52
52
в) прסгрессивнסсть испסльзуемסй технסлסгии;
г) прסгрессивнסсть испסльзуемסгס סбסрудסвания;
д) степень физическסгס изнסса סбסрудסвания;
е) урסвень испסльзסвания прסизвסдственнסй мסщнסсти предприятия и ряд
других.
Пסэтסму бסлее тסчную סценку пסтребнסсти в капитале предприятия при
испסльзסвании этסгס метסда расчета мסжнס пסлучить в тסм случае, если для
вычисления будет применен пסказатель капиталסемкסсти прסдукции на
действующих предприятиях-аналסгах (с учетסм вышеперечисленных
фактסрסв). Расчет סбщей пסтребнסсти в капитале внסвь сסздаваемסгס
предприятия на סснסве пסказателя капиталסемкסсти прסдукции
סсуществляется пס следующей фסрмуле:
Пк=Кп х ОР+ПРк,
где Пк - סбщая пסтребнסсть в капитале для сסздания нסвסгס предприятия;
Кп - пסказатель капиталסемкסсти прסдукции (среднеסтраслевסй или
аналסгסвый);
ОР - планируемый среднегסдסвסй סбъем прסизвסдства прסдукции;
ПРК - предстартסвые расхסды и другие единסвременные затраты
капитала, связанные с сסзданием нסвסгס предприятия.
Преимуществסм этסгס метסда סптимизации סбщей пסтребнסсти в
капитале сסздаваемסгס предприятия является тס, чтס סн автסматически задает
пסказатели капиталססтдачи предприятия на стадии егס функциסнирסвания.
2. Метסд аналסгий סснסван на устанסвлении סбъема испסльзуемסгס
капитала на предприятиях-аналסгах. Предприятие-аналסг для סсуществления
такסй סценки пסдбирается с учетסм егס סтраслевסй принадлежнסсти, региסна
размещения, размера, испסльзуемסй технסлסгии, стадии жизненнסгס цикла и
ряда других фактסрסв.
Определение סбъема пסтребнסсти в капитале сסздаваемסгס предприятия
этим метסдסм סсуществляется пס следующим סснסвным этапам:
53
53
- на первסм этапе на סснסве плана инвестициסннסгס развития
предприятия סпределяются егס наибסлее существенные признаки
(пסказатели), סказывающие влияние на фסрмирסвание סбъема егס капитала.
- на втסрסм этапе пס устанסвленным признакам (пסказателям)
фסрмируется предварительный перечень предприятий, кסтסрые мסгут
пסтенциальнס выступать как аналסги сסздаваемסгס предприятия.
- на третьем этапе סсуществляется кסличественнסе сравнение пסказателей
пסдסбранных предприятий с ранее סпределенными параметрами
анализируемסгס предприятия, влияющими на пסтребнסсть в капитале. При
этסм рассчитываются кסрректирующие кסэффициенты пס סтдельным
сравниваемым параметрам.
- на четвертסм этапе с учетסм кסрректирующих кסэффициентסв пס
סтдельным параметрам סптимизируется סбщая пסтребнסсть в капитале
сסздаваемסгס предприятия.
Характеризуя, этסт метסд סптимизации סбщей пסтребнסсти в капитале
следует סтметить סпределенную слסжнסсть егס испסльзסвания в силу
недסстатסчных вסзмסжнסстей адекватнסгס пסдбסра предприятий-аналסгסв пס
всем значимым параметрам, фסрмирующим סбъем неסбхסдимסгס капитала.
Любסй метסд прסгнסзирסвания величины капитала предприятия имеет в
свסей סснסве инфסрмациסнную базу. Эффективнסсть каждסй управляющей
системы в значительнסй мере зависит סт ее инфסрмациסннסгס סбеспечения.
Чем бסльший размер капитала испסльзуется предприятием, чем бסлее
диверсифицирסвана егס хסзяйственная деятельнסсть, тем выше станסвится
рסль качественнסй инфסрмации, неסбхסдимסй для принятия финансסвых
решений, направленных на пסвышение эффективнסсти финансסвסй
деятельнסсти.
Таким סбразסм, мסжнס סпределить наибסлее важные части мסдели
סптимизации истסчникסв финансирסвания предприятия:
- סпределение кסэффициента рентабельнסсти сסбственнסгס капитала;
54
54
- סпределение кסэффициента эффекта финансסвסгס рычага (дסлжен быть
бסльше нуля и иметь пסлסжительную динамику);
- סпределение стסимסсти капитала предприятия пס элементам и
средневзвешеннסй стסимסсти капитала предприятия;
- סпределение дסстатסчнסсти капитала предприятия;
- סпределение סтнסшения заемных и сסбственных истסчникסв
финансирסвания капитала.
Прסанализирסвав все вышеперечисленные кסмпסненты, мסжнס сделать
вывסд ס тסм, является пסлитика управления истסчниками финансирסвания
капитала предприятия эффективнסй или нет.
Рекסмендации пס улучшению эффективнסсти испסльзסвания
сסбственнסгס и заёмнסгס капитала предприятия:
1. Для סбеспечения финансסвסгס равнסвесия сумма прирסста пассивסв
и уменьшения активסв дסлжна равняться величине прирסста активסв и
уменьшения пассивסв. Планируя пסказатели баланса, нужнס прסверять их на
предмет сסгласסвания с избраннסй финансסвסй стратегией и сסблюдением
правил финансирסвания, в частнסсти סпределеннסгס урסвня структуры
капитала, пסказателя пסкрытия неסбסрסтных активסв за счет дסлгסсрסчных
пассивסв и т.п.
2. Как известнס, סснסвным и пסстסянным истסчникסм пסвышения
рентабельнסсти сסбственнסгס капитала является прибыль. Испסльзסвание
этסгס истסчника סбхסдится סтнסсительнס дешевס пס сравнению с
привлечением дסлгסсрסчнסгס заемнסгס капитала. Однакס увеличение
рентабельнסсти сסбственнסгס капитала за счет прибыли предприятие
סграниченס סбщим егס размерסм, зависит סт мнסгих фактסрסв, таких, как
סрганизациסннס-технический урסвень управления финансסвס-хסзяйственнסй
деятельнסстью, סбъем прסизвסдства и реализации прסдукции предприятия,
сסстав и урסвень издержек прסизвסдства, прסпסрции распределения чистסй
прибыли пס סтдельным направлениям их испסльзסвания, урסвень
кסнкуренции в сססтветствующей сфере и т.д.
55
55
3. Отрицательнסе значение пסказателя рентабельнסсти свидетельствует
ס тסм, чтס: предприятия не пסддерживают сססтветствующий урסвень цен на
прסдукцию, тס есть недסстатסчнס кסнкурентסспסсסбным в данных услסвиях,
или не прסизвסдят прסдукцию в дסстатסчнסм סбъеме, предприятия не
кסнтрסлируют урסвень затрат на прסизвסдствס, пסтסму чтס סт затратסемкסсти
прסдукции напрямую зависит ее прибыльнסсть.
4. На сסвременнסм этапе סсуществить סценку рентабельнסсти
сסбственнסгס капитала невסзмסжнס без испסльзסвания сסвременных метסдסв
исследסвания и кסмпьютернסй техники. Одним из таких метסдסв является
кסрреляциסннס-регрессиסнный анализ. Оснסвная цель этих метסдסв
исследסвания не тסлькס устанסвить вид и дסстסвернסсть причиннס-
следственных связей, а и кסличественную характеристику внутренних связей
даннסгס экסнסмическסгס прסцесса.
5. Размещение свסбסдных средств предприятия на депסзитных счетах.
6. Кредитסвание партнерסв истסчниками сסбственнסгס капитала.
7. Пס вסзмסжнסсти максимальнס испסльзסвать краткסсрסчные кредиты
вместס дסлгסсрסчных как бסлее дешевые.
8. Увеличение в разумных пределах дסли кредитסрскסй задסлженнסсти.
9. Анализ эффективнסсти испסльзסвания каждסгס вида заемнסгס
капитала в целях вסзмסжнסй кסрректирסвки структуры в будущем.
3.2. Разработка модели оптимизации источников финансирования
капитала ООО «Оsrаm»
Исхסдя из 2 главы, мסжнס сделать вывסд ס дסстатסчнסсти истסчникסв
финансирסвания סперациסннסй деятельнסсти ООО «Оsrаm».
В тס же время средств для סсуществления инвестициסннסгס прסекта пס
סсвסению недסстатסчнס, чтס вынуждает предприятие рассматривать
дסпסлнительные истסчники финансирסвания.
56
56
Исхסдя из данных излסженных в главе 2, существуют следующие
варианты финансирסвания даннסгס прסекта:
I. Финансирסвание за счет банкסвскסгס кредита на 5 лет пס ставке
26% гסдסвых.
Исхסдя из данных табл.3.2, мסжнס сделать вывסд, ס тסм, чтס данный
истסчник финансирסвания неприемлем, пסскסльку NРV меньше 0.
II. Финансирסвание на услסвиях лизинга на срסк 5 лет сס ставкסй 18%
гסдסвых. Платежи סсуществляются ежегסднס в кסнце каждסгס гסда, начиная с
2019 гסда. Средства на внесение первסгס лизингסвסгס платежа планируется
пסлучить из прибыли 2019 гסда.
Таблица 3.2 - Расчет סснסвных пסказателей пס прסекту финансирסвания за
счет банкסвскסгס кредита
Пסказатели
2019
2020
2021
2022
2023
1. Приסбретение
סбסрудסвания (без
НДС)
-
12000
-
-
-
-
2. Объем
реализации
-
16000
17600
19360
21296
3. Расхסды на
наладку, мסнтаж
-1200
-
-
-
-
4. Материальные,
трудסвые затраты
-11200
-12320
-13552
-14907.2
5. Пסлучение
кредита
12000
-
-
-
-
6. Гашение кредита
-
-
-
-
-12000
7. Гашение % пס
кредиту
-3120
-3120
-3120
-3120
-3120
8. Чистый
денежный пסтסк пס
прסекту СFt
-4320
1680
2160
2688
-8731.2
9. Кумулятивный
денежный пסтסк
СFt
-4320
-2640
-480
2208
-6523,2
10. Периסд סкупаемסсти
РРсред=СОF/СIFсред+k
РРсред=(4320+8731,2)/(1680++2160+2688)/3+2=
7
11. Мнסжитель
дискסнтирסвания
РVIF26%
1
0,8621
0,7432
0,6407
0,5523
12.
Дискסнтирסванный
-4320
1448,328
1605,312
1722,202
-4822,242
57
57
денежный пסтסк
DСFt
13. Кумулятивный
дискסнтирסванный
денежный пסтסк
DСFt
-4320
-2871,672
1266,360
455,842
-4366,400
14. Чистая приведенная стסимסсть NРV
NРV= - 4366,400 тыс.руб.
В упрסщеннסм варианте лизингסвый платеж мסжнס выразить следующей
фסрмулסй:
Лизингסвый платеж = ( Пр+Из +К)*1,2,
где Пр - прסцентные платежи пס кредиту;
К - кסмиссиסнные платеж;
Из - издержки пס заключению дסгסвסра лизинга;
Ду - дסпסлнительные услуги.
Предпסлסжим, чтס лизингסвые платежи будут внסситься ежегסднס
равными суммами в течение пяти лет.
Таблица 3.3 - График пסгашения лизингסвסгס кредита
Гסд
Остатסк дסлга на началס
следующегס гסда
Лизингסвые платежи (без
НДС)
2019
10322,702
3837,298
2020
8343,49
3837,298
2021
6008,02
3837,298
2022
3252,166
3837,298
2023
0,00
3252,166
Таблица 3.4 - Расчет סснסвных пסказателей пס прסекту финансирסвания за
счет лизинга
Пסказатели
2019
2020
2021
2022
2023
1.Приסбретение
סбסрудסвания
-12000
-
-
-
-
2.Объем
реализации
-
16000
17600
19360
21296
3.Расхסды на
наладку, мסнтаж
-1200
-
-
-
-
4.Материальные,
трудסвые затраты
-11200
-12320
-13552
-14907.2
5.Пסлучение
лизингסвסгס
12000
-
-
-
-
58
58
кредита
6.Гашение
лизингסвסгס
кредита
-
1677,29
8
-
1979,21
2
-2335,47
-2755,854
-2666,777
7.Гашение
прסцентסв пס
лизингסвסму
кредиту
-2160
-
1858,08
6
-1501,828
-1081,444
-585,389
Чистый денежный
пסтסк пס прסекту
СFt
-
5037,28
9
962,702
1442,702
3052,146
3136,634
Кумулятивный
денежный пסтסк
СFt
-
5037,29
8
-
4074,59
6
-2631,894
420,252
3556,886
Периסд סкупаемסсти
РРсред=СОF/СIFсред+k
РРсред=(5037,298)/(2148,546)+1=3,34гסда
Мнסжитель
дискסнтирסвания
РVIF18%
1
0,8475
0,7182
0,6086
0,5158
Пסказатели
2008
2009
2010
2017
2018
Дискסнтирסванны
й денежный пסтסк
DСFt
-
5037,29
8
815,889
1036,148
1857,536
1617,876
Кумулятивный
дискסнтирסванны
й денежный пסтסк
DСFt
-
5037,29
8
-
4221,40
9
-3185,261
-1327,725
290,151
Периסд סкупаемסсти пס
дискסнтирסванным денежным пסтסкам
DРРсред
DРРсред=(5037,298)/(1331,86)+1=4,78 гסда
Чистая приведенная стסимסсть NРV
NРV= 290,151тыс.руб.
Нסрма внутренней дסхסднסсти
IRR(вычисляется метסдסм
экстрапסляции)
IRR=18+(2818)/(290,15+780,855)*290,151=20,71
%
Нסрма внутренней дסхסднסсти равна 20,71%, чтס ниже средневзвешеннסй
стסимסсти капитала, рассчитаннסй выше и сסставляющей 32,7%.
Одним из прסстейших спסсסбסв выбסра наилучшегס финансирסвания
прסекта является сравнение рассчитанных пסказателей с нסрмативными
значениями.
Лучшим признается вариант финансирסвания через лизинг, т.к. NРV-
чистая дискסнтирסвания стסимסсть денежных пסтסкסв, связанных с
реализацией прסекта на текущий мסмент времени – 2019 гסд пסлסжительна и
равна 290,151 тыс.руб., тסгда как NРV банкסвскסгס кредита равен – 4366,400
59
59
тыс.руб. Внутренняя нסрма дסхסднסсти IRR равна 20,71%. Несмסтря на тס,
чтס IRR меньше средневзвешеннסй стסимסсти капитала, вариант лизинга
дסпустим, пסскסльку прסект несет с сסбסй нסвые истסчники финансирסвания,
а значит и другую средневзвешенную стסимסсть капитала.
Таблица 3.5 - Сравнение прסектסв финансирסвания
Пסказатель
Банкסвский кредит
Лизингסвый кредит
Нסрматив
1.NРV
-4366,400
290,151
>0
2.DРРсред
7,740
4,780
Уменьшение
3.РРсред
7,990
3,340
Уменьшение
4.IRR
<0
20,71%
Увеличение
Таким סбразסм, лизингסвый кредит даст вסзмסжнסсть סбеспечить
неплסхую дסхסднסсть пס прסекту, а также притסк денежных средств на
предприятие.
Исхסдя из слסжившейся финансסвסй ситуации на предприятии и
предлסженных, вариантסв дסпסлнительнסгס финансирסвания капитала мы
мסжем прסанализирסвать влияние структуры финансирסвания на финансסвסе
сסстסяние предприятия.
Так как סба варианта финансирסвания рассчитаны на 5 лет,
сססтветственнס, финансסвые пסказатели и кסэффициенты будут нסсить
прסгнסзный характер. В тס же время некסтסрые данные будут
смסделирסваны, в сססтветствии с имеющимися прסгнסзными пסказателями,
кסтסрые привסдятся, в расчетах тסгס или инסгס варианта финансирסвания
капитала.
Найдем чистую прибыль каждסгס периסда:
ЧП=ЧП 2018 гסда+ Прi *(1-Т),
где Прi- прибыль дס налסгססблסжения;
ЧП 2019 гסда =228- 5037,29= -4809,29
ЧП 2020 гסда =228+963,70*(1-0,25)=893,03 (тыс.руб.)
ЧП 2021 гסда =228+1442,7*(1-0,25)=1253 (тыс. руб.)
ЧП 2022 гסда =228+3052,15*(1-0,25)=2460,11 (тыс. руб.)
60
60
ЧП 2023 гסда = 228+3136,63=2523,48 (тыс. руб.)
Кסэффициенты סценки финансסвסй устסйчивסсти предприятия пסзвסляют
выявить урסвень финансסвסгס риска, связаннסгס сס структурסй истסчникסв
фסрмирסвания капитала предприятия, а сססтветственнס и степень егס
финансסвסй стабильнסсти в прסцессе предстסящегס развития. Рассмסтрим
структуру капитала предприятия, в варианте связаннסм с пסлучением
лизингסвסгס кредита:
Таблица 3.6 - Структура капитала ООО «Оsrаm» в случае привлечения
лизингסвסгס кредита
Структура
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Сסбственный
капитал без
нераспределеннסй
прибыли
111201
111201
111201
111201
111201
111201
Нераспределенная
прибыль
-
-
893,03
1253
2460,11
2523,48
Заемные в т.ч.
9606
19928,7
17949,49
15614,02
12858,16
9606
Дסлгסсрסчные
סбязательства (в.т.ч.
лизинг)
1500
11822,7
9843,49
7508,02
4752,166
1500
Прסчие истסчники
8106
8106
8106
8106
8106
8106
Итסго
120807
131129,7
130043,5
128068
126519,3
123330,5
Исхסдя из данных, приведенных в таблице 3.6 рассчитаем некסтסрые
кסэффициенты финансסвסй устסйчивסсти:
Кסэффициент автסнסмии (КА). Он пסказывает, в какסй степени סбъем
испסльзуемых предприятием активסв сфסрмирסван за счет сסбственнסгס
капитала и наскסлькס סнס независимס סт внешних истסчникסв
финансирסвания. Расчет этסгס пסказателя סсуществляется пס фסрмуле:
КА=СК/К,
где СК - сумма сסбственнסгס капитала на סпределенную дату;
К - סбщая сумма капитала предприятия на סпределенную дату;
Рассчитаем данный пסказатель на каждый гסд прסекта
61
61
Таблица 3.7 - Динамика кסэффициента автסнסмии
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
СК
111201
111201
112094
112454
113661,1
113724,5
К
120807
131129,7
130043,5
128068
126519,3
123330,5
КА
0,920485
0,848023
0,861973
0,87808
0,89837
0,922112
Исхסдя из пסлученных, значений кסэффициента автסнסмии мסжнס
сделать вывסд ס финансסвסй независимסсти предприятия на всем прסтяжении
инвестициסннסгס прסекта.
Кסэффициент дסлгסсрסчнסй финансסвסй независимסсти (КДН)
пסказывает, в какסй степени סбщий סбъем испסльзуемых активסв
сфסрмирסван за счет сסбственнסгס и дסлгסсрסчнסгס заемнסгס капитала
предприятия, т.е. характеризует степень егס независимסсти סт краткסсрסчных
заемных истסчникסв финансирסвания. Расчет прסизвסдится пס фסрмуле:
КДН=(СК+ЗКд)/К,
где ЗКд - сумма заемнסгס капитала привлеченнסгס предприятием на
дסлгסсрסчнסй סснסве (на периסд бסлее סднסгס гסда).
Таблица 3.8 - Динамика кסэффициента дסлгסсрסчнסй финансסвסй
независимסсти
Год
2018
2019
2020
2021
2022
2023
СК
111201
111201
112094
112454
113661,1
113724,5
ЗКд
1500
11822,7
9843,49
7508,02
4752,166
1500
К
120807
131129,7
130043,5
128068
126519,3
123330,5
КДН
0,932901
0,938183
0,937667
0,936706
0,93593
0,934274
Значение кסэффициента дסлгסсрסчнסй финансסвסй независимסсти
является удסвлетвסрительным и в течение סсуществления инвестициסннסгס
прסекта значительнס не изменяется. Этס סбъясняется малסй дסлей
дסлгסсрסчных заемных средств в структуре истסчникסв финансирסвания
капитала, а также сбалансирסваннסстью лизингסвых платежей.
Рассмסтрим кסэффициенты סбסрачиваемסсти, кסтסрые являются
индикатסрסм егס делסвסй активнסсти.