55
Глава 3 Проблемы и перспективы развития международного
рынка драгоценных металлов
3.1. Проблемные аспекты международного рынка драгоценных
металлов
К основным драгоценным металлам, вращающимся на рынке,
относятся золото, серебро, платина и палладий. Наиболее весомым из них
является, конечно, золото, которое играет немаловажную роль в развитии
экономики. На его стоимость влияет множество факторов, к которым
относятся: золотые запасы, уровень инфляции, расходы, связанные с добычей
металла, геополитические действия в мире, мировой кризис и др.
Цена на золото в августе поднялась до своего пика, но на рынке
драгоценных металлов никогда не может быть единого роста или спада.
Причиной этому служит то, что на разные металлы существует разный спрос
и предложения
45
.
В сфере ювелирного производства наибольший процент составляет
золото (около 50%), платина составляет 30 %, серебру отдается 20 %, а
палладию всего лишь 5%. В качестве инвестиций каждый из металлов
воспринимается далеко не одинаково. На первом месте по популярности
стоит золото. За последние 20 лет рост золота по отношению к доллару
увеличился в 4 раза. Таким приростом и степенью надежности пока не может
похвастаться ни один актив. Около 40% от всего спроса идет в
инвестирование производства слитков и монет, которыми пополняются
золотые запасы стран
46
.
Спрос на инвестиции остальных драгоценных металлов гораздо
меньше, чем у золота. Это говорит о том, что золото выступает в качестве
главного безопасного актива на фондовых рынках. Переговоры между США
и Китаем не имеют большого успеха, в связи с чем возможно снижение цены.
45
Кондратьев В.Б. Глобальный рынок золота // Горная промышленность. 2017. № 3. С. 60–67.
46
Заернюк В.М., Борисович В.Т. Инвестиционный потенциал драгоценных металлов: современное
состояние и перспективы // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2018. Т. 11. Вып. 4. С. 454–469.
56
Но при этом отсутствует обострение торговых отношений, которое
наблюдалось в летний период.
С января 2015 г. Россия восстановила свои золотовалютные резервные
позиции, ранее рухнувшие под давлением американских и европейских
санкций с 510 млрд долл. на начало 2014 г. до 378 млрд долл. на 1 января
2017 г. Существует огромная разница между российскими резервами в 2013
г. и резервами сегодня. Разница в золоте. Во время краха золотовалютного
резерва в 2014 г. Россия продавала активы в долларах США по мере
необходимости для поддержания ликвидности, но никогда не прекращала
покупать золото.
Запасы монетарного золота в международных резервах Российской
Федерации по итогам 2018 г. составили 2 111,9 т против 1 415,2 т в 2015 г., то
есть прирост за три года составил почти 50%. С учетом текущих рыночных
цен монетарное золото в международных резервах Российской Федерации
оценивается суммой около 90 млрд долл., 20% от мирового запаса.
Россия убеждена, что золото будет частью новой системы. Примерно
даже известны участники системы так называемой золотой оси. Это,
предположительно, страны БРИКС, ЕврАзЭС, ШОС и другие страны,
заинтересованные в отдалении от американского контроля.
Беспокойство по поводу замедления роста глобальной экономики,
усиление геополитической напряженности и волатильность на финансовых
рынках привели к тому, что спрос со стороны центральных банков достиг
наивысшего уровня с тех пор, как по инициативе президента США Никсона
был отменен золотой стандарт в 1971 г. Цена на золото в долларах показала
более положительную динамику, чем многие другие финансовые активы,
хоть и снизилась за год на 1%. Чистые покупки подскочили до самого
высокого уровня с конца конвертируемости доллара США в золото в 1971 г.,
поскольку больший пул центральных банков обратился к золоту в качестве
диверсификатора.
57
Лидером по объему покупок золота на международном рынке стал
Центральный банк Российской Федерации. В 2018 г. он купил 274 т
драгметалла – 42% от всех покупок центральных банков. Россия более чем в
пять раз превзошла своего ближайшего конкурента, Турцию, по объемам
закупок. Турецкий центробанк в 2018 г. закупил 51,5 т золота. Третье место в
рейтинге крупнейших покупателей занял Казахстан с результатом в 50 т. В
первую пятерку также вошли Индия и Венгрия.
В то же время инвестиционный спрос на золото в 2018 г. сократился на
7% до 1 159,1 т, в основном из-за падения притока в ETFs и другие биржевые
продукты. В частности, приток в ETFs составил 68,9 т против 206,4 т в 2017
г. на фоне повышения спроса на золотые слитки и монеты (на 4%) до 1 090,2
т. Волатильность фондового рынка и признаки замедления экономического
роста на ключевых рынках способствовали восстановлению притока с
середины 2017 г., однако Европа была единственным регионом, в котором
наблюдался чистый приток в течение всего года.
Инвестиции в слитки и монеты в ответ на колебания рынка акций и
повышение цен на золото во многих валютах увеличились до 1 090,2 т.
Инвестиции в слитки и монеты начали расти во второй половине года. Спрос
на монеты вырос до пятилетнего максимума в объеме 236,4 т, что является
вторым рекордным показателем. Например, спрос на официальные золотые
монеты в Иране резко повысился. Спрос на золотые слитки остался на
прежнем уровне 781,6 т, пятый год подряд удерживаясь в устойчивом
диапазоне 780–800 т.
Мировой спрос на ювелирные изделия в течение всего года оставался
стабильным на уровне 2 200 т. Самыми активными покупателями
драгметалла в ювелирных целях являются Индия и Китай. Ювелирный спрос
в Индии составил 598 т (–1%), а в Китае – 672,5 т (плюс 3%). Второй год
роста в США подтолкнул там спрос на ювелирные изделия до самого
высокого уровня с 2009 г., хотя темпы в 2017 г. замедлились. Рост в Китае,
США и России в целом компенсировал сильные потери на Ближнем Востоке.
58
Спрос на Ближнем Востоке оставался слабым, а в Иране значительно
снизился из-за продолжающегося воздействия экономических санкций.
Спрос на золото в технологическом секторе вырос незначительно – на
1% до 334,6 т в 2018 г., однако в четвертом квартале 2017 г. рост прекратился
в основном из-за снижения продаж смартфонов, торговых войн и растущей
неопределенности в отношении глобального экономического роста.
Мировое предложение золота по итогам года выросло на 1% до 4 490,2
т. В частности, первичная добыча золота выросла на 1% до нового
максимума в объеме 3 346,9 т, вторичная переработка – на 1% до 1 172,6 т.
Несмотря на замедление в последние годы, это уже десятый год ежегодного
роста и самый высокий уровень годовой добычи руды за всю историю
наблюдений.
С 2010 г. центральные банки перешли на сторону спроса и начали
покупать, в 2011–2018 гг. ежегодные объемы составляли 400–500 т.
Центральные банки осуществляли покупки золота в основном из-за желания
диверсифицировать свои валютные резервы и оставались драйвером спроса.
Указанные факторы обусловили то, что рынок сумел абсорбировать почти
4%-ное увеличение добычи металла. Эта тенденция должна продолжиться и в
будущем, особенно среди центральных банков стран Азии. Имея в виду, что
азиатские страны будут наращивать золото в ЗВР и стремиться ближе
подойти к европейским странам (где доля золота в резервах составляет около
50%) и пополнить свои ЗВР на 10–15% в течение 10–12 лет, то на рынок
необходимо будет поставить 18–20 тыс. т нового золота. Это будет
поддерживать спрос и цену золота на рынке в будущем.
Подтверждается вывод многих ученых и практиков о важности золота,
служившего во все времена тихой гаванью и защитой от экономических
потрясений. Уникальные свойства золота позволили ему выступать в
качестве запаса богатства еще задолго до появления денег. В последние годы
59
многие страны наращивают свои запасы драгоценного металла
47
. Золото в
современных условиях продолжает выполнять товарные функции, выступая
средством накопления.
После 29 марта 2019 г., когда золото, согласно правилам «Базель III»,
принятым Банком международных расчетов (БМР), перевелось в банковский
капитал первого уровня (tier-1) по 100%-ной цене, металл становится
основным конкурентом государственным облигациям. Это меняет общую
картину. Введение в действие новых правил БМР может привести к
радикальному изменению позиций банков отдельных стран в мировой
финансовой системе, финансовые рынки скорее всего будут испытывать
заметные потрясения.
На рынке физического золота, который на два порядка меньше рынка
облигаций, в конце марта в результате решения БМР появляется множество
новых потенциальных участников. Этому будут способствовать цены на
желтый металл, которые на протяжении последних 12 лет показывали
беспрецедентно высокие темпы прироста – в среднем 17% в год. В 2012 г.
цена тройской унции вечернего фиксинга в номинальном выражении
достигала 1 700 долл. (в реальном составляет 1 755 долл.). В рублях цена
была равна 1 666 руб./г, в 2016 г. составила 2 690 руб./г, а в 2019 г. – 2 850
руб./г. А так называемая справедливая цена на металл, по мнению многих
золотых трейдеров, находится на уровне не менее 5 000 долл. Таким образом,
банкам и инвесторам вновь становится выгодно покупать золото, не несущее
в себе каких-либо рисков контрагентов, что в современных условиях
становится все более острой проблемой.
Таким образом, пути мирового перемещения золота на ближайшую
перспективу в основном остаются прежними: из Европы в Азию, за
исключением того, что бывшие основные страны – продуценты золота –
ЮАР и Россия практически не принимают участия в его поставках.
47
Борисович В.Т., Заернюк В.М. О возвращении золота в финансовую систему: тенденции и движущие силы
// Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2018. Т. 11. Вып. 3. С. 342–353.
60
Каждая новость, и политические заявления способствуют изменению
стоимости. При нахождении рынка на этапе роста, все новости будут
поводом для движения котировок
48
. Если рынок находится в «медвежьем»
тренде, в таком случае отрицательные новости будут способствовать
снижению цены.
Серебро более доступно по своей стоимости, но гораздо больше
чувствительно к экономическому состоянию и ситуации в промышленном
производстве. Поэтому, как только мировая экономика затормаживается
серебро сдает свои позиции, чего не скажешь о золоте. Что касаемо
промышленных масштабов, то тут также все не однозначно. В большинстве
своем в этой сфере используется палладий, благодаря которому активно
развивается автомобильная промышленность (70%), специализируясь на
производстве автомобильных катализаторов. По этой причине спрос на
металл зависит от экономического состояния в данной отрасли какой-либо
конкретной страны
49
. Этот драгметалл также активно используется в
химической и медицинской промышленности.
Активное развитие индустрии медицины, увеличивающиеся
исследования в стоматологии и хирургии способны поднять спрос и
котировки на металл в ближайшее время. Поэтому рост цены палладия на
биржах вполне объясним.
На палладий не сильно влияют глобальные факторы, так как отдельные
нововведения или изменения в отрасли будут происходить, не взирая на
положение экономики всего мира.
Таким образом, разногласия в сфере торговли между США и Китаем
способствуют приобретению инвесторами устойчивых активов, которым без
сомнения является золото. Центробанки в странах с активно развивающейся
экономикой стараются увеличивать золотые запасы, подавляя при этом
доллар США. Крупные золотые закупки способствуют возрастанию цены
48
Околелова Э.Ю., Платонов Е.И. Взаимодействие участников инвестиционных процессов в строительстве
// Инновационная экономика: перспективы развития и совершенствования. 2015. №2-7. С. 202
49
Околелова Э.Ю., Рябинина B.C. Планирование и прогнозирование в рамках финансовой стратегии //
Инновационная экономика: перспективы развития и совершенствования. 2017. № 5-23. С. 109.
61
драгоценных металлов. Цена на золото в ближайшее время будет возрастать
на фоне геополитических рисков.
3.2. Перспективы развития международного рынка драгоценных
металлов
В настоящее время наблюдается ускорение процессов развития
мирового финансового рынка, в том числе рынка драгоценных металлов,
связанное с тенденцией мировой экономики к глобализации. Рынок
драгоценных металлов представляет собой часть мирового финансового
рынка, сферу экономических отношений между участниками сделок с
драгоценными металлами и ценными бумагами, котируемыми в драгоценных
металлах.
Согласно Федеральному закону от 26 марта 1998 г. №41-ФЗ «О
драгоценным металлах и драгоценных камнях», к драгоценным металлам
относятся золото, серебро, платина и металлы платиновой группы, которые
могут находиться в различных видах и состояниях, включая драгоценные
металлы в самородном и аффинированном виде, в сырье, сплавах,
полуфабрикатах, промышленных продуктах, химических соединениях,
ювелирных и других изделиях, монетах, ломе и отходах производства
потребления. Только золото, серебро, платина и палладий торгуются на
мировой бирже. Также закон является основным и наиболее важным
документом регулирования правового режима совершения сделок с
драгоценными металлами в РФ. Рынок драгоценных металлов делится на
первичный и вторичный (ؚрис. 5). Такое деление обусловлено составом
участников и объектом сделок.
62
Рисунок 5. Структура рынка драгоценных металлов
Участниками первичного рынка драгоценных металлов являются
субъекты добычи (производства) металлов, институциональные инвесторы и
промышленные потребители. Субъекты добычи и производства драгметаллов
представлены на рынке компаниями золотоплатиновой промышленности.
Институциональных инвесторов представляют Гохран России,
уполномоченные органы исполнительной власти РФ, Банк России, а также
специально уполномоченные банки. К промышленным потребителям
относятся российские и иностранные юридические лица.
Объектом первичного рынка выступает металл в физической форме, то
есть первичный металл, добытый из недр, в виде слитков, порошков и
гранул; а также полученный в процессе переработки вторичного сырья
металл. Первичный рынок представлен тремя секторами, к которым
относятся прямой внутренний, посреднический внутренний и прямой
экспортный. Связано такое деление с возможностью участников рынка
приобретать драгметаллы непосредственно у субъектов добычи и
производства металлов.
63
Субъектами прямого внутреннего сегмента являются государственные
органы, за исключением Банка России, специально уполномоченные банки и
промышленные предприятия, так как в соответствии с действующим
законодательством они имеют право приобретать драгоценные металлы с
целью создания стратегический и промышленных запасов, а также для
проведения операций на внешнем и внутреннем рынках.
Появление прямого экспортного сегмента обусловлено возможностью
добывающих компаний самостоятельно экспортировать драгметаллы,
поэтому к субъектам данного сектора относятся иностранные юридические
лица.
Вторичный рынок представлен более широким кругом участников. К
нему относятся все субъекты первичного рынка, промышленные
потребители, институциональные и частные инвесторы. Объектом сделок на
вторичном рынке могут выступать металлы не только в физической форме,
но и в обезличенном виде, что позволяет значительно расширить диапазон
деятельности участников рынка.
Основная задача вторичного рынка – формирование внутреннего
спроса на драгоценные металлы. Динамичное развитие вторичного рынка
имеет важное значение для экономики страны и развития рынка в целом.
Однако в настоящее время в России предложение драгметаллов значительно
превышает спрос, что служит затруднением для развития всего рынка. В
структуре вторичного рынка можно выделить следующие сегменты:
межбанковский, оптовый, розничный, биржевой и экспортный рынки.
Наиболее активно в структуре вторичного рынка развивается
межбанковский сегмент, субъектами которого являются Банк России и
коммерческие банки, а объектом – драгоценные металлы в форме слитков и
монет.
Субъектами оптового сегмента выступают институциональные
инвесторы и промышленные потребители, то есть предприятия малого и
среднего бизнеса. Розничный субъект определяют частные инвесторы и
64
спекулянты, целью которых является получение прибыли от операций с
металлами, хеджирование, использование в качестве сувенира, подарка и др.
Биржевой сектор вторичного рынка в РФ развит слабо. Несмотря на то,
что попытки организации биржевой торговли предпринимались
неоднократно, на данный момент ни один из имеющихся проектов не
реализован. Развитие данного сектора имело бы положительный эффект.
Повысилась бы ликвидность финансовых активов в благородных металлах,
что способствовало бы повышению спроса на них. По мнению экспертов, в
целом для России экспорт драгоценных металлов невыгоден, так как их
обращение на внутреннем рынке принесло бы государству в 2,5-3 раза
больше доходов, чем продажа на мировом рынке.
Основной проблемой развития рынка драгоценных металлов в РФ, в
том числе осуществления полного спектра торговых операций для
возможности установления реального уровня цен, является несовершенство
нормативно-правовой базы. На данный момент установление цен происходит
на основе результатов торгов на зарубежных биржах. Также низкая
ликвидность финансовых активов, заключенных в драгоценные металлы, для
инвесторов в виде физических и юридических лиц является препятствием для
развития российского рынка драгоценных металлов. Это объясняется
взиманием НДС при продаже слитков и монет из драгоценных металлов, что
делает такие сделки неэффективными и нерентабельными.
В России обсуждается вопрос об отмене НДС при проведении
операций со слитками. Это приведет к положительной тенденции на спрос и
повысит привлекательность инвесторов для проведения сделок со слитками
из драгоценных металлов.
Необходимо отметить демонетизацию драгоценных металлов и
преобразование национальной денежной системы в кредитно-бумажную.
Однако драгоценные металлы выполняют некоторые функции квазиденег,
что обусловлено их индивидуальными и уникальными качествами,
связанными с природной редкостью и трудностями добычи. Драгоценные