65
количество пользователей, равное 1000 летом и осенью, 800 – зимой и 700
весной.
Количество пользователей, скачавших бесплатную версию приложения, в
которой будет показываться реклама, оценивается в среднем в 836 активных в
день. При учете соотношения долей рынка мобильных платформ Android и iOS,
623 из них будут пользователями Android, а 213 – пользователями iOS. Каждый
пользователь будет проводить в приложении около 6 минут ежедневно. При
условии, что продолжительность рекламы составит 30 секунд, в минуту будет
показываться 2 объявления.
Таким образом, время, проведенное пользователями Android в
приложении, составит 3 738 минут, в которые будет показано 7 476 рекламных
объявлений. Пользователям iOS, которые проведут в приложении 1278 минут,
будет показано 2 556 объявлений в день. В месяц будет показано 224 280
объявлений для пользователей Android, а для пользователей iOS – 76 680
объявлений.
Используя средние значения стоимости тысячи просмотров для Android и
iOS приложений, равные 2 и 5 долларам США соответственно, получаем, что в
месяц от показов рекламы на Android-устройствах будет получено 224280/1000
$2 = $448,56 или примерно 27 810,58 рублей, а от показов на iOS-устройствах –
76680/1000 * $5 = $383,4 или 23 770,68 рублей. Всего в месяц от размещения
рекламы ожидается доход в размере в среднем 51 581,26 рублей.
Более подробные результаты прогнозирования доходов стартапа в
течение 5 лет представлены в приложении 2.
Оценка денежных потоков
Рассмотрим деятельность стартапа за 5 лет (60 месяцев). Предположим,
что реализация начнется после получения инвестиций в мае 2020 года,
последним рассматриваемым периодом будет май 2025 года. На разработку
приложения, как подсчитано выше, потребуется 425 часов, что составляет
примерно 54 рабочих дня или 3 месяца. Таким образом, в течение первых трех
66
месяцев приложение будет находиться в стадии разработки и не будет
приносить дохода.
Величина денежного потока в каждом периоде будет вычисляться по
формуле NOI (чистый операционный доход) + D (амортизация). Поскольку в
рассматриваемом проекте не предусмотрена амортизация, денежный поток
будет равен чистому операционному доходу. Величина NOI, в свою очередь,
определяется разностью операционного дохода (OI) и суммы налоговых выплат
(T), а также выплат процентов по кредиту. Операционный доход будет равен
разности выручки (TR) и расходов (TC). Таким образом, для определения
оценочной величины денежных потоков необходимы данные: TR, TC, OI, T,
сумма выплат процентов, сумма выплат тела долга, NOI.
Для оценки денежных потоков также необходимо определить способ
получения инвестиций, чтобы вычислить суммы ежемесячных выплат тела
долга и процентов. Для привлечения инвестиций будет использован нецелевой
кредит «Доверие», предлагаемый Сбербанком России с процентной ставкой
17% на сумму 498 635 рублей сроком на 5 лет. Суммы ежемесячных платежей
по кредиту, используемые в дальнейших расчетах, были рассчитаны с
помощью кредитного калькулятора.
На затраты по реализации стартапа будут направлены средства
собственника в размере 150 000 рублей. В течение первых трех месяцев, пока
ведется разработка приложения, осуществлять выплаты по кредиту
предполагается средствами собственника. Таким образом, будет получена
сумма, требуемая на разработку приложения и выход на рынок.
Для оценки величины дисконтированных денежных потоков необходимо
также вычислить величину ставки дисконтирования. Подходы к вычислению
ставки дисконтирования были приведены в Главе 1.
Рассчитаем ставку дисконтирования через средневзвешенную стоимость
капитала (WACC). Этот метод был выбран потому, что для реализации стартапа
привлекаются собственные и заемные средства, известен их объем и ожидаемая
доходность.
67
V
D
*t)-(1*R
V
E
R =WACC
de
(11)
где Re – ожидаемая доходность собственного капитала,
Rd – ожидаемая доходность заемного капитала,
E/V – доля собственных средств в капитале компании,
D/V – доля заемных средств в капитале компании,
t – ставка налога на прибыль
Величина ставки Re может быть определена доходностью
альтернативного вложения, например, процента по вкладу или инвестирования
в другой проект. Установим ставку Re равной 7,4% – доходность вклада в
Кредит Европа Банке сроком на 3 года. Величина ставки Rd равна величине
ставки по кредиту – 17%.
Поскольку поддержка стартапа будет обеспечена средствами
собственника, возможно рассчитать долю собственных средств в капитале
стартапа. Доля собственных средств в капитале стартапа будет равна 150 000 /
(150 000 + 498 634) = 0,23 = 23%. Соответственно, доля заемных средств будет
равна 77%. Ставка налога при выбранной схеме налогообложения будет равна
15%.
Таким образом, ставка дисконтирования равна 0,074 * 0,23 + 0,17 * (1-
0,15) * 0,77 = 0,1283 или 12,83%.
Поскольку денежные потоки будут рассчитываться по месяцам,
необходимо привести ставку дисконтирования из годовой в месячную, а также
учесть уровень инфляции, что позволит получить реальную ставку.
Для перевода ставки дисконтирования из номинальной в реальную нужно
воспользоваться формулой:
1
1
1
I
r
r
ном
реал
(12)
68
где – реальная ставка дисконтирования,
– номинальная ставка дисконтирования,
I – уровень инфляции.
Уровень инфляции по состоянию на январь 2020 года составляет 2,4%.
Таким образом, согласно формуле 12, реальная ставка дисконтирования будет
равна ((1+0,1283)/(1+0,024))-1=0,1018 или 10,18%.
Перевод из годовой ставки в месячную выполняется с использованием
формулы:
1)1(
12
номмес
rr
(13)
где – месячная ставка дисконтирования,
– годовая ставка дисконтирования.
Согласно формуле 13, месячная ставка дисконтирования будет равна
0081,01)1018,01(
12
или 0,81%.
Для каждого значения оценочной величины денежных потоков была
вычислена дисконтированная величина с учетом полученной ставки
дисконтирования.
Результаты оценки денежных потоков представлены в Приложении 3.
3.3. Расчет показателей эффективности
В Главе 1 были рассмотрены основные показатели эффективности,
использующиеся для оценки экономической эффективности деятельности
компании.
Поскольку для экономической оценки стартапа выбран метод
дисконтирования денежных потоков, основными показателями, которые
69
должны быть рассчитаны в рамках оценки, будут показатели, основанные на
дисконтированных оценках.
Для оценки величины инвестиций будет рассчитан показатель NPV. Для
определения уровня доходности, при которой NPV равен 0, будет вычислена
ставка IRR. Для оценки срока, после которого окупятся вложенные в проект
инвестиции будет рассчитан показатель DPP. Для определения уровня дохода
на единицу вложенных средств будет вычислен индекс рентабельности
инвестиций PI.
Для того, чтобы признать стартап эффективным, значения показателей
должны соответствовать следующим требованиям: NPV положительный на
конец срока реализации проекта, IRR больше ставки дисконтирования, PI
больше 1. Срок окупаемости инвестиций DPP влияет на принятие решения
инвестором о вложении средств в проект, поэтому минимальный DPP является
привлекательным для инвестора. Поскольку стартап имеет социальную
направленность, срок окупаемости инвестиций может быть больше, чем у
инновационных стартапов в сфере информационных технологий.
После вычисления оценочной величины денежных потоков,
генерируемых проектом, была вычислена чистая приведенная стоимость на
каждый период существования стартапа. Это было сделано для того, чтобы
определить, в какой момент генерируемые потоки начинают превышать объем
инвестиций в проект, а также определить, какое значение будет иметь NPV на
конец срока – май 2025 года.
График изменения NPV в каждом периоде представлен на рисунке 1.
70
Рисунок 1. График чистой приведенной стоимости
По результатам расчета NPV было определено, что чистая приведенная
стоимость стартапа станет положительной по прошествии 3 лет и 7 месяцев,
после чего NPV стартапа продолжит расти.
Результаты расчетов NPV по состоянию на каждый рассматриваемый
период представлены в Приложении 3, совместно с оценкой величины
денежных потоков.
По результатам вычислений показателей эффективности можно сделать
следующие выводы:
1. NPV на конец 5 года = 467 708,16 рублей, значит проект по истечении
пятилетнего срока начнет приносить денежные потоки, превышающие сумму
первоначальных инвестиций. NPV > 0, значит, по этому критерию проект
может быть принят.
2. IRR = 1,86%, значит, для того, чтобы на конец пятого года NPV был
равен нулю, необходимо дисконтировать денежные потоки по ставке 1,86%.
Поскольку значение IRR превышает значение ставки дисконтирования (1,86% >
0,81%), по этому показателю проект может быть принят.
71
3. DPP = 43 (3 года 7 месяцев), значит, NPV станет положительным в 43
периоде. Таким образом, инвестиции, вложенные в проект, окупятся по
истечении 3 лет и 7 месяцев.
4. PI = 0,72, значит, что на каждую единицу вложенных инвестиций
стартап приносит 0,72 единицы дохода. Однако, это означает лишь то, что в
течение первых пяти лет ожидается низкая рентабельность, и значение этого
показателя может увеличиться в будущем.
Для того, чтобы делать вывод об экономической эффективности по этому
показателю, инвестор должен учитывать социальную направленность стартапа.
Итак, по вычисленным значениям критериев эффективности можно
сделать вывод, что проект может быть принят по показателям NPV, IRR и DPP.
Инвестиции в стартап окупятся через 3 года и 7 месяцев, что является
длительным сроком для стартапов, в частности, стартапов в сфере
информационных технологий, однако необходимо учитывать, что
рассматриваемый стартап имеет прежде всего социальную, а не коммерческую
направленность, поэтому инвестором может быть принято решение о вложении
денежных средств в стартап.
Выводы по главе 3
В результате проведенного сравнительного анализа подходов к созданию
бизнес-моделей для разработки бизнес-модели стартапа была выбрана канва А.
Остервальдера и И. Пинье. В результате анализа рынка, проведенного в главе 2,
была получена информация о потребительских сегментах, отношениях с
потребителями, а также сформулировано ценностное предложение.
Таким образом, для сравнения были выбраны следующие системы
налогообложения: ОРН, УСН Доходы и УСН Доходы минус расходы.
Важно учитывать, что полученная сумма является оценочной, точная же
стоимость разработки приложения должна быть согласована с конкретным
исполнителем после уточнения требований.
72
По вычисленным значениям критериев эффективности можно сделать
вывод, что проект может быть принят по показателям NPV, IRR и DPP.
Инвестиции в стартап окупятся через 3 года и 7 месяцев, что является
длительным сроком для стартапов, в частности, стартапов в сфере
информационных технологий, однако необходимо учитывать, что
рассматриваемый стартап имеет прежде всего социальную, а не коммерческую
направленность, поэтому инвестором может быть принято решение о вложении
денежных средств в стартап.
73
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе проведенного анализа мы определили следующее.
Стартапы – это новое веяние последних пятидесяти лет. Употребление
слова «стартап» в отношении зарождающейся компании началось в эпоху dot-
com пузыря в конце XX-ого века, когда на рынке появилось множество
интернет компаний, предлагавших вести бизнес с использованием интернет
технологий. В настоящее время данный термин очень популярен и
используется многими предпринимателями в самых различных сферах
деятельности. Однако, понимание слова «стартап» исказилось, и теперь под
ним подразумевают бизнес на начальных этапах развития – компанию
возрастом до 3 лет – но по своей сути стартапом является не любой бизнес с
такой характеристикой. Сегодня существует множество определений
Для создания стартап-проекта необходима новаторская идея, в результате
чего многие предприниматели находятся в поиске новых необычных решений,
не жалея средств на финансирование. Очень часто одна идея, описанная на
бумаге, может стоит достаточно дорого. Однако, бывают случаи, когда
стартапы остаются невостребованными. Так, проект может быть новым и
весьма необычным, но не будет вызывать интереса у покупателя, так как он не
приносит им пользы.
Одной из составляющих успешного развития стартапа является возраст
новатора-предпринимателя. Согласно данным статистики, средний возраст
стартапера равен 25 годам. В этом возрасте люди очень активны и
трудолюбивы, так как увлечены своей идеей. Обычно в реализации
инновационного проекта принимают участие 2 человека: разработчик и
предприниматель. Не меньшее значение при становлении стартапа имеют
источники финансирования.
Запуск нового предприятия – будь то технологический стартап, малый
бизнес или инициатива в крупной корпорации – рискованное мероприятие.
Согласно традиционным подходам, план действий состоит из следующих
74
пунктов: написание бизнес-плана, передача его инвесторам, сбор команды,
презентация продукта и последующая его продажа. В такой
последовательности событий, очень вероятно, испытать фатальную неудачу.
Поэтому великие умы нашего времени оказались в поисках нового подхода к
созданию и ведению бизнеса. Одним из таких подходов, стал метод
«бережливого» стартапа, ключевые положения которого экспериментирование,
обратная связь клиентов, итеративный дизайн процессов.
Выделяют основные подходы к экономической оценке: оценка
дисконтированных денежных потоков (доходный подход), сравнительная
оценка, оценка условных требований, оценка на основе активов.
В процессе анализа эффективности инвестиционной деятельности
компании необходимо рассматривать внутреннюю и внешнюю информацию.
На подготовительном этапе необходимо составить общее описание
организации, включающее характеристику деятельности, цели и стратегию
развития компании, организационную структуру, особенности инвестиционной
деятельности.
Итак, одна из целей создания системы внутреннего контроля –
обеспечение уверенности в эффективности деятельности организации. Исходя
из этого, эффективность СВК можно рассматривать как критерий
эффективности деятельности. В рамках оценки эффективности СВК, расчета
критериев эффективности инвестиционных проектов и оценки процессов
необходимо применение методов опроса и сравнения, анализа и синтеза, а
также коэффициентного анализа.
В работе был описан процесс разработки бизнес-модели ИТ-стартапа
«Карта безопасности».
В рамках работы были выполнены следующие задачи:
1. Проведен сравнительный анализ методов разработки бизнес-моделей
и выбран наиболее подходящий метод – канва бизнес-модели А. Остервальдера
и Ив Пинье.