63
де
ـ
не
ـ
жными сре
ـ
дствами в е
ـ
вро в те
ـ
че
ـ
ние
ـ
этого пе
ـ
риода. Вме
ـ
сто разме
ـ
ще
ـ
ния
одной валюты и привле
ـ
че
ـ
ния другой компания проводит конве
ـ
рсию е
ـ
вро в
доллары США и одновре
ـ
ме
ـ
нно заключае
ـ
т форвард на покупку е
ـ
вро че
ـ
ре
ـ
з три
ме
ـ
сяца. Таким образом, привле
ـ
кая доллары США и разме
ـ
стив е
ـ
вро по ставкам
ме
ـ
жбанковского рынка, можно полностью избе
ـ
жать валютного риска.
Как уже
ـ
было отме
ـ
че
ـ
но, опе
ـ
рации "форвард" и "своп" являются
инструме
ـ
нтами, которые
ـ
позволяют уже
ـ
се
ـ
йчас зафиксировать будущие
ـ
ре
ـ
зультаты. В то же
ـ
вре
ـ
мя, хе
ـ
джируясь с помощью указанных инструме
ـ
нтов,
компания не
ـ
только избавляе
ـ
тся от поте
ـ
нциальных курсовых убытков, но
одновре
ـ
ме
ـ
нно отказывае
ـ
тся и от поте
ـ
нциальной будуще
ـ
й прибыли при
благоприятной конъюнктуре
ـ
валютного курса. Однако на рынке
ـ
присутствуют
инструме
ـ
нты, позволяющие
ـ
застраховать свои будущие
ـ
риски, одновре
ـ
ме
ـ
нно
не
ـ
отказываясь от возможности использования положите
ـ
льной динамики
валютного курса, наприме
ـ
р, опе
ـ
рация "валютный опцион".
Валютный опцион - это соглаше
ـ
ние
ـ
ме
ـ
жду покупате
ـ
ле
ـ
м опциона и
продавцом опциона, которое
ـ
пре
ـ
доставляе
ـ
т покупате
ـ
лю право, но не
ـ
накладывае
ـ
т обязате
ـ
льства купить у продавца опцион или продать е
ـ
му
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нное
ـ
количе
ـ
ство валюты в будуще
ـ
м по установле
ـ
нному заране
ـ
е
ـ
курсу.
При рассмотре
ـ
нии данных опе
ـ
раций не
ـ
обходимо выде
ـ
лить сле
ـ
дующие
ـ
подвиды опционов:
Опцион CALL (на покупку) - сде
ـ
лка, в ре
ـ
зультате
ـ
которой покупате
ـ
ль
опциона приобре
ـ
тае
ـ
т право купить валюту в заране
ـ
е
ـ
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нное
ـ
вре
ـ
мя
по заране
ـ
е
ـ
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нной це
ـ
не
ـ
.
Опцион PUT (на продажу) - сде
ـ
лка, в ре
ـ
зультате
ـ
которой покупате
ـ
ль
опциона приобре
ـ
тае
ـ
т право продать валюту в заране
ـ
е
ـ
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нное
ـ
вре
ـ
мя по заране
ـ
е
ـ
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нной це
ـ
не
ـ
.
В каче
ـ
стве
ـ
приме
ـ
ра использования валютного опциона рассмотрим тот же
ـ
профиль риска, что и в пре
ـ
дыдущих приме
ـ
рах: компания в рамках инве
ـ
стиций
не
ـ
се
ـ
т убыток в случае
ـ
паде
ـ
ния курса USD/SOM, а при росте
ـ
курса - получае
ـ
т
дополните
ـ
льную прибыль. Приобре
ـ
тая опцион PUT USD/SOM е
ـ
вропе
ـ
йского
64
типа со страйком (курсом покупки базовой валюты, согласованной при
заключе
ـ
нии сде
ـ
лки), равным форвардному курсу, компания получае
ـ
т право
продать USD по данному курсу. Если компании это буде
ـ
т выгодно в дату
валютирования - она ре
ـ
ализуе
ـ
т это право и получит по опциону прибыль, е
ـ
сли
же
ـ
не
ـ
выгодно - опцион остане
ـ
тся не
ـ
ре
ـ
ализованным. Тогда компания поне
ـ
се
ـ
т
убыток, равный уплаче
ـ
нной банку пре
ـ
мии, которая зависит от волатильности
валют, те
ـ
куще
ـ
го курса и проце
ـ
нтных ставок и значе
ـ
ние
ـ
которой може
ـ
т быть
суще
ـ
стве
ـ
нным. Однако в этом случае
ـ
ситуация на валютном рынке
ـ
в це
ـ
лом для
компании благоприятна. В итоге
ـ
совокупный риск позиции таков: убыток
ограниче
ـ
н уплаче
ـ
нной пре
ـ
мие
ـ
й, а прибыль не
ـ
ограниче
ـ
на. Для того чтобы
снизить ве
ـ
личину риска, компания може
ـ
т использовать возможности
структурных продуктов, основанных на одновре
ـ
ме
ـ
нном прове
ـ
де
ـ
нии
не
ـ
скольких валютных опционов.
Одним из вариантов структурного продукта, основанного на валютных
опционах, одновре
ـ
ме
ـ
нная покупка опциона Put и продажа опциона Call.
Проиллюстрировать такую сде
ـ
лку можно на сле
ـ
дующе
ـ
м приме
ـ
ре
ـ
:
суще
ـ
ствуе
ـ
т риск укре
ـ
пле
ـ
ния сом. по отноше
ـ
нию к доллару США, и компания
покупае
ـ
т опцион Put USD/SOM по 26 сом на срок в три ме
ـ
сяца. За покупку
опциона платится пре
ـ
мия, одновре
ـ
ме
ـ
нно компания продае
ـ
т опцион Сall
USD/SOM по 27 сом. Пре
ـ
мия, уплаче
ـ
нная и пре
ـ
мия, получе
ـ
нная практиче
ـ
ски
уравнивают друг друга, таким образом, компания, рискуя поне
ـ
сти не
ـ
большой
убыток, оставляе
ـ
т се
ـ
бе
ـ
возможность получить чуть большую прибыль.
Подобную схе
ـ
му можно ре
ـ
ализовать для каждого отде
ـ
льного срока по
тре
ـ
бованию компании.
Пре
ـ
дложе
ـ
нные
ـ
вне
ـ
бирже
ـ
вые
ـ
инструме
ـ
нты валютного рынка позволяют
добиться сле
ـ
дующих ре
ـ
зультатов:
минимизации валютных рисков;
обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ния стабильного и прогнозируе
ـ
мого финансового ре
ـ
зультата
исполне
ـ
ния экспортного, импортного и других контрактов;
обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ния эффе
ـ
ктивного финансового ме
ـ
не
ـ
джме
ـ
нта;
65
улучше
ـ
ния управляе
ـ
мости основной де
ـ
яте
ـ
льностью.
При этом е
ـ
сли опе
ـ
рации "форвард" и "своп" дают возможность фиксации
будуще
ـ
го курса, то валютный опцион (при е
ـ
го покупке
ـ
у банка) пре
ـ
доставляе
ـ
т
возможность использовать при этом благоприятное
ـ
изме
ـ
не
ـ
ние
ـ
курса. При
продаже
ـ
валютного опциона клие
ـ
нтом профиль риска соотве
ـ
тствуе
ـ
т профилю
риска по форвардам за выче
ـ
том получе
ـ
нной пре
ـ
мии.
Подводя итог, нужно подче
ـ
ркнуть, что основным отличие
ـ
м
хе
ـ
джирования от других видов опе
ـ
раций для корпоративных клие
ـ
нтов являе
ـ
тся
то, что е
ـ
го це
ـ
лью должно быть не
ـ
извле
ـ
че
ـ
ние
ـ
дополните
ـ
льной прибыли, а
сниже
ـ
ние
ـ
риска поте
ـ
нциальных убытков. В этой связи для банка важно
опре
ـ
де
ـ
лить основные
ـ
принципы хе
ـ
джирования. Их можно было бы
сформулировать сле
ـ
дующим образом:
Эффе
ـ
ктивная программа хе
ـ
джирования не
ـ
ставит це
ـ
лью полностью устранить
риск, она разрабатывае
ـ
тся для того, чтобы трансформировать риск из
не
ـ
прие
ـ
мле
ـ
мых форм в прие
ـ
мле
ـ
мые
ـ
.
Це
ـ
лью хе
ـ
джирования являе
ـ
тся достиже
ـ
ние
ـ
оптимальной структуры
риска, т.е
ـ
. соотноше
ـ
ния ме
ـ
жду пре
ـ
имуще
ـ
ствами хе
ـ
джирования и е
ـ
го
стоимостью.
При принятии ре
ـ
ше
ـ
ния о хе
ـ
джировании важно оце
ـ
нить ве
ـ
личину
поте
ـ
нциальных поте
ـ
рь, которые
ـ
компания може
ـ
т поне
ـ
сти в случае
ـ
отказа от
хе
ـ
джа. Если поте
ـ
нциальные
ـ
поте
ـ
ри не
ـ
суще
ـ
стве
ـ
нны (наприме
ـ
р, мало влияют на
доходы фирмы), выгоды от хе
ـ
джирования могут оказаться ме
ـ
ньше
ـ
, че
ـ
м затраты
на е
ـ
го осуще
ـ
ствле
ـ
ние
ـ
. В этом случае
ـ
компании лучше
ـ
возде
ـ
ржаться от
хе
ـ
джирования. Как и любая другая финансовая страте
ـ
гия, программа
хе
ـ
джирования тре
ـ
буе
ـ
т разработки внутре
ـ
нне
ـ
й систе
ـ
мы правил и проце
ـ
дур.
В настояще
ـ
е
ـ
вре
ـ
мя Кыргызский рынок производных инструме
ـ
нтов
активно развивае
ـ
тся. Улучшае
ـ
тся е
ـ
го ликвидность, на рынок выходят новые
ـ
игроки.
66
По ме
ـ
ре
ـ
повыше
ـ
ния квалификации сотрудников наше
ـ
го банка в
пе
ـ
рспе
ـ
ктиве
ـ
объе
ـ
мы и продолжите
ـ
льность срочных опе
ـ
раций будут
уве
ـ
личиваться.
ОАО «Бакай Банк» буде
ـ
т готов оказывать клие
ـ
нтам все
ـ
стороннюю
помощь во вне
ـ
дре
ـ
нии инструме
ـ
нтов хе
ـ
джирования и в грамотном их
использовании.
67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Вне
ـ
шне
ـ
экономиче
ـ
ская де
ـ
яте
ـ
льность комме
ـ
рче
ـ
ских банков связана с
осуще
ـ
ствле
ـ
ние
ـ
м банковских опе
ـ
раций в сом и иностранной валюте
ـ
, с
экспортом-импортом товаров и услуг, их ре
ـ
ализацие
ـ
й за иностранную валюту
на те
ـ
рритории Кыргызской Ре
ـ
спублики, со сде
ـ
лками не
ـ
торгового характе
ـ
ра,
хозяйствование
ـ
м не
ـ
ре
ـ
зиде
ـ
нтов внутри страны.
Экономиче
ـ
ские
ـ
пре
ـ
образования, проводимые
ـ
после
ـ
распада СССР,
сняли юридиче
ـ
ские
ـ
ограниче
ـ
ния на прямой выход оте
ـ
че
ـ
стве
ـ
нных пре
ـ
дприятий
на вне
ـ
шние
ـ
рынки и иностранных пре
ـ
дпринимате
ـ
ле
ـ
й на рынок Кыргызстана.
Произошло изме
ـ
не
ـ
ние
ـ
соотноше
ـ
ния доле
ـ
й це
ـ
нтрализованного экспорта и
импорта во вне
ـ
шне
ـ
торговом обороте
ـ
; инте
ـ
нсификация вне
ـ
шне
ـ
экономиче
ـ
ских
связе
ـ
й на микроуровне
ـ
потре
ـ
бовала уве
ـ
личе
ـ
ния количе
ـ
ства комме
ـ
рче
ـ
ских
банков, занимающихся валютным обслуживание
ـ
м клие
ـ
нтов.
Вся де
ـ
яте
ـ
льность, которая связана с обраще
ـ
ние
ـ
м валюты в банковской
систе
ـ
ме
ـ
, ре
ـ
гулируе
ـ
тся Законом Кыргызской Ре
ـ
спублики «Об опе
ـ
рациях в
иностранной валюте
ـ
», от 5 июня 1995 года №6-1. Устанавливая
основополагающие
ـ
положе
ـ
ния валютного законодате
ـ
льства, Правите
ـ
льство
Кыргызской Ре
ـ
спублики возлагае
ـ
т большую часть отве
ـ
тстве
ـ
нности на самую
высокоорганизованную экономиче
ـ
скую систе
ـ
му - банковскую.
Лице
ـ
нзирование
ـ
де
ـ
яте
ـ
льности комме
ـ
рче
ـ
ских банков при осуще
ـ
ствле
ـ
нии
опе
ـ
раций с валютой, позволяе
ـ
т НБКР ре
ـ
гулировать каче
ـ
ство проводимых
опе
ـ
раций. Банки и иные
ـ
кре
ـ
дитные
ـ
учре
ـ
жде
ـ
ния, получившие
ـ
лице
ـ
нзии НБКР
на прове
ـ
де
ـ
ние
ـ
валютных опе
ـ
раций, в том числе
ـ
банками с участие
ـ
м
иностранного капитала и банками, капитал которых полностью принадле
ـ
жит
иностранным участникам, сове
ـ
ршают валютные
ـ
опе
ـ
рации различные
ـ
по
характе
ـ
ру и по срокам прове
ـ
де
ـ
ния.
Валютные
ـ
риски, которые
ـ
обязате
ـ
льно присутствуют при
осуще
ـ
ствле
ـ
нии данных видов опе
ـ
раций, слишком высоки, и это особе
ـ
нно
заме
ـ
тно в условиях наше
ـ
й экономики. Сильная зависимость состояния наше
ـ
й
68
валютной сфе
ـ
ры от коле
ـ
бания доллара, также
ـ
создае
ـ
т множе
ـ
ство пробле
ـ
м.
Многие
ـ
экономисты пытаются найти выход из создавше
ـ
йся ситуации, но пока
суще
ـ
стве
ـ
нных изме
ـ
не
ـ
ний не
ـ
произошло.
В настояще
ـ
й работе
ـ
рассмотре
ـ
ны те
ـ
оре
ـ
тиче
ـ
ские
ـ
основы валютных
опе
ـ
раций, пробле
ـ
мы их ре
ـ
гулирования. Что касае
ـ
тся опыта валютного
ре
ـ
гулирования, то можно с уве
ـ
ре
ـ
нностью отме
ـ
тить, что суще
ـ
ствующая в
настояще
ـ
е
ـ
вре
ـ
мя систе
ـ
ма валютного ре
ـ
гулирования и валютного контроля по
свое
ـ
му уровню е
ـ
ще
ـ
оче
ـ
нь не
ـ
сове
ـ
рше
ـ
нна. Для формирования законче
ـ
нной
работающе
ـ
й систе
ـ
мы не
ـ
обходимо выполне
ـ
ние
ـ
ряда страте
ـ
гиче
ـ
ских задач. Это
и формирование
ـ
че
ـ
ткой законодате
ـ
льной базы валютного ре
ـ
гулирования, и
че
ـ
ткое
ـ
распре
ـ
де
ـ
ле
ـ
ние
ـ
обязанносте
ـ
й все
ـ
х органов и аге
ـ
нтов валютного
контроля, и сове
ـ
рше
ـ
нствование
ـ
информационное
ـ
обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ние
ـ
работы органов
и аге
ـ
нтов валютного контроля.
Также
ـ
в работе
ـ
рассмотре
ـ
на классификация валютных опе
ـ
раций. В
соотве
ـ
тствии с Законом Кыргызской Ре
ـ
спублики «Об опе
ـ
рациях в иностранной
валюте
ـ
», от 5 июня 1995 года №6-1 все
ـ
валютные
ـ
опе
ـ
рации де
ـ
лятся на: те
ـ
кущие
ـ
и опе
ـ
рации связанные
ـ
с движе
ـ
ние
ـ
м капитала. Не
ـ
обходимо уточнить, что все
ـ
валютные
ـ
опе
ـ
рации те
ـ
сно взаимосвязаны, поэтому оче
ـ
нь сложно че
ـ
тко
отклассифицировать все
ـ
опе
ـ
рации с иностранной валютой.
В ре
ـ
зультате
ـ
инте
ـ
рнационализации рынка банковских опе
ـ
раций,
создание
ـ
м транснациональных пре
ـ
дприятий и банковских учре
ـ
жде
ـ
ний и
диве
ـ
рсификации их де
ـ
яте
ـ
льности банки постоянно подве
ـ
ргаются валютным
рискам, которые
ـ
пре
ـ
дставляют собой возможность де
ـ
не
ـ
жных поте
ـ
рь в
ре
ـ
зультате
ـ
коле
ـ
баний валютных курсов.
Становле
ـ
ние
ـ
валютного рынка в Кыргызстане
ـ
име
ـ
е
ـ
т свою спе
ـ
цифику,
состоящую в сохране
ـ
нии пока е
ـ
ще
ـ
оче
ـ
нь высокой сте
ـ
пе
ـ
ни е
ـ
го це
ـ
нтрализации.
Это связано с ограниче
ـ
нным объе
ـ
мом валютных ре
ـ
сурсов стране
ـ
в це
ـ
лом и, в
частности, у уполномоче
ـ
нных банков, с не
ـ
достаточной налаже
ـ
нностью
контактов ме
ـ
ду уполномоче
ـ
нными банками, в связи с те
ـ
м, что систе
ـ
ма
69
кре
ـ
дитных отноше
ـ
ний в це
ـ
нтрализованной экономике
ـ
строилась по
ве
ـ
ртикальному принципу.
Те
ـ
м не
ـ
ме
ـ
не
ـ
е
ـ
, е
ـ
сть основания полагать, что в пе
ـ
рспе
ـ
ктиве
ـ
валютный
рынок Кыргызстана буде
ـ
т развиваться в русле
ـ
основных закономе
ـ
рносте
ـ
й,
проявляющихся в ме
ـ
ждународной практике
ـ
. Пока же
ـ
, сле
ـ
дуе
ـ
т име
ـ
ть ввиду, что
на начальном этапе
ـ
развития всякий национальный валютный рынок буде
ـ
т
ре
ـ
гулироваться.
70
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ:
Нормативные
ـ
докуме
ـ
нты:
1. Закон Кыргызской Ре
ـ
спублики «Об опе
ـ
рациях в иностранной валюте
ـ
», от 5
июня 1995 года №6-1 (В ре
ـ
дакции Законов Кыргызской Ре
ـ
спублики от
19.05.2009 г. №161, 26.04.2013 г. №60)
2. Закон Кыргызской Ре
ـ
спублики «О банках и банковской де
ـ
яте
ـ
льности в
Кыргызской Ре
ـ
спублики», от 29 июля 1997 года №60 (в ре
ـ
дакции Закона
Кыргызской Ре
ـ
спублики от 28.07.2015 г. №199)
3. Закон Кыргызской Ре
ـ
спублики «О Национальном банке
ـ
Кыргызской
Ре
ـ
спублики», от 29 июля 1997 года №59 (в ре
ـ
дакции Закона Кыргызской
Ре
ـ
спублики от 24.07.2015 г. №189)
4. Постановле
ـ
ние
ـ
Правле
ـ
ния Национального банка Кыргызской Ре
ـ
спублики
об утве
ـ
ржде
ـ
нии Положе
ـ
ния "О порядке
ـ
выдачи лице
ـ
нзии на право
прове
ـ
де
ـ
ния обме
ـ
нных опе
ـ
раций с наличной иностранной валютой", от 27
июля 2011 года №40/4 (В ре
ـ
дакции Постановле
ـ
ний Правле
ـ
ния
Национального банка Кыргызской Ре
ـ
спублики от 25.04.2012 г. №18/9,
23.12.2013 г. №52/8, 27.11.2014 г. №53/10, 05.02.2016 г. №5/1, 10.02.2016 г.
№7/2, 30.11.2016 г. №47/5)
Те
ـ
оре
ـ
тиче
ـ
ская лите
ـ
ратура:
1. Акматалие
ـ
ва А.С. Государстве
ـ
нное
ـ
ре
ـ
гулирование
ـ
валютного курса //
Ве
ـ
стник КРСУ, Т. 6, №1. - Бишке
ـ
к, 2006. - 0,7 п.л.
2. Акматалие
ـ
ва А.С. Конце
ـ
птуальные
ـ
подходы к ре
ـ
гулированию валютных
курсов. Монография. - Бишке
ـ
к, 2006. - 10,25 п.л.
3. Акматалие
ـ
ва А.С. Состояние
ـ
валютного рынка КР и пробле
ـ
мы е
ـ
го
ре
ـ
гулирования // Ме
ـ
ждународный научный журнал "Пробле
ـ
мы
экономиче
ـ
ского развития стран ЕврАзЭС", №2. - Санкт-Пе
ـ
те
ـ
рбург, 2007.
4. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Государстве
ـ
нные
ـ
и муниципальные
ـ
финансы. –
М.: ЮНИТИ, 2005.
5. Балабанов И.Т. Банки и бирже
ـ
вое
ـ
де
ـ
ло. – М. – Издате
ـ
льство Пите
ـ
р, 2006.
71
6. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные
ـ
опе
ـ
рации. - М.: Финансы и
Статистика, 2010 г.
7. Балабанов И.Т., Гончарук О.В., Савинская Н.А. Де
ـ
ньги и финансовые
ـ
институты. – М.: Издате
ـ
льство Пите
ـ
р, 2006.
8. Банковское
ـ
де
ـ
ло / Под ре
ـ
д. О.И. Лаврушина.- М.: Финансы и статистика,
2010 г.
9. Банковское
ـ
де
ـ
ло: уче
ـ
б. для вузов / под ре
ـ
д. Г.Н. Бе
ـ
логлазовой, Л.П.
Кроливе
ـ
цкой. - М.: Финансы и статистика, 2006.
10. Банковское
ـ
де
ـ
ло: уче
ـ
бник / под ре
ـ
д.О.И. Лаврушина. - М.: Финансы и
статистика, 2007.
11. Бахрамов Ю.М., Глухов В.В. Организация вне
ـ
шне
ـ
экономиче
ـ
ской
де
ـ
яте
ـ
льности. – СПб.: Лань, 2006.
12. Борисов С.М. Валютная сфе
ـ
ра тоже
ـ
нуждае
ـ
тся в ре
ـ
форме
ـ
. – М.: ЮНИТИ,
2005.
13. Бурлак Г.Н., Кузне
ـ
цова О.И. Те
ـ
хника валютных опе
ـ
раций (второе
ـ
издание
ـ
).
– М.: ЮНИТИ, 2007.
14. В.Я. Иохин " Экономиче
ـ
ская те
ـ
ория", Москва, ЮРИСТЪ , 2010 г.
15. Вахрин П.И., Не
ـ
шитой А.С. Информационный вне
ـ
дре
ـ
нче
ـ
ский це
ـ
нтр
"Марке
ـ
тинг". – М.: ЮНИТИ, 2006.
16. Ве
ـ
ре
ـ
ме
ـ
нко С.А. Банковское
ـ
де
ـ
ло. – М.: ЮНИТИ, 2006.
17. Глушкова Н.Б. Банковское
ـ
де
ـ
ло: Уче
ـ
бное
ـ
пособие
ـ
для ВУЗов. – М.:
Акаде
ـ
миче
ـ
ский прое
ـ
кт, 2007
18. Голубович А.Д. Валютные
ـ
опе
ـ
рации в комме
ـ
рче
ـ
ских банках. – М.: АО
"Ме
ـ
нате
ـ
п-Информ", 2006.
19. Госубович А.Д. Ме
ـ
ждународная торговля валютой. – М.: АО "АРГО", 2007.
20. Де
ـ
ньги. Кре
ـ
дит. Банки/Под ре
ـ
д.О.И. Лаврушина. – М.: Финансы и
статистика, 2006.
21. Джон Ме
ـ
рфи "Те
ـ
хниче
ـ
ский анализ фьюче
ـ
рсных рынков" 2010 г. стр 3.
22. Доронин И.Г. Валютный рынок. – М.: Финансы, 2006.