64
В процессе анализа рентабельности изучается не только абсолютное
изменение рентабельности, её динамика, но и проводится факторный анализ.
Это дает возможность не только дать количественную оценку влияния
различных показателей, но и выявить резервы повышения рентабельности.
Факторный анализ рентабельности активов Rа = Rпрод∙ Коб:
1) Влияние изменения рентабельности продаж:
Rа = Rпрод
2017-2016
∙ Коб
2016
= 0,0154∙0,9880=0,0152
2) Влияние изменения коэффициента оборачиваемости активов:
Rа=Коб
2017-2016
∙Rпрод
2017
= -0,5452 ∙ 0,3055= - 0,1666
3) Совокупное влияние факторов:
∑ = 0,0152-0,1665=-0,1513
Рентабельность активов снизилась на 15,13%. Отрицательно сказалось
влияние оборачиваемости активов, оно снизило рентабельность активов на
16,66%. Влияние рентабельности продаж сказалось незначительно,
произошло увеличение рентабельности активов на 1,52%.
Факторный анализ рентабельности собственного капитала
Rск=Rпр∙Коб∙Кфз
1) Влияние изменения рентабельности продаж:
Rск=Rпр
2017-2016
∙Коб
2016
∙Кфз
2016
= 0,0154∙0,9880∙1,1294 = 0,0172
2) Влияние изменения коэффициента оборачиваемости активов:
65
Rск=Rпр
2017
∙Коб
2017-2016
∙Кфз
2016
= 0,3055∙ -0,5452∙1,1294= - 0,1881
3)Влияние изменения коэффициента финансовой зависимости:
Rск=Rпр
2017
∙Коб
2017
∙Кфз
2017-2016
= 0,3055 ∙0,4428∙1,2294=0,1663
4) Совокупное влияние:
∑ = 0,0172 – 0,1881 + 0,1663 = -0,0045.
Рентабельность собственного капитала уменьшилась на 0,45%. За счет
повышения эффективности производственно-коммерческой деятельности
рентабельность собственного капитала увеличилась на 1,72%, за счет
ухудшения оборачиваемости активов снизилась на 18,81%, и за счет
структуры капитала рентабельность собственного капитала увеличилась на
16,63%.
Таким образом, в целях повышения рентабельности активов и
собственного капитала необходимо разработать мероприятия по ускорению
оборачиваемости активов, более эффективному их использованию, а в целях
повышения рентабельности собственного капитала необходимо также
формировать более оптимальную структуру капитала.
2.4 Анализ делового, финансового рисков и риска банкротства
предприятия
Деловой риск определяется в процессе проведения анализа
безубыточности, результаты которого представлены в таблице 12.
66
Таблица 12
Оценка делового риска
№
п/
п
Показатель
2017
2016
Отклонени
е
1
Выручка, руб.
6 182 496
7 390 078
-1 207 582
2
Постоянные затраты, руб.
269 745
236 390
33 355
3
Переменные затраты, тыс.
руб.
3 205 578
5 584 182
-2 378 604
4
Прибыль от продаж (стр. 1 -
стр. 2 - стр. 3), руб.
2 707 173
1 569 506
1 137 667
5
Маржинальная прибыль (стр.
1 - стр. 3), руб.
2 976 918
1 805 896
1 171 022
6
Коэффициент маржинальной
прибыли (стр. 5 / стр. 1)
0,4815
0,2444
0,2371
7
Выручка пороговая (стр. 2 /
стр. 6), руб.
560 209
967 353
-407 146
8
Запас финансовой прочности
(стр. 1 - стр. 7), руб.
5 622 286
6 422 724
-800 437
9
Запас финансовой
прочности, %
90,94
86,91
4,03
10
Операционный рычаг
(стр.5/стр.4)
1,09
1,15
-0,05
Исходя из таблицы вид, что увеличилась прибыль от продаж, и
маржинальная прибыль. Пороговая выручка уменьшилась, что несомненно
является положительным знаком.
В 2017 году предприятие осуществляет менее рисковую деятельность,
т.к. запас финансовой прочности увеличился на 4,03% и составил 90,94%.
Снижение делового риска характеризуется уменьшением действия
операционного рычага с 1,15 в 2016 году до 1,09 в 2017 году.
На рисунке 6 отражено соотношение выручки пороговой и запаса
финансовой прочности.
67
Рисунок 6 – Структура и динамика выручки
Наблюдается спад и самой выручки, и роста запаса финансовой
прочности.
Финансовый риск предприятия характеризуется соотношением
собственного и заемного капитала, ценой их привлечения и эффективностью
использования. При этом, собственный капитал дает возможность повышать
прибыльность предприятия.
Оценка финансового риска по привлечению заемных средств
представлена в таблице 13.
Таблица 13
Анализ финансового риска
Показатель
2017
2016
Изменени
е
Прибыль от обычной деятельности
(Пч) (с.2400 Ф2)
1 888 922
2 143 577
-1 954 655
Прибыль до налогообложения
(Пдно), (с.2300 Ф2)
2 393 982
2 685 148
-291 166
Проценты к уплате (ПУ) (с.2330
Ф2)
52 619
0
52 619
Прибыль до уплаты процентов и
налогов (Пднопу=Пдно+ПУ),
2 446 601
2 685 148
-238 547
Налог на прибыль (НП=1-
0,2110
0,2017
0,009
0
1000000
2000000
3000000
4000000
5000000
6000000
7000000
8000000
2017 2016
Выручка пороговая
Запас финансовой прочности
68
Показатель
2017
2016
Изменени
е
ЧП/Пдно)
Заемные средства
(ЗС) (с.1400+с.1500)
15 251
984
832 448
14 419 536
Собственные средства
(СС) (с.1300)
5 067 073
6 769 919
-1 702 846
Капитал компании (К=СС+ЗС)
20 319
057
7 602 367
12 716 690
Экономическая рентабельность
(ЭР=Пднопу/К)
0,1204
0,3532
-0,2328
Средняя расчетная ставка
процента по кредитам
за анализируемый период,
(СРСП=ПУ/ЗС)
0,0035
0
0,35
Плечо рычага (ЗС/СС)
3,0100
0,1230
2,89
Дифференциал (ЭР-СРСП)
0,1169
0,3532
-0,2362
Эффект финансового рычага (ЭФР)
0,2777
0,0347
0,2431
Рентабельность собственных
средств (РСС=ЧП/СС)
0,3728
0,3166
0,0562
Рентабельность собственных
средств
РСС = (1 - ННП) х ЭР + ЭФР
0,3728
0,3166
0,0562
Рентабельность собственных средств выросла на 5,62% в 2015 году.
Показывает величину прибыли, которую получит предприятие на единицу
стоимости собственного капитала.
Оценка риска банкротства дается по различным российским и
международным моделям. В таблице 14 дана оценка риска возникновения
финансовых трудностей для предприятия по российской модели.
Таблица 14
Оценка риска банкротства на конец года
Наименование показателя
2017
2016
Норма
коэффициента
Коэффициент текущей
ликвидности
28,1293
10,6539
Не менее 2
Коэффициент обеспеченности
собственными средствами
0,9644
0,9059
Не менее 0,1
Коэффициент утраты
платежеспособности предприятия
16,2491
Не менее 1,0
69
Куп= (28,1293 +(28,1293-10,6539)∙3/12)/2 =16,2491
Все значения по анализируемому предприятию соответствую норме, а
значит предприятие не испытывает финансовых трудностей, и возможность
его банкротства стремится к нулю.
Международная практика прогнозирования утраты
платежеспособности и ухудшения финансового состояния имеет более
длительную историю. В экономике западных стран имеется большое
количество разнообразных приемов и методов прогнозирования финансовых
показателей, в т.ч. в плане оценки возможного банкротства. Наиболее
употребимыми методами оценки финансовых трудностей являются
предложенные известным западным экономистом Э.Альтманом Z-модели.
14
Двухфакторная модель Альтмана — это одна из самых простых и
наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при
использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух
показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных
средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:
Z= -0,3877 – 1,0736 ∙ Ктл + 0,579 ∙Ккзк, где
Ктл – коэффициент текущей ликвидности
Ккзк – коэффициент концентрации заемного капитала, отражающий
долю заемного капитала в валюте баланса.
При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична,
вероятность наступления банкротства высока.
В таблице 15 дана оценка риска банкротства по двухфакторной модели
Альтмана.
14
"Менеджмент в России и за рубежом", 2002 г., №6: Риск-менеджмент на российских предприятиях:
проблемы и перспективы развития. Проценко О.Д., Цакаев А.Х.
70
Таблица 15
Оценка риска банкротства по двухфакторной модели Альтмана
Показатель
2017
Ктл
28,1293
Ккзк (ЗК/ВБ)
0,7506
Z = -0,3877 – 1,0736 k(тл) + 0,579 k(кзк)
-30,1527
Вероятность банкротства в ближайший год не наблюдается, т.к. -
30,1527 < 0.
Достоинством данной модели является ее простота, возможность
применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии.
Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования
банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние
предприятия других важных показателей (рентабельность, отдачу активов,
деловую активность предприятия).
Прогноз на более длительный период (на 2-3 года вперед) может быть
получен путем расчета с помощью пятифакторной модели Альтмана.
Z = 1,2 × Х
1
+ 1,4 × Х
2
+ 3,3 × Х
3
+ 0,6 × Х
4
+ Х
5
, где
X
1
— оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель
оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к
совокупным активам;
X
2
— нераспределенная прибыль к сумме активов предприятия,
отражает уровень финансового рычага компании;
X
3
— прибыль до налогообложения к общей стоимости активов.
Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании;
X
4
— рыночная стоимость собственного капитала/бухгалтерская
(балансовая) стоимость всех обязательств;
Х
5
— объем продаж к общей величине активов предприятия
характеризует рентабельность активов предприятия.
71
В результате подсчета Z-показателя для конкретного предприятия
делается заключение:
если Z < 1,81 — вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
если Z = 1,81-2,77 — средняя вероятность краха компании от 35 до
50%;
если Z = 2,77-2,99 — вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;
если Z > 2,99 — ситуация на предприятии стабильна, риск
неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.
Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет
95%, на два года — 83%, что является ее достоинством. Недостаток же этой
модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в
отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом
рынке.
15
Вероятность банкротства по пятифакторной модели Альтмана
представлена в таблице 16.
Таблица 16
Анализ риска банкротства по пятифакторной модели Альтмана
Показатель
2017
к1 = Пдо н/обл : А*
0,1715
к2 = В : А*
0,4428
к3 = СК : ЗК
0,3322
к4 = ЧП : А*
0,1353
к5 = СОС : А*
1,1873
Z = 3.3 k1 + 1.0 k2 + 0.6 k3 + 1.4 k4 +1.2 k5
2,84
Вероятность банкротства в ближайшие 2-3 года не велика.
15
"Менеджмент в России и за рубежом", 2002 г., №4: Построение системы риск-менеджмента в финансовой
компании. Балашова Н.Е.
72
2.5 Предложения по снижению рисков компании и оценка их
эффективности
Финансовое положение предприятия можно признать устойчивым, а
само предприятие платежеспособным. Риск банкротства у предприятия
отсутствует.
Исходя из рассчитанных выше показателей, предприятию для
снижения риска необходимо:
1) Как можно скорее избавиться от заемных средств.
2) Разработать мероприятия по дальнейшему ускорению
товарооборачиваемости.
3) Необходимо ускорить оборот активов.
4) Сократить длительность операционных и финансовых циклов.
73
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой
процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых
последствий, связанных с их идентификацией, оценкой, профилактикой и
страхованием.
Управление финансовыми рисками предприятия основывается на
следующих принципах: осознанность принятия рисков, управляемость
принимаемыми рисками, независимость управления отдельными рисками,
сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности
финансовых операций., сопоставимость уровня принимаемых рисков с
финансовыми возможностями предприятия, экономичность управления
рисками, учет временного фактора в управлении рисками, учет финансовой
стратегии предприятия в процессе управления рисками, учет возможности
передачи рисков.
С учетом рассмотренных принципов на предприятии формируется
специальная политика управления рисками. Осуществление политики
управления рисками, т.е. процесс управления рисками, включает в себя
следующие этапы: идентификация отдельных видов рисков, связанных с
финансовой деятельностью предприятия, оценка широты и достоверности
информации, необходимой для определения уровня финансовых рисков,
выбор и использование соответствующих методов оценки вероятности
наступления рискового события по отдельным видам рисков, определение
размера возможных финансовых потерь при наступлении рискового события
по отдельным видам рисков, исследование факторов, влияющих на уровень
рисков предприятия (в процессе исследования факторы, влияющие на
уровень рисков, подразделяются факторы внешнего характера и факторы
внутреннего характера), установление предельно допустимого уровня рисков
по отдельным операциям и видам деятельности, выбор и использование