55
и состояниях, включая драгоценные металлы в самородном и аффинированном
виде, в сырье, сплавах, полуфабрикатах, промышленных продуктах,
химических соединениях, ювелирных и других изделиях, монетах, ломе и
отходах производства потребления. Здесь необходимо отметить, что только
золото, серебро, платина и палладий торгуются на мировой бирже. Также
вышеупомянутый закон является основным и наиболее важным документом
регулирования правового режима совершения сделок с драгоценными
металлами в РФ.
Рынок драгоценных металлов делится на первичный и вторичный
(приложение 1).
Такое деление обусловлено составом участников и объектом сделок.
Участниками первичного рынка драгоценных металлов являются субъекты
добычи (производства) металлов, институциональные инвесторы и
промышленные потребители. Субъекты добычи и производства драгметаллов
представлены на рынке компаниями золотоплатиновой промышленности. Ин-
ституциональных инвесторов представляют Гохран России, уполномоченные
органы исполнительной власти РФ, Банк России, а также специально
уполномоченные банки. К промышленным потребителям относятся российские
и иностранные юридические лица.
Объектом первичного рынка выступает металл в физической форме, то
есть первичный металл, добытый из недр, в виде слитков, порошков и гранул; а
также полученный в процессе переработки вторичного сырья металл.
Первичный рынок представлен тремя секторами, к которым относятся
прямой внутренний, посреднический внутренний и прямой экспортный.
Связано такое деление с возможностью участников рынка приобретать
драгметаллы непосредственно у субъектов добычи и производства
металлов.
Субъектами прямого внутреннего сегмента являются государственные
органы, за исключением Банка России, специально уполномоченные банки и
промышленные предприятия, так как в соответствии с действующим
56
законодательством они имеют право приобретать драгоценные металлы с
целью создания стратегический и промышленных запасов, а также для
проведения операций на внешнем и внутреннем рынках.
Субъектом посреднического внутреннего сегмента выступает Банк
России, так как законодательно он не имеет право проводить операции
напрямую с производителями металлов, а свои права на покупку реализует
через посредничество специально уполномоченных банков.
Появление прямого экспортного сегмента обусловлено возможностью
добывающих компаний самостоятельно экспортировать драгметаллы, поэтому
к субъектам данного сектора относятся иностранные юридические лица.
Вторичный рынок представлен более широким кругом участников. К
нему относятся все субъекты первичного рынка (за исключением субъектов
добычи и производства), промышленные потребители, институциональные
и частные инвесторы.
Объектом сделок на вторичном рынке могут выступать металлы не
только в физической форме (в качестве слитков, монет и т.д.), но и в
обезличенном виде (Обезличенные металлические счета, ценные бумаги), что
позволяет значительно расширить диапазон деятельности участников рынка.
Основная задача вторичного рынка - формирование внутреннего спроса
на драгоценные металлы. Динамичное развитие вторичного рынка имеет
важное значение для экономики страны и развития рынка в целом. Однако в
настоящее время в России предложение драгметаллов значительно превышает
спрос, что служит затруднением для развития всего рынка. В структуре
вторичного рынка можно выделить следующие сегменты: межбанковский,
оптовый, розничный, биржевой и экспортный рынки.
Наиболее активно в структуре вторичного рынка развивается
межбанковский сегмент, субъектами которого являются Банк России и
коммерческие банки, а объектом - драгоценные металлы в форме слитков и
монет.
57
Субъектами оптового сегмента выступают институциональные
инвесторы и промышленные потребители, то есть предприятия малого и
среднего бизнеса.
Розничный субъект определяют частные инвесторы и спекулянты,
целью которых является получение прибыли от операций с металлами,
хеджирование, использование в качестве сувенира, подарка и др..
Биржевой сектор вторичного рынка в РФ развит слабо. Несмотря на то,
что попытки организации биржевой торговли предпринимались неоднократно,
на данный момент ни один из имеющихся проектов не реализован. Развитие
данного сектора имело бы положительный эффект. Прежде всего, повысилась
бы ликвидность финансовых активов в благородных металлах, что
способствовало бы повышению спроса на них. По мнению экспертов, в целом
для России экспорт драгоценных металлов невыгоден, так как их обращение на
внутреннем рынке принесло бы государству в 2,5-3 раза больше доходов, чем
продажа на мировом рынке.
Субъектами экспортного сегмента вторичного рынка являются
коммерческие банки и промышленные предприятия, в отдельных случаях -
государственные органы, включая Банк России.
Торговля драгоценными металлами происходит на Московской бирже.
Сделки на биржевых торгах заключаются в российских рублях за грамм
драгоценного металла.
Время торгов – с 10:00 до 23:50 МСК в системном режиме с расчетами
TOM (завтра). Участники торгов могут заключать адресные сделки
(внесистемный режим) с расчетами TOD (сегодня), SPT (послезавтра) или с
произвольной датой исполнения обязательств (LTV) сроком от Т+3 до 184
дней.
В основном и внесистемных режимах участникам торгов доступны
биржевые сделки своп: TODTOM (сегодня / завтра), TOMSPT (завтра /
послезавтра), а также своп контракты со сроками исполнения завтра / 1 неделя
(TOM1W), 1 месяц (TOM1M), 6 месяцев (TOM6M).
58
Закупочные цены на золото в слитках или в порошке, сдаваемое в
государственный запас предприятиями и организациями независимо от
ведомственной подчиненности и формы собственности, устанавливаются
исходя из расчета мирового уровня цен в долларах США и рыночного курса
доллара. Цены на российское золото фиксируются не ежедневно, как на
сводном международном рынке, а на первое число каждого месяца.
Умножение усредненной лондонской цены за предшествующий месяц
на курс доллара, установленный ЦБ РФ в последний день перед назначением
закупочной цены на предстоящий месяц, дает цену, по которой государство
покупает золото. На неё ориентируются все участники рынка золота в России
(рисунок). Установленные таким образом цены на золото, остающиеся по сути
своей полугосударственными, мало чем отличаются от уровня мировых цен
(колебание до пускается лишь за счет изменения курса рубля за месяц). Более
того, к этим ценам плюсуется налог на добавленную стоимость (в среднем 18-
20%).
После этого коммерческим банкам, основным игрокам рынка золота,
осуществлять операции с золотом становится нерентабельно, тем более что
Центральный банк России и Гохран РФ освобождены от уплаты НДС.
Несмотря на всё это, формирующийся российский рынок драгоценных
металлов неуклонно движется в сторону либерализации экономических
отношений.
Рассмотрим учетный цены на драгоценные металлы установленные ЦБ
РФ за период 2016-2019 года
59
Рисунок 16. Учетные цены на золото установленные
ЦБ РФ в 2016-2019 год
Рисунок 17. Учетные цены на серебро установленные
ЦБ РФ в 2016-2019 год
60
Рисунок 18. Учетные цены на палладий установленные
ЦБ РФ в 2016-2019 год
Рисунок 19. Учетные цены на платину установленные
ЦБ РФ в 2016-2019 год
61
Таким образом, российский рынок драгоценных металлов стал
практически полностью соответствовать тем основным принципам, которые
предъявляются мировой практикой к его организации. Для достижения
мирового уровня развития рынка драгоценных металлов, необходимо изменить
нормативно-правовые акты, регулирующие данную
сферу, а также активнее использовать опыт развитых стран
в организации данного сегмента финансового рынка.
62
Глава 3. Проблемы и перспективы развития рынка драгоценных металлов
3.1. Проблемы развития международного рынка драгоценных
металлов
В современный период развития мировой экономики драгоценные
металлы, в том числе золото, не имеют того превалирующего значения,
какое они имели до начала индустриального этапа развития. Их роль
как монетарных инструментов постепенно снижалась по мере перехода к
денежным системам эмиссионного типа, основывающимся главным
образом на обязательствах обеспечения стабильности. Но их значимость
в качестве сырьевых товаров для различных отраслей мировой экономики, а
также средств сбережения и инвестирования сохраняются.
Одной из проблем современного развития международного рынка
драгоценных металлов является высокая волотильность на данных рынках.
На стоимость металлов, безусловно, оказывает влияние увеличение
спроса на них в мировом масштабе, а также сокращение традиционных запасов.
Однако в современных условиях рост спроса на драгоценные металлы вряд ли
можно объяснить только объективными потребностями ювелирного рынка и
промышленности. В значительной мере слом ценового коридора, в котором
золото пребывало на протяжении последних лет, связан со значительным
притоком в сферу торговли новых инвесторов. Эта категория потребителей
рассматривает отрасли добычи и производства драгметаллов как надёжную
нишу для сохранения капиталов, и их интерес к золоту (причём не к
физическому, а скорее "бумажному") носит чисто спекулятивный характер.
На торгах уже обыденным явлением стали динамичные перемены и
движения, подобные существующим и традиционным для рынков
нефти и газа. Резко возросла волатильность рынка: если до скачка цен
изменение котировок составляло около 1,5 долларов в месяц, то на
современном рынке драгоценных металлов это могло произойти за одну
торговую сессию.
63
В развитии рыка драгоценных металлов проблемой является
географическая структура потребления, основные страны-потребители чётко
подразделяются на две группы. С одной
стороны – это группа технически развитых стран. Они сравнительно
широко используют золото и другие драгоценные металлы в различных
областях техники и промышленных отраслях, а также для изготовления
ювелирных изделий.
Другой проблемой развития рынков драгоценных металлов является, то,
что в условиях экономической и геополитической нестабильности
центробанки усилить выполнение требований по управлению рисками путём
пополнения золотых запасов для диверсификации активов. Центральные банки
стран мира остаются нетто-покупателями золота из-за диверсификации
резервов и снижения зависимости от доллара США на фоне текущей
геополитической напряжённости. Данная проблема получает свое выражение в
повышении цены на драгоценные металлы и перетоку их с рынка потребления
к рынку инвестирования.
На международном рынке драгоценных металлов существуют
следующие тенденции влияющие на его развитие а также на спрос и
предложение на нем:
1. Увеличение политических и геополитических рисков.
В Европе на проходят важные выборы, а также Великобритания ведет и
переговоры о выходе из Европейского Союза. В то время как экономика
Великобритании продолжает расти, фунт стерлингов резко упал после решения
референдума и продолжает падать каждый раз, когда на рынках возникают
ожидания «жесткого» Брексита, то есть, отказа от членства в едином рынке. В
США сейчас распространены как позитивные ожидания, так и опасения по
поводу экономической программы избранного президента Дональда Трампа и
его команды. Доллар США укрепился с тех пор, как Трамп одержал победу на
президентских выборах. Как, отмечается в связи с вышесказанным доверие на
64
международных рынках пострадает от геополитической напряженности, к
которой приведет новая администрация.
В этой ситуации золото общепризнанно является особенно
эффективным как безопасный актив во время системного кризиса, когда
инвесторы стремятся освободиться от рисковых активов. Как только это
освобождение происходит, корреляция между золотом и фондовыми рынками
становится отрицательной и его курс увеличивается. Исторически сложилось
так, что золото пользуется большей популярностью в кризисные циклы
экономики, чем другие высококачественные активы, что делает его отличным
источником ликвидности на случай кризисных ситуаций. В 2016 году золотые
биржевые фонды увеличили свои паи на 563 тонны (21,7 млрд. долларов), что
является самым высоким показателем с 2009 года. Паи в американских золотых
биржевых фондах сократились на 40% в четвертом квартале 2016 года по
сравнению с тремя предыдущими кварталами. В целом, на Европу и Азию
пришлось 57% роста паев золотых биржевых фондов. И ожидается, что
инвестиционный спрос на золото в связи с геополитическими рисками скорее
всего, останется на высоком уровне.
2. Девальвация валют.
Денежно-кредитная политика в США и других странах, скорее всего,
будет идти в разных направлениях. Есть ожидания, что ФРС будет ужесточать
денежно-кредитную политику, но неизвестно, другие центральные банки в
состоянии ли придерживаться аналогичной политике. Ситуация в Европе
является показательным примером. Считается, что экономика европейских
стран будет опираться на продолжающуюся жесткую фискальную,
экспансионистскую денежно-кредитную политику, как это происходило
последние годы. С тех пор как Европейский центральный банк объявил о мерах
по продолжению количественного смягчения в январе 2015 года, его баланс
увеличился примерно на 1,5 трлн. евро, то есть, на 70%, до более 3,6 трлн. евро.
За последнее десятилетие, золото значительно превзошло все ведущие валюты
в качестве средства обмена. Одной из причин этого заключается в том, что