56
драгоценных металлов (в настоящий момент государственные проекты
ориентированы на масштаб стратегического планирования, охватывающий весь
финансовый рынок России).
2. Формирование современной системы управления рисками,
адекватной степени развития финансовых технологий. Участники рынка
драгоценных металлов России должны иметь возможность адекватной оценки
своих контрагентов, новых нерегулируемых сегментов рынка и производных
инструментов, для чего необходим постоянный мониторинг ситуации и
укрепление наднационального и национального регулирования и надзора за
данным сектором в целом с выработкой узкопрофильной, соответствующей
потребностям рынка драгоценных металлов системы управления рисками.
3. Активное проникновение на мировой рынок драгоценных металлов
за счет отказа от барьеров на пути движения капиталов и мировой торговли.
Действующую модель рынка драгоценных металлов России целесообразно
адаптировать под выгодные условия открытости и прозрачности,
привлекательные в свете установленных тенденций к интернационализации и
глобализации национальных рынков драгоценных металлов. Даже при условии
наступления новых финансовых кризисов определенное усиление
протекционизма окажется неизбежным, ввиду чего изоляционный
экономический эгоизм российского рынка драгоценных металлов,
соответствующий настроениям ведущих западных и европейских аналогов,
окажется невыгодным для самой России.
4. Внедрение финансовых инноваций, персональных по отношению к
определенным тенденциям развития рынка драгоценных металлов. Большое
внимание исследователей к технологическим инновациям, свойственным
рынку драгоценных металлов, способствует недостаточной проработке
перспектив внедрения финансовых инноваций, новшества которых находятся
ни столько в плоскости информационных технологий, сколько в методологии и
методике организации торговли драгоценными металлами.
57
5. Диджитализация сервиса инвестиционной деятельности участников
рынка драгоценных металлов. В 2015 году появилась возможность удаленного
открытия брокерского и депозитарного счета для торговли драгоценными
металлами. В результате на рынок вышли все крупные банки, появились
мобильные приложения, связанные с инвестициями. По итогам 2018 года 67%
новых брокерских счетов на бирже открывались с использованием удаленных
каналов. Видится целесообразным развитие диджитализации рынка
драгоценных металлов в смежных по своему характеру операциях, особенно в
сервисных, что позволит привлечь на рынок большее количество участников и
существенно повысить оперативность функционирования технологической
инфраструктуры рынка драгоценных металлов.
3.2 Проблемы развития рынка драгметаллов и пути их разрешения
В настоящий момент рынок драгоценных металлов России
характеризуется наличием множества разнообразных проблем. Проблематика
развития российского рынка драгоценных металлов заключается в
несовершенстве действующей модели рынка и закономерных негативных
проявлениях ее функционирования. Российский рынок драгоценных металлов
принято считать развивающимся ввиду отсутствия стабильности, сравнительно
низкой ликвидности, отсутствия доверия к биржевым посредникам,
неразвитости системы страхования. В данном контексте исследования
рассмотрим более конкретные проблемные аспекты актуального состояния
рынка драгоценных металлов России, затрудняющие его дальнейшее развитие.
Главной институциональный проблемой является малый объем
российского рынка драгоценных металлов, что создает условия для
манипулирования ценами со стороны субъектов, владеющих или управляющих
основными ресурсами рынка. Центральный банк РФ активно борется с
возможными манипуляциями на рынке, и по данным регулятора установление
58
факта неправомерного использования инсайда имеет место примерно в 35%
расследований, связанных с манипулированием рынком
28
, в то время как
другие эксперты имеют более негативное мнение о ситуации.
К числу институциональных исследователи относят и проблему,
связанную с недостаточно проработанной маркетинговой деятельностью рынка
драгоценных металлов.
Наряду с институциональными, выделяются проблемы, особо
характерные для актуального состояния рынка драгоценных металлов, которые
могут считаться наиболее острыми, но в то же время более управляемыми и
регулируемыми. На макроэкономическом уровне ключевой проблемой
развития российского рынка драгоценных металлов становится
геополитическая ситуация, нестабильность которой вытесняет вопросы
экономики на второй план. Серьезная конфронтация России с западными и
европейскими странами приводит к спаду и ограничению торговли из-за
санкций и контрсанкций, что вредит обеим сторонам конфликта и влечет для
России угрозу полной финансовой изоляции. Наряду с общим снижением
потоков капитала, данная проблема отражается на конкретных индикаторах
инвестиционной привлекательности российского рынка драгоценных металлов.
В 2015 году, который можно назвать наиболее напряженным в плане
геополитической ситуации, рейтинговое агентство S&P понизило
инвестиционный рейтинг России до спекулятивного («мусорного») уровня
«BB+», что фактически означало крайнюю нежелательность инвестиций в
российскую экономику со стороны крупных западных инвесторов. Следом за
S&P рейтинг России был понижен и Moody's, позитивную оценку сохранил
только Fitch. Повышение рейтинга до более позитивного уровня «BBB-»
произошло только в 2018 году. По мнению аналитиков, за 2015-2018 гг. на фоне
28
ЦБ смог доказать манипулирование рынком лишь в трети расследований //
https://www.rbc.ru/finances/11/05/2018/5af5ccf59a79478520b9c771 (Дата обращения:
01.04.2019)
59
данных оценок наблюдалась распродажа российских акций золотодобывающих
компаний зарубежными инвесторами
29
.
Неводова И.А. и Каракчиева А.Э. предлагают дифференцировать
проблемы развития российского рынка драгоценных металлов на три группы:
1) Организационные проблемы, которые заключаются в отсутствии
развитой инфраструктуры рынка, его недостаточно эффективном
информационном обеспечении по сравнению с мировым рынком и его
развитыми региональными центрами;
2) Кадровые проблемы: недостаток высококвалифицированных
кадров в системе штатов профессиональных участников рынка драгоценных
металлов, низкая финансовая грамотность их клиентов;
3) Методологические проблемы, выраженные непроработанностью
методов осуществления многих биржевых операций и отдельных процедур,
поддерживающих торги на рынке драгоценных металлов
30
.
Также в научной литературе активно подчеркивается проблема
недостаточно эффективного нормативно-правового регулирования. Наряду с
традиционными для данной системы проблемами пробелов в законодательстве
и коллизий между отдельными нормами правовых актов, исследователи
подчеркивают частую нерациональность действий законодателя,
усложняющего функционирование рынка драгоценных металлов без
оправданной пользы от тех или иных ограничений.
На данном этапе исследования была сформирована модель проблем
развития рынка драгоценных металлов России, описывающая их
многоуровневую структуру и конкретизирующая главные факторы,
усложняющие развитие рынка как на постоянной основе, так и ввиду
актуальных проблем, зависящих от социально-политической и экономической
29
S&P повысило рейтинг России до инвестиционного уровня // URL:
https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2018/02/23/751881-sp-povisilo-reiting-rossii (Дата
обращения: 01.04.2019)
30
Неводова И.А. Рынок драгоценных металлов России: проблемы и перспективы развития /
И.А. Неводова, А.Э. Каракчиева // Аллея науки. 2017. №10. С.93.
60
обстановки в стране и мире (рисунок 6). Модель представлена
институциональным, операционным и средовым уровнями. Рассмотрим
проблемы, относящиеся к каждому уровню.
1 Институциональные проблемы развития рынка драгоценных металлов
1.1 Сравнительно малая активность финансового сектора в
национальной экономике
Первая институциональная проблема связана с общей заниженной ролью
финансового сектора в национальной экономике России. Проведенное
исследование показало, что в развитых странах объем инвестиций финансового
сектора в реальный составляет пятую часть от всех инвестиций, в то время как
в России данный показатель не превышает 6% и тем самым снижает активность
развития всех сегментов финансовой индустрии, в том числе развитие рынка
драгоценных металлов.
1.2 Подверженность манипулятивным приемам ввиду малого объема
рынка, высокой концентрации капитализации
Низкая активность финансового сектора обуславливает сравнительно
малый объем рынка драгоценных металлов России, что само по себе создает
среду для возможных манипуляций в ценообразовании, и усиливается высокой
концентрацией капитализации рынка драгоценных металлов в структуре
лидеров российской экономики (крупнейших золотодобывающих компаний с
наиболее высокими показателями капитализации).
1.3 Недоверие общества к рынку и низкий уровень развитие
финансовой грамотности населения
Социальные институциональные факторы обуславливают проблематику
рынка драгоценных металлов России, негативно влияющую на объем торгов и
как следствие – активность развития рынка в части его масштабов и
капитализации. Население России характеризуется закономерным недоверием к
инвестиционным инструментам, низким уровнем финансовой грамотности, что
в совокупности дает необъективное представление о перспективах участия для
61
потенциально новых участников и не способствует успешной торговле со
стороны действующих и начинающих участников.
Рисунок 6 - Модель проблемных аспектов развития рынка
драгоценных металлов России
Рынок драгоценных металлов
России
Проблемные аспекты развития рынка драгоценных металлов
1 Институциональные
проблемы развития
2 Операционные
проблемы развития
3 Средовые проблемы
развития
1.1 Сравнительно малая активность
финансового сектора в национальной экономике
1.2 Подверженность манипулятивным приемам
ввиду малого объема рынка, высокой
концентрации капитализации
1.3 Недоверие общества и низкий уровень
развитие финансовой грамотности населения
2.1 Недостаточная компетентность кадров проф.
участников рынка драгоценных металлов
2.2 Слабое методологические и методическое
обеспечение операций рынка драгоценных металлов
2.3 Пассивная маркетинговая деятельность
проф. участников рынка драгоценных металлов
2.4 Неразвитая система нормативно-правового
регулирования рынка драгоценных металлов
3.1 Несоответствие уровня развития
инфраструктуры рынка драгоценных металлов
мировым стандартам
3.2 Разрозненность стандартов бухгалтерской и
финансовой отчетности
3.2 Несодержательное информационно-
аналитическое обеспечение рынка драгоценных
металлов
62
2 Операционные проблемы развития рынка драгоценных металлов
2.1 Недостаточная компетентность кадров профессиональных участников
рынка драгоценных металлов
Качество деятельности профессиональных участников рынка
драгоценных металлов, во многом обуславливающее общую эффективность его
функционирования, остается малым в сравнении с мировыми стандартами по
причине недостаточной компетентности кадров данных организаций,
неадаптированных к потребности непрерывных изменений систем кадрового
менеджмента в части переобучения и повышения квалификации персонала,
важных на фоне активного проникновения информационных технологий в
операционную среду рынка драгоценных металлов, что вызывает
трансформацию технико-технологической составляющей профессиональной
деятельности и требует оперативного развития компетентности человеческих
ресурсов, поддерживающих инфраструктуру рынка драгоценных металлов.
2.2 Слабое методологические и методическое обеспечение операций
рынка драгоценных металлов
При наличии строго установленной нормативно-правовой базы
функционирования рынка драгоценных металлов России, методологические и
методические аспекты операционной деятельности остаются слабо
проработанными, разнящимися в практике работы отдельных
профессиональных участников рынка, и не соответствующими мировым
стандартам.
2.3 Пассивная маркетинговая деятельность профессиональных
участников рынка драгоценных металлов
Профессиональные участники рынка драгоценных металлов реализуют
пассивную маркетинговую деятельность, что приводит к существенному
отставанию исследуемого сектора финансового рынка в маркетинговом
развитии и успешной поддержке олигополистической структуры рынка.
Недостаточно выраженная конкуренция среди участников рынка драгоценных
металлов плохо способствует их стремлению к улучшению качественных
63
показателей деятельности. Низкий конкурентный уровень конъюнктуры рынка
объясняется сложностью и спецификой услуг профессиональных участников,
трудностями в их продвижении целевой аудитории ввиду наличия
институциональных проблем социального характера, названных ранее. Однако
потенциал их минимизации за счет активного маркетинга не используется
профессиональными участниками в той мере, в которой он присутствует на
фоне широко развитого методологического и технологического комплекса
маркетинга, вполне адаптируемого под специфику инвестиционных продуктов.
2.4 Неразвитая система нормативно-правового регулирования рынка
драгоценных металлов
При большом количестве нормативно-правовых актов, регулирующих
рынок драгоценных металлов, наблюдается их содержательная
несостоятельность, выражающаяся в отсутствии легитимного закрепления
строгой системы взаимоотношений между профессиональными участниками
рынка драгоценных металлов, критериев осуществления их деятельности,
методов и форм регулирования, специфики прав, обязанностей,
ответственности и функций профессиональных участников рынка драгоценных
металлов.
3 Средовые проблемы развития рынка драгоценных металлов
3.1 Несоответствие уровня развития инфраструктуры рынка драгоценных
металлов мировым стандартам
Несмотря на активность мер регулятора и самих участников рынка
профессиональных бумаг по развитию его инфраструктуры, она по-прежнему
не соответствует мировым стандартам. Главным образом упущения
наблюдаются в состоянии корпоративной культуры и корпоративного
управления, недостатке прозрачности в деятельности эмитентов. Более того,
современная инфраструктура рынка драгоценных металлов характеризуется
крайней неоднородностью используемых стандартов и программного
обеспечения, из-за чего профессиональные участники используют собственные
64
стандартны программного обеспечения и документооборота, что замедляет
работу всей инфраструктуры рынка драгоценных металлов.
3.2 Разрозненность стандартов бухгалтерской и финансовой отчетности
Эффективное развитие российского рынка драгоценных металлов в
контексте мирового требует адаптации стандартов бухгалтерской и финансовой
отчетности российских компаний к международным, в частности МСФО.
Привлечение новых эмитентов на рынок осложняется до сих пор пассивной
практикой использования МСФО многими крупными бизнес-субъектами и
недостаточно прозрачной финансовой отчетностью.
3.3 Несодержательное информационно-аналитическое обеспечение рынка
драгоценных металлов
Стандартизированные отчеты, выполняющие функции информационно-
аналитического обеспечения рынка драгоценных металлов, в основном
формируются Центральным банком РФ и Московской биржей, в то время как
частная практика информационно-аналитической деятельности остается
неразвитой. Более того, несовершенна и организация процесса аккумуляции
отчетности участников рынка драгоценных металлов, требующая
концептуализации основ оценки и признания активов и обязательств,
финансовых результатов.
Таким образом, проблемы развития российского рынка драгоценных
металлов установлены на институциональном, операционном и средовом
уровнях его функционирования. Наиболее сложными представляются
институциональные проблемы, требующие длительных и системных мер по
минимизации их негативного влияния. Операционные проблемы можно считать
наиболее управляемыми, ввиду чего меры по их разрешению должны носить
оперативный характер. Средовые проблемы следует разрешать в тесном
взаимодействии всех субъектов рынка драгоценных металлов, учитывая
превалирующую роль проблем инфраструктурной сферы.
Подводя итоги практической главы выпускной квалификационной
работы, можно сделать вывод о том, что за последнее десятилетие произошла
65
явная консолидация рынка, нарастание использования передовых технологий в
горнорудных работах, ввиду чего добыча золота стала привлекать все большее
внимание как портфельных, так и стратегических инвесторов. Рост
стабильности золотодобывающих компаний ведет к возрастанию конкуренции
между банковскими организациями, которые все с большим трудом
комбинируют инструменты заработка и внедряют более протяжные по времени
периоды окупаемости схем торговли драгоценными металлами. Проведенное
на практическом этапе выпускной работы исследование позволило
систематизировать тенденции и проблемные аспекты развития рынка ценных
бумаг, имеющие институциональный, операционный и средовой характер.
Однако важно учитывать, что достижение выявленных перспектив развития
рынка драгоценных металлов возможно только при условии достаточного
внимания к его проблемам и их системной проработке всеми субъектами рынка
на международном и национальном уровне.