26
кризисом, не могут долго продолжаться без угрозы воспроизводству.
Поэтому используются разные средства для сглаживания острых форм
валютно-финансового кризиса и проведения реформы мировой валютной
системы.
Кризис международной валютно-финансовой системы ведет к ломке
старой системы и ее замене новой, обеспечивающей относительную
валютную стабилизацию.
Создание новой международной валютно-финансовой системы
подразделяется на такие этапы:
формирование структурного единства, завершение построения,
постепенная активизация принципов новой системы,
становление, формирование предпосылок, определение
принципов новой системы: при этом сохраняется ее преемственная связь с
прежней системой,
образование полноценно функционирующей развитой мировой
валютной системы на базе законченной целостности и органической увязки
ее элементов
31
.
Следующий период - улучшение валютно-экономического положения
отдельных стран. Так было первое время после создания Парижской,
Генуэзской и Вреттонвудской валютных систем. Локальные валютные
кризисы поражают отдельные страны или группу стран даже при
относительной стабильности международной валютно-финансовой системы.
Так, после второй мировой войны периодически вспыхивали локальные
валютные кризисы во Франции, Великобритании, Италии и других странах.
Различают такие виды валютно-финансовых кризисов
32
:
циклические валютные кризисы как проявление
экономического кризиса;
31
Диденко Н.И., Макарова С.А. Международные валютно-кредитные отношения - СПб., СПбГПУ. 2011. –
с. 89
32
Диденко Н.И., Макарова С.А. Международные валютно-кредитные отношения - СПб., СПбГПУ. 2011. –
с.92
27
специальные кризисы, вызванные иными факторами:
кризисом платежного баланса, чрезвычайными событиями и т.д.
При золотом стандарте валютные кризисы возникали обычно в
периоды войн и циклических экономических кризисов, но не доходили до
острых форм. Выравнивание платежного баланса в этот период
осуществлялось через стихийный механизм золотого стандарта, а колебания
валютных курсов были ограничены золотыми точками. В связи с
изменениями в циклическом развитии экономики в ХХ в. стирается четкая
грань между циклическим и специальным валютными кризисами.
В первой главе выпускной квалификационной работы проведен
теоретический анализ возникновения и развития кризисных ситуаций в
мировой экономике. По результатам исследования были сделаны следующие
выводы.
Финансовый кризис – системное нарушение функционирования
финансового механизма государства, возникшее на фоне общего кризиса
экономики или чрезвычайных политических событий. Возможности
финансовых кризисов заложены в характере форм движения капитала и в
функционировании рынка. Под международным финансовым кризисом
понимается глубокое расстройство кредитно-финансовых систем в целом
ряде стран, приводящее к резким диспропорциям в международных валютно-
кредитных системах и прерывности их функционирования.
Главной особенностью кризиса является то, что он, будучи даже
локальным или микрокризисом, как цепная реакция, может распространяться
на всю систему или всю проблематику развития.
Анализ развития экономики в позволил выявить следующее. Первый
промышленный кризис разразился в Англии в 1825 г., затем в 1836 г. там же,
но наблюдался и в США. В 1841 г. США опять пережили кризис. В 1847 г.
кризис снова охватывает США, а также Англию, Францию и Германию.
В 1929-1933 гг. экономика западных стран пережила самый тяжелый
кризис за всю свою историю — Великую депрессию, приведшую к падению
28
производства на 40-50% и росту уровня безработицы до 25%. В
последующий период рыночные хозяйства многократно сталкивались как с
кризисами, так и с подъемами экономики, однако характер циклических
колебаний, их продолжительность существенно изменились
В 1974-1975 гг. ведущие западные страны одновременно вступили в
мировой экономический кризис перепроизводства. В 1987-1989 гг. во всех
главных странах также синхронно начался циклический бум. После
небольшого спада, длившегося меньше года в 1990-1991 гг., США и страны
Западной Европы снова синхронно перешли к экономическому подъему.
Кризис международной валютно-финансовой системы ведет к ломке старой
системы и ее замене новой, обеспечивающей относительную валютную
стабилизацию.
Таким образом, экономический цикл – периодически повторяющиеся
на протяжении ряда лет подъемы и спады в экономике. Экономический цикл
состоит из нескольких фаз: подъем, кризис, депрессия, оживление.
Различают длинные циклы, повторяющиеся через 20-25 лет и короткие
циклы повторяющиеся через 5-10 лет. Экономические подъемы и спады
играют ключевую роль в колебаниях экономической активности.
30
Финансовый кризис 2008 отличается как глубиной, так и размахом - он,
пожалуй, впервые после Великой депрессии охватил весь мир. «Спусковым
крючком», приведшим в действие кризисный механизм, стали проблемы на
рынке ипотечного кредитования США. Однако в основе кризиса лежат более
фундаментальные причины, включая макроэкономические,
микроэкономические и институциональные. Ведущей макроэкономической
причиной оказался избыток ликвидности в экономике США, что, в свою
очередь, определялось многими факторами, включая
34
:
общее снижение доверия к странам с развивающимся рынком
после кризиса 1997-1998 гг.;
инвестирование в американские ценные бумаги странами,
накапливающими валютные резервы (Китай) и нефтяные фонды
(страны Персидского залива);
политику низких процентных ставок, которую проводила ФРС в
2001-2003 гг., пытаясь предотвратить циклический спад
экономики США.
Под влиянием избыточной ликвидности активизировался процесс
формирования рыночных пузырей - искаженной, завышенной оценки
различных видов активов. В отдельные периоды такие пузыри
формировались на рынках недвижимости, акций и сырьевых товаров, что
стало важной составной частью кризисного механизма. Согласно данным
межстрановых исследований, охватывавших длительные временные
периоды, кредитная экспансия является одним из типичных условий
финансовых кризисов. Таким образом, риски развития кризиса в результате
ослабления денежно-кредитной политики, реализовавшиеся в 2007-2008 гг., -
не исключение, а общее правило. На этом фоне способствовали наступлению
кризиса и микроэкономические факторы - развитие новых финансовых
инструментов (прежде всего структурированных производных облигаций).
Считалось, что они позволяют снизить риски, распределяя их среди
34
Хазин М. Теория кризиса.// «Профиль» N 33 от 8 сентября 2013 года, стр. 46-53
31
инвесторов и обеспечивая правильную оценку. На самом деле использование
производных инструментов фактически привело к маскировке рисков,
связанных с низким качеством субстандартных ипотечных кредитов, и к их
непрозрачному распределению среди широкого круга инвесторов. Наконец, в
числе институциональных причин отметим недостаточный уровень оценки
рисков как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.
Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США с
начала 2000-х годов, стимулировала выдачу банками кредитов.
Среднегодовые темпы прироста банковского потребительского кредитования
в 2003-2007 гг. были на уровне 5%, прирост потребительских кредитов в III
квартале 2007 г. составил 7,2%
35
.
Объем выданных ипотечных кредитов возрос с 238 млрд долл. в I
квартале 2000 г. до 1199 млрд долл. в III квартале 2003 г. По мере вхождения
экономики США в рецессию наметилась тенденция постепенного
сокращения объема выданных банковских кредитов. В III квартале 2008 г.
объем выданных населению ипотечных кредитов составил всего лишь 415
млрд долл. (рис. 4). Значительно снизились темпы прироста потребительских
кредитов - в ноябре 2008 г. по сравнению с октябрем их объем сократился на
3,7%
36
.
Ключевую роль в развитии текущего кризиса сыграла асимметрия
информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь
сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей
финансовых компаний оказалось практически невозможным. Поскольку
кредитный рынок больше не мог эффективно выявлять потенциально
неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич. Развитие ситуации в
финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики.
Вскоре после усугубления проблем в финансовой системе США вошли в
35
Demirguc-Kunt A., Serven L. Are All the Sacred Cows Dead? Implications of the Financial Crisis for Macro and
Financial Policies // World Bank Policy Research Working Paper No 4807. 2011.
36
Barth J. R., Caprio G., Levine R. Banking Systems around the Globe: Do Regulations and Ownership Affect
Performance and Stability? // Prudential Supervision: What Works and What Doesn’t / F. Mishkin (ed.). Chicago:
University of Chicago Press, 2010
32
рецессию. Национальное бюро экономических исследований США (NBER) -
совет ученых-экономистов, считающийся официальным арбитром в
определении времени начала и конца рецессии в стране, в декабре 2008 г.
объявило, что рецессия в США началась еще год назад - в декабре 2007 г.
Рисунок 4 - Динамика средних ставок по 30-летнеи
фиксированнои ипотеке в США, %
37
Постепенно финансовый кризис в США начал распространяться во
всем мире. Американские корпорации приступили к срочной распродаже
активов и выводу денег из других стран. По оценкам Банка Англии,
суммарные потери от кризиса в экономиках США, Великобритании и ЕС уже
составили 2,8 трлн долл.
ВВП США в III квартале 2008 г. снизился на 0,5%, что оказалось
самым значительным падением с 2001 г., из-за максимального за 28 лет
сокращения потребительских расходов (на 3,8%). При этом снижение
данного показателя было несколько компенсировано увеличением расходов
государства, ростом экспорта и снижением импорта. По оценке Бюджетного
управления конгресса США, прирост ВВП в 2008 г. составил 1,2%.
37
Мировой финансовый кризис [электронный ресурс]:
http://studme.org/44306/menedzhment/mirovoy_finansovyy_krizis_2008-2009_godov
33
Объем задействованных в экономике США мощностей в ноябре упал
до 75,4% по сравнению с 76,3% в октябре, что на 5,6 п. п. ниже среднего
уровня в 1972-2007 гг. Индекс деловой активности в промышленности (ISM
manufacturing index)1 в декабре 2008 г. снизился до 32,4 пункта по сравнению
с октябрьским значением в 36,2 пункта. Это самое низкое значение индекса с
июня 1980 г., когда оно находилось на уровне 30,3 пункта. В 2007 г. его
среднее значение составило 51,1 пункта
38
.
По данным министерства труда США, в декабре 2008 г. американская
экономика потеряла 524 тыс. рабочих мест, а в целом за год - 2,6 млн. Это
максимальный показатель с 1945 г., когда экономика страны перестраивалась
на мирные рельсы. Уровень безработицы в США достиг 7,2% -
максимального показателя с 1992 г. (до начала финансового кризиса - 4,4%).
Если же учесть увольнения лиц, занятых частично, то он вырос до 13,5% (в
конце 2007 г. - 8,7%)
39
.
Объем строительства новых домов в США в ноябре 2008 г. снизился на
19% относительно предыдущего месяца. Это самый низкий показатель с
начала его наблюдения. По сравнению с ноябрем 2007 г. снижение составило
47%. В годовом исчислении объем продаж новых домов в ноябре 2008 г.
оказался на 35,3% меньше, чем в ноябре 2007 г.
События в экономике США негативно повлияли на фондовые рынки в
развитых и развивающихся странах. На рисунке 5 представлена динамика в
2007-2008 гг. одного из основных американских фондовых индексов S&P 500
и фондового индекса для развивающихся рынков MSCI ЕМ,
разрабатываемого банком Morgan Stanley.
В 2007 г. фондовые рынки развивающихся стран росли опережающими
темпами по сравнению с развитыми странами, чему способствовали
портфельные инвестиции из ведущих мировых экономик. В 2008 г.
массированный приток средств из-за рубежа на развивающиеся рынки
38
Guy Sebban. International cooperation vital to resolve financial crisis.
[http://www.iccwbo.org/policy/economic/icccegee/index.html ]
39
Всемирная торговая организация [Электронный ресурс]:http://www.wto.org Дата обращения 08.05.2017
35
2.2 Основные последствия мирового финансового кризиса 2008 года
Накануне кризиса российская экономика демонстрировала очень
хорошие макроэкономические показатели: значительный профицит бюджета
и счета текущих операций, быстрый рост золотовалютных резервов и средств
в бюджетных фондах. Вместе с тем в последние годы было допущено
некоторое ослабление денежно-кредитной и бюджетной политики. Так, в
2007 г. расходы федерального бюджета увеличились в реальном выражении
на 24,9%, то есть их рост более чем в три раза превышал рост ВВП
40
. В
экономике сформировались устойчиво низкие процентные ставки,
фактически отрицательные в реальном выражении, что привело к бурному
росту кредитования. Естественным результатом стал «перегрев» экономики.
С одной стороны, это способствовало усилению инфляционного давления, а с
другой - быстрому наращиванию внешних заимствований. Всего за три года
(2005-2007) внешний долг негосударственного сектора увеличился почти в
четыре раза. На начало 2005 г. он составил 108 млрд долл. США., а на конец
2007 г. 417,2 млрд (см. рис. 7). Быстрый рост государственных расходов и
импорта маскировался повышением цен на нефть и другие товары
российского экспорта. Однако фактически описанные процессы делали
российскую экономику уязвимой к воздействию глобального кризиса.
Привлечение российскими банками средств на мировом рынке
капитала позволило им проводить экспансию на кредитном рынке, что
привело к повышению доступности денежных ресурсов и снижению ставок
на внутреннем рынке заимствований. Чистая международная инвестиционная
позиция кредитных организаций устойчиво ухудшалась. В конце 2005 г. ее
значение составило - 20,827 млрд долл. США, а в конце III квартала 2008 г. -
99,651 млрд
41
.
По итогам 2009 года российский фондовый рынок оказался мировым
лидером роста, индекс РТС вырос в 2,3 раза. 12 марта 2010 года
40
Социально-экономические последствия кризиса в Европе. Издание Совета Федерации Аналитический
вестник № 28 (471)
41
В. Ю. Мишина Влияние кризиса на объемы, структуру и тенденции развития валютного рынка «Деньги и
кредит» 4/2009
36
«Независимая газета» отмечала, что российскому фондовому рынку удалось
отыграть большую часть падения, произошедшего в начале мирового
финансового кризиса. По мнению оттуда же, это произошло благодаря
осуществлённой российским правительством антикризисной программе.
42
В марте 2010 года в докладе Всемирного банка отмечалось, что
потери экономики России оказались меньше, чем это ожидалось в начале
кризиса. По мнению Всемирного банка, отчасти это произошло благодаря
масштабным антикризисным мерам, которые предприняло правительство.
К особенностям российского кризиса можно отнести то, что в США и
Европе спад проходил в условиях угрозы дефляции, по индустриально
развитым странам прогноз по инфляции составлял 0,5 %,, а в России
инфляционный прогноз составил 13 %, а по оценкам некоторых экспертов
15-17%
43
. Другую специфическую черту российского кризиса связывают с
возможностью выбора, которая связана с наличием таких резервов, как
Фонда национального благосостояния, Резервного фонда и золотовалютных
резервов ЦБ.
Глобальный кризис некоторое время не оказывал негативного влияния
на экономику страны, и причиной этому, по оценке Всемирного банка,
можно назвать хорошие макроэкономические условия, в частности высокие
цены на энергоносители, взвешенную бюджетную политику и отсутствие
влияния на Россию кризиса ипотечного кредитования в США. Однако уже в
августе - сентябре экономика России столкнулась с тройной проблемой:
44
резко с 144 долл. за баррель упали цены на нефть (снижение цены
на 1 долл. уменьшает годовой доход от экспорта на 1,6 млрд. и поступления в
бюджет на 1,1 млрд. долл. соответственно);
в середине 2008 года начался резкий отток капитала из России,
который не компенсировался обратным притоком;
42
Официальный сайт издания «Независимая Газета» [электронный ресурс]: режим доступа:
http://www.ng.ru/(дата обращения: 18.12.2015)
43
Григорьев Л., Салихов М. Финансовый кризис-2008: вхождение в мировую рецессию // Вопросы
экономики. 2008. № 12.С. 27-45.
44
Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию /А. Кудрин// Вопросы экономики -
2009, №1. C. 9-27.
37
резко ужесточились условия заимствований для российских
бизнесменов. Следовательно, повышение стоимости кредитов привело к
снижению потребительского спроса.
Экономисты Всемирного Банка отмечают, что если бы к началу
текущего мирового финансового кризиса у России не было значительного
профицита бюджета и огромного объема ресурсов, накопленных в
стабилизационном фонде и золотовалютных резервах, последствия кризиса
сказались бы гораздо раньше и были бы намного серьезнее. Не менее важно
то, что у Правительства России было бы гораздо меньше времени, ресурсов,
возможных вариантов экономической политики и свободы маневрирования
для того, чтобы ограничить воздействие кризиса на реальный сектор
45
.
Финансовый кризис отрицательно сказался на благосостоянии
граждан России. Ещё в 2015 году рост реальных доходов населения составил
4 %. На 2016 год планировалось замедление роста — 3,1 % за год, но в итоге
было отмечено снижение на 1 % или 0,8% по данным ВВС. До декабря 2016
года, как отмечает Росстат, реальные доходы россиян в годовом исчислении
неизменно росли, однако в декабре 2016 года доходы упали на 7,3% по
сравнению с аналогичным периодом 2015 года. В 2015 году происходило
постепенное ускорение сокращения реальных доходов россиян с каждым
месяцем. Так, если в январе реальные доходы россиян сократились в годовом
исчислении всего на 0,8%, то в феврале уже - на 1,6%, в марте - на 1,8%, в
апреле - на 4%. Главной причиной уменьшения доходов населения стала
инфляция, составившая в 2016 году 11,4 %, вместо первоначально
планировавшейся в 5 %. По итогам марта 2015 года годовая инфляция в
России ещё выросла, достигнув отметки 16,9% (максимум последние за 13
лет)
46
.
45
Глазьев С., Гринберга Р. и Дмитриева О. "Глобальный кризис, его российское преломление и реакция
федеральных властей" М. // Российский экономический журнал. 2008. № 9-10.С. 3-16.
46
Отчет Всемирного Банка о экономическом положении РФ [электронный ресурс]:
www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/document/eca/russia/rer33-rus.pdf