35
лет – с 2005 по 2010 год. Очередной спад на рынке драгметалла наблюдался в
конце кризисного 2008 года.
Постепенный рост курсов, начавшийся в 2005 году, сменился спадом из-
за мирового кризиса 2008 года. Затем начался новый этап роста котировок,
характер движения которых в 2011-2013 годах стал скачкообразным и трудно
прогнозируемым. Цена металла в течение 2010 года выросла с 425,7 до 788,6
долларов з тройскую унцию, показатели по состоянию на декабрь месяц в
следующих трех годах обеспечивали тренду положительную направленность:
цена палладия составляла в декабре 2011 года 649,35 доллара за унцию, 2012
года – 697,3 доллара, 2013 года – 720,7 доллара. Пик котировок драгметалла
пришелся на 2014 год, в конце августа унция элемента стоила 896,3 доллара.
Затем цены постепенно пошли на спад и по состоянию на сегодня закрепились
на уровне около 600 долларов за унцию.
Приведем более подробный график цен на палладий на 2016 – 2019 год.
Рисунок 10. Динамика цен на палладий в 2017-2019 году
36
Специалисты сходятся во мнении, что в ближайшие пару лет значения
курсов драгметалла будут достаточно устойчивыми и резко изменяться не
будут. Основной причиной является то, что инвестиционный и ювелирный
спрос останутся на прежних уровнях, поэтому существенно повлиять на цену
элемента не смогут.
Таким образом, современные тенденции рынка драгоценных металлов (с
учётом отдельных национальных и региональных особенностей) можно
сформулировать следующим образом:
-инвестиционная привлекательность драгоценных металлов растёт за
счёт наличия положительной динамики цен;
-драгоценные металлы в своей перспективе не имеют склонности к
полному обесцениванию, в отличие от валюты;
-«ведущей четвёркой» рынка драгоценных металлов являются золото,
серебро, платина и палладий;
-золото – лидер рынка драгоценных металлов, не взирая на последние
неутешительные котировки, всё же сохраняет свои позиции и не теряет
инвестиционной привлекательности;
-серебро обладает высокой волатильностью, что обуславливает наличие
существенной разницы между верхними и нижними ценовыми пределами его
стоимости;
- платина и палладий относятся к металлам промышленного значения,
этот сектор характеризуют относительно низкие темпы роста и значительная
- перспективность средне- и долгосрочных инвестиций.
Драгоценные металлы и в частности золото добывается примерно в 70-
ти странах мира, но самые крупные золотые месторождения находятся в ЮАР,
Австралии, Канаде, США и России.
Добыча золота в мире в 2018 году увеличилась на 0,5% и составила 3292
тонн. Уже в течение более десяти лет почетное первое место по добыче золота
в мире занимает Китай, в 2018 году им было добыто более 429 тонн золота.
37
Вполне возможно, что и за 2019 год добыча золота в Китае, составит более 420
тонн.
Рисунок 11. Мировая добыча золота в 2018 году
В 70-х годах прошлого века Южная Африка была лидером по
производству золота - более 1000 тонн в год, что составляло 80% мировой
добычи. Сейчас эта доля составляет всего 4,5%, и продолжает снижаться. В
2018 году в ЮАР добыли только 157 тонн золота, что на 6 тонн меньше, чем в
2017 году.
2.2. Анализ спроса и предложения на рынке драгоценных металлов
Вследствие глобализации и высоких геополитических рисков фондовые
рынки ведут себя нестабильно, что подталкивает инвесторов к поиску активов,
способных снизить суммарные риски инвестирования. Одним из таких активов
является драгоценный металл. Драгоценные металлы в настоящее время
считаются относительно эффективным инвестиционным объектом, широко
использующимся для диверсификации инвестиционных и сберегательных
38
портфелей.
Спрос на драгоценные металлы растет в связи с тем, что, с одной
стороны, они обладают рядом особых физико-химических свойств и все чаще
применяются в высокотехнологичном производстве и во многих случаях не
имеют близких по качеству субститутов. С другой стороны, драгоценные
металлы широко используются в международной торговле. Отличительной
особенностью рынков драгоценных металлов является высокая степень
корреляции между собой. Так, наибольшая корреляционная зависимость
наблюдается между рынком золота и серебра.
Это подтверждается коэффициентом корреляции, равным 0,79. Сильная
зависимость существует между рынком платины и палладия. Объясняется это в
том числе и тем, что и платина, и палладий используются в производстве
автомобильных катализаторов
19
.
Коэффициент корреляции между ними составляет 0,76. Также
существенная зависимость наблюдается между ценами на платину и золото.
Оба драгоценных металла применяются в производстве и удовлетворяют
возрастающий с 2013 г. спрос со стороны Китая.
В то же время рынки золота и палладия почти не коррелируют друг с
другом (их коэффициент корреляции составляет 0,29).
Проанализируем динамику спроса и предложения на рынке рынка
золота
Физический спрос на золото после длительного снижения по итогам 9
месяцев 2017 года показал рост на 12,9% до 2 783 тонн в сопоставлении с
аналогичным периодом 2016 года. При этом рост наблюдался по всем
компонентам спроса: ювелирное производство (+17,9%), промышленность
(+4,5%), государственный сектор (+28,1%), инвестиционный спрос (+2,6%).
Однако географическая структура спроса за 9 месяцев 2017 года
выглядит не так однозначно.
19
Тахумова О.В., Узденова З.Х. Мировой рынок золота: современное состояние//Экономика и социум. 2016. №
12-2 (31). С. 1254
39
Спрос Китая характеризовался умеренным сокращением на 5,2% до
671,8 тонны. В том числе сократился спрос ювелирной промышленности и
инвестиционный спрос (занимают 68,3% и 23,9%, соответственно, в структуре
спроса Китая). И хотя сокращение спроса ювелирной промышленности
существенно замедлилось, сильных сигналов на восстановление не ожидается.
В Индии проводилась налоговая реформа, результатом которой стало
введение с 1 июля 2017 года единого косвенного налога на товары и услуги
вместо ранее используемых нескольких налоговых сборов. Результатом данной
реформы стал рост ставки налога на золото примерно с 2% до 3%, что как
ожидалось, должно было привести к охлаждению спроса либо переходу части
операций в теневой сектор. Однако по итогам 9 месяцев 2017 года отмечено
улучшение ситуации в отрасли: спрос со стороны ювелирной промышленности
восстанавливается (Таблица 1), отмечен рост объемов импорта.
Таблица 1
Изменение ювелирного спроса на золото за 9 мес. 2017года
Тонн
9м2017
9м2016
Изменение 9м2017 /
9м2016, прирост
Китай
442,9
449,1
-1,4%
Индия
433,9
267,5
62,2%
Северная Америка
104,8
99,9
4,9%
Европа
87,9
88,4
-0,6%
Мир
1427,5
1257,0
13,6%
В результате сокращения предложения золота и роста спроса избыток
металла на мировом рынке сократился практически наполовину (-46%) до 546
тонн (Рисунок 12).
40
Рисунок 12. Динамика мирового спроса и предложения
на золото
На основании сравнения предложения и спроса построим таблицу
баланса мирового спроса и предложения золота в предыдущий период.
По оценкам Thomson Reutersпо итогам 9 месяцев 2017 года объем
предложения золота на мировом рынке снизился на 4,3% до 3 329 тонн по
сравнению с аналогичным периодом 2016 года.
По данным другого отраслевого агентства World Gold Council (WGC)
мировое предложение золота сократилось более существенно: на 7% до 3 264
тонн.
В структуре предложения более 70% приходится на добычу. Оценка
объемов мировой добычи по итогам 9 месяцев 2017 года - чуть более
сопоставимая, хотя и разнонаправленная:
Thomson Reuters: 2 394 тонн (-0,04%);
World Gold Council: 2 420 тонн (+0,2%).
По итогам 2017 года существенных изменений в добыче не ожидается
(Рисунок 13)
41
Рисунок 13. Динамика мировой добычи золота, тонн.
По другим составляющим мирового предложения золота: хеджевым
операциям и вторичного предложения (лом) наблюдалась негативная динамика.
Проанализируем баланса мирового спроса и предложения золота
Таблица 2.
Баланс мирового спроса и предложения золота, 2018 г. к
аналогичному периоду 2017 г.
Тонн
Январь-
сентябрь
2018г.
Январь-
сентябрь
2017
Изменение 9м/2018
/9м.2017
прирост
тонн
%
Предложение золота
Добыча
2 394
2 395
-1
-0,04%
Повторно переработанное
золото
949
1 014
-65
-6,4°%
Хеджирование производителей
(чистая позиция)
-14
68
-82
-120,6%
Итого предложение
3 329
3 477
-148
-4,3%
Спрос на золото
Ювелирное производство
1 594
1 352
242
17,9%
Промышленное производство
276
264
12
4,5%
Государственный сектор (чистая
позиция)
205
160
45
28,1%
Инвестиции в слитки и монеты
708
690
18
2,6%
Итого физический спрос
2 783
2 466
317
12,9%
Избыток (+)/ дефицит (-)
546
1 011
-465
-46,0%
42
Внебиржевые запасы (ETF
Inventory Build)
175
683
-508
-74,4%
Биржевые запасы (Exchange
Inventory Build)
-22
131
-153
-
Баланс
392
197
195
99,0%
Цены на золото среднегодовые
(London PM, US$/oz)
1251,3
1 259,0
-
-0,6%
Цены на золото на конец
периода (London PM, US$/oz)
1277,9
1 334,8
-
-4,3%
Динамика рынка золота в 2018 г. в сравнении с предыдущим годом
характеризовалась ростом спроса на металл в инвестициях в слитки и монеты
(4%) и промышленности (3%) , но падением спроса в ювелирном производстве
(-9%). В целом физический спрос уменьшился на 3%, а предложение снизилось
на 1%.
По данным Hong Kong Census and Statistics Department, чистый импорт
золота в Китай через Гонконг в июле 2019 г. упал на 42% до 10,915 т по
сравнению с июнем, что стало минимальным уровнем за последние восемь лет.
По данным China Gold Association, потребление золота в Китае в 1
полугодии 2019 г. снизилось на 3,3% к аналогичному периоду 2018 г. до 523,5
т. При этом спрос на ювелирные украшения вырос на 2,2% г/г до 358,7 т, а
инвестиционный спрос снизился на 17,3% г/г до 110,5 т. Производство золота в
стране за 1 полугодие 2019 г. снизилось на 5,1% г/г до 180,7 т.
Рост цен снизил спрос на золото в Азии, хотя политические беспорядки
в Гонконге и торговая война Китая и США, по данным Refinitiv GFMS,
повышает инвестиционный интерес к металлам. Кроме того, трейдеры
отмечают активные продажи золота и покупки серебра. Премии на поставку
физического золота в Китае в конце прошлой недели составляли $9/$10/унция,
но активность снизилась ввиду высоких цен.
Премии в Сингапуре и Гонконге также подросли до +$0,5/+$1,15/унция
на фоне повышенного спроса из-за беспорядков в Гонконге. В Токио золото
вновь торговалось с дисконтом в $0,75/унция к лондонским ценам, т.к.
внутренние цены достигли самого высокого уровня с 1980 г.
В Индии спрос понизился в связи с завершением недельного фестиваля
Ганеши, поставки лома остаются высокими, спрос на серебро также растёт.
43
Дилеры предлагали золото с дисконтом в $45,0/унция, запасы не пополняются
из-за очень высоких цен.
По оценке GFMS, спрос на золото в Индии в 1 полугодии 2019 г.
составил 371 т, что стало максимальным значением с 1 полугодия 2015 г. Из
них потребление ювелирных изделий составило 289 т, а инвестиционный спрос
– 82 т.
Неожиданное повышение импортных пошлин с июля 2019 г. усилило
давление на спрос во 2 полугодии. Импорт золота в Индию в августе составил
всего 30 т против 111,5 т годом ранее. Импорт золота в Индию в сентябре
может составить менее 35 т против 81,7 т в сентябре 2018 г.
Импортные пошлины на золото и прочие драгоценные металлы с июля
2019 г. в среднем были повышены с 10% до 12,5%, при этом пошлины на
неочищенное золото повышены с 9,35% до 11,85%, на серебро – с 8,5% до 11%.
Увеличение пошлин произошло вопреки лоббированию местных ювелиров,
надеявшихся на их снижение.
По оценкам индийских ювелиров, после повышения пошлин «серый»
импорт золота в страну может вырасти до 200 т в текущем финансовом году.
Всемирный золотой совет (WGC) опубликовал отчёт по рынку золота за
2 кв. 2019 г., в котором избыток золота в мире составил 40,6 т на конец 2
квартала текущего года. Мировое потребление золота во 2 кв. 2019 г. выросло
на 10,4% ко 2 кв. 2018 г. Спрос Центробанков во 2 квартале 2019 г. вырос на
48,1% г/г до 224,4 т, вложения в ETF выросли на 98,8% г/г, вложения в монеты
выросли на 8,2% г/г. По оценке GFMS, Центробанки могут приобрести 500-600
т золота в 2019 г.
По оценке WGC, предложение золота в мире во 2 квартале 2019 г.
выросло на 5,6% г/г за счёт роста продаж на вторичном рынке и небольшого
прироста добычи металла.
По данным МВФ, в июле 2019 г. Центробанки продолжали покупать
золото. Самыми крупными покупателями стали: Банк России закупил 12,2 т
золота, повысив золотой резерв до 2219,2 т; Банк Казахстана закупил 4,7 т
44
(резерв — 380 т), Банк Турции закупил 3,7 т (резерв – 510,6 т). Кроме того,
золото покупали Банки Катара и Монголии.
По данным Союза золотопромышленников РФ производство золота в
России в 1 пол. 2019 г. составило 142,2 т, что на 11% больше, чем в
аналогичный период 2018 г. Пер-вичная добыча металла выросла на 12%,
попутное производство – на 24%, а вторичная переработка снизилась на 5%.
Производство серебра в России в 1 пол. 2019 г. упало на 7% к
аналогичному периоду 2018 г. до 723,4 т. Добыча серебра упала на 2%,
вторичная переработка подросла на 1%, а попутное производство упало на 38%.
По прогнозу Союза золотопромышленников РФ, производство золота в
России в 2019 г. может достичь 340 т, а производство серебра – 1600 т. По
прогнозу министра промышленности и торговли Д. Мантурова, добыча золота в
России к 2030 г. может достичь 427 т.
В августе 2019 г., по данным Монетного двора США, продажи золотых
монет составили 6 тыс. унций, продажи серебряных монет – 1,007 млн унций.
Продажи золотых монет за 8 мес. 2019 г. пока остаются на 32% ниже, чем в
аналогичный период 2018 г. Однако продажи серебряных монет за 8 мес. 2019
г. уже на 34% превышают продажи за 8 мес. 2018 г.
По данным австралийского монетного двора The Pert продажи золотых
монет в августе 2019 г. также выросли совсем немного до 21,766 тыс. унций
против 21,518 тыс. унций в июле. Однако продажи серебряных монет взлетели
в августе 2019 г. до 1,171 млн унций против 987 тыс. унций в июле 2019 г.
По данным Reuters poll, на 1 августа 2019 г. среднегодовая стоимость
золота в 2019 г. оценивается на уровне $1351/унция, а в 2020 г. – на уровне
$1433/унция. Росту цен будет способствовать спрос стороны Центробанков,
приток средств в биржевые ETF-фонды и смягчение политики регуляторов.
Рынок серебра
Рынок серебра характеризуется большей волатильностью по сравнению
с рынком золота. Главными движущими силами на рынке серебра являются
покупатели монет и долей в ETF-фондах, а также спекулянты. В 2011 г.