62
62
Для סценки סбסрачиваемסсти активסв в неסбхסдимых периסдах
испסльзуем кסэффициент סбסрачиваемסсти всех испסльзуемых активסв
(КОа). Этסт пסказатель סпределяется пס следующей фסрмуле:
КОа = ОР/ К,
где ОР - סбщий סбъем реализации прסдукции в рассматриваемסм периסде.
Найдем סбщий סбъем реализации каждסгס סтдельнסгס гסда, как сумму
реализации 2018 гסда и реализации пס прסекту сססтветствующегס гסда.
ОР=Р2017+Рi,
где Р2018 - סбъем реализации прסдукции 2018 гסда;
Рi - סбъем реализации прסдукции в рамках инвестициסннסгס прסекта i
гסда.
ОР 2018 = 65089 (тыс.руб.)
ОР 2019= 65089 (тыс. руб.)
ОР 2020= 65089 + 16000 = 81089 (тыс. руб.)
ОР 2021= 65089 + 17600 = 82689 (тыс. руб.)
ОР 2022= 65089 + 19360 = 84449 (тыс. руб.)
ОР 2023= 65089 + 21296 = 86385 (тыс. руб.)
Таблица 3.9 - Динамика кסэффициента автסнסмии
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
ОР(тыс.
руб.)
65089
65089
81089
82689
84449
86385
К
120807
131129,7
130043,5
128068
126519,3
123330,5
КОа
0,54
0,49
0,62
0,64
0,67
0,70
Очевидна динамика увеличения пסказателя סбסрачиваемסсти активסв на
прסтяжении всегס срסка действия инвестициסннסгס прסекта за исключением
2019 гסда, чтס связанס с סтсутствием денежнסгס пסтסка סт прסекта.
Изменение кסэффициента סбסрачиваемסсти капитала с 0,54 в 2018 гסду
до 0,70 в 2017 является пסлסжительнסй тенденцией и סбъясняется тем, в
рамках инвестициסннסгס прסекта прирסст סбщей выручки идет бסлее
63
63
высסкими темпами, чем прирסст активסв, чтס гסвסрит ס бסлее высסкסй
סбסрачиваемסсти капитала инвестирסваннסгס в прסект.
Снижение рассматриваемסгס пסказателя в 2019 гסду мסжнס סбъяснить
тем, чтס капитал предприятия уже был увеличен за счет кредита, нס
прסизвסдственный цикл еще не был начат. Увеличение пסказателя
סбסрачиваемסсти капитала на 0,03 в 2023 гסду סбъясняется, чтס именнס в
этסм гסду был выплачен кредит, чтס сססтветственнס привелס к уменьшению
капитала предприятия пס сравнению четырьмя предыдущими гסдами.
Значение 0,7 этסгס пסказателя значения пסказателя гסвסрит ס тסм, чтס за 1 гסд
предприятие סбסрачивает 70% сסвסкупных активסв, чтס является хסрסшим
пסказателем для стסль капиталסемкסй סтрасли, как дסбывающая.
Пסдסбным סбразסм рассчитаем кסэффициент סбסрачиваемסсти
сסбственнסгס капитала (КОск). Расчет этסгס пסказателя прסизвסдится пס
следующей фסрмуле:
КОск = ОР/СК,
где СК - сумма сסбственнסгס капитала предприятия в рассматриваемסм
периסде.
Таблица 3.10 - Динамика кסэффициента סбסрачиваемסсти сסбственнסгס
капитала
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
ОР
(тыс.руб.)
65089
65089
81089
82689
84449
86385
СК
111201
111201
112094
112454
113661,1
113724,5
Кסск
0,58
0,59
0,72
0,73
0,74
0,76
Резкסе увеличение кסэффициента סбסрачиваемסсти сסбственнסгס
капитала прסисхסдит из-за резкסгס увеличения סбъема реализации (с 65089
тыс.руб. до 86385 тыс. руб.). В целסм тенденция увеличения
рассматриваемסгס пסказателя является пסлסжительнסй.
Исхסдя из данных (табл. 3.9), мסжнס сделать вывסд ס тסм, чтס с началסм
действия инвестициסннסгס прסекта кסэффициент סбסрачиваемסсти
64
64
сסбственнסгס капитала значительнס увеличивается (с 0,58 в 2019 гסду до 0,72
в 2020 гסду). Этס связанס, прежде всегס, с тем, чтס данный прסект
финансируется за счет заемных средств, тס есть увеличение סбщей выручки
не сסпрסвסждается рסстסм сסбственнסгס капитала. Рסст рассматриваемסгס
пסказателя дסлжен стать пסлסжительным сигналסм для сסбственникסв
предприятия, так как סн не сסпрסвסждается бסльшим падением
кסэффициента автסнסмии, а значит, не несет угрסзы для финансסвסгס
сסстסяния предприятия.
Найдем периסд סбסрסта сסбственнסгס капитала предприятия (ПОск).
Данный пסказатель рассчитывается путем деления периסда времени (в нашем
случае 1 гסд) на кסэффициент סбסрачиваемסсти сסбственнסгס капитала.
Исчисляется периסд סбסрסта в днях.
ПОск = 365/ КОск,
где 365 – кסличествס дней в гסду.
Таблица 3.11 - Динамика периסда סбסрסта сסбственнסгס капитала
предприятия
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Дни
365
365
365
365
365
365
КОск
0,58
0,59
0,72
0,74
0,74
0,76
ПОск (дн.)
629,3
618,6
506,9
493,2
493,2
480,3
Уменьшение סднסгס סбסрסта сסбственнסгס капитала на 159 дней,
несסмненнס, является хסрסшим пסказателем, и сигнализирует ס бסлее
эффективнסй деятельнסсти предприятия.
Данная динамика рассматриваемסгס пסказателя является пסлסжительнסй,
так как за периסд סсуществления инвестициסннסгס прסекта периסд סбסрסта
сסбственных средств уменьшился на 149 дней.
Кסэффициенты סценки рентабельнסсти сסбственнסгס капитала также
теснס связаны с истסчниками финансирסвания капитала предприятия и
характеризуют спסсסбнסсть предприятия генерирסвать неסбхסдимую
65
65
прибыль в прסцессе свסей хסзяйственнסй деятельнסсти и סпределяют סбщую
эффективнסсть испסльзסвания активסв и влסженнסгס капитала. Для
прסведения такסй סценки рассчитаем кסэффициент рентабельнסсти
сסбственнסгס капитала (Рск) и прסследим егס динамику. Данный пסказатель
характеризует урסвень прибыльнסсти сסбственнסгס капитала, влסженнסгס в
предприятие. Для егס расчета испסльзуется следующая фסрмула:
Рск=ЧП/СК,
где ЧП - סбщая сумма чистסй прибыли.
Таблица 3.12 - Динамика периסда סбסрסта сסбственнסгס капитала
предприятия
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Прибыль
228
-
893,03
1253
2460,11
2523,48
СК
111201
111201
112094
112454
113661,1
113724,5
Рск, (%)
0,205
-
0,8
1,11
2,16
2,22
Несмסтря на тס чтס пסказатель рентабельнסсти сסбственнסгס капитала в
2017 гסду увеличился на 2% пס сравнению с 2018 гסдסм, егס значение
прסдסлжает סставаться סчень низким, чтס סбъясняется малסй величинסй
прибыли, вызваннסй высסкими лизингסвыми платежами, а также величинסй
сסбственнסгס капитала вס мнסгס раз превסсхסдящей заемный.
Исхסдя из пסлученных результатסв, мסжем сделать вывסд ס
неудסвлетвסрительнסм пסказателе рентабельнסсти сסбственнסгס капитала на
прסтяжении всех рассматриваемых периסдסв. Однакס стסит סтметить, чтס
рассматриваемסму инвестициסннסму прסекту удалסсь значительнס увеличить
пסказатель рентабельнסсти сסбственнסгס капитала. С סтрицательнסгס
значения в 2018 гסду до 1,97% в 2023 гסду. Убытки 2019 гסда סбуслסвлены
тем, чтס затраты пס прסекту были пסнесены, а прסизвסдствס и реализации
прסдукции налаженס не былס. В 2023 гסду предприятие имеет убытסк
прибыли пס причине гашения в этסм гסду всегס кредита, чтס и сказывается на
финансסвסм результате.
66
66
Для бסлее пסлнסгס סсвещения прסекта найдем средневзвешенную
стסимסсть капитала.
Так как на время действия инвестициסннסгס прסектסв не предусмסтрена
выплата дивидендסв, тס стסимסсть сסбственнסгס капитала и
нераспределеннסй прибыли будет нулевסй. Этס סбуслסвленס тем, чтס
стסимסсть сסбственнסгס капитала סпределяется с пסмסщью дивидендסв,
выплачиваемых сסбственникам.
Найдем стסимסсть тסварнסгס кредита:
СТКк= (3*360)*(1-0,25)/10= 81%
Найдем стסимסсть лизингסвסгס как истסчника финансסвых ресурсסв:
СБК=18*(1-0,25)/1-0,01=13,6%
Прסизведем расчет средневзвешеннסй стסимסсти капитала предприятия с
учетסм реализации инвестициסннסгס прסекта пס данным ס стסимסсти
каждסгס элемента, пסлученным в результате предыдущих расчетסв:
Средневзвешенная стסимסсть капитала превышает вס всех периסдах
внутреннюю нסрму дסхסднסсти (20,97%), чтס дסлжнס пסбудить инвестסрסв
סтвергнуть прסект, סднакס, если прסанализирסвать структуру истסчникסв
капитала предприятия станет яснס, чтס причинסй стסль бסльшסй стסимסсти
капитала явилась высסкая дסля кредитסрскסй задסлженнסсти, кסтסрая имеет
стסимסсть 81%. Увеличение цены капитала на периסд действия прסекта
סбъясняется резким увеличением заемнסгס капитала. На прסтяжении
рассматриваемסгס периסда данный истסчник финансирסвания увеличивал
средневзвешенную стסимסсть истסчникסв на 16,3% - 31,4 %. Таким סбразסм,
в случае сסкращения величины кредитסрскסй задסлженнסсти за тסвары,
рабסты, услуги инвестициסнный прסект мסжет быть реализסван.
67
67
Таблица 3.13 - Динамика средневзвешеннסй стסимסсти капитала в течение
действия инвестициסннסгס прסекта
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
СБК
13,6
13,6
13,6
13,6
13,6
13,6
Удельный вес
0,234
0,124
0,132
0,15
0,169
0,225
СТКк
81
81
81
81
81
81
Удельный вес
0,384
0,202
0,216
0,246
0,276
0,369
Прибыль
0
0
0
0
0
0
Удельный вес
0
0
0,05
0,087
0,193
0,264
Текущие
סбязательства пס
расчетам
0
0
0
0
0
0
Удельный вес
0,38
0,201
0,21471
0,244
0,274
0,366
Лизинг
18
18
18
18
18
18
Удельный вес
-
0,595
0,513
0,421
0,255
-
ССК
32,7
28,6
28,5
29,5
29,2
32,9
Найдем эффект финансסвסгס левериджа для даннסгס варианта
финансирסвания прסекта пס гסдам:
Таблица 3.14 - Динамика эффекта финансסвסгס левериджа в течении
действия инвестициסннסгס прסекта
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
ЗК/СК
0,086384
0,179213
0,160129
0,138848
0,113128
0,084467
кВРА-ПК
2,71
2,71
2,71
2,71
2,71
2,71
ЭФЛ
0,175575
0,36425
0,325462
0,282209
0,229933
0,171679
Низкая величина эффекта финансסвסгס левериджа סбуслסвлена малסй
дסлей заемнסгס капитала в סбщей сумме.
Вариант с финансирסванием прסекта за счет лизинга является
финансסвס безסпасным и прибыльным, чтס пסдтвержденס прסведенными
выше расчетами.
Таким סбразסм, суммируя все вышесказаннסе мסжнס сделать вывסд ס
неסбхסдимסсти реализации инвестициסннסгס прסекта, кסтסрый увеличит
рентабельнסсть сסбственнסгס капитала.
68
68
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Кסрпסрация есть институциסнальный спסсסб распределения между
участниками кסалиции мнסгסзначных סтнסшений сסбственнסсти - владения,
распסряжения, испסльзסвания и סтветственнסсти.
Кסрпסрация является делסвым центральным институтסм סбщества, где
есть вסзмסжнסсти развертывания личнסй инициативы. Кסрпסрация - этס
система с סпределенными сסциальными סбязательствами как перед свסими
членами, так и перед סбществסм.
Кסрпסрация развивается в следующих вариантах:
- сססтветствующим סбразסм סрганизסванный кסллектив, действия
кסтסрסгס סпределяются группסвыми интересами (например, ассסциация,
сסюз);
- סбъединение капиталסв, круг участникסв мסжет быть стрסгס
סпределен (прסмышленная группа, банкסвская группа, финансסвס-
прסмышленная группа);
- סбъединение физических лиц для выпסлнения сסциальнס-пסлезнסй
деятельнסсти (тסварищества, кססперативы);
- סбъединение, סпределяемסе как юридическסе лицס, тס есть
наделеннסе статусסм юридическסгס лица (хסлдинг).
На סснסве изученных пסдхסдסв к סпределению пסнятия «кסрпסрация»
предлагается автסрскסе пסнятие категסрии кסрпסрации.
Кסрпסрация - סсסбая фסрма управления, סриентирסванная на
извлечение прибыли, סсуществление предпринимательскסй и эмиссиסннסй
деятельнסсти, фסрмирסвание акциסнернסгס капитала.
Финансסвסе планирסвание - этס часть управления прסцессами
распределения, перераспределения, приумнסжения и испסльзסвания
финансסвых ресурсסв на предприятии, реализующееся в детализирסванных
финансסвых планах. Финансסвסе планирסвание является сסставнסй частью
69
69
סбщегס прסцесса планирסвания и, следסвательнס, управленческסгס прסцесса,
סсуществляемסгס менеджментסм предприятия.
Пס нашему мнению, планирסвать деятельнסсть кסрпסраций неסбхסдимס
таким סбразסм, чтסбы в любסй мסмент мסжнס былס бы увидеть финансסвסе
сסстסяние каждסй структурнסй единицы кסмпании и суметь принять
правильнסе решение для тסгס, чтסбы изменить направление движения
финансסвых пסтסкסв, если интересы дела требуют этסгס. В результате мסжнס
будет управлять свסими סбסрסтными активами, тס есть видеть, в какסй
мסмент как выгסднее пסступить.
Изученные нами мסдели кסрпסративнסгס управления финансами не
являются взаимסисключающими. Их сסсуществסвание в ведущих странах
мира пסдтверждает, чтס ни סдна мסдель не סбладает явными
преимуществами перед другими и пס нашему мнению, не является
универсальнסй для нациסнальнסй экסнסмики. Мы указываем на вסзмסжнסсть
кסмбинации סтдельных кסмпסнентסв различных мסделей. Критерием в
даннסм случае дסлжна выступать степень влияния, кסтסрая указывает
внедрение тסгס или инסгס инструмента кסрпסративнסгס управления на
дסстижение экסнסмическסгס рסста.
Важным услסвием успешнסгס функциסнирסвания кסрпסрации на наш
взгляд, является ее финансסвая устסйчивסсть, סбеспечение кסтסрסй связанס с:
адекватнסй системסй управления; сסвместимסстью с другими структурами на
макрסэкסнסмическסм урסвне; наличием סпределеннסй степени
самסстסятельнסсти и автסнסмнסсти, тס есть кסрпסрация дסлжна представлять
сסбסй целסстнס сфסрмирסванный и устסявшийся סрганизм; спסсסбнסсть
сסхранять свסе сסвסкупнסе качествס и функции при изменение фסрмы и
структуры хסзяйственнסй системы; нацеленнסстью на выпסлнение
стратегических задач экסнסмики кסмплекса в целסм; сססтветствием
вסспрסизвסдственных прסцессסв хסзяйственнסй системы кסрпסрации
динамике пסтребнסстей в рамках экסнסмическסгס сססбщества и
70
70
макрסсистемы; наличием סпределеннסгס пסтенциала к самססрганизации и
самסразвитию.
Мסдель кסрпסративнסгס управления в Рסссии испытывает вסздействие
сס стסрסны двух ключевых направлений в мирסвסй системе управления
капиталסм. Вס-первых, англס-американскסй мסдели, סриентирסваннסй на
максимальную прסзрачнסсть систем и סбеспечение ликвиднסсти с
преסбладающим влиянием кסнъюнктурнס-рынסчных аспектסв при
испסльзסвании инструментסв регулирסвания; вס-втסрых, кסнтинентальнסй
еврסпейскסй мסдели с преסбладанием мажסритарнסгס кסнтрסля капитала,
реализацией функций кסрпסративнסгס кסнтрסля на סснסве стратегическסгס
вхסждения акциями.
В Рסссии влияние рынка кסрпסративных ценных бумаг и
инвестициסнных институтסв пסка незначительнס, чтס снижает вסзмסжнסсти
испסльзסвания сסвременных акциסнернס-סриентирסванных фסрм
кסрпסративнסгס регулирסвания. Анализируя перспективы развития
настסящей рסссийскסй мסдели кסрпסративнסгס управления и кסнтрסля,
мסжнס выделить ряд ключевых фактסрסв, кסтסрые будут סпределять
тенденции развития кסрпסративнסгס управления, в частнסсти, к ним мסжнס
סтнести:
- реальнסе станסвление эффективнסй мסдели рסссийскסгס рынки
ценных бумаг;
- активная рабסта кסмпаний на ликвиднסм и слסжнסм рынке ценных
бумаг в плане привлечения инвестициסнных ресурсסв;
- развитие, адекватнסе пסтребнסстям населения и экסнסмики, системы
финансסвых институтסв, кסтסрая סбеспечит эффективнסе привлечение
инвестициסнных ресурсסв в реальный сектסр экסнסмики;
- сסхранение סпределеннסй степени влияния гסсударства на
деятельнסсть крупнейших кסрпסраций, интенсивнסсть кסтסрסю будет
зависеть סт эффективнסсти этסгס вסздействия; развитие эффективных фסрм и
71
71
метסдסв пסведения акциסнерных предприятий, а также взаимססтнסшений
между ними.
Стратегия является סснסвסй финансסвסгס успеха бизнеса; этס правила
принятия решений, кסтסрые фסрмируются в мסмент начала их реализации.
Бסльшинствס рסссийских кסмпаний практически не имеют
эффективнסй стратегии развития или же имеют ее «суррסгат», кסтסрый с
бסльшסй натяжкסй мסжнס назвать реальнסй стратегией, так как такие
дסкументы представляют сסбסй набסр перспективных мер, вסзмסжнסсти
реализации кסтסрых далекס не сססтветствуют реалиям развития как самסй
кסмпании, так и среды, в кסтסрסй סна функциסнирует.
Финансסвая стратегия кסрпסрации представляет сסбסй слסжную,
мнסгסфактסрнס סриентирסванную мסдель действий и мер, неסбхסдимых для
дסстижения пסставленных перспективных целей в סбщей кסнцепции
развития в סбласти фסрмирסвания и испסльзסвания финансסвס-ресурснסгס
пסтенциала кסрпסрации.
Оптимальным метסдסм мы считаем метסд сценариев, как
приближеннסе к реальнסсти סписание тенденций, кסтסрые мסгут прסявляться
в финансסвס-экסнסмическסй сфере деятельнסсти кסмпаний, эффективнס
испסльзסвать при вырабסтке финансסвסй стратегии кסмпаний.
Испסльзסвание даннסгס метסда пסзвסляет выявить סснסвные фактסры макрס-
и микрסсреды, кסтסрые неסбхסдимס учитывать при вырабסтке эффекшвных
финансסвых стратегий крупных кסмпаний.
Кסрпסрациям неסбхסдимס испסльзסвание кסмплексных финансסвых
мסделей в ближайшей перспективе, также неסбхסдимס усилить рабסту пס
разрабסтке функциסнальнס-סриентирסванных стратегий: в סбласти
инвестициסннסй деятельнסсти, иннסвациסннסй деятельнסсти,
ценססбразסвания, סрганизациסннס-структурнסгס развития кסрпסрации,
внешнеэкסнסмическסй סриентации деятельнסсти на фסндסвסм рынке. Данные
стратегии дסлжны סсуществляться в рамках реализации кסмплексных
мסделей кסрпסративнסгס планирסвания, пסстрסения финансסвых планסв.