16
способствовать укреплению стабильности самого предприятия в финансовом
плане. Под тактикой следует понимать применение конкретных методов и
приемов для достижения установленной цели в конкретные ситуации и
моменты времени. Основное задание тактики управления – это выбор
оптимального решения, а также способов его дальнейшей реализации на
конкретном этапе развития предприятия
9
.
Направления, которые являются актуальными для определения
эффективности управления источниками финансирования предприятия
представлены соотношением полученного результата с затратами деятельности
предприятия; соотношение полученного результата с намеченными целями.
Эффективность управления источниками финансирования предприятия
определяется как результативность управления маркетинговой,
производственной, финансовой, инновационной и кадровой деятельностью
10
.
Основными методами управления источниками финансирования
деятельности предприятия являются:
- оптимизация структуры капитала предприятия;
- оптимизация величины кредиторской задолженности;
- разработка оптимальной политики соотношения дебиторской и
кредиторской задолженностей.
В системе исследования эффективности использования капитала
наибольшее распространения получили следующие группы показателей:
- показатели финансовой устойчивости;
- показатели ликвидности и платежеспособности предприятия;
- показатели прибыльности;
- показатели деловой активности
11
.
Первая группа характеризует исследование финансовой устойчивости
организации и дает возможность проводить оценку степени стабильности ее
9
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Теория и практика / Е.С. Стоянова. М.: Перспектива, 2015. - 656 с.
10
Савчук В.П. Управление финансами организации / В.П. Савчук, 2-е изд., стереотип. – М.: БИНОМ.
Лаборатория знаний, 2015. – 480 с.
11
Экономический анализ: Учебник для вузов [Текст]/ Под.ред. Л.Т. Гиляровской. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016.
– 527 с.
17
финансового формирования и степень финансовых рисков, создающих угрозу
ее банкротства.
Одной из наиболее удобных и эффективных моделей в этом вопросе
является модель EBIT – EPS, которая позволяет выявить наиболее
эффективный способ пополнения ресурсов предприятия. Сущность
модели EBIT-EPS состоит в выборе данного источника ресурсов, который
гарантирует наибольшую величину прибыли на одну акцию (EPS) при
неизменной величине дохода от операционной деятельности (EBIT)
12
.
Для этого первым делом находится стоимость требуемых организации
ресурсов, определяются проценты, которые организация желает уплатить за
долговые обязательства. После чего исследуется движение денежных потоков
от операционной прибыли до выплаты дивидендов по любому варианту и
следом по ним находят показатель EPS.
Следом формируется график, на котором по оси Х отмечают значения
EBIT, а по оси У – значения EPS. На этом графике представлены значения
приобретенных вычислений по любому из вероятных источников привлечения
ресурсов. Из этого графика автоматически исключается либо график долговых
обязательств, либо префакций по следующему принципу: график,
отстраненный на большее расстояние от оси EPS является фактически менее
чувствительным к изменению EBIT.
После этого рассчитывается показатель EBIT в точке пересечения
оставшихся графиков по формуле
13
:
(EBITх – F1) / S1 = (EBITх – F2) / S2 (1)
где EBITх – значение показателя EBIT в точке пересечения графиков;
F1, F2 – суммы процентных платежей в первом и втором вариантах;
12
Рубинштейн Е.И. Финансы ИП. Учебное пособие. Сургут: Изд-во СурГУ, 2015. - 160 с
13
Савицкая Г.В. Комплексный анализ хозяйственной деятельности предприятия [Текст]: учебник / Г.В.
Савицкая. 7-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2017. – 608 с.
18
S1, S2 – количество обыкновенных акций.
После чего необходимо сравнить значение EBIT со значением EBITх, и
если выполняется неравенство EBIT < EBITх, то следует выпускать акции, а
если EBIT > EBITх, то нужно выпускать долговые обязательства или
привилегированные акции.
Обобщающим показателем, что отражает минимальную норму прибыли,
которую получают инвесторы от своих вложений, является средневзвешенная
стоимость капитала.
При оценке стоимости капитала определяется средневзвешенная
стоимость капитала (WACC) которая определяется по формуле
14
:
WACC = (E/V)*Re+(D/V)*Rd(1-T) (2)
E – собственный капитал;
D – заемный капитал;
V – общий капитал;
Re – ставка собственного капитала; Rd – ставка заемного капитала;
T – налоговая ставка
Для успешной деятельности предприятия в долгосрочной перспективе
нужно, чтобы отдача от применяемого капитала (норма чистой прибыли по
капиталу) была выше, нежели его стоимость. По-другому говоря, предприятие
должно извлекать больше, чем платить за привлеченный капитал. Поэтому оно
может принимать какие угодно инвестиционные решения, уровень
рентабельности которых не меньше текущего значения показателя WACC. С
ним сравнивается показатель внутренней нормы рентабельности (IRR)
определенного инвестиционного проекта. Если IRR>WACC, то проект следует
принять, если IRR<WACC, то от проекта необходимо отказаться
15
.
14
Остапенко, В. В. Финансы предприятия [Текст]: Учебник /В.В.Остапенко. -М.: Омега-Л, 2013. - 304 с.
15
Организация, планирование и управление предприятия /А.Д. Бренц, В.Е. Тищенко, В.Б. Ястремская и др.- М:
Недра, 2015. - 456с.
19
Стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которую
компания платит за его привлечение из различных источников.
Эта величина также может быть интегрирована как минимально
допустимая норма прибыли на капитал, ожидаемая инвесторами от своих
вложений.
Если «цена» заемного капитала составляет 15-25% от его величины
(соответственно виду заимствования), то «стоимость» собственного капитала
(оцениваемая по величине выплачиваемых дивидендов) – 0,8-0,7%. Другими
словами, при использовании собственного капитала компании достигается
гораздо большая часть дохода, получаемого от использования этого капитала.
Второй показатель, с помощью которого возможна оценка
целесообразности увеличения (уменьшения) величины и удельного веча
собственного капитала, – это так называемый «эффект финансового рычага»
16
:
,)()1(
СК
ЗК
RRnЭФР
Э
(3)
где R
Э
– экономическая рентабельность, %;
R – средняя ставка банка за пользование кредитами, %.
Величина данного показателя обычно интерпретируется как приращение
(уменьшение) рентабельности собственного капитала, получаемое в результате
использования заемных средств.
Третий показатель – это сила воздействия финансового рычага
17
:
,
%
ПБ
ПБ
СВФР
(4)
16
Маркарьян, Э. А. Экономический анализ хозяйственной деятельности [Текст]: Учебник / Э. А. Маркарьян, Г.
П. Герасименко, С. Э. Маркарьян. – Ростов н/Д.: Феникс, 2014. – 576 с.
17
Новикова Ю. Д. Процесс формирования собственного капитала в современных условиях // Молодой ученый.
— 2016. — №7. — С. 924-927.
20
где ПБ – прибыль балансовая, тыс. руб.;
% – затраты по обслуживанию долга, тыс. руб., обычно используется для
оценки степени риска использования компанией заемного капитала.
Таким образом, управление капиталом предприятия – это нахождение и
принятие действенных управленческих решений для более эффективного
использования финансов, оказывая непосредственное воздействие на
структуру, величину и источники происхождения капитала.
Кредиторская задолженность – это сумма всех финансовых обязательств
компании перед ее партнерами, важный источник формирования оборотного
капитала. Грамотное управление кредиторской задолженностью позволяет
организовать работу таким образом, чтобы компания могла четко выполнять
свои финансовые обязательства, и при этом соблюдались бы ее коммерческие
интересы.
Управление кредиторской задолженностью неразрывно связано с
анализом соотношения дебиторской и кредиторской задолженности. В идеале
отсрочка платежа по договорам с кредиторами в днях должна быть больше, чем
отсрочка платежа, предоставленная дебиторам. Такие коммерческие условия
дают возможность своевременно, без дополнительных расходов на неустойки и
штрафы выполнять свои обязательства и обеспечивать достаточный для
деятельности запас товаров и материалов
18
.
Рассчитав показатель оборачиваемости кредиторской задолженности в
днях, можно определить предельную величину отсрочки платежа для
покупателей.
Для управления дебиторской и кредиторской задолженностью
недостаточно пользоваться обобщенными показателями оборачиваемости.
Необходимо также оценивать общую сумму дебиторской и кредиторской
задолженности и не допускать бесконтрольного роста этих показателей.
Просроченная кредиторская задолженность несет не только
18
Максимова Ю. Б. Формирование оптимальной структуры капитала как фактор обеспечения финансовой
устойчивости компании // Молодой ученый. — 2014. — №1. — С. 390-396.
21
репутационные риски, но и риск потери бизнеса. В соответствии со ст. 7 ФЗ «О
несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 № 127-ФЗ любой кредитор
может обратиться в суд с заявлением о признании организации банкротом при
наличии признаков ее несостоятельности. Вот почему важно проводить
регулярный анализ финансово-хозяйственной деятельности и не допускать
просроченной кредиторской задолженности.
Обобщенные правила управления кредиторской задолженностью
предприятия:
исходя из бизнес-среды предприятия, определить рациональную
структуру кредиторской задолженности и регулярно анализировать
соотношение видов обязательств;
не допускать просроченной кредиторской задолженности, влекущей
риск приостановки или прекращения деятельности;
периодически рассчитывать оборачиваемость дебиторской и
кредиторской задолженности и корректировать коммерческие условия по
отсрочке платежа с покупателями и поставщиками;
использовать системы нормативов по оборачиваемости отдельных групп
товарных запасов, позволяющей принимать решение об объеме закупки
исключительно под планируемые продажи;
проводить инвентаризацию дебиторской и кредиторской задолженности
и своевременно принимать меры для урегулирования задолженности;
разработать оптимальное соотношение заемных средств банков и
средств, предоставляемых поставщиками с учетом их стоимости, а также с
учетом всех возможных рисков;
перераспределять обязательства по срочности погашения, что поможет
выиграть время для поиска средств, а также избежать подачи кредиторами
заявлений о признании компании несостоятельной.
Более пристальное внимание в процессе анализа кредиторской
задолженности уделяют статье «Кредиторская задолженность перед
22
поставщиками и подрядчиками», которая имеет наибольший удельный вес в
общей сумме кредиторской задолженности.
На основе данных бухгалтерской отчетности мы можем определить
показатели, характеризующие состояние кредиторской задолженности.
К этим показателям относятся:
1. Оборачиваемость кредиторской задолженности:
Ок = В / К (5)
где Ок ‒ оборачиваемость кредиторской задолженности;
К – средняя величина кредиторская задолженность.
Средняя величина кредиторская задолженность - среднегодовое значение
кредиторской задолженности (обычно определяется как сумма на начало и на
конец года, деленная пополам, хотя возможно и более детальное изучение ее
изменений в течение года).
2. Период погашения кредиторской задолженности:
С = 360 дней / Ок (6)
где С ‒ период погашения кредиторской задолженности.
3. Коэффициент отвлечения оборотных средств в кредиторскую
задолженность (КОА кз):
КОА кз = К / ОА (7)
4. Отношение средней величины кредиторской задолженности к выручке
от продаж определяется по формуле:
Кз = К / В (8)
23
Главное различие при определении периода погашения кредиторской
задолженности состоит в обосновании базы для исчисления показателя. В
качестве единицы для расчета используются такие показатели как: выручка от
продаж; себестоимость продаж; стоимость закупленных материальных
ценностей; сумма платежей, связанных с погашением имеющихся обязательств.
Одним из важнейших коэффициентов управления кредиторской
задолженностью организации является коэффициент ликвидности,
исчисляемый как отношение величины текущих (оборотных) активов к
краткосрочным долговым обязательствам:
Ктл = ОА / КДО (9)
где Ктл – коэффициент текущей ликвидности;
КДО – краткосрочные долговые обязательства.
Степень зависимости организации от кредиторской задолженности
исчисляется с использование ряда следующих финансовых коэффициентов:
коэффициент зависимости от кредиторской задолженности (отношение
стоимости заемного капитала к стоимости активов организации) показывает,
какая часть активов организации формируется с использованием кредиторской
задолженности;
коэффициент самофинансирования организации (отношение стоимости
собственных средств к стоимости привлеченных средств) отражает долю
собственного капитала организации при управлении организацией;
баланс кредиторской задолженности (отношение кредиторской
задолженности к дебиторской задолженности);
коэффициент времени (отношение среднего периода погашения
кредиторской задолженности к среднему периоду оплаты дебиторской
задолженности);
коэффициент рентабельности кредиторской задолженности (отношение
полученной прибыли к стоимости кредиторской задолженности) показывает,
24
насколько эффективными являются привлеченных средств
19
.
Анализ коэффициента рентабельности кредиторской задолженности
целесообразно проводить в разрезе периодов. Кроме того определяется влияние
на изменение данного коэффициента таких факторов, как структура
кредиторской задолженности, изменение периода ее погашения, средняя
величина кредиторской задолженности).
Большое значение на практике имеет также показатель соотношения
дебиторской и кредиторской задолженности. Между ними чаще всего
наблюдается прямая зависимость. Коэффициент текущей задолженности можно
рассчитать по формуле:
К т.з. = Д / К (10)
где К т.з. – коэффициент текущей задолженности
От значения коэффициента соотношения кредиторской и дебиторской
задолженности в значительной степени зависит финансовая устойчивость
предприятия. Так, если значение этого коэффициента больше 2, то финансовая
устойчивость предприятия находится в критическом состоянии.
Таким образом, эффективное управление дебиторской и кредиторской
задолженностью предприятия ‒ залог его обеспеченности оборотными
средствами, достаточными для непрерывной деятельности. Управление
кредиторской задолженностью играет в этом процессе ведущую роль, т.к.
значительно снижает риск несостоятельности и банкротства предприятия.
Еще одним методом управления краткосрочными источниками
финансирования является оптимизация краткосрочных заемных средств
предприятия.
Чтобы сократить краткосрочные заемные средства необходимо:
19
Лиференко, Г.Н. Финансовый анализ предприятия [Текст]: учебное пособие / Г.Н. Лиференко. – М.: Экзамен,
2014. – 156 с.
25
- ранжировать все обязательства сроком до одного года по срочности
погашения;
- выбрать источники для оплаты неотложных долгов;
- договориться о пересмотре условий займов и кредитов.
Для сокращения доли краткосрочных займов нужно:
- проанализировать условия каждого отдельно взятого договора
(соглашения);
- разбить всю задолженность на несколько категорий. Например, в
первую категорию включить долги, срок оплаты по которым переносить
нельзя, – срочные. Во вторую – договоры, с погашением которых можно
немного повременить (например, с давними контрагентами, которые могут
подождать с оплатой).
Выбирая источники погашения текущих обязательств, важно учитывать
все возможные риски, в том числе и угрозу падения уровня финансовой
устойчивости компании. Именно поэтому в условиях кризиса вариант с
привлечением новых кредитов и займов лучше сразу исключить из списка. На
практике выбор подобного способа финансирования нередко становится
причиной несостоятельности (банкротства) предприятия.
С целью сокращения краткосрочные заемные средства необходимо
проанализировать все имущество, находящиеся на балансе компании, и
выбрать активы, которые можно оперативно конвертировать в денежные
средства, необходимые для погашения краткосрочных займов.
Например, для начала стоит провести сплошную инвентаризацию всего
имущества. Из полученной описи активов выбирать активы, которые можно
реализовать без риска полного прекращения или приостановки основной
деятельности. Кроме того, необходимо определить целесообразность
использования зданий, сооружений, земельных участков, находящихся на
балансе компании. Объекты недвижимости, не участвующие в основной
деятельности предприятия (или объекты, выбытие которых не приведет к
остановке производства), стоит распродать или же сдать в аренду. Также