25
В форме инструмента денежно-кредитной сферы золото может
принимать форму слиткового золота, монет, золотых металлических счетов,
ценных бумаг, дериватив и условных платежных единиц в системах «gold-
based e-currencies». При этом каждый вид финансовых инструментов
используется исходя из цели, которую преследует участник финансового
рынка: это может быть сохранение ценности капитала,
страхование, инвестирование, или же спекуляций и кредитные отношения.
Спрос на этот драгоценный металл также предъявляют Центральные банки,
биржевые инвестиционные фонды и аналогичные им компании. В 2016 году
их спрос составил 383,6 и 531,9 тонны соответственно (24,5 и 16,9 млрд.
долл. США). В 2018 году был зафиксирован самый низкий спрос
Центральных банков за последние 6 лет
25
.
К золотым металлическим счета относятся все типы счетов в золоте,
открываемых банками и дилерскими конторами. В зависимости от
материально-вещественной формы учитываемого на них золота данные счета
бывают двух видов – с депозитной или депозитарной основой. Депозитная
основа предполагает, что реальное золото на счете не хранится, а
производится внесение валюты в эквиваленте стоимости грамма или унции
драгоценного металла.
Денежные средства конвертируются в граммы (унции) золота, а
наличие драгоценного металла у клиента фиксируется на бумаге. В основном
такие счета предназначены для получения прибыли в периоды роста цен на
золото, в этом случае клиент, купивший золото, может продать его по более
высокой цене, когда настанет благоприятное время. Депозитарные счета
используются для хранения приобретенного ранее слиткового золота. Банк
здесь выступает как учреждение, ответственное за хранение содержимого
25
Чувахина Л.Г. Роль золота в мировой валютной системе XXI века // Научно-
исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал — 2018. — №3. — С. 29 –
36.
26
ячейки. В кредитных отношениях золото может выступать формой
задолженности при открытии ссудного счета.
Под «золотыми» ценными бумагами подразумеваются акции
золотодобывающих компаний, золотые сертификаты, расписки и облигации,
обеспеченные золотом. Покупка ценных бумаг является возможностью
заработать на рынке золота. К производным финансовым инструментам
(деривативам) относят опционы, фьючерсы, форварды, свопы и другие
срочные контракты, основывающиеся на торговле золотом. Применение
таких инструментов позволяет «выиграть» при заключении «золотых»
сделок
26
.
Интересным видом финансового золота можно назвать условные
платежные единицы электронных систем, которые базируются на золотом
эквиваленте. Примерами таких платформ являются e-gold, e-bullion, e-dinar
или pecunix. Существует мнение, что «золотые» электронные деньги
выгоднее номинальных традиционных валют, в силу того, что золото
обладает ценностью само по себе, в то время как ценность валют
гарантируется государством, а значит, никакие финансовые катастрофы
любого масштаба не обесценят драгоценный металл.
Разделения золота на различные финансовые инструменты
обуславливает его существование в наличной и безналичной форме, а также
золото подразделяют на государственное и частное. Под государственным
золотом подразумевается все слитковое золото, находящееся в распоряжении
центральных банков и являющееся частью национальных золотовалютных
резервов. Под формой частных накоплений (тезаврация) подразумевается все
когда-либо добытое в мире золото, которое сосредоточено в руках населения
и организаций в виде слитков, монет, медалей, ювелирных драгоценностей,
предметов интерьера и произведений искусства.
26
Расчетова А.А. Формы и роль золота в XXI веке // Научное сообщество студентов XXI
столетия. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ: сб. ст. по мат. LX междунар. студ. науч.-практ.
конф. № 12(60). URL: https://sibac.info/archive/economy/12(60).pdf
27
Выше были перечислены все виды золота, пользующиеся спросом на
сегодняшний момент, но где есть спрос, там всегда существует предложение,
поэтому в 2016 году предложение драгоценного металла составило 4570,8
тонн, из которых на «вторичное», переработанное золото приходится 1308,5
тонн (29%), а на добытое 3236 тонн (71 %). Первенство по добыче
драгоценного металла принадлежит Китаю, Австралии, России, США и
Канаде (рис. 6).
Рисунок 6. Страны-лидеры по добыче золота в 2016 г.
На долю 10 стран-лидеров приходится 60,5 % мировой добычи
драгоценного металла. На остальные страны за вычетом топ-10 приходится
около 1277 тонн (39,5 %)
27
.
Выравнивание спроса и предложения обязательно происходит с
помощью равновесной цены. Средняя цена на золото в период с 2010 по 2016
год составила 1365 долл. США за унцию. Своего пика цена на золото
достигла в 2012 году, тогда она равнялась 1669$ за унцию. Опираясь на
формы существования золота и сферы его применения, а также на
многовековую историю его использования, можно заключить, что данный
металл продолжает играть важную роль в мировой и национальной
валютных системах, а также в отраслевой структуре экономики отдельных
27
Расчетова А.А. Формы и роль золота в XXI веке // Научное сообщество студентов XXI
столетия. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ: сб. ст. по мат. LX междунар. студ. науч.-практ.
конф. № 12(60). URL: https://sibac.info/archive/economy/12(60).pdf
28
стран. Монетарная роль золота связана, прежде всего, с государственными
золотыми резервами.
До своего минимума цена упала в 2015 году, составив 1160$ за унцию
(рис. 7).
Рисунок 7. Динамика средних за год цен на золото
28
Существует мнение, что чем больше золотые резервы страны, тем
прочнее ее позиции в мировой экономике и политике. По состоянию на
ноябрь 2017 года размер мирового золотого запаса достиг 33 499,6 т.
Странами с самыми большими «золотыми» резервами стали США, Германия,
Италия, Франция и Китай (рис. 8)
29
.
Рисунок 8. Страны-лидеры по официальным
золотовалютным резервам в 2017 году
28
В интернет-источниках данные после 2016 г. отсутствуют
29
Воскресенская, Н. О. Золото как элемент хозяйственной истории человечества:
прошлое, настоящее и будущее / Н. О. Воскресенская // Гуманитарные науки. – 2018. – №
4 (12). – С. 57–66.
29
Но не всегда большой абсолютный объем драгоценного металла
означает его высокую долю в золотовалютных резервах. Как оказалось,
золотой запас Китая составляет всего лишь 2,4 % от общего объема его
резервов. Аналогичная ситуация с Японией, Швейцарией и Индией.
В других странах из топ-10 драгоценный металл занимает от 63 до
75 %. Обладание столь большими запасами золота позволяет государствам
оказывать влияние на цену и финансовое применение драгоценного металла.
Поэтому золото в форме государственного резерва играет важную роль
не только в поддержании ликвидности национальных активов, но и в
функционировании всего мирового рынка драгоценных металлов.
Добыча и переработка золота, как одна из отраслей экономики,
обеспечивает значительный экономический вклад в мировое ВВП. Было
подсчитано, что добыча золота в мире 15 крупнейшими странами-
производителями внесла 78,4 млрд. долл. США в мировой ВВП в 2012 году.
Этот весомый вклад равен ВВП таких стран, как Белоруссия или
Азербайджан
30
.
«Золотая» отрасль создает рабочие места, которых в совокупности по
15 топовым золотодобывающим странам в 2018 году начитывается около 528
тысяч. Только в России в добыче золота занято около 138 000 рабочих.
Средняя валовая добавленная стоимость в расчете на одного работника
оценивается в 295 000 долл. США, но ранжируется от $841 800 в США до
$39 600 долл. США в ЮАР.
Для некоторых стран, добыча золота является важным источником
экспорта и, следовательно, поступлений в иностранной валюте.
30
Артюгин, В. А. Почему в современной модели мировой экономики невозможен золотой
стандарт? / В. Артюгин // Финансовый директор. – 2018. – № 9 (177). – С. 10–12.
30
Рисунок 9. Крупнейшие экспортеры золота в 2018 г.
Следует отметить, что для таких стран, как Перу, ЮАР, Папуа – Новая
Гвинея, Гана и Танзания, где доля экспорта золота в совокупном
национальном экспорте составляет от 10 % и 36 %, драгоценный металл
является движущей силой экономики, а также говорит о золото-экспортной
направленности этих государств.
В условиях стабильной экономики золото выполняет функции денег
опосредованно, через рынки золота. С введением Ямайской валютной
системы золото было лишено роли всеобщего эквивалента и выведено из
прямого обращения. Этот драгоценный металл исключен из Устава МВФ как
средство платежа, и странам-участницам МВФ запрещается устанавливать
валютный курс через него.
Теперь золото может обмениваться на товары лишь после продажи за
денежные знаки, которые обладают значительно более высокой
мобильностью, способностью перемещаться на любые расстояния,
дешевизной материала изготовления, отсутствием мотивации для
умышленной порчи. Но в сложных экономических и политических ситуациях
золото выступает в роли «резерва» государства или частных лиц, так как
служит гарантом их финансовой стабильности. К тому же, как известно, при
экономических кризисах другие инструменты инвестирования не показывают
желаемой эффективности.
31
В современном мире золото играет скорее роль финансового актива,
используемого экономическими агентами – инвесторами, с целью
хеджирования рисков – валютного, процентного, инфляционного, а также
оно является неотъемлемой частью экономики некоторых стран мира.
1.3 Характеристика системы ценообразования на рынке золота
По данным Всемирного совета по золоту (ВСпЗ) общий объем торгов
золотом в 2016 г. приблизительно составил 51 248 763 000 унций. При этом
ежегодный объем добычи за последние пять лет примерно равен 100 699 193
унций, а общий запас добытого физического металла во всех формах в 2016 г.
достиг около 6 млрд унций. Отсюда можно сделать вывод, что на рынках
золота существует значительный объем заемного капитала, который еще в
2011 г. в десять раз превысил количество физического золота, когда-либо
добытого за всю историю. Это определяет актуальность и практическую
значимость данной темы.
Авторами ранее предпринималась попытка исследовать и обосновать
следующую теорию: чем больше поток золота, тем больше его торгуется на
рынке, следовательно, тем ниже цена (Буневич, Миняева, 2017. С.12). В
целях практического анализа и оценки данного суждения необходимо
изучить рынки бумажного золота, оценить, в какой степени они искажают
поток на рынке физического золота в сторону повышения и искусственно
занижают цену.
В первом квартале 2011 г. 36 членов LBMA из 56 представили
отчетность о торговом обороте (Murray, 2011. P.10). По данным анализа
ликвидности LBMA за первый квартал 2011 г. только 2/3 отчитавшихся
участников LBMA ежедневно оперируют 173 713 000 унциями, или 5400 т.
бумажного золота, что превышает двухлетний объем годовой добычи
физического металла (за 2011-2012 гг. он составил 5757,142 т.; для
сравнения, за 2015-2016 гг. – 6475,603 т.). Исследуемый оборот 56
32
участников LBMA демонстрирует, что полный объем лондонских поставок в
десять раз превышает оборот 6 членов LPMC. Несомненно, поток рынка
желтого металла преимущественно формирует рынок бумажного золота.
Также данный источник показывает, что в первом квартале 2011 г. 36
членов LBMA сообщили о продаже 5 593 743 000 унций золота по сравнению
с покупкой 5 350 183 000 унций. Соответственно, избыточный спрос на
золото составил 243 560 000 унций, или 7550 т. В 2011 г. среднеквартальный
объем добычи физического металла достигал примерно 711 т. Можно
представить, что если бы физический спрос на традиционный сырьевой товар
превышал объем нового предложения в 10 раз, это вызвало бы значительный
рост цены. Однако, за первый квартал 2011 г. цена золота выросла с 1386,27
долл. до 1506,13 долл., то есть на 119,86 долл. за унцию.
Если рассматривать золото как валюту, то показатели можно
интерпретировать иначе (Буневич, Миняева, 2017. С.14). Для валютного
трейдера или хеджера большую важность представляют квартальные
показатели спроса в долл. США, который составил около 338 млрд долл.
Однако цена в 1506,13 долл. за унцию не настолько высока, чтобы добиться
значительного нового притока на рынке. В качестве эксперимента
предположим, что этот выраженный в долларах спрос на золото
удовлетворяется исключительно за счет новой добычи. По данным анализа
ликвидности LBMA и информации ВСпЗ, для того, чтобы полностью
удовлетворить спрос в объеме 338 млрд долл., с учетом ежеквартального
притока добытого золота в количестве 711 т. (22 935 484 унций), цена золота
должна составлять не 1506,13 долл. за унцию. Вместо этого для достижения
рыночного равновесия цена золота должна быть порядка 147,7 долл. за
унцию.
Данный анализ подтверждает идею о том, что оборот на рынке
бумажного золота значительно занижает цену на физический металл, однако
не опровергает влияние динамики добычи золота на цену. Поэтому
33
справедливым будет оценить объемы добычи золота в структуре запасов и
предложения.
Авторами приводилось утверждение, что недавно добытое золото
составляет лишь небольшую долю от существующих запасов и,
следовательно, его предложение настолько мало, что не влияет на цену
(Буневич, Миняева, 2017. С.13).
На сегодняшний день, по оценке LBMA, суммарный объем добытого
золота составляет порядка 186 000 т. В 2016 г. по данным ВСпЗ было добыто
3255,434 т. драгоценного металла (рис. 1). Следовательно, на 2016 г. доля
недавно добытого золота действительно невелика в общем объеме запасов, и
составляет 1,75% .
Рисунок 10 – Совокупный объем добычи золота, (т.) (LBMA
Media Centre, 2017).
Из данных рис. 9 видно, что объем добычи золота с каждым годом
растет. В целом за охваченный период добыча золота выросла на 18,6%, в
частности за 2016 г. – на 1%. Для оценки влияния добычи металла на его
цену был составлен график динамики изменения данных показателей за
период 2010-2016 гг. (рис. 2).
34
Рисунок 11 – Соотношение динамики добычи золота и цены
золота (LBMA Media Centre, 2017)
Как видно из рис. 2, зависимость между добычей драгоценного металла
и ценой на него отсутствует. Вплоть до II квартала 2012 г. добыча золота
увеличивалась вслед за растущей ценой на металл, однако во втором
полугодии произошло резкое падение цен, которое на удивление не
сопровождалось сокращением добычи. Таким образом, утверждение, что
объемы добытого золота оказывают решающее значение на определение
цены металла, подтвердить не удалось.
Рассмотрим теперь влияние добычи золота на его совокупное предложение.
Ниже представлена таблица, характеризующая соотношение данных
показателей, а также долю добытого золота в объеме совокупного
предложения.
Таблица 1 – Показатели мировой добычи золота и предложения
(LBMA Media Centre, 2017)
Год
2 010
2 011
2 012
2 013
2 014
2 015
2 016
Объем
мировой
добычи
золота, т
2 744,1
2 845,6
2 911,5
3 072,8
3 148,5
3 220,2
3 255,4
Совокупное
предложение
золота, т
4 318,2
4 535,5
4 557,6
4 307,3
4 442,2
4 353,2
4 584,0
Доля добычи
63,55
62,74
63,88
71,34
70,88
73,97
71,02