5
СОДЕРЖАНИЕ
Введение…………………………………………………………………..
4-7
ГЛАВА 1. ОСОБЕННОСТИ ПРОЯВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫХ
РИСКОВ И ИХ ХЕДЖИРОВАНИЯ В СОВРЕМЕННЫХ
РЫНОЧНЫХ УСЛОВИЯХ ……………………………………………
8-37
1.1. Понятие и сущность валютного рынка…………………………
8-11
1.2.Классификация и факторы валютного риска…………………..
11-21
1.3. Риски, влияющие на результаты деятельности участников в
валютном рынке………………………………………………………..
22-25
1.4. Хеджирование на валютном рынке……………………………..
25-30
1.5. Спекуляция на валютном рынке…………………………………
30-34
1.6. Принципы, инструменты и виды хеджирования валютных
рисков……………………………………………………………………..
34-37
ГЛАВА 2. РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА ХЕДЖИРОВАНИЯ НА
ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ………………………………………………….
38-51
2.1. Особенности хеджирования рисков на биржевом валютном
рынке Российской
Федерации………………………………………….
38-51
ГЛАВА 3. НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ
СИСТЕМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ОПЕРАЦИЙ
ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ В РОССИИ…………
52-66
3.1. Налоговые стимулирования операций хеджирования……….
52-66
Заключение………………………………………………………………
67-69
Список использованной литературы………………………………..
70-72
Введение
6
Разразившийся в 2014 году мировой экономический кризис
актуализировал многие риски, скрытый характер которых позволял
экономическим агентам до определенного момента уделять должное
внимание управлению корпоративными рисками. По сути, оказалось, что ни
предприятия реального сектора экономики, ни участники финансового рынка
не были готовы к таким кардинальным и глубоким изменениям, которые
постигла мировая капиталистическая система.
Среди рисков, оказавших наиболее разрушительное воздействие на
мировую экономику, можно выделить валютные риски. Валютные рынки в
развивающихся странах, особенно летучих. Следствием резких колебаний
курса российского рубля к иностранным валютам (прежде всего доллару и
евро) - это снижение рентабельности российского бизнеса, чья
результатысвязана с экспортом и импортом.
Игнорирование валютных рисков привело к банкротству многих
российских компаний в период 2014-2016 годов, и в условиях
посткризисного развития-к снижению рентабельности и
конкурентоспособности. Таким образом, снижение кредитного рейтинга
США в августе 2015 года вызвало ослабление рубля по отношению к доллару
США на 12%. В течение одного месяца, что значительно превышает
рентабельность большинства секторов российского бизнеса.
Таким образом, крайне высокая волатильность на внутреннем валютном
рынке вынудила отечественный бизнес пересмотреть существующие
подходы к методам и принципам управления валютными рисками. Одним из
проявлений этой тенденции является требование со стороны большинства
российских банков к своим клиентам-юридическим лицам хеджировать
валютные риски по кредитам, номинированным в иностранной валюте.
Однако примитивные методы хеджирования валютных рисков,
используемые отечественным бизнесом, крайне неэффективны.
Таким образом, покупка валютные опционы на российском рынке
срочных финансовых инструментов приводит к удорожанию кредита в
7
иностранной валюте на 8-12%, что лишает процедуру хеджирования
экономического смысла.
Среди проблем, требующих срочного решения, следует также отметить
отсутствие эффективной системы правового регулирования операций
хеджирования валютных рисков, неразвитость сегмента срочных
финансовых инструментов, используемых предприятиями при хеджировании
валютных рисков, высокую стоимость и низкую эффективность
существующих инструментов хеджирования.
Эти и другие проблемы регулирования операций хеджирования
валютных рисков свидетельствуют о насущной необходимости их
теоретического, методологического и практического решения. Даже
фрагментарный перечень существующих проблем свидетельствует об
актуальности исследования.
Несмотря на то, что много работ, посвященных проблемам
хеджирования валютных рисков, анализ научной литературы показал, что
большинство отечественных и зарубежных исследователей,
рассматривающих проблемы хеджирования валютных рисков в условиях
конкретных технологий хеджирования сделок на рынке срочных финансовых
инструментов, в результате чего за пределами научных дискуссий остаются
вопросы понятийного аппарата, подходов к пониманию сущности и
характеристики валютного риска, введение эффективного хеджирования
систем на предприятиях.
Таким образом, до сих пор не проведен углубленный анализ специфики
российского подхода к хеджированию рисков, не выявлены факторы,
определяющие безразличное отношение лидеров бизнеса к валютному риску.
Кроме того, очень мало изучены особенности использования классических
технологий хеджирования валютных рисков в условиях низкой ликвидности
российского рынка срочных финансовых инструментов.
Цель исследования-разработать, теоретически обосновать и решить
сложные вопросы, связанные с разработкой концепции хеджирования
8
валютных рисков российскими предприятиями в реальном секторе
экономики, методологии и механизмов ее реализации и определении на этой
основе практических рекомендаций для деятельности участников валютного
рынка и кредитных организаций.
Для достижения поставленной цели были решены следующие задачи::
- раскрыть сущность понятия "хеджирование" валютных рисков,
определить место хеджирования в системе методов управления рисками;
- определить факторы, влияющие на особенности метода хеджирования
валютных рисков в российских условиях;
- выявить особенности основных сделок по хеджированию валютных
рисков в России;
- разработка методологических подходов и механизмов налогового
стимулирования хеджирующих операций в России;
Предметом исследования в работе являются экономические отношения,
возникающие между предприятиями реального сектора экономики,
профессиональными участниками рынка ценных бумаг, кредитными
организациями и регулирующими органами.
Объектом исследования является актуальный финансовый рынок с
точки зрения инструментов, используемых для хеджирования валютных
рисков, его участников, инфраструктуры, механизмов регулирования.
Методологическую и теоретическую основу исследования составляют
фундаментальные положения экономической науки, системный подход к
изучению исследуемых объекта и предмета, труды отечественных и
зарубежных ученых, посвященные валютному рынку, и государственное
регулирование, а также законодательные и нормативные материалы.
Теоретическая и практическая значимость работы заключается в
углублении знаний о спекуляции и хеджирование на валютном рынке и
углубления его методической базы.
Работа состоит из трех глав, введения, заключения и списка литературы.
Во введении актуальности проблемы, целей и задач исследования.
9
В первой главе раскрывается особенности проявления валютных рисков
и их хеджирования в современных рыночных условиях.
Во второй главе изучена российская практика хеджирования на
валютном рынке в современных условиях.
Третья глава посвящена основным направлениям совершенствования
системы регулирования операций хеджирования валютных рисков в России.
ГЛАВА 1. ОСОБЕННОСТИ ПРОЯВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ И
ИХ ХЕДЖИРОВАНИЯ В СОВРЕМЕННЫХ РЫНОЧНЫХ УСЛОВИЯХ
1.1. Понятие и сущность валютного рынка
10
Рынок валюты - сфера экономических отношений, проявляющихся при
осуществлении операции по купле-продаже иностранной валюты и ценных
бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию
валютного капитала. На валютном рынке сталкиваются спрос в лице
покупателя и предложение в лице продавца. На рынке любой экономический
субъект (государство, хозяйствующий субъект, гражданин) всегда только как
продавец или как покупатель.
Каждый из их финансовых интересов, соответствие или несоответствие
их. Валютный рынок, свои инструмент согласования интересов продавца и
покупателя валютных ценностей. Любые действия на рынке, связанные с
риском коммерческого покупателя или продавца.
Коммерческий риск – риск возможных убытков, осуществления той или
иной финансово-коммерческой деятельности. В составе валютного рынка, а
также валютного риска – получения хозяйствующим субъектом
дополнительных расходов или доходов в связи с изменением курсов валют.
Рынок валюты представляет собой официальный финансовый центр, где
сосредоточена покупка и продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе
спроса и предложения. Функциональной точки зрения рынок валюты
обеспечивает своевременное осуществление международных расчетов,
страхование валютных рисков, диверсификация валютных резервов,
валютные интервенцию, получение прибыли их участниками в качестве
различных курсов валют.
С институционной точки зрения валютные рынки-это совокупность
уполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских
контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции.
Валютные операции проводятся между банками (межбанковские валютные
расчеты) и банками со своими клиентами.
Организационно-технической точки зрения валютный рынок-это
совокупность коммуникационных систем, связывающих взаимодействий
является, осуществляющих международные расчеты и другие валютные
11
операции банков в различных странах. Эффективность во многом
определяется его вид валютных операций.
Валютные рынки можно классифицировать по ряду признаков
относящихся к сфере распространения валютных ограничений виды
валютных курсов, по степени организованности.
1).По сфере распространения:
Международный рынок валюты охватывает валютные рынки всех стран
мира. Международный валютный рынок-это цепь тесно связанных между
собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых
региональных валютных рынков. Текущей информации и прогнозов ведущих
участников рынка относительно возможности отдельных валютных средств
между их приездом.
Внутренний рынок валюты - валютный рынок. е. рынка, работающих, в
том числе и этой страны.
2).Свободный и несвободный валютные рынки можно разделить на
валютные ограничения. Ограничение валютного рынка рынок валюты
называется несвободным, а при их отсутствии - свободный валютный рынок.
3). По видам применяемых валютных курсов:
Режим один рынок - это рынок свободной валюты курсы валют. е.
гибкий курс валюты, плавание, устанавливаемый на биржевых торгах. В
россии фиксинг осуществляется Центральным банком России, Московской
межбанковской валютной биржи (ММВБ) и представляет собой определение
курса доллара США к рублю.
Режим двойного рынок валюты - это рынок с применением валютного
курса и одновременно затем регистрации. Введение двойного валютного
рынка используется государством как мера регулирования движения
капиталов между национальным и международным рынком ссудных
капиталов. Влияние международного рынка ссудных капиталов и экономики,
направленных на контроль это ограничение.
4). По степени организованности:
12
Биржевой рынок валюты - это организованный рынок, представленный
валютной биржей. Валютная биржа - организующее торги валютой и
ценными бумагами в валюте. Предприятие является коммерческой биржи.
Его основная функция заключается не в получении высокой прибыли, а в
мобилизации временно свободных денежных средств путем продажи
иностранной валюты и ценных бумаг в валюте и в установлении курса
валюты, т. е. ее рыночной стоимости. Биржевой рынок валюты имеет ряд
преимуществ: самым дешевым источником валюты и валютных средств;
требования к заявки на биржевые торги обладает абсолютной ликвидностью.
Внебиржевой рынок валюты организуется дилерами, которые могут или
не могут быть члены биржи валютного ведет и, может быть, его телефон,
телефакс, компьютерные сети.
5). При классификации валютных рынков следует выделить рынки
евровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также "черный" и
"серый" рынки.1
Рынок Евровалют - это международный рынок валют стран Западной
Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран.
Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым
обязательствам при евровалютах, оформляемые в виде облигаций, займов,
долгосрочных займов.
Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по
формированию вкладов в валюте в коммерческих банках иностранных
государств за счет средств, обращающихся на рынке евровалют.
Рынок еврокредитов выражает связь кредита и финансовых отношений
коммерческих банков, иностранных государств, международных займов,
постоянно евровалюте.
Рынок валюты в отрасли означает, что отношения купли-продажи
товаров и иностранной валюты различными странами и субъектами рынка, а
также различных государствах. Продажи и покупки валюты резидентами на
внутреннем валютном рынке России только через уполномоченные банки,
13
имеющие право. Сделки купли-продажи валюты могут осуществляться
непосредственно между уполномоченными банками, а также валютных
бирж. Расчетная валюта международной торговли осуществляется с
помощью межбанковских операций и обслуживания. Специфика совершения
банковских операций с иностранной валютой определяет особый порядок
лицензирования. Центральный банк России коммерческим банкам лицензий
подразделяются на главные, внутренние и разовые.
Генеральная лицензия дает коммерческим банкам право на
осуществление всех банковских операций в иностранной валюте, а также за
рубежом.
Внутренняя лицензия предусматривает право на совершение
коммерческими банками банковских операций в иностранной валюте.
Разовая лицензия дает право на проведение конкретной банковской
операции в иностранной валюте.
Главный Банк выполняет функции агента валютного контроля,
уполномоченный банк своим клиентам или операций для получения
лицензии называются-внутренние.
1.2.Классификация и факторы валютного риска
В условиях мировой глобализации, проявляющейся в дерегулировании
национальных экономик, снижение или даже при отсутствии ограничений на
движение капитала, реальный обменный курс является одним из основных
источников неопределенности. В современном мире непрерывно возрастает
значение валютного курса, так как его высокая волатильность отражается не
только на финансовые результаты хозяйствующих субъектов, но и является
фактором, предопределяющим при принятии решений о выходе на
зарубежные рынки или осуществления инвестиций в иностранные активы.
Валютный риск, являясь одновременно возникает через один или
несколько факторов реализации широкой категории.
1
(рис. 3)
1
Перар, Ж. (1998). Управление международными денежными потоками (С. 88). М.: Финансы и статистика.
14
Факторы, влияющие на величину валютного риска можно укрупненно:
внешних и внутренних. Чаще всего относятся к внешней колебания
валютного курса и действия органов государственной власти, являющихся
объектом валютных ценностей. Внутренние, в свою очередь, подразделяются
на основные составляющие валютного риска, присущих характерные черты,
как субъект и объект риска.
Рисунок 1.1. Факторы валютного риска
Основные внешние факторы возникновения валютного риска, без
сомнения, являются колебания валютных курсов. Характеризуется высокой
амплитудой колебания и нестабильность валют развивающихся стран,
многие исследователи считают, что их достаточно экономической и
политической конъюнктуры. Однако статистические данные
свидетельствуют, также, что даже самые высокие курсы обмена
национальной валюты развитых стран, США, Великобритания, Германия,
подвержены высокой волатильности, и особенно в кризисные периоды (рис.
4)
Рис. 1.2. Динамика курса доллара США по отношению к евро
Колебания валютных курсов могут носить длительный и краткосрочный
характер. Основными факторами, колебаний валютного курса являются
долгосрочные: