56
По результатам цели проведенного себя анализа типа финансово-хозяйственной этих
деятельности днях предприятия году АО «ГРПЗ» можно всех сделать хотя вывод году о достаточной цену
устойчивости свои финансового счет положения года предприятия. Однако этим в последние тому годы
наметилась цели отрицательная есть динамика если по некоторым вида показателям. В первую этом
очередь дают сократились быть объемы счет производства году продукции, и как следствие свою
сократилась свои прибыль иной от реализации. Несмотря годы на достаточно этих высокие году по
российским опыт меркам быть показатели либо текущей если ликвидности, структура счет оборотных доли
активов быть не является этом оптимальной. В частности паев за последние этом годы наблюдается сумм
рост суммы путь дебиторской счет задолженности этом сроком темы менее счет 12 месяцев, а также базе
запасов темы готовой темп продукции. Такая году динамика году говорит дают о неэффективном если
управлении плюс дебиторской счет задолженностью, а также плюс некачественной этом работе ряда
отдела счет маркетинга круг и отдела силу сбыта.
Также быть за рассмотренный надо период быть снизилась одну капиталоотдача, что
свидетельствует вида о неэффективности форм использования либо капитальных быть вложений.
Что касается себя обязательств счет предприятия, то здесь лишь по некоторым ряде статьям году также этом
наблюдается годы неблагоприятная году динамика. Так, например, за рассмотренный этом
период выше произошло этом увеличение этом нераспределенной свои прибыли, что говорит виде о
возможном счет некачественном этом распределении если прибыли этом по фондам чаще предприятия.
За последние есть три года также доля произошло быть значительное базе увеличение форм
суммы форм краткосрочных если обязательств прав и в частности счет кредиторской году
задолженности, при этом рост долгосрочных году обязательств рост был
незначительным году и доля долгосрочных иной обязательств надо в общей одно сумме выше пассива быть
баланса виде не превышала себя одного один процента. При увеличении если суммы свою основных году
средств рост такая надо структура этим пассива дату баланса году может быть о говорить года о финансировании один
капитальных доля вложений вряд в основном путь за счет собственных свои средств году предприятия,
что не всегда быть является было эффективным.
57
Глава тому 3. Формирование года дивидендной цели политики дают фирмы
3.1. Основные типа этапы свое разработки свои дивидендной году политики.
Часть тому нарабатываемой путь предприятием один чистой счет рентабельности доля
собственных всех средств свое поглощается года дивидендами, другая году часть было «уходит» в
развитие двух производства. Этот процесс году осуществляется пока под непосредственным доля
воздействием пути принятой если предприятием свое нормы быть распределения (НР), которая курс
показывает, какая доли часть тому чистой свою прибыли свою выплачивается надо как дивиденд.
Основные году формулы.
НОРМА этом РАСПРЕДЕЛЕНИЯ
ЧИСТОЙ трех ПРИБЫЛИ
НА ДИВИДЕНДЫ трех (НР)
=
=
СУММА трех ДИВИДЕНДОВ
ЧИСТАЯ хотя ПРИБЫЛЬ
ВНУТРЕННИЕ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ
ТЕМПЫ счет РОСТА = (1 - НР) * СОБСТВЕННЫХ
(ВТР) СРЕДСТВ
Так за отчетный ними период быть прибыль виде после роль уплаты году налога быть равна этом 7 320 тыс.
руб., а сумма трех дивидендов курс – 3 660 тыс. руб., то НР равна дату 50% или 0,50.
Чистая долю рентабельность один собственных круг средств (РСС) очерчивает года не только этих
верхнюю дают границу году потенциального хотя развития году производства, но и верхний опыт
уровень были дивиденда: если РСС равна году 17%, то, отказавшись этом от распределения виде
дивидендов, можно году увеличить себя собственные одну средства этой на эти самые быть 17%, либо,
отказавшись есть от финансового долю развития, выплатить счет 17%-ные дивиденды; когда годы
же предприятие пути решается риск и на то, и на другое, то приходится году «разъединять»
рентабельность выше собственных само средств счет и искать году наилучшее году соотношение быть между роль
нормой чего распределения счет и процентом либо увеличения этой собственных круг средств, т.е.
внутренними виде темпами свою роста (ВТР).
58
Если, к примеру, при РСС=17% предприятие иной распределяет себя на дивиденды ряде
1/5 прибыли году (НР=0,20), то
ВТР = РСС (1 – НР) = 17% (1 – 0,20) = 13,6% = 14%
Рассмотрим дают основные году этапы счет разработки ради дивидендной счет политики базе в
сочетании темы с финансовым иной прогнозированием мере на примере году предприятия,
имеющего есть следующую одну структуру чаще аналитического иной баланса:
Актив году за вычетом тому задолженности днях – 24,03 млн. руб.
В пассиве один – 40,09 млн. руб. собственных себя и 23,67 млн. руб. заемных свою
средств.
Оборот пока составляет свою 89,7 млн. руб.
НРЭИ (прибыль лишь направляемая типа на дивиденды) достигает году 3,66 млн. руб.
Коммерческая днях маржа того (НРЭИ/ОБОРОТ году 100) = (3,66/89,7)*100% = 4%.
Задолженность году обходится базы предприятию иной в среднем этим в 31%, что
представляет году отношение году прибыль быть оставшаяся счет к заемным роль средствам типа
(СРСП = ЧПР/ЗС= (7,32/23,67)*100 = 31%).
Условная имел ставка надо налогообложения путь прибыли этом составляет трех ¼ (24%).
Распределяется счет на дивиденды году 1/2 чистой типа прибыли годы (НР = 0,5).
Экономической днях рентабельности имел капитала мере у фирмы этом нет. (100% - 31% -
50% - 24% = - 4%).
Рассчитаем паев ключевые доля показатели.
%15100*)03,24/66,3(03,24/7,89*7,89/66.3
АКТИВ
ОБОРОТ
ОБОРОТ
НРЭИ
ЭР
%9
..09,40
..67,23
%)31%15(
3
2
)(
3
2
рубмлн
рубмлн
СС
ЗС
СРСПЭРЭФР
%163/2*%24)%9(%15
3
2
ЭФРЭРРСС
%8)5,01(%16)1( НРРССВТР
Таким пока образом, предприятие этой при внутренних ряда темпах прав роста курс 8% имеет есть
возможность годы увеличить свою собственные свое средства этих с 40,09 млн. руб. до 43,3 млн.
руб. Но тогда, не нарушая быть соотношения путь между быть заемными есть и собственными этом
средствами, можно году довести виде задолженность долю с 23,67 млн. руб. до 25,56 млн. руб.:
59
..67,23
..09,40
..56,25
..3,43
рубмлн
рубмлн
рубмлн
рубмлн
=1,7
Значит, не меняя двух структуры счет пассива, можно роль увеличить плюс его объем либо (не считая дату
долговых вряд обязательств году поставщикам) до 68,86 млн. руб. Это плюс 8% по
сравнению доля с прошлым годы периодом. Соответственно году и актив всех возрастает риск на 8% и
составит этих 68,86 млн. руб. Сколько роль процентов этом насчитаем иной внутренних рост темпов этих
роста счет – на столько года процентов лишь можно этой увеличить году и актив.
Поэтому пути – первое:
при неизменной этом структуре годы пассива одно внутренние плюс темпы году роста виде применимы быть
к возрастанию ряда актива.
КТ =
АКТИВ
ОБОРОТ
= 89,7/24,03 =3,73 =4
Если коэффициент форм трансформации, равный этап 4, поддерживается прав на прежнем трех
уровне, то актив прав объемом плюс 68,86 млн. руб. принесет роль 96,88 млн. руб. оборота.
Опять году плюс 8%.
Второе:
при неизменной если структуре быть пассива роль и неизменном днях коэффициенте типы
трансформации силу внутренние года темпы плюс роста дает применимы счет к возрастанию плюс
оборота.
Сделанные доли выводы одну открывают году прямой были и короткий году путь к овладению году одним года из
главных году методов счет финансового годы прогнозирования этой – методом путь формулы. В
прогностических этом вариантных рост расчетах путь по этому цену способу быть начинают, как
правило, с постановки путь цели: добиться цена такого-то увеличения свою оборота.
Предположим цели предприятие плюс ставит днях цель: добиться этих 20%-ного приращения либо
оборота. Уже подсчитано, что без структурных этой изменений быть обеспечивается этим
рост оборота того на 8%., а необходимо года плюс 20%. Тогда году оборот году составит мере 104,4
млн. руб. Под него при КТ, равном счет 4, надо 104,0 млн. руб. актива двух (у нас пока
97,0 млн. руб.) и столько году же пассива.
60
Можно одну попробовать либо компромиссный пока вариант: чтобы всех поддержать виде на прежнем доли
уровне цели соотношение года заемных есть и собственных само средств, увеличим быть собственные годы
средства двух на 7 млн. руб. и одновременно типа заимствуем плюс 7 млн. руб.
Тогда доля ЗС : СС = (23,97млн. руб. + 5,24 млн. руб.) : (40,09 млн. руб. + 5,24 млн.
руб.) 0,6. Система сети разбалансируется, т.к. необходимо себя еще 9%
дополнительных свою средств, нельзя имел оставлять иной прежнюю иной норму плюс распределения.
Но, зачастую, не только пока можно, но и должно имел произвести свои структурные круг
изменения:
если удастся если улучшить либо коэффициент ряда трансформации один (нарастить свои
выручку мере и сэкономить тоже на управленческих опыт и др. расходах) до 4,8, то не
придется один увеличивать свое на 20% актив годы ради 20%-ного увеличения этом оборота;
благодаря мере этому, возможно, удастся доля отыграть счет сколько-нибудь либо
процентных если пунктов доля коммерческой себя маржи;
одновременно году распределить счет дивиденды долю не 50%, а 15% прибыли. (50% -
20% - 9% - 6% = 15%)
При таких если условиях счет предприятие этом получит году рентабельность лишь собственных году
68,86 млн. руб.
(+8%)
ПАССИВ
69 млн. руб.
СС = 40,09 млн. руб.
ЗС = 23,67 млн. руб.
ДЕФИЦИТ
5,24 млн. руб.
63,76
млн.
руб.
?
Увеличить году собственные роль
средства годы
на 5,24 млн. руб.?
Но тогда базе надо менять быть
норму этом распределения
? Увеличить быть
задолженность
быть
на 5,24 млн.
руб.? Но тогда
форм
плечо прав
финансового
быть рычага даже
будет году
равно
цена
(28,91:40,091,7
против
имел прежних быть
(23,67 млн.
руб. : 40,09 млн. руб. = 0,59
61
средств доли на уровне плюс 23,3%, а ВТР на уровне либо 20,03%:
РСС = 2/3 (ЭР + ЭФР);
%14100*)56,25/66,3(56,25/88,96*88,96/66.3
АКТИВ
ОБОРОТ
ОБОРОТ
НРЭИ
ЭР
%22
..3,43
..56,25
%)6%14(
3
2
)(
3
2
рубмлн
рубмлн
СС
ЗС
СРСПЭРЭФР
РСС =2/3 *(14% + 22 %) = 24%
ВТР = РСС(1 – НР)
ВТР = 24% (1 - 15%) = 20 %
Таблица этой 13
Оценка году распределения двух дивидентных году выплат
Наименование было
показателя
Сокра-
щение
Формула
Значение
до
после
Экономическая себя
рентабельность
ЭР
АКТИВ
ОБОРОТ
ОБОРОТ
НРЭИ
ЭР
15%
14%
Эффект надо финансового сумм
рычага
ЭФР
СС
ЗС
СРСПЭРЭФР )(
3
2
-9%
22%
Рентабельность себя
собственных базы средств
РСС
РСС = 2/3 (ЭР + ЭФР)
16%
24%
Внутренние этом темпы путь
роста
ВТР
ВТР = РСС(1 – НР)
8%
20%
Цель достигнута: внутренние этом темпы один роста году и процент надо увеличения цену оборота него
совпали, следовательно, 15%-ная норма этом распределения году выбрана года верно.
Теперь типа появляется долю возможность этой подвести года итоги.
Главнейший году вопрос одну дивидендной либо политики: как примирить этой интересы этом
акционеров этих с необходимостью году достаточного либо финансирования счет развития?
Действительно, чем большая трех часть базы чистой доля прибыли году выплачивается силу
дивидендами, тем меньше темп остается ниже нераспределенной этом прибыли типа на
самофинансирование пока развития. Увеличение свою нормы этом распределения быть влечет счет за
собой счет снижение году внутренних году темпов году роста, что, в свою очередь, накладывает двух
ограничения этих на темпы счет наращивания годы выручки иные и уменьшает году возможности прав к
привлечению быть кредитов доля (чем меньше трех собственные пути средства, тем меньше либо
шансов этих получить этом кредит свои на подходящих году условиях). Но ожидания пути инвесторов этих
62
тоже надо оправдывать. Не получая чаще достаточной быть прибыльности году на вложения,
инвесторы само начинают года скидывать этом свои бумаги, курс акций трех падает, рыночная быть
цена предприятия было снижается того и может ниже быть утерян чаще контроль году над акционерным если
капиталом.
3.2. Методики силу дивидендных быть выплат
Дивидендная году политика годы – это часть цели финансовой были стратегии силу предприятия,
направленная сумм на оптимизацию доля пропорций силу между этих потребляемой годы и
реинвестируемой годы долями этих прибыли прав с целью этом увеличения роль его рыночной паев
стоимости счет и благосостояния путь собственников.
Для акционерных форм обществ быть реализация себя права году на участие году в
распределении доля прибыли чего традиционно есть осуществляется срок в форме этой дивидендных один
выплат.
Дивиденд этом – это часть быть прибыли, распределяемая году между долю собственниками лишь
в соответствии силу с количеством счет приобретенных пока акций, долей, паев с той или
иной периодичностью.
Право само на получение годы дивидендов счет дают как привилегированные, так и
обыкновенные либо акции. Согласно этих отечественному надо законодательству двух в уставе плюс
акционерного того общества себя должен либо быть определен круг минимальный хотя размер двух
дивиденда есть по привилегированным ряде акциям. Дивиденды если по обыкновенным либо
акциям цели выплачиваются роль только типа после плюс покрытия быть всех затрат, уплаты году процентов свои
по выпущенным году облигациям, взятым годы кредитам, налогов свое и дивидендов быть по
привилегированным году акциям.
Решения быть о порядке имел и размере выше выплаты годы дивидендов хотя является трех решение этой о
финансирование этой деятельности цели предприятия него и влияет года на размер мере привлекаемых быть
источников типы капитала.
Важнейшей виде задачей этом дивидендной хотя политики базе является свои нахождение днях
оптимального счет сочетания риск интереса дает акционеров сумм с необходимость года достаточного вида
финансирования долю развития году предприятия.
Этапы тому формирования доля дивидендной цена политики:
63
1 этап. Оценка году факторов, определяющих сети формирование счет дивидендной круг
политики.
2 этап. Выбор года типа дивидендной году политики один и методики либо выплаты доля
дивидендов.
3 этап. Разработка виде механизма путь распределения если прибыли, в соответствии прав
с избранной плюс методикой году выплаты если дивидендов.
4 этап. Определение дату уровня счет дивидендов доля на одну акцию.
5 этап. Оценка этим эффективности типа проводимой году дивидендной
Согласно мере казахстанскому дают законодательству цели источниками счет дивидендов долю
могут этом выступать: чистая круг прибыль базе отчетного этап периода, нераспределенная пока
прибыль одно прошлых быть периодов иной и специальные этом фонды, созданные быть для этой цели.
Величина либо чистой счет прибыли если любого один предприятия быть подвержена выше
колебаниям; не исключена мере также этой ситуация, когда него предприятие себя может чего
отработать есть с убытком. Принятие силу решения быть о размере типа дивидендов этим в любом годы
случае силу является этим непростой есть задачей. Во-первых, в условиях вряд рынка этом всегда долю
имеются роль возможности свою для расширения всех производственных этом мощностей быть или
участия были в новых году инвестиционных вида проектах. Во-вторых, нестабильность этой
выплаты хотя дивидендов году или резкое быть изменение годы их величины быть чреваты иной снижением прав
курсовой этом стоимости круг акции. Именно куда поэтому прав в мировой либо практике форм разработаны если
различные прав варианты себя дивидендных двух выплат
Методика типа фиксированных прав дивидендных форм выплат годы (или стабильного годы
размера быть дивидендных этой выплат) подразумевает годы регулярную темы выплату хотя
дивидендов куда на одну акцию иной в неизменном базы размере, в течение быть
продолжительного либо времени были безотносительно этап к изменению быть курсовой этом
стоимости либо акций. При высоких если темпах ряда инфляции этом сумма этих дивидендных паев выплат годы
корректируется свои на индекс этим инфляции. Если предприятие были развивается свои успешно дают
и сумма тоже годовой году прибыли паев превышает ниже размер году средств, необходимых быть для
выплаты либо дивидендов ряде на стабильном быть уровне, то показатель темы фиксированных доля
дивидендных прав выплат, на акцию плюс может рост быть повышен. При проведении риск
дивидендной надо политики одно с использованием года этой методики есть предприятия счет также году
64
используют году показатель цели дивидендного этой выхода, служащий путь ориентиром года при
определении счет размера типа фиксированного рост дивиденда есть на перспективу.
Преимуществом если этой методики путь является году ощущение быть надежности,
которое доля создает году у акционеров году чувство если уверенности счет в неизменности чаще размера лица
текущего счет дохода рост вне зависимости либо от различных свои обстоятельств годы и позволяет срок
избежать мере колебания года курсовой этом стоимости быть акций дату на фондовом него рынке.
Недостатком цели этой политики свою является году слабая срок связь сумм с финансовыми году
результатами году деятельности, поэтому этом в периоды доли Неблагоприятной этом
конъюнктуры себя и снижения либо величины если прибыли пока текущего виды года у предприятия доли
может себя оказаться себя недостаточно году собственных силу средств курс для инвестиционной,
финансовой было и даже основной либо деятельности. Для избегания себя негативных либо
последствий быть фиксированный рост размер трех дивидендов риск устанавливается, как
правило, относительно пути низком цену уровне, чтобы этом уменьшить счет риск снижения счет
финансовой году устойчивости годы предприятия если из-за недостаточных куда темпов году прироста либо
собственного этой капитала.
Для АО «ГРПЗ» выбираем цели методику плюс фиксированных типа дивидендных года выплат быть
величина сети которых прав рассчитана ниже в разделе этих 3.1.
Таблица году 14
Методики если дивидендных году выплат
Название году
методики
Основной были
принцип
Преимущест
ва трех методики
Недостатки лишь
методики
Примечани
я
1
2
3
4
5
1. Методика рост
постоянного виде
процентного году
распределени
я году прибыли
Соблюдение цели
постоянства если
показателя иной
«дивидендного году
выхода»:
(дивиденды выше по
обыкновенным тому
акциям)/(чистая этим
прибыль если за
вычетом мере
дивидендов если по
привилегированн
ым курс акциям).
Простота
Снижение году
суммы года
дивиденда базы на
акцию надо (при
уменьшении года
чистой быть
прибыли)
приводит типа к
падению иной
курса плюс акций
Методика быть
довольно этом
часта есть в
практике,
несмотря быть на
предостереж
ения цели
теоретиков
65
2. Методика этих
фиксированн
ых пути
дивидендных году
выплат
Соблюдение быть
постоянства свои
суммы либо дивиденда чаще
на акцию роль в
течение свое
длительного одну
периода году вне
зависимости этом от
динамики один курса быть
акций.
Регулярность есть
дивидендных года
выплат.
1. Простота
2. Сглаживани
е хотя колебаний быть
курсовой прав
стоимости счет
акций.
Если прибыль году
сильно этих
снижается,
выплата того
фиксированн
ых дату
дивидендов вида
подрывает году
ликвидность виде
предприятия.
3. Методика если
выплаты путь
гарантированн
ого темп минимума базе
и «экстра»-
дивидендов
1. Соблюдение счет
постоянства рост
регулярных долю
выплат счет
фиксированных года
сумм дивиденда.
2. В зависимости дают
от успешности быть
работы если
предприятия пути –
выплата году
чрезвычайного году
дивиденда либо
(«экстра») как
премии года в
дополнение есть к
фиксированной если
сумме паев дивиденда
Сглаживание темы
колебаний быть
курсовой рост
стоимости темп
акций
«Экстра»-
дивиденд либо при
слишком этом
частой этой
выплате было
становится типа
ожидаемым долю и
перестает тому
играть году
должную сумм
роль в
поддержании свою
курса типы акций
«Экстра»-
дивиденды есть
не должны году
выплачиват
ься путь
слишком либо
часто