54
Рис. 11. Сумма единого налога при выборе налоговой базы
«доходы» и «доходы минус расходы»
Денежные потоки проекта по открытию школы фигурного катания при
различных налоговых базах представлены в таблице 8.
Таблица 8 - Денежные потоки проекта по открытию школы
фигурного катания при различных базах налогообложения по
УСН, тыс. руб.
год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
"доходы
минус
расходы"
940
1240
1309
1246,44
1246,44
1246,44
1246,44
1246,44
"доходы"
940
1240
1270
1095,6
1095,6
1095,6
1095,6
1095,6
На рисунке 12 представлены денежные потоки проекта по открытию
школы фигурного катания в первом и втором случаях.
Сравнительный анализ денежных потоков проекта свидетельствует о
том, что выбор необходимо сделать в пользу базы налогообложения «доходы
минус расходы».
55
Рис. 12. Денежные потоки проекта по открытию школы
фигурного катания
Далее перейдем к оценке эффективности проекта по открытию школы
фигурного катания.
56
Глава 3. Оценка эффективности проекта по открытию школы
фигурного катания
3.1. Оценка эффективности деятельности на основе бухгалтерских
показателей рентабельности
Конечный финансовый результат финансово-хозяйственной
деятельности – это прибыль (убыток) отчетного года, рассчитанная с учетом
всех доходов и расходов. Ввиду многообразия доходов и расходов, а также
различия в интересах лиц, имеющих прямое или косвенное отношение к
предприятию, исчисляются различные показатели прибыли.
Рассчитаем прибыль от продаж и чистую прибыль. Результаты
расчетов представлены в таблице 9.
Таблица 9 - Прогноз финансовых результатов деятельности
школы фигурного катания, тыс. руб.
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
Выручка от
реализации
услуг
3000
6000
9000
12360
12360
12360
12360
12360
Себестоимост
ь реализации
2060
4760
7460
10893,6
10893,6
10893,6
10893,6
10893,6
Прибыль от
продаж
940
1240
1540
1466,4
1466,4
1466,4
1466,4
1466,4
Единый налог
0
0
231
219,96
219,96
219,96
219,96
219,96
Чистая
прибыль
940
1240
1309
1246,44
1246,44
1246,44
1246,44
1246,44
На рисунке 13 представлена динамика прибыли школы фигурного
катания.
Показатель «прибыль» является абсолютным показателем,
отражающим эффект, полученный в результате финансово-хозяйственной
деятельности.
Для оценки результативности и экономической целесообразности
деятельности недостаточно только определить абсолютные показатели. Более
объективную картину можно получить с помощью показателей
57
рентабельности. Показатели рентабельности являются относительными
характеристиками финансовых результатов и эффективности деятельности
предприятия.
Рис. 13. Прогноз прибыли школы фигурного катания
Эффективность – соотношение показателей результата (эффекта) и
затрат (или суммы ресурсов), используемых для его достижения.
Наиболее обобщенную оценку эффективности финансово-
хозяйственной деятельности дает система коэффициентов рентабельности.
Показатели рентабельности как одни из основных показателей
эффективности финансовой деятельности позволяют совокупно отразить
"качество" финансового состояния организации и перспективы ее развития.
Рентабельность продаж определяется как отношение прибыли к
выручке. При анализе рентабельности продаж в числителе формулы можно
рассмотреть несколько видов прибыли. Так, когда берется отношение
прибыли от продаж к объему выручки, то мы получаем "чистоту
аналитического эксперимента", которая заключается в том, что на данный
показатель не должны влиять элементы, не относящиеся к продажам. Так же
рентабельность продаж может быть рассчитана по чистой прибыли.
Отношение чистой прибыли к выручке отражает влияние всей совокупности
доходов и расходов, в том числе и расходов по уплате налога на прибыль, в
58
случае общей системы налогообложения или единого налога в случае
применения упрощенной системы налогообложения. В странах с развитыми
рыночными отношениями рентабельность продаж называют нормой
прибыли.
Рассчитаем рентабельность продаж по прибыли от продаж и по чистой
прибыли. Результаты расчетов представлены в таблице 10.
Таблица 10 - Прогноз рентабельности продаж школы
фигурного катания
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
Выручка от
реализации
услуг
3000
6000
9000
12360
12360
12360
12360
12360
Прибыль от
продаж
940
1240
1540
1466,4
1466,4
1466,4
1466,4
1466,4
Чистая
прибыль
940
1240
1309
1246,44
1246,44
1246,44
1246,44
1246,44
Рентабельность
продаж по
прибыли от
продаж, %
31
21
17
12
12
12
12
12
Рентабельность
продаж по
чистой
прибыли, %
31
21
15
10
10
10
10
10
Динамика показателя рентабельности продаж представлена на рисунке
14.
Рис. 14. Динамика рентабельности продаж школы фигурного
катания
59
Проведенные расчеты свидетельствуют об эффективности финансово-
хозяйственной деятельности. В первый год реализации проекта
рентабельность продаж достигает 31%, далее происходит снижение
рентабельности, и начиная с четвертого года значение рентабельности
продаж стабилизируется и составляет 12 % по прибыли от продаж и 10% по
чистой прибыли.
Это объясняется тем, что наиболее рентабельны группы первого года
обучения, так как себестоимость таких групп ниже, чем групп второго –
четвертого года обучения. В группах первого года обучения занятия на льду
проводятся четыре часа в неделю, и два часа в неделю в зале. Стоимость часа
аренды льда составляет 6 тыс. руб., зала – 4 тыс. руб. Начиная со второго
года обучения количество занятий возрастает. Группы второго и третьего
года обучения занимаются уже 6 часов в неделю на льду и 3 часа в неделю в
зале. Стоимость обучения групп первого – третьего года обучения
фиксирована. Группы четвертого года обучения уже занимаются в меньшем
составе (12 человек в группе четвертого года обучения, тогда как в группах
первого-третьего годов обучения занималось по 20 человек). Кроме того
группы четвертого года обучения занимаются 8 часов в неделю на льду и 6
часов в неделю в зале.
Однако, если школа планирует функционировать в долгосрочном
периоде и обеспечивать набор в свои группы, необходимо осуществлять
полный цикл обучения.
Рассчитаем рентабельность затрат школы фигурного катания.
Рентабельность затрат рассчитывается как отношение прибыли от продаж к
себестоимости реализованных услуг. Результаты расчетов представлены в
таблице 11.
60
Таблица 11- Прогноз рентабельности затрат школы фигурного
катания
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
Прибыль от
продаж
940
1240
1540
1466,4
1466,4
1466,4
1466,4
1466,4
Себестоимость
услуг
2060
4760
7460
10893,6
10893,6
10893,6
10893,6
10893,6
Рентабельность
затрат
46
26
21
13,5
13,5
13,5
13,5
13,5
Динамика показателя рентабельности затрат представлена на рисунке
15.
Рис. 15. Динамика рентабельности затрат школы фигурного
катания
Проведенные расчеты позволяют сделать вывод об эффективности
проекта по открытию школы фигурного катания.
В данном параграфе мы провели оценку деятельности на основе
бухгалтерского показателя прибыли, применяя статический подход к
анализу. В следующем параграфе оценим эффективность финансово-
хозяйственной деятельности с учетом временной стоимости денег.
61
3.2. Оценка эффективности проекта по открытию школы фигурного
катания методами инвестиционного анализа
Базовыми концепциями финансового менеджмента являются
концепция денежного потока и концепция временной ценности денежных
ресурсов. Рассмотрим данные концепции более подробно.
Концепция денежного потока:
Денежный поток – это движение денежных средств в реальном
времени. Обоснование финансового решения должно основываться на оценке
денежного потока, который возникает в результате реализации данного
решения. Денежный поток представляет собой разность межу суммами
поступлений и суммами выплат за определенный временной период.
Денежные потоки характеризуются по объему; по продолжительности; по
времени. Концепция денежного потока предполагает идентификацию
денежного потока, его продолжительность и вид; оценку факторов,
определяющих величину его элементов; выбор коэффициента
дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока,
генерируемые в различные моменты времени; оценку риска, связанного с
данным потоком и способ его учета.
Концепция временной ценности денежных ресурсов:
Основным условием для получения правильных выводов при
сравнении динамических рядов является сопоставимость их элементов.
Обеспечить сопоставимость денежных потоков, генерируемых в разные
периоды времени позволяет применение концепции временной стоимости
денег. Основная идея данной концепции формулируется так: «Рубль,
полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, который будет получен в
будущем». Различие между равными по абсолютной величине суммами
денежных средств, получаемых в различные периоды времени, называется
временной стоимостью денег. Неравноценность денежных средств,
62
получаемых в разное время, определяется действием трех основных причин:
инфляция, оборачиваемость, риск.
Первая причина – инфляция. Инфляция присуща практически любой
экономике, вследствие инфляции уменьшается покупательная способность
денежных средств.
Вторая причина – оборачиваемость – заключается в том, что денежные
средства, как и любой актив, должны обеспечивать своему владельцу
определенный уровень доходности, который представляется ему
приемлемым. Владелец денег может разместить их на финансовом рынке
или вложить в какое-либо доходное предприятие. Через некоторое время,
сумма денежных средств, которой владел собственник на момент принятия
решения, вырастет на величину, соответствующую доходности той
финансовой операции, которая была реализована. В этом смысле сумма,
ожидаемая к получению в будущем, должна превышать аналогичную сумму,
которой располагает инвестор в момент принятия решения, на величину
приемлемого дохода.
Третья причина – риск. Всегда существует риск неполучения
“завтрашних” денег, и этот риск будет тем выше, чем больше промежуток
времени, отделяющий получателя денег от этого “завтра”. Кроме того,
напомним, что денежные средства являются абсолютно ликвидным активом.
Любые обязательства, получаемые взамен денег, имеют более низкую
ликвидность, тем самым снижая платежеспособность экономического
субъекта. Таким образом, у кредитора возрастает риск потери ликвидности.
Финансовые операции, в большинстве случаев, предусматривают не
отдельные платежи, а множество распределенных во времени поступлений и
платежей. Под потоком платежей понимается ряд распределенных во
времени выплат и поступлений.
Оценка эффективности того либо иного управленческого решения
предусматривает оценку денежного потока, порождаемого принятием этого
решения.
63
Прогноз денежных потоков проекта по открытию школы фигурного
катания был представлен во второй главе данной работы.
Современная (текущая) стоимость потока платежей – это сумма
платежей, дисконтированных на начальный момент по ставке сложных
процентов. Современная стоимость исходного денежного потока
постнумерандо определяется по формуле:
n
k
k
k
pst
r
CF
PV
1
)1(
, (3.1)
где
CF
k
– денежный поток в году k;
r – ставка дисконтирования.
Чистые денежные потоки проекта по открытию школы фигурного
катания представлены в таблице 12. Отметим, что проект по открытию
школы фигурного катания не требует начальных инвестиций.
В данной таблице так же представлен дисконтированный денежный
поток проекта. Ставка дисконтирования принята на уровне 15% годовых.
Таблица 12 - Денежные потоки проекта по открытию школы
фигурного катания, тыс. руб.
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
CF
940
1240
1309
1246,44
1246,44
1246,44
1246,44
1246,44
DCF
817,4
937,6
860,7
712,7
619,7
538,9
468,6
407,5
Рассчитаем приведенную стоимость денежного потока проекта по
открытию школы фигурного катания.
Кумулятивные денежные потоки проекта представлены в таблице 13.