6
твование дивидендной политики акционерного общества (на примере
АО «ГРПЗ») - Соловьев Вячеслав Евгеньевич
Содержание
Введение ............................................................................................................................................... 7
Глава 1. Понятие акционерное общество, пути увеличения стоимости
капитала ................................................................................................................................................ 8
1.1. Особенности организационно-правовой формы открытое акционерное
общество ............................................................................................................. 8
1.2 Способы привлечения инвестиций акционерными обществами .......... 12
Глава 2.Анализ финансово-хозяйственной деятельности АО «ГРПЗ» ............ 22
2.1. Краткая характеристика деятельности АО «ГРПЗ» .......................................... 22
2.2 Анализ хозяйственной деятельности АО «ГРПЗ» .............................................. 28
Глава 3. Формирование дивидендной политики фирмы.......................................... 57
3.1. Основные этапы разработки дивидендной политики. .......................... 57
3.2. Методики дивидендных выплат .............................................................. 62
Заключение ....................................................................................................................................... 67
Список используемой литературы ....................................................................................... 68
7
Введение
Важную роль в реализации задачи улучшения конкурентоспособности
фирмы отводится увеличению стоимости капитала.
Актуальность данной темы заключается в том, что от применяемой
дивидендной политики зависит во многом успех деятельности фирмы,
увеличение стоимости капитала, а также улучшение инвестиционной
привлекательности и конкурентоспособности.
Цель исследования – формирование дивидендной политики и
разработка методики дивидендных выплат.
В соответствии с поставленной целью были сформулированы
следующие задачи исследования:
-рассмотреть пути увеличения стоимости капитала в акционерном обществе;
- проанализировать финансовое состояние АО «ГРПЗ»;
- разработать этапы реализации дивидендной политики и методику
дивидендных выплат АО «ГРПЗ».
Предметом исследования является реализации дивидендной политики
АО «ГРПЗ».
Объектом - АО «ГРПЗ».
Поставленные в работе цели и задачи определили структуру работы.
Структурно ВКР включает три главы.
В первой главе рассмотрены теоретические аспекты увеличения
стоимости капитала в акционерном обществе. Во второй главе приведен
анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности. В третьей главе
предложены мероприятия по увеличению стоимости капитала этапы
реализации дивидендной политики .
В процессе работы над темой исследования применялись экономико-
математический, статистический, аналитический методы, использовались
материалы преддипломной практики, отечественные и зарубежные
литературные источники, информационные ресурсы.
8
Глава 1. Понятие акционерное общество, пути увеличения стоимости
капитала
1.1. Особенности организационно-правовой формы акционерное
общество
Коммерческая организация, образованная одним или несколькими
лицами, не отвечающими по её обязательствам, с уставным капиталом,
разделенным на доли, права на которые удостоверяются ценными бумагами
- акциями, называется акционерным обществом (АО).
Основное отличие акционерного общества от других юридических
лиц заключается в 'способе закрепления прав участника по отношению к
обществу: путем удостоверения их акциями. Это, в свою очередь,
обусловливает специфику осуществления прав по акции и их передачи.
Устав признается единственным учредительным документом АО, чем
подчеркивается формальный характер личного участия в обществе (п.З ст.98
ГК), и утверждается на собрании учредителей. Вместе с тем ГК говорит и о
заключении учредительного договора, регулирующего отношения
учредителей в процессе создания АО (п.1 ст.98ГК). Такой договор служит
вспомогательным средством, облегчающим создание АО, как правило, не
представляется на регистрацию и впоследствии может быть расторгнут без
ущерба для самого общества.
Уставной капитал АО равен номинальной стоимости приобретенных
акционерами акций - обыкновенных и привилегированных (ст.99 ГК).
Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества
общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Он не может быть
менее размера, предусмотренного законом об акционерных обществах.
Внесение вклада в уставной капитал общества означает в то же время
совершение договора купли-продажи акций. Продавцом в этом договоре
выступает само общество, которое не вправе отказаться от его заключения с
учредителем. Одной из особенностей договора купли-продажи акций
является то, что просрочка оплаты акций сверх сроков, определенных
9
уставом АО или решением о размещении дополнительных акций,
автоматически приводит к расторжению договора. Причем общество не
вправе простить покупателю такую просрочку оплаты, поскольку
соответствующая норма ч.2 п.4 ст.34 Закона «Об акционерных обществах»
носит императивный характер.
В соответствии с п.1 ст.25 и п.1 ст.27 Закона «Об акционерных
обществах» уставный капитал АО в момент его учреждения должен состоять
из определенного числа обыкновенных акций с одинаковой номинальной
стоимостью, а также может включать привилегированные акции разных
типов (и разной номинальной стоимости), общая доля которых в уставном
капитале не должна превышать 25%. Такие акции закон называет
размещенными, поскольку их будущие покупатели (акционеры) уже
известны. Все держатели акций регистрируются в специальном реестре
акционеров, т.е. выпуск акций на предъявителя запрещен. Наряду с
размещенными акциями устав АО может предусматривать существование и
объявленных акций, т.е. таких, которое общество вправе в дальнейшем
разместить среди акционеров (ст.27 Закона «Об акционерных обществах»).
Обыкновенная (простая) именная акция - это ценная бумага,
удостоверяющая права названного в ней лица на участие в общем собрании
акционеров общества с правом решающего голоса, на получение дивидендов,
остатка имущества общества при его ликвидации, а также иные права,
предусмотренные законодательством и уставом общества. В отличие от
обыкновенной акции, привилегированная, как правило, существенно
ограничивает возможности ее держателя по участию в голосовании на общем
собрании акционеров. Так, владельцы привилегированных акций имеет
право решающего голоса лишь при решении вопросов о реорганизации и
ликвидации АО и о внесении в устав общества изменений и дополнений,
ограничивающих права этих акционеров. Кроме того. Закон в ряде случаев
предоставляет право решающего голоса владельцам привилегированных
кумулятивных и конвертируемых акций. Основной же «привилегией» таких
10
акционеров является их право получать дивиденды. Акция как документ
состоит из двух частей: акционной и купонной. Первая их них (лицевая
сторона) содержит все обязательные реквизиты, включая имя его владельца,
на второй (оборотная сторона или дополнительный лист) проставляются
отметки о выплате дивидендов. Наряду с выпуском акций в натуре, т.е. в виде
документов на бумаге, все большее распространение у нас в стране получает
так называемая бездокументарная форма акций (ст.49ГК вводит новеллу об
общих правилах выпуска и обращениях бездокументарных ценных бумаг).
Фактически в этом случае акции представляют собой запись о
принадлежащих ее владельцу правах, сделанную в специальном реестре.
Уменьшение уставного капитала акционерного общества
производится путем снижения номинальной стоимости акций либо
сокращения их общего количества (т.е. амортизация акций). В обоих случаях
общество обязано уведомить об этом всех своих кредиторов, а последние
вправе потребовать досрочного исполнения или прекращения обязательств и
возмещения, причиненных этим убытков (ст.30 Закона «Об акционерных
обществах»). Уменьшение уставного капитала не допускается, если в
результате этого его величина опустится ниже минимального размера
уставного капитала АО (существующего на дату регистрации
соответствующих изменений в уставе общества).
Увеличение уставного капитала АО производится либо путем
увеличения нормальной стоимости существующих акций, либо путем
размещения (выпуска) дополнительных акций. В последнем случае
процедура размещения акций зависит от типа акционерного общества.
Закрытое акционерное общество обязано распределять все акции новых
выпусков между конкретными заранее известными лицами. Открытое
акционерное общество вправе предлагать акции для приобретения
неограниченному кругу лиц, т.е. проводить на них открытую подписку (пп.1
и 2 ст.97ГК). Проведение открытой подписки на акции может состоять из
следующих основных этапов:
11
- принятие общим собранием акционеров решения о
дополнительной эмиссии акций и определение ее размера;
- внесение в устав общества изменений, касающихся увеличения
количества объявленных акций;
- утверждение проспекта эмиссии и государственная регистрация
эмитируемых акций;
- издание проспекта эмиссии и публикация сообщений в средствах
массовой информации о подписке на акции, т.е. совершение публичной
оферты — предложения о заключении предварительного договора купли-
продажи акций;
- получение заявлений инвесторов, заинтересованных в
приобретении акций, т.е. акцептов публичной оферты, в результате чего с
ними заключаются предварительные договоры купли-продажи акций;
- определение перечня инвесторов, с которыми будет заключаться
окончательный договор купли-продажи акций (если сумма заявок на покупку
акций меньше планируемого размера эмиссии, то удовлетворяются все
заявки; если сумма заявок превышает размер эмиссии, то последние по
времени поступления заявки отклоняются);
- заключение договоров купли-продажи акций с инвесторами,
передача им акций и получение платежей, а также утверждение результатов
эмиссии и внесение соответствующих изменений в устав АО.
Способами формирования уставного капитала не исчерпываются
различия открытых и закрытых акционерных обществ. Число участников
закрытого АО не может превышать пятидесяти, а в случае его превышения
общество преобразуется в открытое АО либо ликвидируется. Акционеры
закрытого АО имеют право преимущественной покупки отчуждаемых
другими акционерами акций (аналогично передаче долей в обществе с
ограниченной ответственностью). Отмеченные различия открытых и
закрытых АО все же не приводят к расщеплению акционерных обществ на
две самостоятельные организационно-правовые формы, (это подтверждает и
12
п. 6 постановления Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего
Арбитражного Суда РФ «О некоторых вопросах применения Федерального
закона «Об акционерных обществах» от 2 апреля 1997 г.№4/8), ибо
укладываются в рамки единого понятия АО и не противоречат общим
принципам акционерной формы предприятия.
К органам управления акционерным обществом закон относит общее
собрание акционеров, а также совет директоров (наблюдательный совет),
который обязательно создается, если в обществе более 50 участников.
Органами АО, как юридического лица, т.е. исполнительными органами,
являются: единоличный и (или) коллегиальный орган (правление, дирекция
и т.н.). Их компетенция, процедура формирования и порядок работы
определяются ст. 103 ГК, стю47-71 Закона «Об акционерных обществах» и
уставом АО. Кроме того, управление обществом может быть по договору
возложено и на сторонних управляющих — юридических или физических
лиц.
1.2 Способы привлечения инвестиций акционерными обществами
Существует два принципиальных способа привлечения инвестиций:
инвестиции в уставный капитал компании и долговое финансирование. В
первом случае инвестор, в обмен на предоставляемые инвестиции,
приобретает долю в уставном капитале компании, то есть становится
акционером компании, в то время как во втором случае предоставление
средств оформляется в виде задолженности и инвестор становится
кредитором компании.
Кроме этих видов привлечения инвестиций существуют еще, так
называемые, комбинированные виды привлечения инвестиций, которые при
определенных условиях могут переходить из одной категории в другую,
например: конвертируемые облигации или банковский кредит под залог
акций компании.
Инвестиции в уставный капитал принято делить по типам инвесторов
на финансовые и стратегические.
13
Финансовые инвесторы, как правило, не стремятся к приобретению
контрольного пакета акций компании, они заинтересованы в том, чтобы
сохранить существующий менеджмент компании и их интерес в проекте
носит исключительно финансовый характер, то есть они ожидают получить
наибольшую прибыль от проекта при заданном уровне риска. Контроль над
деятельностью компании, помимо юридически закрепленных прав
собственности инвестора на акции, также осуществляется участием в Совете
Директоров компании представителя инвестора. Финансовый инвестор
определяет для себя горизонт инвестирования, обычно это 4-6 лет, по
достижении которого он выходит из проекта, продавая свою долю либо
существующим акционерам, либо третьим лицам. Внутри горизонта
инвестирования инвестор, как правило, не заинтересован в извлечении
прибыли из компании и рассчитывает получить всю прибыль от своего
участия в проекте на стадии выхода из него. Именно поэтому для
финансового инвестора так важно ещё на стадии рассмотрения проекта
продумать стратегию выхода из него, а для компании реципиента
предложить наиболее приемлемые варианты для инвестора.
Таким образом, с точки зрения компании реципиента финансовый
инвестор характеризуется, прежде всего: сохранением действующей
структуры управления компанией, среднесрочным периодом инвестирования
и заинтересованностью в максимизации стоимости компании.
Финансовые инвесторы в России представлены в первую очередь
западными фондами венчурных инвестиций, крупнейшие из которых
образованы при участии Европейского Банка Реконструкции и Развития
(ЕБРР). В России в настоящее время действует несколько региональных
венчурных фондов образованных при участии ЕБРР. Работа этих фондов
характеризуется тщательным выбором объекта инвестиций и стремлением не
столько максимизировать доходность инвестиций, сколько минимизировать
риски, присущие таким инвестициям. Поэтому фонды предпочитают
работать с компаниями, уже прошедшими начальный этап становления.
14
Кроме фондов ЕБРР в России представлены и другие западные финансовые
институты, такие как ING Group или AIG Brunswick. Работа фондов этих
институтов характеризуется большей оперативностью в принятии решений
по сравнению с фондами ЕБРР, хотя и требует не менее тщательной
подготовки компании-реципиента к инвестициям.
Для стратегического инвестора, в отличие от финансового, основным
фактором, влияющим на ценность проекта, является не прибыльность, а
получение дополнительных выгод для своего основного вида деятельности
от сотрудничества с компанией реципиентом. Поэтому стратегическим
инвестором в компанию, в основном, становятся предприятия из смежных
отраслей. В этом случае инвестор, хотя правильнее называть его партнером,
требует значительного представительства в Совете Директоров компании и
активно участвует в управлении последней. В свою очередь компания-
реципиент может получить дополнительные выгоды от такого
сотрудничества не только в виде денежных средств, но также и в виде
гарантированных поставок, сбыта, квалифицированного персонала и
качественного управления, ноу-хау, логистических цепочек и пр.
Стратегический партнер, как правило, не ограничивается конкретными
сроками участия в проекте. Кроме того, существует еще и российская
специфика привлечения стратегического партнера, который, как правило,
заинтересован в получении 100% доли участия в бизнесе.
Долговое финансирование имеет множество форм и наиболее часто
используемые у нас это - долгосрочные кредиты и облигационные займы. К
сожалению, неразвитость инфраструктуры рынка ценных бумаг не позволяет
средним компаниям выходить на рынок облигационных займов, да и
экономические условия таких займов вряд ли будут выгодными для
компании. Для того чтобы компания могла привлекать средства на выгодных
для себя условиях на внешнем рынке она должна проделать значительную
работу по внутренней реорганизации и раскрытию информации для рынка.
15
Для российских компаний в силу неразвитости финансового рынка
число возможных форм внешнего заимствования денежных средств
ограничено. Наиболее распространенными являются: получение банковских
кредитов, выпуск облигаций и акций.
Каждый из них имеет свои особенности, которые нужно учитывать,
выбирая тот или иной способ привлечения инвестиций.
Чаще всего российские компании прибегают к использованию
банковского кредита. Это объясняется тем, что банковский кредит наиболее
быстрый способ привлечения заемных ресурсов. Однако высокие
процентные ставки по кредиту, малый срок предоставления кредита (не более
одного года) ограничивают использование этого инструмента российскими
компаниями. Банковские кредиты являются в основном источником не
крупных заимствований. Обычно на текущие расходы, обновление
производственных мощностей, финансирование оборотного капитала.
Кредиты не могут использоваться для финансирования долгосрочных
потребностей российских предприятий. Большие заимствования, используя
банковские кредиты, нецелесообразны в связи с дороговизной этого
инструмента.
Для крупных заимствований компании обычно используют выпуск
облигаций.
Облигация – долговая ценная бумага, посредством которой
предприятие занимает определенную сумму денег, а взамен обязуется
выплатить фиксированный процент (доход), а также возвратить основную
сумму долга при наступлении установленного срока (срока платежа). При
этом эмитент выплачивает доход по облигациям независимо от величины
прибыли и финансового состояния. Облигации могут обращаться на бирже
или на внебиржевом рынке.
Существует большое разнообразие облигаций в зависимости от
условий их выпуска, размещения, обращения, выплаты дохода и погашения.
Например, облигации могут быть средне- и долгосрочными,