24
экономической неопределенности цены на золото резко растут, так как оно
считается надежным убежищем для инвестиций. После рыночных
потрясений 2008 года цены на золото резко выросли, достигнув почти 2000
долларов за унцию в электронной торговле.
Однако с 2011 года мировая экономика немного улучшилась. Это
привело к тому, что цены на золото падают, хотя и медленно, поскольку в
мировой экономике все еще существует большая неопределенность. В
дальнейшем золотой сектор рынка драгоценных металлов продолжил
испытывать снижение цен. Это связано с тем, что растет уверенность в том,
что мировая экономика стабилизируется до 2020 года.
Хорошим показателем этого является то, как инвестиционные банки
продолжили снижать свои прогнозы по золоту в 2013 году. Например,
Barclays Bank Plc снизил прогноз по золоту на 2013 год до $ 1393 за унцию с
более раннего прогноза в $ 1,483 за унцию. В своем заявлении компания
заявила, что на цены на золото влияет укрепление фондовых рынков и
укрепление доллара.
2. Рынок серебра чаще всего идет рука об руку с рынками золота.
Фактически, оба обычно торгуются рядом друг с другом в электронной
торговле. В течение периода с июля 2012 года по июль 2013 года цены на
серебро снижались.
Аналитики прогнозировали, что цены на серебро в последующие годы
продолжат снижаться. Основная причина заключалась в том, что фондовые
рынки, как ожидалось, укрепятся в 2013-2014 годы. На самом деле таки
случилось, причем лидировал глобальный банкир HSBC. Руководство банка
заявило, что ожидает укрепления фондовых рынков США, тем самым
ослабляя цены на серебро
8
.
3. Рынок платины. За 2011-2013 годы платиновый сегмент рынка
драгоценных металлов пережил серьезную волатильность. Волатильность
8
Trending Analysis of the Global Precious Metals Market [Электронный ресурс] Режим доступа:
https://kscripts.com/precious-metals-market. (Дата обращения 22.06.2019).
25
обусловлена избытком платины в 2011 году, когда общий спрос составил 7,3
млн. унций против предложения 7,4 млн. унций. Мировой рынок платины в
основном управлялся автомобильной промышленностью, на долю которой
приходилось 3,23 млн. унций потребления платины.
Остальное потреблял ювелирный рынок. Из-за большого количества
платины, которая поступала в автомобильную промышленность,
обнаружилась прямая корреляция между ценами на платину и продажами
автомобилей.
В отличие от цен на золото и серебро, цена платины возрастало, в
первую очередь, в связи с ограничениями в поставках платины в Южной
Африке, которая является основным мировым поставщиком платины.
Поскольку поставки на поверхность продолжают снижаться, производители
вынуждены копать глубже. Это создает проблемы в производстве платины и
укрепит цены.
Как и прогнозировалось, исследованиями Yahoo Finance, мировые
рынки драгоценных металлов, выросли на 5,7% в период 2013-2018 годы
9
.
Этот рост во многом обусловлен продажей ювелирных изделий, бытовой
электроники и автомобильным рынком. Кроме того, увеличение потребления
драгоценных металлов развивающимися странами приведет к увеличению
спроса в долгосрочной перспективе.
Одним из направлений для наблюдения, особенно в платиновом
секторе, является рынок электромобилей. Увеличение потребления
электромобилей развитым миром приведет к росту цен на платину в
долгосрочной перспективе.
Выводы к Главе 1.
Оценивать рынок драгоценных металлов, определять конъюнктуру и
том более производить какие-либо прогнозы довольно сложно в связи с тем,
9
Trending Analysis of the Global Precious Metals Market. https://kscripts.com/precious-metals-market
26
что драгоценный металл имеет двойственную природу использования: как
промышленный актив и финансовый инструмент.
В последние годы наблюдается рост мирового рынка драгоценных
металлов, из которых большую часть (80%) составляет золото. Мировой
спрос на золото формируется двумя основными видами потребления -
коммерческими продажами и спросом в виде пополнения международных
резервов центральными банками большинства стран.
Многолетняя мировая практика свидетельствует о том, что нормальное
функционирование рынка драгоценных металлов требует соблюдения
определенных условий: свободная торговля, широкий круг участников
рынка, свободное ценообразование, развитая инфраструктура, интеграция
внутреннего и международного рынка, свободное обращение ценных бумаг,
использование различных финансовых инструментов, а также контроль и
лицензирование.
На международном рынке драгоценных металлов операции
осуществляют следующие участники: недропользователи; профессиональные
брокеры и дилеры; центральные банки, коммерческие банки, промышленные
потребители, а также инвесторы.
В Северной Америке и Европе наблюдается тенденция к превращению
инвесторов в спекулянтов, которые, используя такие методы, как торговля
золотом с обеспечением, фьючерсами и опционами, пытаются получить
прибыль за короткие периоды времени из-за изменения цен, физически не
покупая и не поставляя золото. Азиатские инвесторы, в отличие от
американских и европейских, стремятся физически накапливать золото в
различных формах золота и рассматривают инвестиции в золото как средство
выхода из критической финансовой ситуации.
Как системное явление рынок драгоценных металлов можно
рассматривать с двух точек зрения: функциональной и институциональной.
С функциональной точки зрения рынок драгоценных металлов и
драгоценных камней является торговым и финансовым центром, где
27
сосредоточена торговля ими и другие коммерческие и имущественные
операции с этими активами. С институциональной точки зрения рынок
драгоценных металлов представляет собой совокупность специально
уполномоченных банков, бирж драгоценных металлов.
Существует ряд факторов, влияющих на рынки драгоценных металлов:
деятельность инвестиционного сектора, которые все чаще носят
спекулятивный характер;
тенденции конечного потребителя - покупателя ювелирных изделий;
общая экономическая динамика; Когда мировая экономика работает
хорошо, это создает двойной эффект на рынке драгоценных металлов;
геополитический фактор.
28
Глава 2. Текущее состояние рынка драгоценных металлов
2.1. Анализ современного состояния мирового рынка драгоценных
металлов
Мировой рынок золота в широком плане охватывает всю систему
циркуляции этого драгоценного металла в мире - производства,
распределения и потребления. Иногда это понятие рассматривается и в более
узком смысле-как рыночный механизм, служащий купле-продаже золота как
товара на национальном и международном уровнях
10
.
Следует иметь в виду, что когда речь идет об основных особенностях и
параметрах рынка золота, то обычно подразумевается, во-первых, купля-
продажа наличного металла в слитковой форме и, во-вторых, оптовые
методы торговли этими слитками. Соответственно, особенности торговли так
называемым "бумажным золотом" анализируются в рамках деятельности
золотых бирж.
Особенностями рынка золота является то, что, во-первых, золото
используется фактически всеми государствами в качестве страхового и
резервного фонда. Записанные государственные запасы золота,
сосредоточенные в центральных банках и резервах МВФ, сегодня составляют
более 32 тыс. тонн. Значительная часть этих запасов может быть выставлена
на продажу.
Во-вторых, населению доступны даже большие объемы золота
(ювелирные изделия, монеты и др.). Часть этого золота - по крайней мере, в
виде лома-также поступает на рынок. В результате возникает следующая
картина.
Основная доля в поставках золота приходится на его добычу. Но
объемы добычи обладают значительной инерционностью, поэтому
10
Мировой рынок золота. [Электронный ресурс] Режим доступа: http://mega-
eworld.com/pub/section100519/element2390962/ (Дата обращения 25.06.2019 г.)
29
предложение добытого золота из года в год имеет относительно небольшую
вариацию - значительно меньшую, чем предложение золотого лома, продажа
золота банками и инвесторами.
Основным потребителем наличного золота является ювелирная
промышленность, спрос в которой в значительной степени определяется
ценой золота: чем ниже цена, тем выше спрос. Но эта закономерность
действует в периоды мирового экономического роста, а в периоды спада
спрос в ювелирной промышленности уменьшается и при относительно
низких ценах.
Сложилась следующая любопытная ситуация. Золотодобытчики,
поставляя основные объемы золота на мировой рынок, обладают
сравнительно мало возможностей влиять на цену товара чисто
экономическими методами — изменением объемов предложения при
изменениях цен. Это два пути. Первый из них-воздействовать на политику
международных банков с целью снижения и упорядочения последними
объемов регулярных продаж золота. Второй-приспосабливаться к большим
колебаниям цен, уметь снизить удельные издержки в периоды падения цен, с
тем чтобы обеспечить рентабельность производства в этих условиях.
WFE опубликовала свой ежегодный отчет по производным
инструментам IOMA
11
, который показывает, что общие контракты на
производные инструменты, торгуемые в 2018, впервые превысили 30
миллиард с тех пор, как WFE начала публиковать отчет в 2005
12
. Отчет был
составлен на основе ежегодного обзора WFE рынков деривативов,
управляемых его членами, аффилированными лицами и другими биржами,
которые добровольно представляют данные для этого обзора.
В 2018 году мировые финансовые рынки пережили турбулентный год.
Волатильность вернулась, разрушив чары стабильных рынков в 2017 году.
11
The International Options Market Association (IOMA - Международная ассоциация опционного рынка)
[Электронный ресурс] Режим доступа http://withwww.marketswiki.com/wiki/
International_Options_Market_Association. (Дата обращения 25.06.2019 г.)
12
WFE IOMA 2018 Derivatives Report. [Электронный ресурс] Режим доступа https://www.world-
exchanges.org/our-work/articles/wfe-ioma-2018-derivatives-report(Дата обращения 25.06.2019 г.)
30
Возвращение волатильности происходило на фоне глобального
экономического спада, геополитической и торговой напряженности,
опасений по поводу ужесточения денежно-кредитной политики, колебаний
валютных курсов и усиления контроля за технологическим сектором среди
других факторов.
Для фондовых рынков, в то время как год начался на высокой ноте, с
рекордными уровнями роста капитализации внутреннего рынка на рынках по
всему миру, произошло значительное снижение рыночных оценок к концу
года. Между тем, общая торговая активность выросла, а стоимость и объемы
торгов на фондовых рынках выросли на 15,4% и 11,5% соответственно в 2017
году.
В этом отчете основное внимание уделяется тенденциям в
производных инструментах на этом фоне и рассматривается, как участники
рынка отреагировали на изменения на базовом рынке. В условиях высокой
волатильности в 2018 году были зафиксированы рекордно высокие объемы
торговли деривативами. Впервые за рассматриваемый период (с 2005 года)
общие объемы превысили отметку в 30 млрд, в 2018 году было заключено
30,1 млрд контрактов. Это на 20,9% больше, чем в 2017 году
13
.
Общее увеличение объемов было обусловлено увеличением объемов во
всех трех регионах. Американском регионе составил 23.8%, в Азиатско-
Тихоокеанском регионе составил 27,1%, а в регионе EMEA вырос на
5,5%.
Почти все категории деривативов - акции, ETF, валюта, процентные
ставки и товары - зафиксировали увеличение объемов в 2017 году.
Единственным исключением были "другие деривативы", которые
состоят из "других" опционов и фьючерсов.
13
Report on the global precious metals market for June 2019. [Электронный ресурс] Режим доступа
https://ibisingold.com/en/media/media.php?p=report-on-the-global-precious-metals-market-for-june-2019. (Дата
обращения 25.06.2019 г.)
31
В 2018 году объем производных финансовых инструментов превысил
13,6 млрд контрактов, что является максимальным показателем за 14-
летний период. Объемы выросли на 33,8% в 2017 году из-за увеличения
опционов и фьючерсов на отдельные акции и фондовые индексы.
Объем процентных деривативов вырос на 14,6% в 2017 году, с объемом
торгов 4,6 млрд контрактов, что является новым максимумом для
процентных деривативов.
Валютные деривативы достигли рекордного уровня в 3,7 миллиарда
контрактов, торгуемых в 2018 году, что на 32,9% больше, чем в 2017
году.
Объемы товарных деривативов в 2017 году незначительно увеличились
на 0,6%, в основном из-за снижения объемов в Азиатско-Тихоокеанском
регионе (1,4%), где происходит основная доля мировой торговли
товарными деривативами. Сельское хозяйство, энергетика и
недрагоценные металлы составляли основную часть (32%, 31% и 26%
соответственно) мировых объемов товарных деривативов. В то время
как объемы деривативов на основе сельского хозяйства и энергетики
выросли на 9,9% и 6,2% соответственно, объемы недрагоценных
металлов упали на 12,6% в 2017 году.
2.2. Анализ спроса и предложения на рынке драгоценных металлов
Существует трейдовый подход к анализу основ спроса и предложения
на рынках денежных металлов. Рассмотрим подход, используемый в
Monetary Metals
14
.
Золото и серебро - это деньги, потому что, в отличие от всех других
товаров, люди накапливают их без ограничений. Практически все золото,
когда-либо добытое в истории человечества, все еще находится в руках
14
Supply And Demand Analysis Of Gold And Silver | Kitco Commentary. [Электронный ресурс] Режим доступа
http://www.kitco.com/ind/Weiner/2013-09-10-Supply-And-Demand-Analysis-Of-Gold-And-Silver.html (Дата
обращения 25.06.2019 г.)
32
человека. Соотношение «запасы к потокам» (запасы, деленные на годовое
производство) для золота составляет 80 лет. Для серебра это также
измеряется десятилетиями.
Для других товаров он измеряется месяцами. Это означает, что не
существует такого понятия, как «перенасыщение» золотом или серебром.
Если урожай пшеницы будет на несколько процентов выше, чем ожидалось,
цена может упасть. Если потребление нефти немного возрастет, цена может
резко возрасти. Но в случае золота и серебра стоимость не имеет ничего
общего ни с добычей, ни с ювелирными изделиями, ни с потреблением
электроники.
Стабильность - это именно то, чего мы хотим и ожидаем от денег.
Цены на золото и серебро, выраженные в долларах, нестабильны не из-за
золота и серебра, а из-за самого доллара
15
.
Это означает, что вы не можете анализировать основы золота и серебра
с помощью традиционных методов. Невозможно предсказать изменения цен,
рассматривая «предложение» (например, добыча и переработка) и «спрос»
(например, ювелирные изделия и электроника). Все эти огромные запасы
являются потенциальным «предложением» по правильной цене. У каждого
на планете есть потенциальный «спрос» по правильной цене.
Некоторые аналитики указывают на одну и ту же фундаментальную
историю в каждой статье. Центральные банки выпускают деньги, и в
мировой финансовой системе возникают другие большие проблемы. Это так.
Но это было верно до большого ценового обвала 15 апреля 2013 года, и
сегодня. Хотя это хорошая причина владеть золотом, это не очень хорошая
информация для торговли золотом.
Другой подход - попытаться оценить, покупается или продается золото
центральными банками, суверенными фондами благосостояния или другими
известными участниками рынка. Это часто основывается на предположении,
15
Supply And Demand Analysis Of Gold And Silver. [Электронный ресурс] Режим доступа:
https://www.kitco.com/ind/Weiner/2013-09-10-Supply-And-Demand-Analysis-Of-Gold-And-Silver.html (Дата
обращения 23.06.2019)
33
что покупатель представляет «умные деньги», а продавец - «немые деньги».
Люди часто изучают открытый интерес к фьючерсному рынку, запасам ETF,
запасам COMEX и т. Д.
Другие аналитики предпочитают смотреть на ценовые графики и
проводить технический анализ. Это основано на использовании прошлых
ценовых движений для предсказания будущих ценовых движений. Иногда
это работает, хотя и дает ограниченную картину. Цена на что-то может также
измениться по другим причинам. Эти причины иногда очевидны в то время,
хотя часто это не ясно до тех пор, пока потом, если вообще когда-либо.
Денежные металлы были основаны на другом подходе. Мы не смотрим
на цену как таковую. Мы смотрим на основы спроса и предложения. Мы
делаем это, изучая спрэд между двумя ценами: спотовый рынок и рынок
фьючерсов, называемый базисом.
Полезно использовать пример неденежного товара, чтобы понять, как
основа показывает основы спроса и предложения. Представьте, что вы едете
в город с зернохранилищами прямо перед уборкой. Рабочие убирают
оборудование и моют внутренности пустых бункеров. Вы спрашиваете,
сколько денег, чтобы пополнить свой грузовик. Они будут смеяться, пока вы
не возьмете пачку денег.
Кто-то может процитировать вам цену: 25 долларов за бушель - это
цена за пшеницу сегодня. Если вы возьмете его, им придется заплатить
пекарне, чтобы она простояла неделю до сбора урожая, и вытащила пшеницу
из цепочки поставок.
Но если вы сможете подписать контракт на доставку в следующем
месяце, цена составит 7 долларов. Этот случай, когда цена на спотовом
рынке больше, чем цена на фьючерсном рынке, указывает на дефицит.
Конечно, это имеет смысл, что пшеницы будет мало за несколько дней до
сбора урожая. Это скоропортящийся, что означает, что каждый
произведенный бушель потребляется. Здесь нет постоянных накопителей.