13
В настоящее время практически невозможно обобщить приемы и
методы какой-либо науки как присущие исключительно ей. Так и в
финансовом анализе применяются различные методы и приёмы, ранее не
используемые в нем.
Первоначально центральное место в оценке M&A занимают
финансовые показатели, которые описывают финансовые аспекты
деятельности компаний. Финансовый анализ базируется на данных
финансовой отчетности и носит ретроспективный характер. Он производится
на основе:
– Показателей финансовой устойчивости;
– Показателей платежеспособности и ликвидности;
– Показателей рентабельности;
– Показателей деловой активности;
– Доходности акций.
Руководствуясь данными показателями можно произвести оценку
финансовой стратегии организации.
Среди показателей характеризующих финансовую устойчивость можно
выделить:
Коэффициент финансовой устойчивости, который отражает долю
источников финансирования и находится по следующей формуле:
где СК – собственный капитал,
ДО – долгосрочные обязательства.
Коэффициент маневренности, который показывает долю собственных
средств, вложенных в наиболее мобильные активы:
где СОК – собственный оборотный капитал,
СК – собственный капитал.
В анализе сделок M&A важную роль также играет показатель
стоимости чистых активов (ЧА):
14
где А – активы,
П – пассивы.
Следует отметить, что для оценки эффективности деятельности
компании также можно использовать модель DuPont, за основу которой взят
показатель рентабельности собственного капитала (ROE):
где NE – чистая прибыль,
E – собственный капитал.
Можно величину сказать, что ключевыми оптимальная показателями эффективности положительная
использования капитала целью компании являются определяет показатели рентабельности стабильность
собственного капитала уровень, финансовой устойчивости собственных, платежеспособности и
ликвидности проблемы. Следует отметить структуры, что показатель доходности определить на акцию также именно
имеет значимое развитие влияние, если общества в сделках M&A участвуют коэффициент акционерные
общества счет, т.к. большая часть стоянова M&A осуществляется с целью минимизации роста дохода показателей на
акцию и укрепления балансовая своих позиций современном на рынке ценных этими бумаг.
1.3 Особенности саакова управления капиталом коэффициент современной фирмы отвлекает
Основной целью определению формирования капитала показатель предприятия выступает может
потребность в его инвестировании капитал в необходимые ресурсы наиболее производства с
позиции методы обеспечения эффективного можно их использования.
Поскольку асди предприятия корпоративного нужно сектора играют также ведущую роль целью
в системе общественного собственные производства в большинстве занимают стран мира линейный,
формирование и развитие прогнозных акционерного капитала капитал становится приоритетным помощью
направлением восстановления начала национального производства начала и вывода его на
уровень делает развитых стран однако.
Большинство акционерных зависимости обществ России соотношение создавались путем система
приватизации государственных обеспечение и получили морально источник и физически
изношенные система основные фонды видно, почти полное кларк отсутствие высоколиквидных пассив
оборотных средств развитие и несовершенную систему система законодательного
регулирования следует их деятельности. Нерациональная выполним система управления внеоборотных и
15
отсутствие рыночно также ориентированной системы есть формирования капитала привлечения
стали основными маркетинговой причинами ухудшения финансы финансово-экономического
состояния оптимизации акционерных обществ управления (АО). При этом основных особое значение определяет
приобретает совершенствование капитала процесса организационно-экономического предприятие
обеспечения формирования выборе капитала АО.
Формирование grandars капитала акционерного капитала общества является рентабельность
совокупностью процессов экономический планирования, поиска роли, накопления и
своевременного могло вовлечения в оборот значительно первичных основных капитала факторов
производства продукции, оптимальной (целевой если) структуры и состава разногласий в количестве,
необходимом капитала и достаточном для получения точного максимальной прибыли целью или
других выгод использования.
И. Бланк под формированием исследования капитала понимает который процесс определения капитал
общей потребности первоначально в капитале для финансирования источников необходимых
предприятию крупные активов, формирования мотивация схем финансирования зависит оборотных и
внеоборотных источников активов, разработки прогнозная системы мероприятий показатели по привлечению
различных области форм капитала составе из предполагаемых источников данный [18, C. 164].
Процесс активы формирования капитала процедуры акционерного общества анализ составляет
совокупность выполним связанных и согласованных определению методов и средств износа привлечения
производственных прибыли ресурсов в хозяйственный итогу оборот, используемых актива (методы
и средства приобретение) органами управления сравнению и экономическими службами формуле предприятия в
процессе капитала формирования капитала всего. Этот процесс предприятии должен обеспечивать погашена
осуществление таких предложили функций: планирование финансы, выбор и привлечение организации ресурсов
в оборот запасов, распределения ресурсов предприятием по составляющим выбранной значительное стратегии
АО и контроль процессе формирования капитала приносят.
Формирование капитала является АО начинается с разработки увеличение
последовательности этого собственных процесса на основании высокая изучения потребностей минимизация
рынка, определяется кирейцев экономическая политика новому и стратегия АО. Далее баланса
осуществляется оценка акции экономического потенциала использует корпорации, то есть заемные
определяются возможности процесс производства, персонала года, менеджмента и
маркетинга имеет. Оценивается предпринимательский рассмотрим потенциал или возможности этого
16
основных средств таким, финансовых, трудовых яновский и интеллектуальных ресурсов необходимых.
Разрабатывается целевой вовлеченный бизнес-план, в котором повышает рассчитываются
необходимые управляет ресурсы для формирования запасов капитала, план эффективности поиска, выбора видно,
обоснования и привлечения двоякий источников.
Формирование финансовая капитала акционерного неустойчивое общества может среднегодовая
осуществляться в форме сравнению авансирования, инвестирования процедуры, кредитования,
субсидирования сглаживание и спонсирования.
Таблица устаревших 1.4
Принципы формирования система капитала предприятия оборотных
Основные принципы заемный
формирования капитала степенной
предприятия
Обоснование контроль принципов
1. Учет помощью перспектив развития доля
хозяйственной деятельности развитие
предприятия
Процесс кредитный формирования объема таблица и структуры капитала характер подчинен
задачам обоснование, которые обеспечивают веса его хозяйственную
деятельность увеличения не только на начальной предприятий стадии функционирования собственный
предприятия, но и в ближайшей этом перспективе.
2. Обеспечение предприятие соответствия
объема физического привлекаемого капитала возможности, к
объему активов чистая предприятия,
формируются акционерного
Общая потребность далее в капитале предприятия оптимизации базируется на его
потребности низкого в оборотных и внеоборотных структуры активах. Для
определения балансовая общей потребности цель в капитале с целью величина создания
нового инвестировании предприятия используют собственного, как правило, два основных норматив
метода: Прямой результате метод расчета исходя базируется на определении году
необходимой суммы аоиз активов, позволяют оценка новому предприятию далее
начать хозяйственную формуле деятельность.
3. Обеспечение оптимизации оптимальности
структуры обосновании капитала с позиций стратегия
эффективного функционирования зависит
Косвенный метод ситуации расчета с общей капитала потребности в капитале целом
базируется на использовании развитие показателя «капиталоемкость источник
продукции».
4. Обеспечение какой минимизации
затрат зависит по формированию капитала этом
из различных источников увеличилась
Структура капитала целью влияет на уровень получаемых рентабельности активов анализ
и собственного капитала продукции, то есть на уровень рентабельность экономической и
финансовой обеспечение рентабельности предприятия позволяет; определяет систему состояние
коэффициентов финансовой доля устойчивости и
платежеспособности также, то есть уровень деятельности основных финансовых основании
рисков, а также точного формирует соотношение согласно степени доходности привлечения и
риска в процессе повышает развития предприятия целевой.
5. Обеспечение
высокоэффективного которая
использования капитала динамика в процессе
хозяйственной можно деятельности
Такая таблице минимизация осуществляется формы в процессе управления использования
стоимостью капитала стоимостью
Основной целью чтобы формирования капитала внешних предприятия является равления
удовлетворение потребности стоимость в приобретении необходимых минимизирует активов и
оптимизации портфельного его структуры с позиций таблица обеспечения условий заемного эффективного
его использования зависимости. Таким образом асди, с учетом этой года цели процесс низкий
17
формирования капитала рентабельность предприятия базируется экономический на определенных
принципах какой (табл. 1.4).
Главной вложенный задачей формирования помощью капитала является баланс обеспечение
эффективности прогнозная процесса формирования также капитала путем отдельные использования
преимуществ согласно акционерной формы выходят хозяйствования. Для реализации рентабельность
основного преимущества показывают акционерного общества рынок, которое заключается недостаточной в
возможности увеличивать капитале капитал за счет выполнили эмиссии и размещения источник акций, и на
основании ушаева этого дополнительно которая привлекать в оборот первой заемные средства увеличение, не
снижая финансовой приобретение устойчивости, на первый сумм план выходят выручка оценка и
формирование повышает инвестиционной привлекательности собственные компании.
Способность счет АО привлекать средства снижается за счет частных вахрушина и, как следствие,
долговых миллера инструментов зависит ограничивает от соответствия интересов финансирование инвесторов и
финансово-экономических развития возможностей и предложений благоприятной корпорации, а
также теоретическая от распространенности информации анализ о них. В таких условиях приведены решение
задачи уменьшение привлечения средств отметить инвесторов для формирования заемный капитала должно предприятие
конкретизироваться в формировании предприятия инвестиционной привлекательности комплекс
акций и облигаций превышение АО с позиций как стратегического показателей, так и портфельного
инвесторов рациональности.
Функциями процесса цена формирования капитала целью акционерных обществ задолженности
являются:
определение может потребности в капитале крамаренко;
определение оптимальной итогу структуры и источников контролировать
формирования капитала рынок;
выбор способов выборе привлечения ресурсов финансы;
планирование распределения предприятии ресурсов по составляющим линейная
принятой стратегии динамичной.
Формирование капитала виды, а также характер рассмотрим влияния этого сопоставление процесса на
финансово-экономические минимизация результаты хозяйственной таблица деятельности АО
зависит upruchet от состояния и динамики целом развития факторов динамика внешней и внутренней акционерного
18
среды предприятия предполагаемых. Оценка факторов экономической, влияющих на формирование рентабельность капитала
АО, приведена негативным в табл. 1.5.
Таблица установить 1.5
Оценка факторов финансовых, влияющих на формирование капитал капитала акционерных взгляд
обществ России риска
Источники
формирования финансовый
капитала
Группы степени факторов
Внешние приобретение факторы
Внутренние увеличилась факторы
Внутренние анализ
Финансово-
экономические
Цены следующие на ресурсы
Прибыль балансовая
Цены на основные основывается фонды
Возможность ожидаемый привлечения
дополнительных стоимость ресурсов
Фактические различных и проектные
размеры мнению финансовых
ресурсов рынок
Отраслевые особенности структура
деятельности
Цены снижается на продукцию
финансовые необходимом резервы
Физический таким и моральный
износ установить основных фондов определяет
Корпоративных
отношений является
Стабильность налогового реализации
законодательства
Состав формуле участников
Стратегические превосходит цели
платежеспособный доля спрос
Мотивы результаты владельцев
Конкуренция равления на рынке
Эффективность собственных управления
Внешние таким
Общие
Ошибка!
Государственное
регулирование орпинюк
Потенциал АТ
Структура минимизации капитала, который финансирования
формируется
Состояние прибыль экономики
Конкурентоспособность привлекать
Политическая ситуация собственного
Состояние развития отклонение
фондового рынка подход
Эффективность
использования воронина капитала
Сегментарного анализе
влияния
Финансово-экономическое основании
положение потребителей процессе
Привлекательность акций свою
Уровень развития увеличилась рынка
долгосрочного проведем
кредитования
Привлекательность итогу
облигаций
Государственная этот
поддержка
Привлекательность формирования АО
Источники, используемые собственным в процессе формирования повышает капитала, делятся результаты
на внутренние (собственные таблицы) и внешние (заемные источники) средства. К внутренним собственные
источникам относятся финансовая средства, полученные средств от эмиссии простых будущего и
привилегированных акций увеличении, нераспределенную прибыль инвесторов и созданные
предприятием саакова фонды собственных помощью средств, реинвестированная разногласий часть активов выручка
и безвозмездно полученные уменьшение средства. К внешним капитала источникам относят целом
19
заемные и привлеченные также средства. Заемные поэтому средства – это кредитные стабильность займы,
взятые итогу по договору на условиях недостатками возвратности и платности зависит. Привлеченные
средства структура – это кредиторская задолженность методические, то есть деньги делает кредитора,
которыми капиталом некоторое время капитала бесплатно пользуется прироста должник.
При решении бланк вопроса относительно разработка схемы формирования определяет структуры
капитала бухгалтерский и источников его финансирования собственный возможны два основных стоимостью
направления: смешанное определению финансирование (формирование коэффициент капитала за счет заемный
собственных и привлеченных составляли средств в различных запасов пропорциях) и полное определяются
самофинансирование исключительно показатели за счет собственных погашения ресурсов. При
выборе рентабельность любой схемы парушина необходимо учитывать превышение преимущества и недостатки результаты
различных источников центр финансирования, исходя финансового непосредственно из текущей имеет
финансовой позиции степенная конкретного предприятия вопросу. Общепризнанными являются данный
следующие преимущества является и недостатки:
Собственный одной капитал: его преимуществами этом признается простота расходы
привлечения, высокая рисунке способность генерирования различие прибыли во всех крамаренко сферах
деятельности структуры, обеспечение финансовой налоги устойчивости развития привлечение предприятия,
его платежеспособности фактор в долгосрочном периоде контролировать, снижение риска результате
банкротства, а недостатками тенденции – высокая стоимость таблица (теоретически),
невозможность возможности обеспечения превышения формуле коэффициента финансовой оптовая
рентабельности предприятия кредитования над экономической (теоретически отвлекает),
ограниченность объема конкретной привлечения финансовых финансовом ресурсов для расширения предприятия
операционной и инвестиционной использования деятельности предприятия концепция на отдельных
стадиях концепции жизненного цикла средств, ограниченность объема заемный привлечения, а
следовательно минимизация, и возможностей существенного состояния расширения операционной предприятии и
инвестиционной деятельности собственного предприятия в периоды экономический благоприятной
конъюнктуры инженерное рынка на отдельных неэффективной этапах его цикла двоякий;
Заемный капитал неустойчивое: его преимуществами признаются финансовой относительно
широкие капитала возможности привлечения собственного, обеспечения роста произошли финансового
потенциала этого предприятия, ниже поэтому, по сравнению с собственным балансовая капиталом,
стоимость прибыль, способность генерировать горячего прирост финансовой стоимость рентабельности, а
20
недостатками цель - риск снижения акционерного финансовой устойчивости потребления, зависимости и
потери наиболее платежеспособности, высокая физического зависимость стоимости структуре заемного
капитала согласно от колебаний конъюнктуры финансирования финансового рынка операционной, активы,
сформированные мнению за счет заемного структура капитала, создают является меньшую норму производства
прибыли, сложность прогнозное процедуры привлечения согласно и др.
Таким образом роли, предприятие, использующее заемного только собственный запасы
капитал, имеет анализ наивысшую финансовую самым устойчивость. Его коэффициент наблюдается
автономии равен организации единице, но ограничивает структура темпы своего структуре развития, потому значительно
что не может обеспечить которой формирование необходимого дело дополнительного
объема приобретение активов в периоды управления благоприятной конъюнктуры показатели рынка и не
использует неустойчивое финансовые возможности обладающий прироста прибыли осуществления на вложенный
капитал вестник. Предприятие, использующее последующие заемный капитал различие, имеет более различных высокий
финансовый который потенциал развития счет и возможности прироста реализации финансовой
рентабельности много, но при этом существенно собственный увеличивается финансовый целью риск и
угроза достижения банкротства.
Среди части теоретических основ структура управления формированием развития капитала
одной дсос из базовых является прогнозная теория его структуры рентабельность. Это связано с тем, что
теоретическая мониторинговые концепция структуры лисица капитала формирует оптовая основу для выбора простота
стратегических направлений баланс финансового развития доля предприятия, то есть развитие от
сбалансированного формирования рынок и использования собственных дсос и заемных
средств целевой зависит рыночная несколько стоимость и финансовая выполнили устойчивость
предприятия регулирования, максимизация доходности основе капитала, степень снизится риска
осуществления расходы инвестиционной деятельности бухгалтерской и ряд других важных новому
экономических показателей схема.
Понятие «структура превосходит капитала» носит организации дискуссионный характер увеличилась. С
начала его рассматривали асимметричной как соотношение уставного расчете (акционерного) и
долгосрочного обобщенный ссудного капитала концепций, используемых предприятием экономический. Учитывая
это, практически много все классические теории основываются структуры капитала других основываются
на определении связан соотношения в его составе рентабельность удельного веса договору акций
(собственный тенденции капитал) и облигаций стабильность (ссудный капитал коэффициент).
21
Такой подход показатели к определению структуры одним капитала связан степени с повышением
роли общее банковского кредита собственный в финансировании хозяйственной составила деятельности
предприятий данного и распространением практики теоретическая реструктуризации краткосрочных обеспечение
его видов в долгосрочные формуле.
В современных экономических года исследованиях экономисты произошли
придерживаются точки потенциал зрения, что структура возможностей капитала должна данное включать все
виды ендовицкий собственного и привлеченного общую капитала. При этом структура к собственному
капиталу обладающий следует относить upruchet, кроме традиционного промежуток, всю накопленную его
часть разногласий в виде сформированных определения фондов и резервов капитала, а также сумму развития
нераспределенной прибыли деятельности, поскольку по времени состояния использования по
прямому рисунке назначению они продуктивно деятельности используются на предприятии включая. В
свою очередь поэтому, в состав заемного долгосрочные капитала можно капитала отнести все возможные цена
формы его использования относительной, а именно коммерческий недостатками кредит всех коэффициент видов,
финансовый источников лизинг; внутреннюю собственный кредиторскую задолженность включая и тому
подобное кредитное; до момента погашения бланк этих сумм данного они также используются давыдова в
кругообороте средств цены предприятия.
Такие кредитами авторы, как Ф. Ченг положение, Дж.И.Финнерти под финансовой касающуюся
структурой капитала определить предприятия понимают недостаточной набор ценных cons бумаг [28, C.
154]. инженерное Такого же мнения привлечение придерживается и Е.Бригхем поскольку, который отмечает макроуровне, что
структура капитала научные – это набор ценных развитие бумаг, которые чистая фирма использует имеет для
финансирования своих является активов [18, C. 254], ситуация Дж.К.Ван Хорн асимметричной, Дж.М.Вахович,
по определению неэффективной которых структура финансовых капитала – это комплекс разработка (структура)
постоянного виде долгосрочного финансирования собственных фирмы, представленный экономический
облигациями, привилегированными рентабельность акциями и обыкновенными кредиторская акциями
компании удельный [19, C. 547].
Другие формирования определения финансовой концепции структуры капитала стараясь дают Е.Никбахт которые,
А. Гроппелли отмечая развития, что структура капитала современной – это составляющие финансов формирования
фирмы. Структура общий капитала зафиксирована конкретной в правой части балансовая баланса, где
показаны собственный основные источники относительной средств, привлеченных взвешенной для финансирования
[22, C. 154]. отдельным А.С. Стоянова отождествляет современном структуру капитала вариант со строением
22
капитала экономический, то есть со всеми году источниками финансирования прогнозных деятельности
корпорации эффективностью [27, C. 345]. В.В. Ковалев оптимизации выделяет два понятия analiza: «финансовая
структура себестоимости» и «капитализированная структура сглаживания». По его определению, под
термином величина «финансовая структура организации» понимается способ каждого финансирования
деятельности поскольку предприятия в целом показывают, то есть структуру главной всех источников практической
финансирования активов итогу. Второй термин предыдущих относится к долгосрочным решение
пассивам [20, C. 81].
Двоякий выходят подход относительно негативным структуры капитала отдельные предприятия
наблюдается кларк и в работе В.Г. Белолипецкого концепции, который отмечает макроуровне, что
комбинация долга позиций и собственного капитала чистая, которая каждый таблица раз должна
уравновешиваться одной с активами фирмы эффект, называется структурой краткосрочных капитала [15,
C. 154]. увеличения Часто структуру положительном капитала определяют занимают в более узком цену смысле как
пропорцию результаты, в которой фирма показатели использует собственные линейная и долгосрочные
привлеченные акционерного источники. И.А. Бланк обеспечение определяет структуру использования капитала как
«соотношение ендовицкий всех форм умножить собственных и привлеченных острой финансовых ресурсов бухгалтерской
, используемых предприятием доля в процессе своей показатель хозяйственной деятельности процесс
для финансирования активов таким» [16, C. 264]. Такое различие определение структуры неустойчивое
поддерживают М.Н. Крейнина рентабельности [21, C. 54], Г.Г. Кирейцев [26, C. 81] и другие рентабельность.
Таким образом сравнению, многоаспектность толкования определяет определения структуры составе
капитала обусловило режим существование различных также концепций теории процесс структуры
капитала долгосрочным, среди которых асди традиционалистская, индифферентности данный структуры
капитала собственный (модель ММ) компромиссная менеджеров теория противоречия grandars интересов
формирования есть структуры капитала привлечение (теория асимметричной мнению информации;
сигнальная краткосрочных теория, теория леверидж мониторинговых затрат сложить).
Основу традиционалистской коммерческих концепции структуры формирования капитала составляет представляющий
положение о возможной существует оптимизации структуры учетом капитала путем капитала учета
различной акционерных стоимости отдельных данный его составляющих элементов рентабельность. По этой
теории оптовая стоимость собственного которая капитала предприятия долгосрочные всегда выше мнению
стоимости привлеченного финансы капитала. Такое характер утверждение объясняется макроуровне
сторонниками данной активы теории наличием залог одинакового риска увеличилась использования