66
В зависимости от конъюнктуры рынка ежемесячные платежи в евро
составляют $5-10 млн. Курсовые убытки за прошлый год, вызванные ростом
курса евро по отношению к доллару на 23%, составили около $5 млн. Импортер
работает на условиях товарного кредитования – отсрочка оплаты после завоза
товара составляет 1-3 месяца.
14
Считаю необходимым оптимизировать курсовые убытки так, чтобы
сумма была либо минимизирована, либо заранее известна в начале финансового
года на весь период.
Форварды – это всегда внебиржевой продукт. На практике это выглядит
так. Компания заключает сделку с Банком на поставку евро за доллары, скажем,
через месяц. Сразу оговаривается курс – допустим, $1.1 за евро. Если через
месяц курс составит $1.2 за евро, то компания сэкономит 10 центов на каждом
долларе. С $1 млн. экономия составит $100 тыс. Если курс упадет до паритета
(11), то потери компании составят те же самые $100 тыс. И избежать этих
потерь (в случае падения курса) нельзя форвард – это обязательство (проблема
решаема т.н. структурированными форвардом и опционами – но это тема
следующей статьи). Кроме того, у форварда есть еще два неприятных свойства.
Во-первых, это необходимость проходить кредитный комитет в банке, который
продает форвард (банку требуется оценить кредитный риск покупателя). Во-
вторых, форварды оказывают негативное влияние на ликвидность компании.
Скажем, ситуация изменилась, и поставка евро стала не нужна (например,
платеж в евро поставщику, под который был куплен форвард, отменен или
перенесен на более поздний срок). В данном случае считаю, что, компания
обязана поставить доллары и получить ненужные евро. Словом, форвард
оказался в высшей степени неудобным продуктом, хотя именно форварды
представлены больше всего на рынке деривативов.
Фьючерс отличается от форварда тем, что это биржевой продукт, а
значит, условия (срок, сумма) являются стандартизированными. Кроме того,
14
Севрук В.Т. «Банковские риски» - Москва.: Дело, 2015 г.
67
покупатель вносит в расчетный центр биржи депозитную маржу, а также при
неблагоприятном движении курса (в описываемом случае – рост доллара по
отношению к евро) вариационную маржу, которая гарантирует исполнение
обязательств по купленному фьючерсу перед продавцом. Если же курс доллара
упадет, то вариационную маржу вносит уже продавец.
15
Претензии к фьючерсу были те же, что и к форварду – возможность
неограниченных потерь (правда, фьючерс в отличие от форварда торгуется на
бирже каждый день и теоретически может быть продан до даты исполнения –
что в реальности маловероятно, т.к. требует активных спекуляций, расстановки
стоп-лоссов и т.п.), а также необходимость отвлечения средств на внесение
маржи и в целом неразвитость рынка фьючерсов на валюты в России.
Фьючерсы на валюты торгуются всего на двух площадках – ММВБ и СПВБ.
Главная неприятная особенность простого опциона колл, которая
затрудняет его использование с целью хеджирования, – дороговизна. Так,
простой месячный опцион колл доллар/евро at the money (т.е. когда цена
исполнения в дату покупки берется равной текущему споту) в среднем стоит от
1% до 2% от хеджируемой суммы.
Более длинные опционы стоят еще дороже. Если компании нужно
регулярно хеджировать свои валютные риски, то расходы по опционной
премии могут быть весьма существенны. Понимая это, считаю необходимым
Банку пойти навстречу клиентам и предложить структуру с «нулевой
стоимостью».
Одной из таких структур предлагаю опцион «цилиндр».
Суть такой схемы заключается в следующем:
– покупатель хочет захеджировать себя от роста, допустим, курса евро
против доллара, но не хочет платить большую премию по простому опциону
колл. Тогда считаю, что Банку следует продать опцион колл бесплатно, если
при этом компания одновременно продаст банку опцион пут (т.н.
финансирующий опцион).
15
Стоянова В.К. «Финансовый менеджмент теория и практика» Москва.:Перспектива,
2015 г.
68
3.3. Расчет и оценка экономического эффекта от внедрения
предложений
Таким образом, можно сделать выводы о том, что операции с
иностранной валютой на внешнем и внутреннем рынках являются
прибыльными. В анализе следует раздельно определять величину прибыли от
операций с платежными документами в иностранной валюте; прибыль от
операций с ценными бумагами в иностранной валюте; прибыль от
предоставления услуг банкам-корреспондентам. В процессе анализа
рассчитывается удельный вес «работающих» корреспондентских счетов и
расходов по ним, доля «неработающих» корреспондентских счетов и убытков
по ним. В таблице ниже мною представлено изменение финансового результата
и собственных средств в результате возможных изменений обменных курсов,
используемых на отчетную дату, при том, что все остальные условия остаются
неизменными:
Таблица 3
Изменение финансового результата и собственных средств в
результате возможных изменений обменных курсов
2016
2017
Воздействие на прибыль или
убыток до налогообложения
Воздействие на прибыль или
убыток до налогообложения
Укрепление доллара США
на 5%
(229)
178,4
Ослабление доллара США на
5%
229
(178,4)
Укрепление евро на 5%
(4)
6,25
Ослабление евро на 5%
4
(6,25)
Продолжение таблицы 3
Укрепление фунта
стерлингов
Соединенного королевства
на 5%
(22)
0
Ослабление фунта
стерлингов
69
Соединенного королевства
на 5%
22
0
Отдельно оценивается величина штрафов, уплаченных уполномоченным
банком по причине невыполнения им договорных условий по валютным
операциям; влияние на прибыль курсовых разниц.
Риск был рассчитан только для денежных остатков в валютах, отличных
от функциональной валюты Группы.
Валютный риск Банка на отчетную дату не отражает типичный риск в
течение года. В таблице далее мною представлено изменение финансового
результата в результате возможных изменений обменных курсов, используемых
в отношении средней величины валютного риска в течение года, притом что
все остальные переменные характеристики остаются неизменными.
Таблица 4
Изменение финансового результата в результате возможных
изменений обменных курсов, используемых в отношении средней
величины валютного риска в течение года
Средний уровень риска в
течение
2016 года
Средний уровень риска в
течение
2017 года
Воздействие на прибыль или
убыток
до налогообложения
Воздействие на прибыль или
убыток
до налогообложения
Укрепление доллара США
на 5%
(673.1)
99,4
Ослабление доллара США на
5%
673.1
(99,4)
Укрепление евро на 5%
13,3
169,4
Продолжение таблицы 4
Ослабление евро на 5%
(13.3)
(169.4)
Укрепление фунта
стерлингов
Соединенного королевства
на 5%
28,8
0
70
Ослабление фунта
стерлингов
Соединенного королевства
на 5%
(28.8)
0
Правила и процедуры управления процентным риском включают методы
мониторинга, измерения, контроля и систему отчетов по процентному риску.
Правила и процедуры управления процентным риском постоянно
анализируются и при необходимости пересматриваются в зависимости от
изменения стратегии управления процентным риском (в случае возникновения
существенных изменений рыночных, финансовых и (или) иных факторов и
условий деятельности кредитной организации).
Управление процентным риском включает управление как активами, так
и обязательствами Банка. Управление активами ограничивается требованиями
ликвидности и кредитным риском портфеля активов Банка и ценовой
конкуренцией со стороны других банков, которая ограничивает свободу Банка
в выборе цены кредита. Управление обязательствами может быть ограничено
выбором и размером долговых инструментов, которые Банк может успешно
разместить среди своих вкладчиков и других кредиторов в любой момент
времени, а также ценовой конкуренцией со стороны других банков и
небанковских кредитных организаций за имеющиеся средства.
Измерение процентного риска осуществляется в отношении финансовых
инструментов, чувствительных к изменению процентных ставок.
Считаю необходимым использовать в Банке метод измерения
процентного риска охватывает все существенные источники процентного
риска, присущие проводимым Банком операциям и сделкам, а также
пристальное внимание уделяется анализу риска, связанного с финансовым
инструментом, чувствительным к изменению процентных ставок, которые
оказывают существенное влияние на совокупную позицию Банка,
подверженную процентному риску.
Банк подвержен процентному риску в первую очередь в результате своей
деятельности по предоставлению кредитов по фиксированным процентным
71
ставкам в суммах и на сроки, отличающиеся от сумм и сроков привлечения
средств под фиксированные процентные ставки. На практике процентные
ставки, как правило, устанавливаются на короткий срок. Кроме того,
процентные ставки, зафиксированные в условиях договоров, как по активам,
так и по обязательствам, нередко пересматриваются на основе взаимной
договоренности в соответствии с текущей рыночной ситуацией. Процентные
ставки по размещенным и привлеченным средствам утверждаются на текущий
год и подлежат пересмотру в случае изменения рыночных процентных ставок и
рыночной доходности финансовых инструментов.
Для измерения процентного риска Банком считаю нужно использовать метод
гэп-анализа.
Принципы управления гэпом (разрывом)
В Банке разработаны следующие принципы управления гэпом:
1. поддержка диверсифицированного по ставкам, срокам, секторам
хозяйства портфеля активов. Кроме того, выбирать как можно больше кредитов
и ценных бумаг, которые можно легко реализовать на рынке;
2. разработка специальных планов операций для каждой категории
активов и пассивов для каждого периода делового цикла, т.е. решить, что
делать с разными активами и пассивами при данном уровне процентных ставок
и изменении трендов движения ставок.
В целях реализации эффективного управления процентным риском
Банком считаю необходимым устанавливать лимиты в отношении операций с
финансовыми инструментами, чувствительными к изменению процентных
ставок.
Предлагаю определять лимиты, исходя из реального уровня процентного
риска. При установлении лимитов процентного риска предлагаю Банку
учитывает уровень достаточности величины собственных средств (капитала),
уровень доходности, качество системы управления процентным риском в
Банке.
72
Считаю необходимым устанавливать лимиты в разрезе отдельных
операций и (или) портфелей финансовых инструментов и (или) подразделений
Банка.
Кроме того, полагаю, что следует устанавливать общий лимит
процентного риска для Банка в целом по всем операциям с финансовыми
инструментами, чувствительными к изменению процентных ставок, утверждать
Советом директоров Банка.
При этом, предлагаю проводить анализ установленных лимитов и при
необходимости осуществлять их пересмотр на постоянной основе.
Полагаю, что информацию о нарушении установленных лимитов
незамедлительно следует доводить до сведения Правления Банка.
В случае превышения установленных лимитов, считаю необходимым
предусмотреть ограничение (прекращение) соответствующих операций.
Для целей эффективного управления процентным риском в Банке я
считаю необходимо предусмотреть систему внутренних отчетов,
предназначенных как для целей информирования органов управления Банка
политики в области процентного риска.
73
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Валютный курс представляет собой цену денежной единицы любой
страны, выраженную в денежной единице данного государства на
определенную дату и представлен двумя показателями – ценой покупки и
ценой продажи.
Валютный рынок выполняет определенные функции, по которым
определяется его назначение и экономическая роль. Основными его функциями
являются:
- обеспечение условий и механизмов для реализации валютной политики
государства;
- создание субъектам валютных отношений предпосылок для
своевременного осуществления международных платежей по текущим и
капитальным расчетам и содействие благодаря этому развития внешней
торговли;
- обеспечение прибыли участникам валютных отношений;
- формирование и уравновешение спроса и предложения валюты и
регулирование валютного курса;
- страхование валютных рисков;
- диверсификация валютных резервов.
Названные функции реализуются через выполнение субъектами рынка
широкого круга валютных операций. Под валютными операциями обычно
понимают любые платежи, связанные с перемещением валютных ценностей
между субъектами валютного рынка.
Совокупность всех отношений, возникающих между субъектами
валютных сделок, охватывается общим понятием «валютный рынок». С
институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой
множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений,
связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных
средств связи (от телефонов и телексов до электронных и спутниковых систем),
74
с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле
валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и
покупателей валют.
На валютном рынке опытные дилеры (например, сотрудники
специального отдела коммерческого банка) сидят на своих рабочих местах и
посредством компьютеров и телефонов связываются с дилерами других банков.
На дисплеи компьютеров выведены текущие котировки курсов всех
основных валют, по которым различные банки в данный момент торгуют
валютой. Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу
как за свой счет, так и по поручению своего клиента.
Валютный рынок складывается из двух основных компонентов: рынок
биржевой торговли и внебиржевой валютный рынок, который фактически
является межбанковским. Именно на него приходится основной объем
операций, осуществляемых на Forex.
Валютный рынок – это система отношений, связанная с куплей –
продажей валюты и осуществлением других операций. Основное назначение
валютного рынка заключается в обеспечении его участников иностранной
валютой и регулирование валютного курса.
На протяжении всей своей деятельности Банк сохраняет стабильные
позиции в данном сегменте.
На финансовом рынке ООО КБ «КРЕДИТИНВЕСТ» на протяжении всего
периода работы пользуется безупречной репутацией.
Портфель банка ООО КБ «КРЕДИТИНВЕСТ» представляет собой
совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей,
служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели
вкладчика.
ООО КБ «КРЕДИТИНВЕСТ» формирует инвестиционный портфель,
набирая его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70
процентов — государственные ценные бумаги, около 25 процентов —
муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов — прочие бумаги.
75
Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3
портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли — 2/3.
Портфель дохода ООО КБ «КРЕДИТИНВЕСТ» составляется в основном
из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и
высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным
свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого
типа портфеля является то, что цель его создания – получение
соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы
минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора.
Поэтому объектами портфельного инвестирования ООО КБ
«КРЕДИТИНВЕСТ» являются высоконадежные инструменты фондового рынка
с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой
стоимости.
Предлагаю направить перспективную работу Банка на дальнейшее
внедрение прогрессивных методов управления рисками и совершенствование
процедур контроля и принятия решений.
Определяющим фактором надежности коммерческого Банка является
поддержание ликвидности – способности Банка обеспечивать своевременное
выполнение своих обязательств.
Форвардные и опционные сделки совершаются ООО КБ
«КРЕДИТИНВЕСТ» с использованием услуг ПМФД (Петербургского
Межбанковского Финансового Дома) с 1994 года. Форвардные и опционные
сделки заключаются непосредственно между банками. ПМФД как брокер,
оказывает услуги по подготовке, заключению и сопровождению сделки.
Считаю, что при использовании форвардного контракта компания
избежит потери от неблагоприятного изменения курса, хотя и не выиграет от
благоприятного изменения. Валютный опцион позволит в данном случае
решить эту проблему. В случае благоприятного изменения валютного курса
считаю, что организации необходимо отказаться от исполнения опциона и
купить валюту по текущему курсу.