивается на уровне $15,50/унция, а в 2020 г. – на уровне
$16,85/унция. Темпы роста цен на серебро по оценке участников опроса будут
отставать от темпов роста цен на золото.
Опровергая мнение аналитиков Reuters poll, темпы роста цен на серебро
в прошедший период превзошли темпы роста цен на золото. Рынок
протестировал уровень $19,75/унция под влиянием резкого закрытия коротких
позиций на COMEX. В настоящее время наблюдается коррекция цен вниз к
уровню $18,0/унция. Соотношение золота и серебра снижалось до самого
48
низкого уровня за более чем год – до 79,47 пункта, после чего вновь подросло
до 83,40 пункта.
Резкий рост цен на серебро косвенно подтверждает ожидания
дальнейшего роста цен на золото. На первый взгляд может показаться
нелогичным, что серебро растёт на фоне ослабления перспектив для
промышленного спроса, учитывая, что промышленный спрос составляет более
50% от общего потребления серебра в мире.
Тем не менее реакция рынка изменилась, поскольку замедление мировой
экономики приводит к смягчению денежно-кредитной политики и
отрицательным ставкам. Таким образом, по мере роста цен на золото
перспективы роста цен на серебро также возрастают.
Кроме того, объёмы торгов серебром на бирже SGE в Шанхае в
последнее время резко выросли, а открытый интерес находится на многолетних
максимумах.
Мировой спрос на платину за 2017 года сократился на 4,7% до 5 820
тыс. унций. В структуре спроса снижение показал промышленный и
инвестиционный спрос. Спрос автомобильной промышленности сократился на
1,1% из-за опережающего сокращения сегмента дизельных автомобилей в
Европе. Остальных видов промышленного производства (химия, нефтехимия,
энергетика, стекло, медицина и др.) - на 9% ввиду слабого роста
производственных мощностей (стекло) либо их выбытия (нефтехимия, Япония).
Инвестиционный спрос снизился на 48,4%, однако его доля достаточно мала
(Рисунок 14).
Единственным сегментом, продемонстрировавшим рост спроса за 9
месяцев 2017 года, стало ювелирное производство (преимущественно Индия) -
прирост 1,1% до 1 890 тыс. унций.
49
Рисунок 14. Структура спроса на платину
Под действием опережающего сокращения мирового спроса на металл и
умеренного снижения предложения ожидается выравнивание спроса и
предложения по итогам 2017 года (Рисунок 15).
Рисунок 15. Динамика мирового спроса и предложения
на платину
В 2018 произошло восстановление спроса со стороны промышленности
и умеренный рост ювелирного производства.
50
Таблица 4
Баланс мирового спроса и предложения на платину в 2018 г.
тыс. унций
2018г.
2017 г.
Изменение
2018/2017,
%
прирост
Предложение, в т.ч.:
Добыча (включая изменения в запасах
производителя)
5970
6065
-1,6%
Переработка
1860
1855
0,3%
Итого предложение
7830
7920
-1,1%
Спрос, в т.ч.:
Автомобильная промышленность
3365
3415
-1,5%
Ювелирное производство
2590
2605
-0,6%
Инвестиции (слитки и монеты, ETF)
250
505
-50,5%
Промышленность
1640
1795
-8,6%
Итого спрос (в т.ч. столовое серебро и др.)
7845
8320
-5,7%
Предложение (+)/ дефицит (-)
-15
-400
-
Средняя цена (US$/oz
20
)
1248,2
952,3
-23,7%
Ситуация на рынке платины в прошедший период была аналогична
ситуации на рынке серебра. Поначалу игнорируя рост цен на золото, рынок
платины в начале сентября резко вырос до сильного уровня сопротивления
$1000/унция под влиянием закрытия коротких позиций, после чего цены
понизились до уровня $960. Спред между золотом и платиной составляет
$560/унция. Спред между платиной и палладием составляет $589/унция.
По обновленному прогнозу WPIC, избыток на рынке платины на конец
2019 г. снизится почти в два раза относительно 2018 г. до 345 тыс. унций.
Мировое предложение платины в 2019 г. вырастет на 4%, а мировое
потребление увеличится на 9% к 2018 г. При этом наземные запасы металла
вырастут на 12%.
Палладий
Рост спроса со стороны автомобильной промышленности и низкие
объемы продаж биржевых и внебиржевых запасов привели к увеличению
дефицита металла на рынке до 1,02 млн унций по итогам 2017 года.
Основным драйвером роста спроса по-прежнему была автомобильная
промышленность:
20
LBMA (monthly prices, AM, AVG, USD) http://www.lbma.org.uk/pricing-and-statistics
51
-увеличение расхода палладия на один автомобиль в связи с
ужесточением экологических требований в Европе, США и особенно в Китае
(на 34% за 20162025 гг.)
-общий рост выпуска количества автомобилей (на 20% за 2016-2025 гг.);
-замещение дизельных автомобилей бензиновыми: доля дизельных
автомобилей в Германии сократилась на 7% за 2015 г. - 1 п/г 2017 г.
-рост доли гибридных автомобилей (на 14% за 2016-2025 гг.)
Согласно оценкам по итогам 2017 года предложение палладия на
мировом рынке выросло в пределах 3% до 9,6 млн унций, в т.ч. несущественно
вырастет добыча - на 1% до 7 млн унций, объем переработки - на 7% до 2,6 млн
унций.
В географической структуре добычи доля России как главного мирового
производителя палладия вырастет на 1 п.п. до 39%. Доля ЮАР - сохранится на
прежнем уровне 37%.
Мировой рынок платины завершит 2018 г. с избытком предложения в
размере 505 тыс. унций или 6,7% от глобального объема потребления, сообщил
в своем квартальном отчете World Platinum Investment Council (WPIC). По его
прогнозу, в 2019 г. превышение предложения над спросом немного
уменьшится, но все равно останется весьма значительным — 455 тыс. унций.
Согласно данным WPIC, за последние пять лет глобальный спрос на
платину, которая используется, в основном, в автомобильных катализаторах,
промышленности, ювелирных изделиях и как инвестиционный металл,
сократился почти на 12% - от 8,5 млн. унций в 2013 г. до около 7,5 млн. унций в
текущем году. Однако в 2019 г. потребление увеличится более чем на 2%.
Рынок палладия в прошедший период оставался резко волатильным –
цены колебались в диапазоне $1550-1400/унция. В начале сентября цены на
палладий взлетели до уровня $1549/унция в корреляции с рынком серебра и
платины. Косвенно рынок получил поддержку от сокращения производства в
ЮАР и аварии на никелевом заводе в Папуа Новая Гвинея.
52
Перспективы рынка палладия по фундаментальным оценкам пока
остаются позитивными, но замедление мировой экономики может резко
снизить промышленное потребление этого металла. Данные GFMS показывают
ожидаемый дефицит на рынке палладия в 2019 г. на уровне 1,8 млн унций и 1,9
млн унций в 2020 г. На рынке платины ожидается избыток в 200 тыс. унций в
2019 г. и в 300 тыс. унций в 2020 г.
По оценке компании «Норильский никель», дефицит на мировом рынке
палладия составит 600 тыс. унций в 2019 г. из-за растущего спроса в
автомобильном секторе на фоне ужесточения норм выбросов на всех основных
рынках.
По данным Reuters poll, на 1 августа 2019 г. среднегодовая стоимость
платины в 2019 г. оценивается на уровне $848/унция, а в 2020 г. – на уровне
$905/унция. Среднегодовая стоимость палладия в 2019 г. оценивается на уровне
$1467/унция, а в 2020 г. – на уровне $1500/унция.
Таким образом, основными влияющими на рынки драгоценных
металлов факторами остаются: политика основных Центробанков мира, в
первую очередь, ФРС США, а также развитие торговых войн и растущая
политическая напряженность в мире. Ожидание рецессии вселяет в инвесторов
надежду на смягчение денежно-кредитной политики ФРС в случае ухудшения
экономических показателей, что остаётся сильной поддержкой для золота,
серебра и платины.
Рынок палладия продолжит получать умеренную поддержку от
ожидаемого дефицита металла на рынке, однако замедление промышленного
спроса может привести к снижению цен.
Таким образом, можно сделать общий вывод, что на спрос и
предложение на международный рынок драгоценных металлов влияют
различные факторы и соответственно преобладание тех или иных факторов
сильно оказывает влияние на цену.
53
2.3. Динамика развития российского рынка драгоценных металлов
Понятие «рынок драгоценных металлов» в российской экономической
практике впервые было введено указом Президента России в 1993 г. Основным
нормативным документом по работе на российском рынке драгоценных
металлов является Федеральный закон «О драгоценных металлах и
драгоценных камнях», вступивший в силу 7 апреля 1998 г.
В соответствии со статьями закона драгоценные металлы могут
находиться в федеральной собственности, собственности субъектов РФ,
муниципальной собственности, а также в собственности юридических и
физических лиц. Аффинированные драгоценные металлы поступают в
гражданский оборот в соответствии с правами владельцев, установленными
соответствующими лицензиями и договорами.
Ценовая политика на внутреннем рынке Центрального банка РФ
определяется задачами, которые ставятся при формировании золотовалютных
резервов (обеспечение внешней ликвидности, поддержание курса
национальной валюты), а также функциями, которые выполняет золото как ак-
тив, предназначенный к использованию для чрезвычайных государственных
нужд и повышающий доверие к национальной денежной единице.
Исходя из того, что степень ликвидности золота окончательно
определяется в центрах мировой торговли драгоценных металлов (например, на
Лондонской бирже и т. п.), цена покупки золота Центральным банком
Российской Федерации привязана к его стоимости на мировых рынках. Тради-
ционно разница между ценой золота на региональных рынках отличается от
цен мировых рынков на стоимость накладных расходов (включая
транспортировку, таможенные сборы и др.) по перемещению золота между
мировыми и региональными рынками, что было взято за основу и при ус-
тановлении котировок ЦБ РФ по драгоценным металлам. В расчете были
приняты также определяемые на мировых рынках значения изменчивости
рынка, т. е. возможные отклонения от фиксированной цены в течение
определенного промежутка времени. В совокупности это составило порядка 2%
54
от стоимости металла, что обусловливает разницу между ценой покупки ЦБ РФ
и вечерним фиксингом цены золота на лондонском рынке на день,
предшествующий дате заключения сделки.
Официальное котирование драгоценных металлов Центральный банк РФ
стал осуществлять с 8 июля 1997 г. Цена на золото, серебро и платину
устанавливается ежедневно в 10 часов утра на основе значений вечернего
фиксинга на золото и дневного фиксинга - на серебро и платину на лондонском
спот-рынке наличного металла предшествующего дня. Цена покупки на 2%
ниже Лондонского фиксинга, цена продажи - не выше (разница, по расчетам ЦБ
РФ, покрывает затраты на хранение металла). В настоящий момент ежедневные
котировки ЦБ РФ являются основным ценовым индикатором для коммерческих
банков.
Российская законодательная база отличается от мировой практики. В
сравнении с США и Канадой существуют два отличительных аспекта. Первый -
недропользование. В этой части в России действует жесткое административное
регулирование. В России исторически сложилось, что недра принадлежат
государству. В США и Канаде часть недр принадлежит государству, часть
находится в частном пользовании. При частном владении заключение сделки
имеет особенности. Владелец подписывает соглашение с финансистом или
другим лицом, которое будет разрабатывать его месторождение, в котором
говорится о выплате процентов (роялти). Второй аспект - процесс продажи
золота. Когда на Западе государство желает купить драгоценные металлы, оно
делает это на общих основаниях, без преимущественного права. В России
государство имеет преимущественное право не платить и отсрочить платежи.
Несмотря на то, что такая ситуация не стимулирует развитие рынка, в России
государство по-прежнему не желает расстаться со своими привилегиями.
Согласно Федеральному закону от 26 марта 1998 г. №41-ФЗ «О
драгоценным металлах и драгоценных камнях», к драгоценным металлам
относятся золото, серебро, платина и металлы платиновой группы (палладий,
иридий, родий, рутений и осмий), которые могут находиться в различных видах